【中生製藥處合理水平】

中國生物製藥有限公司
SINO BIOPHARMACEUTICAL LTD.

股票代號：1177
市盈率：38倍
每股盈利：$0.18
市值：$1300億
業務類別：保健護理用品
集團主席：謝其潤
主要股東：謝承潤(21.5%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：135／148／209／242／237
毛利（億人民幣）：107／117／167／193／185
盈利（億人民幣）：16.4／21.7／90.5／27.6／27.7
每股盈利（港元）：0.26／0.35／0.83／0.16／0.18
每股股息（港元）：0.06／0.08／0.08／0.08／0.08
毛利率：79.2／79.1／79.9／79.7／78.1
ROE：22.7／25.4／47.1／12.5／17.5

--企業簡介--

中國生物製藥（中生製藥）是中國領先的創新研究和開發的醫藥集團，業務覆蓋醫藥各種研發平台、智能化生產和強大銷售體系全產業鏈。

其產品包括多種生物藥和化學藥，在腫瘤、肝病、心腦血管病、鎮痛、呼吸系統用藥、骨科疾病等多個極具潛力的治療領域處於優勢地位。

【圖1】--中生製藥的主要產品

【圖2】--中生製藥的主要產品

--行業風險與特性--

2018年由於收購北京泰德股構，在會計上產生特殊收益入賬，因此真正的盈利要有調整，若果調整相關因素，基本的盈利約為28億人民幣。

中生製藥就是從事研發與銷售各種藥物，而這類研發藥物的企業，都會有一些特性。首先是行業風險，成功的藥物當然可賺到高回報，但研發藥物需要投入大量的資金、人力、時間，最終更可能會失敗收場。若企業未能成功研發出藥物，或該藥物無法市場化，都會對企業造成不利的局面，因此這類研發藥物的企業，都存有一定風險。

另外，這類企業需要大量資金的投入，每年都會消耗大量現金，若果在研發中途已將現金耗盡，就會得不償失。因此，當投資者在選擇這類研發藥物企業投資時，就要有幾個要點。

--選穩健醫藥股要點--

首先是財務穩健，資金充裕，這可減低投資風險，另外就是宜選擇已有一定業務規模、已擁有現有產品，最好有多隻不同的成功產品，可減少集中風險，並且能持續產生現金流的企業。

因為研發所投入的資金是持續性，若企業本身已有成功的業務，能提供持續資金，就能避免資金鏈斷裂。而這就是選擇這類研發藥物企業的基本要點。

由於這類企業著重研發，需要資金，所以一般都派息不多，收息類以及低風險投資者都不適合。

--業務基礎不差--

中生製藥的業務基礎不差，藥品針對肝病、心腦血管、呼吸系統等較為大路的疾病，藥物有一定市場。

而中生製藥不少範疇都取得中國國家食品藥品監督管理局頒佈的生產質量管理（GMP）認證書，並擁有不少專利，當中所出產銷售的藥物有一定質素，加上品牌不差，不少藥物都有穩定的市場，整個業務不錯。

【圖3】--按治療領域劃分的營業額

若按治療領域劃分，肝病用藥就佔了三成多，是各範疇中最大，當中主要由保肝梅和抗肝炎病毒用藥兩大類構成，而當中藥物的品牌處中國領先水平。

在主要產品的銷售中，各產品都呈穩定增長，情況理想，。

中生製藥沒有過度集中在某一產品中，集中風險不大，因為太集中依靠某一隻藥，若果大環境改變，又或其他藥廠研發了其他更有效的藥，對其打擊就會很大，因此，中生製藥擁有多隻藥及多個範疇，是較穩健的模式。

--中生製藥處增長期--

【圖4】--中生製藥銷售網絡

中生製藥的銷售網絡遍布全國，覆蓋全國90%以上醫院，專業銷售人員超過12,000人。

過往中生製藥有不錯增長，營業額保持快速上升，多種產品銷售理想，並帶動盈利保持增長。這亦是此類藥物企業的特性，若成功研發出有功效、能市場化的藥物，銷路往往會快速增長，帶動企業有理想回報。而中生製藥每年投放約營業額一成的資金作研發，可說是全中國相關企業最高的，可見這企業十分重視研發，重前景多過這刻的情況。

當然，投資者不是賭該企業的藥物成功與否，而是投資本身營運模式不錯的企業，即是該企業過往的藥物多數能取得市場認同，而這些藥物都能帶給企業盈利，並且有持續的現金流。

而企業會持續做研發，保持發展，但企業的命脈並非依靠這些新藥，亦不會依靠某一隻藥。而中生製藥的業務情況，就是擁多隻已成功藥物，業務保持增長，藥物都有一定質素，加上擁有現金逾$100億，負債不算多，可說是行業中較可取的企業。

中生製藥的賺錢能力不錯，毛利率保持約7、8成的水平，不止穩定，更是處高毛利狀態。而股本回報率（ROE）平均處理想水平的回報率，反映藥物本身是賺錢的行業，而已建立一套良好營運與研發模式的中生製藥，能平衡相關風險，賺錢能力就不錯。

--政策因素危與機--

政府醫改旨在促進醫藥供給升級、提升高治療價值產品的普及性，以及淘汰重複落後的產能，這一定會令行業進行整合，雖然有機會令行業的賺錢能力減弱，但大型企業受到的影響相對較少。

未來國家醫保目錄動態，調整以及多項鼓勵創新、加快創新藥審評審批，以及新藥政策，會給中生製藥這類較有優勢的，重研發新藥的企業，創造更大的市場空間和發展機會。

因此，對這企業雖然會有中短期的不利影響，但長遠來說，反而更加有利。

--投資策略--

綜合來說，中生製藥有不錯的營運與研發模式，並有一定的賺錢能力，而且旗下藥物有市場與質素，因此可說是不錯的企業，擁一定投資價值。

中生製藥產品已建立一定的市場，因此能帶來持續的生意，不止能減少企業風險，更有利於研發方面的持續發展，令中生製藥處於增長狀態。

不過，藥物行業不是完全向好的，中國藥物行業正處於競爭加劇以及加快整合的情況，加上之前較快的增長，加上監管因素，都令行業進入增長放緩的時期。

這是中短期的情況，而在長遠而言，隨著醫改不斷推進、人民生活質素提升、人口老化、人們更關注健康等因素下，將帶動行業的增長，對這類較有優勢的企業，較為有利。

雖然這股有一定的增長潛力，但始終存有風險，所以投資者不宜將過多資金集中投資這股。

至於估值方面，此企業本質不錯，擁有一定的潛力，但存有的風險，加上近年醫藥股上落大。現價處合理區中間至中上位置，投資者不宜一次過大注投資，最好用分注買入或月供的模式投資，會較為穩健，買入後長線持有，但中短期可能會波動。

（本人為證券業持牌人士，持有上述股票）

自行中斷糖尿病藥物，改吃直銷推薦的保健食品....不能這樣啦><

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🧄現代科學證明，大蒜中的蒜素不但可以消炎殺菌，也能降低膽固醇。台大食科所的研究顯示，大蒜只要一天一瓣，降膽固醇效果就很好。」- - -📖康健雜誌

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🧄黑蒜不是特殊的品種，而是自然發酵的白蒜。然而不僅顏色在發酵過程中變化，味道和氣味也隨之變化，從硫化合物轉化為抗氧化化合物（類黃酮）。

🧄黑蒜沒有大蒜的典型氣味，而生物活性卻增加了。如想飽含大蒜健康成分，又不想忍受強烈味道與氣味，黑蒜是優選濃縮且易消化的選擇。

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✅每粒膠囊含500毫克黑蒜提取物。

✅含抗氧化類黃酮提高身體機能活性。

✅沒有強烈的味道和氣味。

✅黑蒜精對循環、呼吸、神經、消化、免疫系統具有很大的效能。

🔸預防高血壓、心血管疾病，降低血脂肪、預防血栓

🔸預防感冒、保護支氣管粘膜

🔸預防神經痛、腰酸背痛、坐骨神經痛

🔸促進腸胃消化吸收、整腸健胃、預防食物中毒

🔸強化免疫系統，增加抵抗力、預防過濾病毒、寄生蟲（蛔蟲、蟯蟲等）、病菌感染。

👉使用方式
保養：一日一粒於主餐飯後。
加強：有需求可增加為兩粒。

🧄每顆含有
黑蒜提取物（82％），明膠，脫模劑二氧化矽和大米提取物，阿拉伯樹膠和葵花籽油。

📖 一天一瓣大蒜 這些疾病遠離你
https://www.google.com/amp/s/m.commonhealth.com.tw/amp/article/77065
《轉自-康健雜誌》

✨黑蒜十大優勢✨
1️⃣預防癌症
黑蒜含有效阻斷致癌物質亞硝胺合成的成分，同時含有豐富的硒，能夠強力抑制和殺滅癌細胞，經科學家驗證對多種癌症有預防和抑制作用。

2️⃣調節三高保護肝臟

黑蒜能夠修復胰臟細胞，恢復胰臟自身調節血糖能力，有效預防和控制三高及其併發症;同時黑蒜中含有的多種胺基酸能夠有效抑制脂肪肝和脂質過氧化酶對肝臟細胞結構的損傷，保護現代人因生活節奏快壓力大而處於亞健康狀態的肝臟。

3️⃣預防心、腦血管疾病

黑蒜的另一種別稱「血管清道夫」，能有效預防血管壁內沉積，而血管壁沉積是心腦血管病的一大誘因，時間久了便會產生動脈阻塞;血管彈性變差;血液黏稠度過高，引起中風、心肌梗塞或心臟病等病症。

4️⃣抗衰老、美容及健腦益智

黑蒜含有豐富的水溶性抗氧化物質(抗衰老成分)多酚，而且比生大蒜含量提高了二十多倍;黑蒜中的有效成分與人體內的維他命B1結合能產生促進和發揮維他命B1的「蒜胺」，增強碳水化合物的氧化功能，為腦細胞提供足夠能量，使思維更加敏捷，而且預防老年痴呆症。

5️⃣增強免疫功能

實驗表明，黑蒜中的脂溶性揮髮油能顯著提高巨噬細胞的吞噬機能，有增強免疫系統的作用。

6️⃣補腎及提高對病毒的免疫力

黑蒜為天然補品大蒜髮酵而成，發酵過程中不僅沒有任何添加成分，而且大幅度提高了其強身壯體的功效(提高性功能);同時增強了人體免疫力，對多種病毒包括愛滋病繼發性感染有明顯抑制作用。

7️⃣治療嚴重的冷虛症及失眠症

黑蒜含斯可爾吉寧與蒜素兩種成分，可以燃燒及分解體內營養素成為熱量，同時，又能防止老化，能幫助維他命B1作用提高，增強體力，自然可以消除更年期特有的疲倦感。另外，斯可爾吉寧也可以治療嚴重的冷虛症及失眠症。

8️⃣殺菌消炎

大蒜具有廣譜抗菌效果，不僅能直接殺滅各種有害細菌，還能抗擊各種病毒，經發酵後的黑蒜活性成分能夠刺激免疫細胞更加活躍，增加和增強免疫細胞的數量和能力，增強人體抗病毒能力和免疫力。

9️⃣調節血糖

黑蒜能影響肝臟中糖原的合成，減少其血糖水平並增加血漿的胰島素水平。其中的蒜素能使正常人的血糖水平下降，黑蒜中還含有S-甲基半胱氨酸亞碸和S-烯丙基半胱氨酸亞碸，此含硫化物可抑制G-6-P酶NADPH，防止胰島素破壞，有降血糖作用。黑蒜中的烯丙基二硫化物也有此作用。黑蒜中含有的生物鹼，也具有降低血糖的成分，增加胰島素的功能，更重要的是它對正常血糖值無影響。

🔟抗氧化、抗衰老

氧化是衰老最大的威脅，而黑蒜具有極強的抗氧化、抗酸化功效，是很好的抗衰老食品。小貼士：發酵後的黑蒜，其活性抗氧化劑多酚比生蒜足足提高了39倍。

（原文：每日頭條）

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80後的鍾倩盈（Sandy）從前是一位空姐，因為外公中風後過身，令她毅然轉換跑道，投身研發軟餐的行業。她和幾位拍檔成立了食品科技初創公司「吞嚥易」，希望讓長者重拾吃的樂趣。

他們的產品款式很多，不但有輔助吞嚥困難者飲用飲品的清透凝固粉、協助大家製作精美軟餐的軟化粉和塑形粉，而且將會推出即食原貌軟餐，這是現時香港市場上較少見到的。

「吞嚥易」亦剛剛入選香港初創企業協會所舉辦的第四屆「初創飛昇計劃」。他們更是一家香港公司，致力研發自家產品而非單單進口，務求令軟餐售價降低兩至三成，讓更多長者受惠其中。


場地鳴謝：Jimi Kwok
https://www.facebook.com/jimi.kwok.52

延伸專題：
【Soul Chill：共享廚房　疫境開飯】
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【嗎哪餐廳：免費派飯的老闆，不願領糧的員工】
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【Soul Monday：無家者與小男孩】
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