【永豐投顧】#永豐總經與產業月報2020年08月報

🔺7月下旬，美檢測陽性比率緩降至8.1%，疫情出現改善跡象，近期美國零售/餐飲/住宿/航空/就業等高頻數據再度走揚，7/29 FOMC維持零利率與QE每月1200億，預告9月將推新寬鬆政策，美國兩黨目前對新一輪財政紓困法案進行協商，預計本週(8/3~8/9)將有結果；台灣2Q GDP概估成長-0.73%，不如市場預期，新冠肺炎疫情導致交通、餐飲、住宿、零售業受到衝擊，國內消費亦受制約，2Q商品服務輸出亦由-2.37%進一步下滑至-3.68%，創2016/2Q以來低；中國7月製造業調查與第二季不同之處在於西方國家重啟經濟後，需求復甦，中國受惠效果更為明顯，而政治局會議強調財政與貨幣的政策連貫性，中國3Q經濟復甦跡象將更為明確，GDP成長朝5字頭邁進，企業獲利加速成長。

🔺台股八月行情多方先占上風，上半月有利，下半月進入保守，指數區間看12500點至13000點，可能多次嘗試站穩13000點新高；7月底美國疫情開始出現趨緩，有助景氣復甦之路在8月重回正軌，預期8月美債GT10震盪偏空，區間0.45%~0.90%；美國疫情趨緩，8月各州可望再次重啟經濟，我們對景氣回溫的看法不變，中長期來看，美元將持續走軟，預期8月DXY震盪偏空，區間90.0~95.4。

🔺重點產業近、遠期趨勢評析—晶圓代工：近期展望：3Q20旺季雖不如過往明顯，但手機市場逐步復甦，台積憑藉競爭優勢，先進製程稼動率穩定，成熟製程因客戶被禁令限制而需求略為下行。長期展望：台積電在7 nm以下先進製程市占率持續提升且營收占比受惠於晶片中半導體含量增加所帶動，預期7nm系列營收2020年全年達到30%，5nm系列全年營收約8%。

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【永豐投顧】#永豐總經與產業月報2020年06月報

🔺5月底美國全境復工，2Q景氣底部，且未出現大規模二次感染，Powell暗示繼續維持零利率與QE，不考慮負利率，白宮與國會正在討論第五輪財政紓困方案，預估規模1~1.5兆美元。美中5月衝突升溫，包括科技戰、金融戰、人權戰，留意中國回應措施，包括不可靠實體清單、「網絡安全審查辦法」、反傾銷、反補貼調查、減少美農產品與飛機購買；台灣1Q/20 GDP初步統計成長1.59%，4Q/19 GDP由3.31%下修至3.29%，併計前3季，2019全年GDP成長2.71%，與初步統計數持平；展望六月，兩會意外拋出港版國安法議題，引入新一輪的美中角力，但川普祭出的打擊不足以重挫中國經濟復甦路徑，且積極的財政與貨幣政策還在支持經濟復甦，美中爭端的紛擾中，回歸聚焦疫情後政策成效、經濟發展為主。

🔺資金充沛，台股震盪回檔有限，低點應在季線為止，約10500點附近。至於高點，由於短期反彈已大，五月多次嘗試11000點均難站穩，兼美股急漲後蓄積壓力，故高點看11200點；美歐加速解封、疫苗利多訊息，市場避險情緒降溫，美中衝突未影響長線復甦預期，美債GT10偏空，歐盟7500億歐元復甦基金，義德債利差縮窄；解封助景氣回溫，歐盟紓困方案防債務危機，風險情緒轉好，歐元升破1.11，美中衝突惡化，台幣、人民幣貶值，展望6月，預期DXY偏空，歐元偏多，人民幣再貶不易。

🔺重點產業近、遠期趨勢評析—晶圓代工：近期展望：2Q20大廠處於新舊製程產品交替期，預期營收與1Q相當，先進製程產能供不應求。8吋產能則由驅動IC客戶需求所拉升，長期展望：台積電在7 nm以下先進製程市占率持續提升，且營收占比受惠於晶片中半導體含量增加所帶動，預期7nm系列營收2020年全年達到30%，5nm系列全年營收約10%。

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【永豐投顧】#永豐總經與產業月報2020年05月報

🔺美國截至5/3美國共有27州重啟經濟，占全美經濟產值39.3%，預估5月經濟將止跌回升。Fed 4/9再推2.3兆救市、4/29 FOMC暗示今年維持零利率/繼續QE，白宮通過4840億美元第四輪財政紓困，正在討論第五輪紓困，上看1兆美元；台灣2020/1Q GDP成長1.54%，創2016/2Q以來低，民間消費-0.97%，為海嘯以來首見；中國五一黃金週，民眾出遊與消費意願改善，加上專項債資金集中發行，仰賴內需對沖外需收縮壓力，然因企業產能大量閒置，2Q經濟至多保持低成長。

🔺若以台股評價來看，比對2015年較低價值位置，台股PBR介於1.35～1.73倍間，指數空間為9,166～11,746點，4Q站上11,746點的機率極高；美國1Q GDP衰退4.8%，WTI暴跌、美中衝突疑慮再起，美債GT10收紅，5月美歐陸續解封，預期美債偏空；美元流動性好轉，DXY反轉向下，歐元區PMI跌至11.7，歐元月跌0.7%，外資熱錢湧入，台幣升1.5%，中國經濟相對穩健，人民幣升0.3%，展望5月，市場風險情緒隨著歐美疫情趨緩而改善，預期DXY偏空。

🔺重點產業近、遠期趨勢評析—晶圓代工：近期展望：2Q20大廠處於新舊製程產品交替期，預期營收與1Q相當，先進製程產能供不應求。8吋產能則由驅動IC客戶需求所拉升，長期展望：台積電在7 nm以下先進製程市占率持續提升，且營收占比受惠於晶片中半導體含量增加所帶動，預期7nm系列營收2020年全年達到30%，5nm系列全年營收約10%。

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