船到橋頭終於直。

經歷一波三折，「船到橋頭生活節」於上周日圓滿落幕。從2019年籌劃至今，因疫情再三延遲，活動搞手之一阿傑笑言：「汲取了之前的教訓，在疫情、限聚令放緩的一個月內立馬舉行，如買股票一樣，趁低要立即吸納。」想做就去做，只怕蘇州過後無艇搭，而面對明日大嶼來臨，也想將島上的價值及時告訴大眾。無論是「船到橋頭生活節」 @interislandfestival 、小誌《ISLANDERS島民》 @islanders.zine ，還是剛開業的複合式空間「海城」 @islanders.space ，都是這個願望的化身。剛剛完結的島節，連結坪洲、梅窩、芝麻灣及長洲，除了希望凝聚島外島內五湖四海的居民，也是一種「公民教育」，讓外來者更深刻認識島嶼生活文化。

在密麻麻的日程中，島節其中一站的「海城」，為展覽空間，正在舊的「陸日小店」斜對面。坪洲特色物產、日常用品和有關城市的書籍都可以在店中找到。空間的經營者是《ISLANDERS島民》的兩位編輯，法裔的Mei及陸日前店長阿傑。內裡放滿一牆的城市研究和設計的書籍，正是《ISLANDERS島民》的背景和視野。這裡更像是小誌的實體延伸，既是cafe，又是書店，同時也是課室和音樂場地，更是阿傑和Mei的屋企。店舖前中後三個區域，有著各自的角色，店舖平日是兩位屋主的私人空間，星期六日客廳成了書店，後院成了cafe。假如有天你路過屋前，看到廚房窗戶開了，也不妨買杯屋主即場製作的home coffee。公共與私人領域靈活交替，十足坪洲本身的個性。

「坪洲本身就如一個先進城市的模型，是個自給自足的小城市，這裡的社區網絡和系統，有機地自然生成。」從事城市研究的Mei分享道。出版小誌的目的，正是要探索「how things work out 」。當不少本地藝文團體孜孜營造社區，坪洲居民卻一直無師自通實踐社區資源共享，創意利用公共空間，島節中展示的紙紮裝置「坪洲開枱」，正好展示島上公共設施的百變使用。出版小誌，除了是發掘島上有趣的故事，更重要的是從細微的觀察和採訪中，記錄在島上運作的城市規劃概念，重新勾勒這些旅遊視覺以外的島嶼價值。而「海城」，便是這些價值的實踐。

一步步走來，「船到橋頭生活節」在萬難與島民的爭議中落幕。外來者玩得盡興之餘，街坊能否理解舉辦者背後的心思？不論街坊的評價正面與否，其實都是對話的開始。

最新一期《就係香港》春季號，也剛剛登陸了海城，內裡更有《ISLANDERS島民》的參與呢！

#坪洲 #島民 #海城 #selectshop #城市研究 #離島 #就係香港

【抽獎贈書活動】《#投資超級英雄進化論》x3本
📈為什麼市面上充斥著 #技術分析、#讀懂財報、#選股技巧…等，令人目眩神迷的投資手段？散戶和大戶們為什麼投注許多心力，試圖打敗市場大盤賺取超額報酬？
🏆金融界重量級作者彼得．伯恩斯坦寫了這本書，分享金融界頂尖的理論與實務家，勇闖打敗大盤之路的心路歷程。
📝心得 https://readingoutpost.com/capital-ideas-evolving/
　
【這本書在說什麼？】
　
這本書就是《投資超級英雄進化論》，作者是已故的金融界重量級人物彼得．伯恩斯坦，另外兩本投資經典《投資革命》與《風險之書》也是出自他手。這本書曾以《投資觀念進化論》書名出版，三本都是財務學的經典之作。

延續前作《投資革命》拋出理論型的觀念「風險是所有投資決策的核心」、「分散投資是成功投資的要素」、「個人難以擊敗市場」，作者發現許多學術界的學者，陸續進入投資市場，試圖將理論轉為實務工具，獲取超越大盤的報酬。

作者總結金融財務界1950~2000年一路走來，革命性的投資觀念的四個要素，全都著眼於「風險管理」：（１）均數／變異數、（２）資本資產定價模型、（３）效率市場假說、（４）選擇權定價理論。

在這本書裡面，你會讀到這些頂尖的金融財務專家的思考脈絡，他們如何管理風險、追求超額報酬、增進市場的效率與公平性。身為投資散戶的我們，能夠站在巨人的肩膀上思考，何樂而不為？
　
【什麼樣的散戶該讀這本書？】
　
如果你完全沒接觸過投資，或對股債是什麼還一竅不通，這本很「硬」的書不會是你的首選。作者親訪許多金融財務大師，對談中用到的財務術語、理論學派、追求報酬與風險管理的探討，絕對會先把你嚇跑（投資入門建議先讀另外一篇）。

如果你已經稍有經驗或自認資深，以個人身分交易過股票、債券、基金與衍生金融商品，我們就是所謂的「市場散戶」。如果你還想要追求超過大盤的額外報酬，例如打敗台灣0050的方法，這本書提供了很好的視野和入門磚。

作者訪問當代最頂尖的金融財務專家，包含多位諾貝爾獎得主、基金經理人、避險基金管理人，鉅細靡遺地披露他們如何思考，把心中的理論和想法實踐到真實世界的市場上。這些世界上最聰明的腦袋，除了體會過打敗大盤的滋味（有些人甚至長年獲勝），更深知管控落後大盤風險的重要。

身為散戶的我們，仔細聆聽他們對於市場的敬畏，將有助於建構一個務實且健康的投資組合。尤其2020年市場遭逢新冠疫情影響大幅下挫，對於散戶投資人的心態更是一大考驗。有多少人忍受不了下跌，已經畢業出場的？

以下是我讀完這本書後，重新思考報酬與風險的關係，整理出自己學到的五件事。
　
【１．散戶是市場上明顯的輸家】
　
舉股票市場為例，這場散戶之間的選股大賽，說穿了就像擲飛鏢，總會有人一路連勝，最後成為幸運兒。然而，鎂光燈就是聚焦在這些幸運兒身上，你難道認為自己只要複製他擲飛鏢的方法，就會獲得類似的結果？這恐怕是不切實際的幻想。

眾所皆知的印象「散戶在市場上總是賠錢」，這句話說得一點也沒錯。書中有一個章節特別舉「台灣前仆後繼的散戶」為例，金融專家分析了1995~1999年台灣市場的每一筆交易資訊，發現了一個驚人的結果。

這段期間，企業、券商、外資和共同基金的整體投資組合，其年度獲利比隨著市場整體沉浮操作的報酬「高出1.5%」。相對的，散戶投資人透過股票操作所獲得的報酬，比直接採用「買進且持有」策略的報酬「低了3.8%」。

也就是說，在台灣，機構是明顯的贏家（大戶），不那麼老練的投資人則是明顯的輸家（散戶）。當你整天在市場殺進殺出，換得的卻是明顯落後大盤的表現，這麼辛苦為的是什麼？我們自以為擁有別人不知道的資訊，其實不然，因為市場其實很有效率。
　
【２．資本市場是很有效率的】
　
經濟學家尤金．法馬時常被抨擊的「效率市場假說」，做出一種假設：效率市場是能充分處理資訊的市場。任何一個時間點的證券價格，都是以當下所有可取得資訊的正確評價為基礎。「在一個有效率的資本市場中，價格一定充分反映所有可取得資訊」。

主動投資者則認為，市場是沒有效率的，因為人們花費很多時間、精力和金錢來收集資訊，這也顯示價格從未完全正確，也就是「價格並沒有充分反映所有可用資訊」。但於此同時，收集資訊的所有努力，通常會把價格推向均衡水準。

另一群人則透過行為財務學，分析「人類不理性決策」進而套利，但這種方式也會把價格推向均衡水準。批評市場效率概念最帶勁的團體，卻是對「讓市場效率成真」最有貢獻的人。許多證據不斷顯示，市場越來越有效率。

因此，散戶看到的股票價格，已經是充分反映所有好消息、壞消息後的價格。尤其是資訊高度流通的現在，想取得額外的折價、溢價，只會越來越難。有一半的人願意買、另一半的人願意賣，你知道坐在你對家的是何種豺狼虎豹嗎？
　
【３．只有極少數人能打敗大盤，但不會是你】
　
作者訪談「耶魯大學校產基金」投資總監史雲生，他管理超過140億美元的校務資產、20年期間創下高達16.1％的年化報酬，不但超越大盤也跌破眾人眼鏡。在《耶魯操盤手：非典型成功》這本書裡記載著這段傳奇故事。

但是讓我訝異的是，接受訪談的史雲生卻非常謙虛地表示，他只是遵循了這三個原則：（１）資本市場是有效率的。（２）妄想打敗大盤指數的機會很小。（３）未來絕對是不確定性的。

不同於散戶的地方在於，他讓校務基金投資在「較無效率」的「類股票」市場，例如房地產和私募基金。這些市場中的大量無效率定價，讓擁有真材實料且願意努力的投資經理人，得以藉由優異的資訊處理能力，創造出超額的報酬。

同時他堅守分散投資、管控風險，說道：「畢竟我們耶魯有二十個專家，將他們的生命投注在投資流程上。」散戶該知道的事實是，市場上有那麼多聰明的人管理著那麼大量的資金，小型投資者根本不可能有機會在積極行管理方面取勝。
　
【４．投資人無法管理報酬，但卻有能力管理風險】
　
許多散戶投入市場時，抱持著錯誤的心態。例如，我可以藉由技術分析、讀懂財報、選股技巧，做出優於別人的投資決策，取得超過大盤的額外報酬。當你一心只想著報酬，很可能忽略了投資最重要的事情：「風險控管」。

學習金融的歷史，是瞭解風險控管的最佳管道。最年輕的中研院院士當選人暨避險基金經理人羅聞全說過：「經濟學不是一種科學，要瞭解與運用經濟學，一定要瞭解歷史。」從歷史的教訓告訴我們，投資人無法管理報酬，但卻有能力管理風險。

每個散戶都必須瞭解到「投資一項資產類別」與「選擇個別證券（個股）」的差異。資產類別的選擇（股票、債券、房地產…），等於是選擇系統性的風險；選擇個股，等於是承擔個別公司的風險。

從歷史的經驗中，我們也可以知道「分散投資」有助於維持合理報酬，同時降低風險。例如投入50%股市、30%房地產、20%債券的投資組合，就有機會帶來資產增值的動能，同時用低風險債券保護資產的效果。
　
【５．指數型投資是散戶最好的朋友】
　
延續風險管理的討論，散戶的資本不大，該如何分散持有不同的資產？這時候被動管理的指數型的投資工具就派上用場。例如常見的「台灣0050ETF」，就是彙整台灣前五十大市值公司的指數型基金，對散戶而言一次就能將風險分散於這五十家公司。

巴菲特在2016致波克夏股東信裡這麼說道：「投資人 — 無論大戶或散戶 — 都應該堅持於低成本的指數型基金」。被動管理型的指數基金也能創造市場報酬，而切收費極低，在這種情況下，我們何苦為了獲取市場報酬而花大把銀子？

追蹤大盤表現的指數型基金，直接提供投資人幾乎等同於大盤的報酬。對於試圖打敗大盤的投資人，諾貝爾獎得主保羅．薩謬爾森調侃道：「大多數投資組合決策者都應該停業，改做水電工、交希臘文，或者擔任企業主管，這樣多少還能貢獻一點年度國民生產毛額。」
　
【後記：散戶投資最難的是務實和謙虛】
　
薩謬爾森長年以來，堅持採用廣泛投資組合分散風險的策略。他說：「沒有任何書籍可以讓你致富，少有書可以讓你保持富有狀態，但卻有很多書加速你的財富虧損。」我認為，讀《投資超級英雄進化論》這本書能讓散戶保有基本的財富。

投資最困難的是務實：當世界頂尖的財經專家掏心掏肺地跟你說，打敗市場報酬非常困難的時候（例如某個時期的股市大盤7%年化報酬），你是否還會相信隔壁老王告訴你，他可以每年創造出18%年化報酬的方法（順便跟你收學費）？

投資第二難的是謙虛：比起自以為掌握了別人不知道的資訊，那些知道自己「不知道什麼」的人，更顯得謙虛也更務實。我們喜歡以最近的發展來推斷長遠未來的情況，但卻未質疑近期的發展對這個瞬息萬變的世界而言究竟重不重要。

最後，我很喜歡書中對於金融市場的譬喻：「金融市場是一部時間機器，讓賣方投資者可以將未來壓縮為現在，而買方投資者則可以將現在延展為未來。」只有抱持謙卑之心、掌握風險管理之人，能夠妥善駕馭這部時間機器。
　
【抽獎辦法】感謝 @[186593071836:274:商業周刊（http://xn--zsrzt.com/）]
１、抽出「３本」《投資超級英雄進化論》送給閱讀前哨站的粉絲們！有興趣的朋友請在底下「留言並公開分享」本則動態即可參加抽獎。
２、留言請寫下你為什麼想要讀這本書？例如：「我想學習控管投資風險的方法！」
３、活動時間：即日起至2020/5/11(一)晚上十點截止，隔天在留言中公布名單，隨機抽出三名，兩名備取。
４、請正取得獎者於2020/5/13(三)晚上十點前，私訊回覆寄件姓名、地址、電話，超過期限未認領由備取遞補，寄送僅限台澎金馬。

🎁【個股動態】智伸科(4551)
昨(9/30)日智伸科(4551)召開重大訊息說明會宣布，將以換股方式併購「旭申國際」，成為百分百持股的子公司。
換股比例為每1.25股旭申，換取智伸科1股，為此智伸科將發行2,400萬股新股，換股基準日訂為明(2020)年1月31日。

▪️併購案解讀：
智伸科汽車應用佔比70%以上，主要生產銷售動力及引擎系統零組件，最具有競爭力的產品為汽油高壓泵浦，主要客戶包括Continental、Bosch、Delphi、Magneti Marelli，此四家供應商合計佔有全球該產品約50%以上的市佔率。
而旭申主要經營變速箱扭力轉換器、重機避震器零組件、及各種電動汽車零組件，主要客戶為德國ZF、飛雅特、Hilite，以上三個客戶是德國BMW與特斯拉的供應鏈，因此對智伸科來說，透過此併購案不僅取得更廣泛的零組件製造能力，期望提供客戶更多產品以外，也藉此打入更多客戶群。

▪️財務解讀：
整體而言，這是一家本業獲利比重高達95%、營業現金流入穩定(幾乎每季流入)、本業獲利向上成長、財務三率穩定的公司。
然而，因為汽車產業由於進入門檻較高，資本支出也較其他產業來的高，2017年以後智伸科開始擴張債務，債務比由42%提升至66%左右，使得利息保障倍數低於40倍的標準，2019Q2來到16倍水準，是拖累整體財務評分的主因。
因此，這兩年積極的債務擴張，是否確實帶來未來的營收與獲利成長力道，將會是投資人看財報時的重點。如果成長性稍慢，則獲利上也可能出現財務槓桿的反效果。

成長型公司的股息配發率通常偏低(智伸科為51%)，因此【K值法評價模型】較為適用。

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基本面投資風格趨勢高峰會-從數據應用到台股實戰 一次到位
2019年11月9日 (六) 下午1:00開始進場
張榮發國際會議中心 1001
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投資可不可以使用槓桿？

基本上，槓桿就是一種工具，你可以用也可以不用。但在使用任何工具之前，你都要瞭解這個工具的利與弊。

這部影片講了如何判斷自己能不能使用槓桿，以及使用槓桿應該注意的問題。

參考影片
十月台股大跌，我學到的事：https://youtu.be/s9SnP7wYOz4
股票估值評價大哉問，不同產業要用不同評價模型嗎？https://youtu.be/UaJPEuXVdv8
三個面向判斷一個投資方法有沒有效：https://youtu.be/DIYT6_W-8gY

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