買波克夏好，還是買S&P 500的ETF好？
這個問題首先看個人喜好：你喜歡波克夏單一公司(BRK.B)，你就買它；你喜歡買美股大盤指數基金分散風險，你就買SPY ( SPDT S&P 500 ETF)或VOO ( Vanguard S&P 500 ETF) ，後者還是巴菲特推薦一般散戶投資人買的指數型基金—「如果不當波克夏股東的話」。若投資人無法對這兩項深入瞭解分析，又想投資美股參與美國經濟成長時，二者就隨意隨興挑一個，無可無不可。
但若想仔細比較、深入分析，我們試試看：

首先，我們比較BRK.B和SPY (或VOO)的股價報酬率。這樣的比較對投資人的實際投資損益比較確實。
我們比較的標準是「股價的年複報酬率」。我們以15年、10年和5年的股價週期分別比較，所以比較起始年度分別為2003年、2008年和2013年，股價資料來自Yahoo Finance的K線圖，並以昨日(2018/9/19)的收盤價為比較基礎—畢竟我們是比較到「現在」嘛—來比較這一段時間誰的「股價年複報酬率」高。今年到9/19已經262日，我們折算為0.72年，故以比較起始日到2018/9/19基準日收盤價的成長倍數，去開15.72、10.72、5.72年的根號求出年複成長率。如表「BRK.B和S&P 500 ETF 股價年複報酬率比較」。
我們從表中看到：15.72年的股價週期，BRK.B成長了4.97倍，股價年複報酬率為10.7%；勝過SPY的3.38倍成長和8.1%股價年複報酬率。VOO則沒有資料。所以，15.72年週期的股價年複報酬率，BRK.B完勝S&P 500 ETF！
10.72年的股價週期，BRK.B成長了2.43倍，股價年複報酬率為8.6%；勝過SPY的2.12倍成長和7.3%股價年複報酬率。VOO還是沒有資料。又因此，10.72年週期的股價年複報酬率，BRK.B又完勝S&P 500 ETF！
5.72年的股價週期，BRK.B成長了2.28倍，股價年複報酬率為15.5%；勝過SPY的1.95倍成長和12.3%股價年複報酬率；又勝過VOO的1.99倍成長和12.7%股價年複報酬率。5.72年週期的股價年複報酬率，BRK.B還是完勝S&P 500 ETF！
就股價報酬率的比較，不管是15年、10年和5年的股價週期，BRK.B都完勝S&P 500 ETF！

其次，我們看看15年、10年和5年期間，波克夏每股帳⾯價值(BPS)的年複成長率，並與SPY和VOO的股價年複報酬率比較看看。
我們波克夏參照成長的基準是2017年底的BPS，這是美國還未採用新會計準則(GAAP)—2018年起—將波克夏投資組合的「未實現損益」列入資產負債表，而影響到新的BPS前。所以，比較的起始年我們採用2002、2007和2012年底的BPS。如表「波克夏每股帳⾯價值(BPS)年複成長率計算」。
表中，波克夏(BRK.B)15年BPS的年複成長率為11.4%，打敗SPY股價在15.72年中的年複報酬率8.1%。
波克夏(BRK.B)10年BPS的年複成長率為10.5%，打敗SPY股價在10.72年中的年複報酬率7.3%。
波克夏(BRK.B)5年BPS的年複成長率為13.1%，打敗SPY股價在5.72年中的年複報酬率12.3%，也打敗VOO股價在5.72年中的年複報酬率12.7%。
波克夏每股帳⾯價值(BPS)的年複成長率，竟然完勝S&P 500 ETF股價的年複報酬率！

就量化的比較，波克夏都完勝S&P 500 ETF。質化的比較呢？因此，第三我們要來探討波克夏和S&P 500 ETF所蘊含的內在價值誰高？
談到「內在價值」，巴菲特說：「評估投資項目及事業是否具有相對的吸引力，內在價值是唯一合理的考量。」又說：「內在價值是企業在其剩餘壽命中所能產生的現金，經過折現後的現價。它無法精確計算，只能大概預估。」(書p.44)
波克夏的內在價值有哪些？我寫的書《買進巴菲特，穩賺18%》p.51~53有詳述巴菲特2010年度給股東信上描述的：
第一，波克夏擁有的股票、債券、約當現金和保險浮存金。尤其是「保險浮存金」在波克夏的會計帳目上是被視作「負債」，而非淨資產，可是卻是波克夏「強本收購」(書p.197,199)和「危機入市」(書p.39~41)的本錢。
第二，波克夏非保險業子公司的盈利。這包括在金融風暴和不景氣時，不受影響仍能源源不絕獲利的鐵路子公司BNSF和能源電力子公司BHE。
第三，波克夏的經營優勢，包括稱職的經理人、不受限的資金分配和業主思維企業文化。這都是帳面價值上看不到的豐厚內在價值！
當然，S&P 500 蒐羅了美國前500大優秀公司，還可以不斷汰舊換新，補足新戰力，內在價值也常被低估。
巴菲特也說：「內在價值數字因各人認知而有所不同。」S&P 500 和波克夏內在價值誰高？公說公有理、婆說婆有理。但是，從巴菲特所羅列波克夏內在價值三大關鍵支柱來看，它的帳面價值確實遠遠低於內在價值。相對而言，波克夏的股價也ㄧ直被低估。若反過來說，就是波克夏股價蘊含許多上漲的空間，尤是巴菲特他們正當想要回購股票時。

最後，投資單一公司波克夏比投資美股大盤指數基金的風險大嗎？
霍華·馬克斯定義「風險」是：「風險意味著發生結果的不確定性，還有當不利情況發生時，出現虧損的可能性。」
投資必有風險，所以投資要學習控制風險。巴菲特挑選公司時，都挑那些10年、20年，甚至幾十年後「不太會改變產品與服務」的公司，也就是生產民生必需品或服務的公司。這些公司能夠源源不絕地產出現金，並且可以抗景氣衰退。波克夏或是部分擁有這樣的股票，或是全資擁有這樣的子公司，面對金融危機和景氣低迷都不怕，還有充足的資金危機入市、擴張事業版圖。這樣「結果的不確定性」風險不夠低嗎？
反之，S&P 500 的500大公司裡面，不乏產品與服務變化多端、日新月異的科技產業。「結果的不確定性」的風險還比較高。
不過S&P 500 ETF包含了美國前500大公司的股票，多元化的產業可以分散風險，「當不利情況發生時，出現虧損的可能性」會比較低。
可是波克夏不也一樣嗎？波克夏的子公司巴菲特將它們分成四大類：保險業、受監管且資本密集事業、製造服務與零售業、金融及金融產品。這其中包括了財星五百大公司中的八家半了(書p.202)。波克夏子公司和投資組合的多元性，巴菲特幫它們講話了：「當你靜心探究波克夏時，就能看透美國各種產業。」(書p.214)這不夠分散風險嗎？
買波克夏好，還是買S&P 500的ETF好？這個問題雖然經我詳細分析了，但買哪個，看倌：你還是依你的喜好決定吧^_^

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2.iShares iBoxx投資等級公司債券ETF〈LQD〉流入6.40億美金
3.iShare美國核心綜合債券ETF〈AGG〉流入4.72億美金
4.SPDR能源類股ETF〈XLE〉流入4.66億美金
5.Vanguard FTSE成熟市場ETF〈VEA〉流入4.30億美金
6.VanEck Vectors黃金礦業ETF〈GDX〉流入3.48億美金
7.Vanguard標普500指數ETF〈VOO〉流入3.47億美金
8.Powershares標普500低波動率ETF〈SPLV〉流入3.41億美金
9.Vanguard FTSE新興市場ETF〈VWO〉流入3.37億美金
10.iShares核心標普500指數ETF〈IVV〉流入3.18億美金
08/15/2016 - 08/19/2016資金流出排行

1.SPDR標普500指數ETF 〈SPY〉流出-18.46億美金
2.iShares MSCI歐澳遠東ETF 〈EFA〉流出-4.58億美金
3.iShares羅素2000 ETF 〈IWM〉流出-3.89億美金
4.WisdomTree日本股票匯率避險ETF 〈DXJ〉流出-3.82億美金
5.VelocityShares三倍做多原油ETN 〈UWTI〉 流出-3.19億美金
6.United States石油ETF〈USO〉 流出-2.94億美金
7.SPDR工業類股ETF〈XLI〉 流出-2.18億美金
8.SPDR道瓊工業平均指數ETF〈DIA〉 流出-2.14億美金
9.iShares Edge MSCI美國最小波動率ETF〈USMV〉 流出-2.03億美金
10.SPDR黃金ETF〈GLD〉 流出-1.92億美金


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