諗Sir短問答回覆 # 4
Q1. 月供TQQQ(3x 納指)五年回報excel即計演示
Q2. 後市走勢看的指標
Q3. 而家揸人民幣有咩好收息?
有提問請PM查專頁或電郵局admin@homeblogger.com.hk

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新課程! 投資優質股課程(七月篇)
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頭五集學好正規買股票之路，由淺入深。就當老手聽完都有所領悟。
最尾一課諗sir操刀(諗sir聲)，為你點出依開課時值得留意之股票

教授: 成家博客團隊及諗sir提供內容，張文采配音
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課程約3小時，內容:

第一集） 股票基本概念 點落盤先smart ?
有資產派出每月現金流的道理
如何為自己累積資產
投資股票長期必勝原理
上升股票的元素
了解港交所對盤機制, 點落盤先smart
點從股票機版面找勝機?
股票有什麼類別?
什麼是普通股同優先股?

第二集）行業選股要旨
什麼是窩輪、牛熊證?
ETF? REITs是什麼?
經濟周期如何游走賺錢?
什麼是國企、民企、紅籌、籃籌
不同公司行業及其股票特色(如手游、醫藥、電訊、汽車...)

第三集 判辨買入時機
投資必學: 道氏理論
牛熊市各期辨識
假突破、島形底、啤打系數
陰陽燭使用法門
如何判別撈底時機
黃金比率及形態分析

第四集 估算上市公司合理價
計算股價平貴之判別
各項找出良好公司的投資指標
點樣找出一間公司的價值所在?
怎衡量公司資產質素
現金幾多先至好?
不同行業之負債比率
上市公司物業重估點處理?
咩行業睇重咩數據?
網上系統判別好股票方法

第五集 分析年報技巧
會計師意見怎剖析?
董事會成員點去了解?
綜合收益表（Consolidated Income Statement）點用?
綜合資產負債表（Consolidated Balance Sheet）點用?
綜合現金流量表（Consolidated Cash Flow Statement）點用?
電訊業之ARPU、手遊的DAU、MAU
子公司業績表現分析技巧
地產股負債比率好何衡量好壞?

第六課 優質股選取(七月篇)
諗sir從財務報表及動能角度，為你選股當時合條件的優質股
跟進0003、0066、0005、0548、0823、1177、1211、1928、2638、6823策略

【龔成問答信箱】（Q14561-Q14580）

Q14561：

龔成老師你好，我一直有留意您的專頁，實在十分感謝您的無私分享。本人深受您主張的價值投資影響，故在今年開始投資股票。

但是，有時候股市的走勢令我費解，就如海底撈（6862）。明明近日疫情令海底撈550家中國門市停業至今，估計損失超過7億元人民幣，損失還可能會繼續擴大。而且，長遠的影響還未明朗。

但是，6862的股價反而在近日上升。請問這個情況應該如何解釋？是否因為大家都期望疫情造成的影響有限，不影響企業長遠發展，所以才繼續追入和持貨？

如獲回應，不勝感激。祝老師在新一年財源滾滾來和身體健康。

龔成老師：

因為市場以「預期」的模式運作，你的想法「無開店，有損失，股價跌」，是一種正常的直線思維。而股市卻是一個好難捉模的模式。

當市場預期「只是如此」「比想象已好」「現時是差，但差的情況已略有改變」，都有可能令股市向上。

早前，當中國的初期肺炎爆得勁時，市場處於「略恐慌」狀態，這就有可能出現下跌的程度，比經濟轉弱情況為多的情況。

當市場開始消化這事情，就會去到理性面，只要情況無太大的惡化，市場都有機會視為好消息。

不過，要解釋股市是困難的，因此，我經常說不要「預測股市」，不要著重中短期市況，因為股市往往無得估的。

你只要著重企業的基本面，唔好理過往升跌，分析翻這股的業務層面，海底撈（6862）業務不差，有潛力，但一直都貴，現價仍是，因此，這類股小注投資好了。

記住，唔好「解釋大市」，唔好分析短期走勢，集中分析企業長期質素，前景，以及平貴。

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Q14562：

老師 想問下 若果想草首期買樓，但亦想在未草到首期前將資金投放入股票 這樣正確嗎？

可是若果差不到草到首期了，卻發現之前投放落股票亦在蝕緊 都應該換做現金嗎？

還是應該分開草？即草首期 和 買股票分開？
謝謝

龔成老師：

要睇你準備買樓的時期，如果仲有3年以上，咁就要好好利用股票去進行增值。因為我地投資股票，中短期一定會有波動，但如果是優質股，長遠價值一定向上。

但始果你將會在1年內買樓，就未必能夠投資，因為無人知你賣出股票時的股市情況，因此，應該集中儲現金。

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Q14563：

Sir，請問深高速處高位嗎？還可以買嗎？還是待回落再買？謝謝！
期待老師新書！

還有，有其他公路股值得買嗎？

龔成老師：

深圳高速公路（0548）的確升左好多，比我書最初推介時升一倍以上，不過，由於佢的賺錢能力的確增加左，佢的企業價增加，令到佢這刻股價雖然高，但仍未去到貴。

這刻可以理解為合理區中上部，只要不太大注，以小注分注模式，又或月供，仍是可以的。

至於其他公路股，你都可以考慮，例如灣區發展（0737），雖然股息減左，但潛在增長力正增加，當然，佢比過往的風險度增加左少少。

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Q14564：

成sir 想問下1044
還是384 比較有質素？

龔成老師：

恒安國際（1044）本質唔差，不過近年中國消費弱左，對佢都有影響，相信之後能保持平穩增長。

中國燃氣（0384）的增長潛力會大D，因為行業受惠國策，同時質素會好少少。

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Q14565：

老師，我最近有留意到一隻長者用品上市公司股票 - 恒智 8405。

恒智係提供全面長者服務。我個人認為香港的長者市場會日漸增長。我想聽聽你意見

龔成老師

恒智控股（8405）主要於香港以「Ｓｈｕｉ　Ｏｎ瑞安」及「Ｓｈｕｉ　Ｈｉｎｇ瑞興」品牌經營安老院舍，亦銷售長者相關用品（如成人紙尿片、營養奶、其他醫療消耗品及日常用品）及提供保健服務。

市場的確不差，長遠有發展，不過，這企業規模並不算好大，未有太大的優勢在其中，同時由之前上市已不平，到現價，仍算合理區頂，考慮到企業質素後，投資價值只算一般。

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Q14566：

老師你好。之前聽你分享獲益良多。本人27歲，收入唔算多，但半年前坐言起行開始月供股票，供緊66同2800各2000蚊，而且學你之前所分享訂立目標，然後返兼職去加大自己收入，同埋繼續睇緊你書增加知識。

想請教吓你幾個問題

1. 因為我之前有買過恒生銀行嘅紙黃金。請問紙黃金適合以月供方式進行嗎？我現時有8錢，每錢平均價約1402。

2. 我最近會出雙糧(約15k)。我想將啲錢投資潛力股，我屬於中低風險嘅人，請問比亞迪好啲定福壽園好啲？(但福壽園冇得月供要一手買) 定係加大我2800及66月供金額好啲？

3. 對我嚟講，香港樓真係好貴，上車好似天荒夜談。如果與男友合計收入有4萬，現儲蓄有25萬左右，有冇上車嘅機會？可以點步署？

多謝你願意解答我哋問題
期待你嘅回覆

龔成老師：

1）你可以利用月供，去投資黃金，黃金在我地的財富分配中，都可以佔一席位，不過，唔建議投資太多。因為黃金始終無現金流，投資的價值不會太高，只能在組合中，作為對沖黑天鵝的角色。

所以，月供股票是你的重心，黃金佔少少就夠。

2）如果你只是中低風險的人，最好就是加大月供盈富（2800）及港鐵（0066）。

3）有。

不過，你地要有一個長期的計劃，唔會一步登天。首先，你地要加大儲蓄，同時保持投資，令財富有更大的增值，你現時月供$4000不足的。

另外，增加投資知識，好好利用現金把握機會。

以你地的情況，財富仍有一定的增值力，建議你多增加投資知識，在選股、企業估值、投資時機上落功夫。

現時大市處合理區，可以一邊投資一邊留現金，而餘下現金的運用，就是等大跌市時出手，如果你能在這段時間學好選股等技巧，到大跌市時就能把握機會，財富增值會更明顯。

我相信，只要你地有共同的計劃，數年後可以累積到$60萬-$100萬，要投資物業作首期可以的。

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Q14567：

現想買入恆地做長期投資，恆地每年10送一，4%利率，只要股價保持，每年回報近15%，預算10年後有600萬退休大/半退休，恆地幾錢買入比教好？

龔成老師：

恆基（0012）有質素，相信長遠仍有一定的增長力，但能否每年有15%增值，則未必，因為近年的增長已略有減慢，但我相信仍是好有投資價值。

現價合理，可分注投資。

雖然你可以投資，但不建議全部集中在一隻股票，應該建立一個組合。

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Q14568：

龔sir，我過多一個月就27歲，因兩次轉換修讀的學科，致2019年才剛畢業。儘管我求學時很努力，邊讀書邊工作（做著我不喜歡的須輪班工作）。

現在我畢業後裸辭了卻多個月找不到適合的工作，現時就替工開的士，掙的收入還可以過活。

我想請求指導下我該做些什麼，有看你在股票班推薦的書卻未能堅持全力研究，也不完全知道自己確實想做什麼工作和方向，到處見工都要求經驗，學無所用，頹廢感。

龔成老師：

你這刻最重要的，是提升動力，睇書、做運動、多做自我激勵，同時，要設計一個時間表，令自己除左生活外，有一些空閒時間。

同時，你要好好想清楚自己的長遠發展，只要你有大目標，就可以有好多路行，一條路唔得，就試下行另一條路。

如果你之前找工作困難，不一定是你的問題，可能是市場對這類職位的需求減少左，你就要試下轉一轉，其他行業可能都有一些職位，能成為你完成最終目標的切入點，你可以從這方向去想。

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Q14569：

龔成老師，你好！我26歲，月入$25000-28000，會每年跳point，每月可草到$13000(不計保險費)，現上手上現金4萬，持5首9988($207買入)

本身自已買左

-醫療、意外、嚴重危疾保:每年交$18000
-20年儲蓄保:每年$36000
只俾左一年$36000 煩惱緊應唔應該退保？
(原因係太守，係呢個年紀上應該用錢係先財富增值既攻?! 同埋上年買既時候完全未有理財觀念，只聽保險經紀建議T^T)

睇完你俾大家嘅建議

2020年好想開始月供股票(尤其係盈富)
我應幾多錢係月供票？幾多自己草/留係適合時機買入？同應該點分配同組合？

另外 ，月供3-5年以上後，應供到什麼時候停/放/轉？

呢幾年預計要用15萬讀書
目標想在30歲有100萬，還有可能嗎？
需要副業增加收入？

龔成老師：

我地理財，要做到攻守兼備，你這年齡，的確可以進攻多一點，不過，我地都不能忽視防守的重要性，以你的收入及投入到保險類的比例，都算在合理範圍，不過多。但不建議你再加，你之後保持供這數就得。

另外，如果你打算幾年後要有$15萬資金作讀書，在投資上有部分資金就不能太進取，同時要留一定的現金。

我相信你仍可以有$5000去做月供股票，你集中供盈富（2800）可以的，餘下就努力儲現金。要30歲前有$100萬，不是不可能，但你除左要努力保持月供外，同時要每月彼到現金$5000左右，當見到大市回落，要有把握機會的能力，同時在這段時間，學好選股，這就有機會做到。

另外，阿里巴巴（9988）是不錯的優質股，同時有增長力，但這類潛力股，唔能夠太過集中，你之後唔好要增持，持有原有貨好了。

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Q14570：

本人27歲，月薪大約2萬2左右，每月大約可以儲8000左右，手上有6萬現金，現時有以下投資組合，希望老師評價下：

778置富：9.2@6手
1475日清：4.0@6手
468紛美: 3.5@5手
6823香港電訊:12.3@1手
請問有無可以改進空間？投資組合上會否太保守？
個人睇好日清在中國市場的潛力同發展，所以會希望等股價下跌時再加注。

另外2019年初已經每月月供匯豐，5千蚊一個月，如果轉供港鐵（66）會係更合適的選擇嗎？

龔成老師︰

我地投資增值會運用「先增值，後現金流」作方法，初期投資較有潛力的股票，令財富較快增值，當增值到一定金額後，可開始將財富分配至平穩增值型股票，然後到已累積了相當財富後，才漸漸轉成收息型股票，為自已創造穏定現金流。

以你年紀計，應以增值為主。你以上所講置富（0778）、香港電訊（6823）、紛美（0468）和匯豐（0005）都係收息類，增長力欠奉，所以都唔適合你。

日清食品（1475）的生意的確有所增長，至於盈利，有波動，始終這企業有品牌，香港及大陸的業務都不差，優質度都有，算是平穏增長型，此股可選擇，但現價少少貴。

我建議你組合集中翻係"平穏增長股"和"潛力股"上，以下的股票都優質和適合你年紀，你可以參考下︰

平穏增值股︰盈富（2800）、港鐵（0066）、金沙（1928）、煤氣（0003）、恆基（0012）、中銀香港（2388）、長建（1038）、粵海（0270）、領展（823）、港交所（0388）、深高速（0548）
潛力股︰比亞迪（1211）、中生（1177）或福壽園（1448）。

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Q14571：

老師想問下京信通信（2342）, 中興通訊（0763）, 1299 的目標價是什麼

285 係咪唔好買啦 & 1211 仲可以買?

經常聽到月供？ 點樣先係月供？要供how long?

龔成老師︰

我唔會為股票定下一個目標價，其實一隻只要一直保持優質，我地係唔需要將佢沽出。而你所講3隻股票中，京信通信（2342）質素較為一般，唔建議持有太多，其餘2隻長線持有無問題。

比亞迪電子（0285）近期升了不少，已開始在合理區中上部，除非月供，否則就等一等唔好買住，最多小小注。而比亞迪（1211）而價依然在合理區偏低位置，可以買入，如果回到$35入貨會更好。

簡單來說，月供股票就是你每月將現金，買入某一隻或多隻股票，慢慢咁樣儲貨。坊間不少銀行都有提供月供股票服務，你先開證券戶口，然後登記做月供股票。

形式就是每月投入相同的金額，買入同一隻或多隻股票，並持續進行。

例如，每月以相同金額$10,000 買入盈富基金（2800），假設第一個月股價為$25，就能買入400股；第二個月升至$35，就能買入286 股；第三個月跌回$30，就能買入333股。

總結這三個月，投入了的資金為$30,000，累積股票為1019股，平均買入價為$29.4。

由於月供股票每月投入的金額相同，因此當股價上升時，買入的股數自然減少，而當股價下跌時，就自然會買入較多股數，如同自行調節一樣。

要注意的是，由於每月持續投入資金，因此一定要選優質股，長線投資，同時要以儲股票的概念進行，最少持續供3-5年以上，當然長期保持月供就更好。

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Q14572：

龔成老師你好，我係投資班既學生，上堂後都有跟從老師教導的方法，選擇優質及有潛力的股票作投資。

近日家人見我投資穩定，想我幫忙做投資。因為父母約8年後退休，想每月有息收，因此想問老師意見。

即時可動用的投資金額約60萬，我應該先投資多少金額及保留多少金額？及月供股票的比例應該是多少？
我想問以下投資組合可以嗎？

盈富基金（2800）；港燈（2638）；中電（0002）；港鐵（0066）；恒基（0012）
好需要你俾意見~幫人投資有壓力
Thank u so much!!

龔成老師︰

我地投資增值會運用「先增值，後現金流」作方法，初期投資較有潛力的股票，令財富較快增值，當增值到一定金額後，可開始將財富分配至平穩增值型股票，然後到已累積了相當財富後，才漸漸轉成收息型股票，為自已創造穏定現金流。

你父母在8年後退休，策略上要保守一點，平穏增長股和收息股在整個投資組合中應各佔一半。你所選的組合，盈富基金（2800）；港鐵（0066）；恒基（0012）是平穏增長股，而港燈（2638）；中電（0002）是收息股，都是適合之選。

但港燈（2638）和中電（0002）算是同類型企業，會有過集中風險，你可以將其中一間轉為香港電訊（6823）、工行（1398）或匯豐（0005）。

現時大市在合理區，60萬現金可以先將首30萬用"分注形式"買入上述股票。其餘30萬就等機會，當大市出現一定程度的下跌，就可以動用現金去投資，在平宜價加大力度掃貨。

當你父母將近退休之時，再將整個組合慢慢調整至100%收息股，讓收息股為佢地創造現金流，去支付佢地退休生活開支。

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Q14573：

Hi 老師，我留意到你既答覆，你推薦12，我有以下問題：
1. 因為佢比其他發展商有更多既土地儲備，所以值得長期持有，抑或有其他因素？
2. 現價可否買入？
多謝解答！

龔成老師︰

1） 我以往經常講恆基（0012）是有質素的股票，前景正面，主要係佢係香港發展商中持有最多農地。

預期政府會慢慢想方法發展這些農地，這會令佢盈利潛力增加。長遠會因此而受惠，前景正面。

2） 現價處合理區，你可以月供或先入分注都可以，之後長線持有。

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Q14574：

老師 我係你學生
之前問過你6869
但由33.2 跌到而家15-16

你覺得我應該繼續等 定轉去買2128
因為睇報表 6869 呢d光纖股係中國有好多競爭對手 導致d光纖愈做愈平

反而我睇過2128 報表靚仔 中國需求量大 而且佢好似係龍頭 你認為我要放棄6869 轉去2128？

龔成老師︰

長飛光纖光纜（6869）長飛光纖是內地光纖業的龍頭， 光纖行業大致處於寡頭壟斷競爭狀態，佢始終有一定優勢。

全球光纖光纜市場，仍會保持向上，智能手機、互聯網、大數據等科技，都會持續推動行業增長。

而中國聯塑（2128）業務有質素，但這股在《50值博倍升股》初推介到現時，已升了一倍有多，現時已過了平宜區，不過仍未算貴，有長線投資價值，但投資值值博率比過往少左。

其實2者都有潛力和質素，但此刻以股價去評值博率，長飛光纖在合理區偏低位置，而中國聯塑就在合理區較頂水平，故會係長飛光纖值博率較高。

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Q14575：

龔先生，你好，本人則35歲，同老婆剛結婚，兩人月入共5萬，有200萬現金，依家兩人租屋住，月租15000，我哋想買600-700萬嘅樓，請問現在是否時機？

龔成老師︰

長期而言，香港樓市潛在需求依然大，加上供應不足，因此長遠仍會向上的。

記住我地投資樓市，唔好以「預期」的模式進行，只要你資金足夠，堅守「供得起」原則，而樓市唔太貴，已可以買入。

香港樓現價略貴，投資價值的確較少，但自住價值仍在，你唔需要擔心買入後樓價的升跌，因為你買入後，影響的是供款。

現時香港樓價比合理價，依然稍為貴少少。但你唔好因為咁樣乜都唔做，你要開始慢慢睇樓。一旦遇到一些心急業主，或樓市再向下調，令樓價下跌10%左右的話，你已經可以入市。

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Q14576：

老師：我歷史高位買咗6手3號,而匯豐是在70元買的（4手）,不知道怎麼辦？是放棄買阿里,定長揸收息？

龔成老師︰

首先你要明白一個概念，我地持有一隻股票與否，關鍵位是企業質素、前景，不要被買入價影響。買入價只是一個心理因素，如果企業核心因素未被影響，我地係唔需要理會。

煤氣（0003）和匯豐（0005）都有質素，前者有平穏增長力，後者則比較適合收息之用。雖然近期隻股票都跟隨大市回落，但其本質並無出現問題，長線投資價值還在，你可以維持持有。

至於阿里爸爸（9988）佢有質素、長遠有發展潛力。但現價己開始貴，如果你想投資此股，最多只可小注。

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Q14577：

想問下呀Sir，我依家每個月17000底薪，而自己份工每季都會派錢，所以想問下，如果我現時現金唔多，每個月可以儲10000左右，應該拎幾多錢去月供。

因為我上過你堂，而且又有一定估值能力，只不過怕自己唔夠自律儲現金入市，所以如果10000蚊入面幾多係現金幾多月供。

而月供入面有可以點樣分配係以下既股票？（0003, 0823, 2800, 0066）

龔成老師︰

由於現時大市處於合理區，你每月可用的$10000，我會建議你先用5成去做月供，其餘先儲起，用一邊月供一邊儲蓄的策略。

至於你所計劃月供的4隻股票，我建議你資金分布用$2000落在盈富（2800），而煤氣（0003）、領展（823）和港鐵（0066）就各供$1000。

至於儲起的5成資金就等機會，當大市出現一定程度的下跌，就可以動用現金去投資，在平宜價加大力度掃貨，然後長線投資。

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Q14578：

sir, 您好! 有事想請教您：

我琴日喺FB見到您一篇文章，當中內容如下：

“例如該迷你商場舖的售價是$100萬，發展商保證頭兩年，每年有5%的租金回報，即是每月有$4000的租金收入，這表面很吸引，但實際上只是減價10%。”

阿sir, 恕我井底之蛙⋯⋯請問$4000係點樣計出嚟㗎？

謝謝阿sir解答。

龔成老師︰

這個每月租金$4000計法是︰

（商場舖的售價 X 租金回報率）/12個月
= （100萬 X 5%）/12
= $4,167

在投資這些迷你商場舖時，唔好因為這9折而覺得很優惠就去投資。你要清楚分析，商場位置、人流、客源等因素，是否有利於你業務﹐才去決定是否投資。

其實，這些舖的投資價值好低。

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Q14579：

請問一下現時003，0012，0066是否都處合理價?
謝謝你

如果我要8年後從股票得到每月2萬元，我現在應該每月月供幾多錢同如何分配到邊幾隻股票上呢？

龔成老師︰

煤氣（0003）和港鐵（0066）已經開始有少少貴， 而恆地（0012）則在合理區頂部。

如果你希望8年後每月有2萬蚊現金流，以股息率5%計，你需要本金480萬。再以恆指年均回報10%計（連股息再投資），你每月大約需要投資$37000，8年後就會增值至約500萬。

策略上，每月供$20000，選股方面可以利用平穏增長股︰盈富（2800）、金沙（1928）、恆基（0012）、中銀（2388）、港鐵（0066）、煤氣（0003）、港交所（388）、長建（1038）、粵海（0270）、領展（823）或潛力股︰比亞迪（1211），中生（1177）或福壽園（1448）。

至於另外$17000就先儲下等待機會，當大市出現一定程度的下跌，就可以動用現金去投資，在平宜價加大力度掃貨。

到你增值到480萬，再將組合慢慢轉成收息股（5%或以上），就可以創造每月2萬元現金流。

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Q14580：

成哥 有啲ETF嘅問題想問下你意見
最近我研究緊一啲做多嘅ETF 例如 7200兩倍看多恒指 TQQQ納指3倍做多 交投量都多

在熊市期間月供7200/TQQQ 理論上長線回報係咪等於恒指兩倍/納指三倍

龔成老師︰

ＦＬ二南方恒指（7200）的投資目標，係追蹤恆生指數每日表現兩倍（２ｘ）的投資業績。而TQQQ則是3倍放大納指的正向ETF，我一向對這類槓杆產品都有保留。

佢地係放大左指數的工具，但由於有槓杆成份，因此一定有誤差，同時當中會有管理費等（這將會慢慢影響你的回報）。

如果長遠恆指向上，7200的獲利會有原本投資盈富（2800）的兩倍，當然，若然恆指向下，你的虧損都會放大，你要明白這點風險。

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多謝各位提問，若然你有問題想向本人發問，可在龔成的fb專頁中（www.facebook.com/80shing）inbox龔成，但要注意如無特別聲明，有可能將問答放上網的，當然，會將發問者的身份，以及有關個人的部分刪去。

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【即時頭條】ETF基金 只是看起來很美

如今只要談到市場，就必定繞不開交易所交易基金（ETF）。2018年1月隨著標普500指數連創紀錄高點，美國ETF總計有790億美元資金湧入。而當牛市終於受挫，資金流出的速度也很迅猛——短短一週就流出約310億美元。這倒也不足為奇。逾230億資金流出規模巨大的SPDR S&P500ETF，後者程式碼為SPY，投資標普500指數成份公司。從對沖基金經理、演算法交易員到退休的儲蓄者，投資者買賣股票最快捷的方式就是買賣類似SPY這類的指數ETF。

儘管出現動盪走勢，但跟蹤主要指數的基金錶儘管出現動盪走勢，但跟蹤主要指數的基金表現一如任何股東的預期：與市場走向完全一致。由於ETF的增長，投資比以往任何時候都要簡便，至少從工具的角度而言是如此。只需要進行一項交易就可以獲得與市場整體相應的回報，而且在很多情況下每投資100美元只需要支付不到10美分的年度管理費。但對於真正的投資難點，即股票有時會損失慘重這件事，ETF卻無能為力。

但如果將目光投向規模最大的ETF以外，最近的這波市場調整引發了新的擔憂。交易所交易產品（ETP）總計有2100個，其中包括ETF和交易所交易票據等類似的投資產品。其中一些產品押注的物件頗為怪異。比如由瑞士信貸集團（Credit SuisseGroup AG）發行、程式碼為XIV的交易所交易票據旨在反向追蹤恐慌指數Cboe Volatility Index。它實質上是押注市場將保持平靜。投資者在短短一週內以創紀錄的速度向該產品注入資金；接下來的一週，隨著市場瘋狂波動，XIV的價值蒸發了逾90％。瑞士信貸將關閉XIV。

投資者疑慮重重，不知道一些ETP可能還隱藏著什麼。彭博彙總的資料顯示，利用期貨或期權建立投資策略的ETP佔總數量的20％左右，管理的資金達760億美元。這類投資遠遠不同於持有股票或債券的普通基金，然而購買這類投資的難度相比之下卻並不是那麼大。它們的投資多種多樣，從利用槓桿放大收益（和損失）的零售行業押注，到押注石油或美元走勢，以及模仿對沖基金的產品。

「它們就像電單車，而不是麵包車，」專門投資槓桿產品的Direxion Investments資本市場及機構策略主管雅布倫斯基（Sylvia Jablonski）說，「如果散戶投資者對槓桿感到不安，我會第一個告訴他：『不要使用我們的產品。』」據彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）的評級，超過650個ETP需要投資者在購買之前格外謹慎。

以美國最大槓桿基金、管理著30億美元的ProShares UltraPro QQQ ETF為例。這個程式碼為TQQQ的基金旨在實現納斯達克100指數日常表現的三倍。為了實現這一點，TQQQ達成了互換協議（協議雙方同意交換預先確定的投資工具所賺取或實現的收益），同時還買入期貨合約。有一種風險很明確：比如說納斯達克100指數某天下跌了2％，那麼TQQQ就會下跌約6％。從基金資料和ProShares網站披露的內容來看，更難以察覺的危險來自該基金僅為一天的投資目標。鑑於每日回報的構成方式，從更長的期限而言，TQQQ持有者的損失可能不止納斯達克100指數跌幅的三倍。

The United States Oil Fund LP也利用期貨，但出於不同的原因。USO的目的不是加大回報，而是通過持有紐約商品交易所的近期期貨，與油價變化保持一致。USO與原油每日波動有很大的相關性，因此成為世界最大、交易量最高的石油ETF。然而一旦持有該基金的時間較長，其回報就可能瓦解，原因在於一直保持或展期期貨頭寸的成本。

在一些投資者看來，模仿對沖基金策略的大量投資衍生品可能極具誘惑。過去九年中湧現了30多隻這類基金，管理的總資產達26億美元。這些基金可能直接持有其他ETF，同時還會買入ETF總回報互換，以實現槓桿交易和做空——也就是押注別的基金會蝕損。一個問題是，如果投資者紛紛同時拋售ETF份額或基礎投資，這種複雜策略的表現會如何。「它們的流動性怎麼樣，其持有的綜合資產流動性又如何？」Moors&Cabot Inc.的董事總經理皮洛（James Pillow）針對這些模仿對沖基金的產品提出了這樣的問題。

上述問題在各產品的章程中都有所披露。但投資者在通過網絡經紀商買入複雜產品時，要做的僅僅是勾選瞭解風險的彈出對話方塊而已。富達投資（Fidelity Investments）近期宣佈，已停止購買XIV和另外兩個專注波動性的投資產品。美國證券交易委員會（The U.S.Securities and Exchange Commission）也在關注。但在很大程度上，投資者還是需要自己分辨買入的產品究竟是什麼樣的。

「面對披露資訊不要只顧著一路點下去。這可不像蘋果iPhone的更新程式，」Toroso InvestmentsLLC的投資總監維那託（Mike Venuto）說，「我們這個行業砍了無數棵樹就為了發送招股章程——好好看看那些該死的內容。」他說他幾個月前從XIV轉投另一項短期波動性產品。（撰文：Rachel Evans、Carolina Wilson）
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