代理國際知名品牌Armani的成衣產銷公司嘉裕(1417)，因今年來Armani系列專櫃在中國大陸快速拓點、致營業成本上升，加上中國打奢〈Armani專櫃同店營收卻大多出現衰退〉影響，使整體前三季財報呈現營收增、毛利率下滑現象，EPS為-0.82元，較去年同期由盈轉虧。而第四季雖為傳統旺季，但嘉裕已於下半年開始調整體質，關閉不良店面、清理庫存下，預計該季營收將衰退，並可能出現關店損失，單季損平有難度，法人估其第四季EPS為-0.01元。 嘉裕(1417)屬裕隆(2201)集團成員之一，主要營收來源分兩塊，一為品牌，佔營收比重62%，包含自有品牌(Carnival嘉裕)以及代理品牌(九成為Armani系列)；另一塊則是成衣製造銷售，佔營收比重38%，生產基地為越南(平織為主)與菲律賓(針織為主)。在營收結構部分，代理品牌銷售營收佔53%、比重最高，其次為針織代工營收佔比25%、平織代工營收佔比13%，自有品牌銷售佔比則為9%。 嘉裕第三季整體營收來到8.89億元，季增10.1%，年增15.12%，不過毛利率下滑至16%，季減達11.24個百分點，較去年同期減少5.5個百分點，稅後歸屬母公司淨損1.30億，EPS -0.34元，較前季及去年同期虧損擴大。累計前三季營收26.35億元、年增10.1%，毛利率22.09%，較去年同期下滑4.31個百分點，營益率為-13.58%，較去年同期的-8.16%擴大，前三季EPS為-0.82元，較去年同期的0.01元轉虧。 至於，第三季或前三季營收的成長，主要係除中國大陸地區Armani系列專櫃快速拓點〈淨增加近20間據點〉外；代工訂單也有增加。惟由於今年中國大陸打奢，致Armani同店營收大多呈現個位數衰退，僅有1間Armani Jeans同店營收呈個位數成長，且第三季與前三季分別認列存貨跌價損失36,516仟元、53,818仟元，加上據點的擴張又使營業成本上升、拖累毛利率表現，形成第三季與前三季虧損的主要因素。而代工部門部分，除今年菲律賓廠遇到工人罷工因子外，由於出現塞港狀況、產品需轉為空運出貨，也額外增加3千萬元空運費用〈該成本認列於第三季〉，成為第三季與前三季損益表現不佳的另一因子。 第四季雖為傳統旺季，但由於嘉裕今年下半年開始調整體質，削減庫存，關閉不良店面，因此，有可能出現旺季不旺的情形，法人分析，本季營收會較上季衰退，要損平恐有難度，估單季EPS -0.01元。 至於明年，嘉裕定位為「存貨去化年」，在品牌面，針對大陸地區將大幅汰換績效不佳的店櫃、精簡人員並且暫停展店計畫〈目前3成呈現虧損狀態的櫃位，將是可能關閉的門市〉；此外第三季底存貨來到歷史新高〈主要係Armani要求要進一定的貨量〉、高達近19億元，預計會透過Outlet/特賣會，加速降低存貨水準。 另外，在成衣代工方面，目前菲律賓廠以針織產品為主，年產能250萬件，主要客戶為Tommy，針織產品每件單價則約10~20美元；越南廠以平織為主，產能每年120萬件，每件單價約20~30美元。由於嘉裕成衣代工遲遲未達經濟規模，未來更擬持續縮小海外代工規模，目前則還看不到損益兩平點。 法人表示，品牌事業的關店動作以及去庫存等調整，將會造成嘉裕明年營收衰退以及可能出現關店損失，而成衣代工又仍未見轉機下，預計嘉裕明年全年虧損恐較今年擴大，EPS估-1.1元。

http://blog.moneydj.com/…/%e5%98%89%e8%a3%95q4%e4%b8%8d%e6%…