【高盛 v.s. Gamma，一流科技產業分析師的前景觀察與 Gamma 有何不同之處？】

✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/zHnBRUZuOgrGiuHr5TVj

🔖 隨著 Eric Sheridan 從瑞銀 (UBS) 轉到高盛 (Goldman)，高盛也出具了針對大型互聯網公司的初次評等。由於 Eric Sheridan 是業界最受尊敬的科技行業分析師之一，讓我們來看看他對當前交易環境的看法，並將他的觀點與 Gamma 的觀點來進行比較，看看我們的分析與業界一流的分析師差別在哪。

🔖 在過去的 6 個季度中，股票受到 re-rating (重新估值) 以及 earnings revision (盈餘調升) 的正向驚喜所推動。根據 Gamma 的觀點，隨著上檔驚喜的範圍縮窄，所有公司在後疫情的時期是否能有長期的成長性是最被熱議的話題，其中大家對於 Peloton 和 Airbnb 等公司日後成長性觀點的差異尤其顯著。

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Eric Sheridan 的報告提出了 10 大趨勢主題，我們挑選了其中幾個來做對比：

趨勢 #1：商務與廣告事業間的分界愈來愈模糊 (相關個股：$AMZN、$FB、$GOOGL、$PINS、$SNAP)

🔖 (截自高盛的報告)
Amazon 創造需求的策略和影片廣告的策略、社交商務（Facebook、Instagram、Pinterest）的興起、以廣告收入輔助核心收入的商城 (marketplace) 模式以及賣家商城模式（Facebook Marketplace、Google Shopping 和 Shopify）的興起。我們認為上述各種商業模式的關鍵成功因素會在「規模」，因為這些廣告與社群之間的界限已經十分模糊了，也藉由深度的消費者需求創建了一個飛輪，這些深度需求可以透過產品品別的可取得性來獲得滿足（品牌/賣家數量越多可以滿足越多消費者需求）。

我們認為 Amazon 有很好的戰略地位來在全球市場利用這個趨勢，且我們也將關注數位廣告公司的產品創新和執行能力，因為他們試圖在消費活動的底層漏斗，將消費者觀看媒體的行為和消費意圖的表達轉化為購買行動。

🔖 (Gamma看法)
Gamma 曾針對 Facebook、Snap、Pinterest、Tiktok、Youtube 的社群商務機會進行大篇幅的深入探討 (https://gamma.to/notes/MKS27ngMNTClj0YMiezK)，從過去的經驗來看，廣告主（也就是品牌主）不希望將消費者留在 Facebook 等其他平台上，而會更傾向將流量吸引到自己的網站上。因此，他們通常會願意在 Facebook 等 app 內完成的購買支付更少的廣告費用（比較願意花錢導流到自己的網域）。

隨著 Apple 實施 ATT，廣告績效的測量變得越來越困難，這也讓廣告主不願意支付平台更多廣告費的現況發生了變化。對廣告主來說，在這些平台內完成的購買行為若是可以獲得更高的轉化率、與更佳準確的歸因，是越來越有吸引力行銷方式。

我們不認為在 app 上直接放上「購買」按鈕就能夠讓各平台瞬間成功轉變成社群商務，購物中的每個流程都需要一個一個無縫地整合到功能中。

雖然社交商務都還尚處在早期的發展階段，但我們正在看到這個商業潛力逐漸的實現，並為各個平台帶來更高的 CPM，也正在為廣告商帶來更高的 ROAS。

#更多趨勢相比於內文中
#AMZN #FB #GOOGL #PINS #SNAP #PTON #TGT #ABNB #BKNG #EXPE #UBER #LYFT #DASH #SPOT #NFLX #TWTR

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【#MF投資熱話】字節上市吸金擴充業務 遊戲教育領域成下一個重點
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不斷被投資者神化的字節跳動近日再傳即將來港上市的消息，即使內地科企正值受中央反壟斷法影響，字節估值已升至4000億美元（約3.1萬億港元），若然成功以該估值登陸聯交所，勢必僅次騰訊（700）及阿里巴巴（9988），成為港股市值第三大的「巨無霸」。持有字節跳動25%股權的創辦人張一鳴，更超越馬雲，一躍成為中國首富！
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作為國內科企的「巨無霸」，字節跳動估值由2016年的116億美元升至最新的4000億美元，全靠其金蛋抖音及其海外版TikTok在歐美市場發熱發亮所帶動。雖然TikTok在特朗普執掌白宮時屢次被針對，但仍無損年青族群對該程式的追求，今年三月TikTok在美國的月活躍用戶（MAU）已接近1億，全球MAU高達6.89億。期內，抖音的日活躍用戶（DAU）約6.1億至6.2億，中國擁有超過9億網民，即是說每三個網民就有兩個是抖音的粉絲。
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據知情人士透露，字節跳動去年廣告收入約1830億元人民幣，抖音貢獻了近60%，今日頭條佔20%，其餘來自懂車帝及西瓜視頻等程式。據《彭博》引述內部文件指，抖音今年目標DAU為6.8億，中國業務廣告收入（不包括抖音海外板TikTok）目標為2600億元人民幣，增加42%。電子商務的目標，其商品總值從去年的1700億元提高到最多6000億元。
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抖音、今日頭條及皮皮蝦為字節跳動的火車頭產品，不少廣告收入均來自該三個產品，反映字節對其依賴性的確較高。不過，字節如騰訊（700）一樣坐擁龐大的流量優勢，加上資本充裕，有助字節擴展遊戲、教育、線上醫療等業務。字節跳動去年在遊戲行業上才開始招兵買馬，今年三月以高達40億美元（312億港元）收購上海沐瞳科技，有傳作價是騰訊的三倍或以上，可見其擴張野心相當大。
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沐瞳科技雖然在中國的名氣一般，但旗下遊戲《無盡對決》（Mobile Legend: Bang Bang）在東南亞相當受歡迎，MAU數量接近1億，更是東南亞指定電競項目之一。另外，沐瞳科技的創作團隊成員有七成來自騰訊、西山居及巨人等工作室，該三間公司曾出品多款於中國市場月收入超過5000萬元人民幣以上的遊戲。
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沐瞳科技未來有字節跳動這條「大水喉」，日後發展的確可以看高一線，字節跳動在遊戲市場亦有望出現爆發性增長。與騰訊不同的是，字節跳動早已靠TikTok在海外累積龐大流量，先進軍海外市場再擴大國內市場無疑是一項明智決定，畢竟兩大龍頭佔據國內遊戲市場不少市場份額，要從中分一杯羹也不是易事。
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線上教育同樣是字節跳動戰略重點，去年撥給教育業務的整體預算近40億元，並計劃未來五年內以每年百億元的規模持續注資教育行業，同時做好了三年內不盈利的準備。今年初已有消息指，字節計劃在未來四個月聘用1萬名教育專業人士，具體職位包括導師和課程設計師。中國線上教育市場每年規模正不斷擴張，去年在線教育用戶規模預計達到3.51億人，整體市場規模預計超過4800億元，因此一直受不少科企虎視眈眈。
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不過，互聯網巨企進軍線上教育似乎得面對水土不服等情形，騰訊進軍教育事業逾七年，旗下產品至今仍未達到廣受市場歡迎的程度。字節近兩三年先後推出清北網校、GOGOKID、瓜瓜龍啟蒙等產品，市場滲透率同樣未見顯著。然而，字節較其他同業優勝的是「有錢就是任性」，若然成功上市就更有條件繼續「燒錢」去搶佔市場份額，難怪有網民認為，地球人似乎也無法阻止字節業務增長！
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Text by MarketFocus Editorial
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#葉郎每日讀報

▼ 1. Google 決定站在你背後陪你看 TikTok
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無論最後 TikTok 或是那些在中美貿易戰中趁虛而入的各種山寨版 TikTok 誰能統治短影音市場，不會改變的是短影音已經確定成為具有高度影響力（商業面、文化面、政治面）的新媒介。Google 決定不要袖手旁觀這個新商機。除了先前在印度市場發佈的類 TikTOk 服務 Tangi 之外，Google 將開始以「搜尋」的名義提供一個短影音的聚合平台，讓用戶可以一次搜尋 TikTok、Instagram 、YouTube 等等平台上的影片。這麼做的好處是確保用戶不用離開 Google 就可以找到自己喜歡的短影音，而 Google 則可以名正言順地站在你背後偷偷觀察你對短影音的愛。Google 拒絕透露關於該功能的細節，只說這個服務還在早期發展階段，還沒有對所有用戶全面提供。
（報導原文：https://tcrn.ch/3hqIFgW）
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▼ 2. 2020年原力覺醒後 Podcast 產業要走向何方？
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2020年 podcast 快速步入產業化的階段，估計目前各主要平台上已經有150萬種節目、合計3400萬集的 podcast。累積到這種可以跟音樂串流相比的節目數量之後，預測 Spotify 或是其他有野心競爭對手終究會開始追求擺脫目前的主流廣告模式，轉向和音樂串流或是影視串流一樣採用訂閱制（一筆費用吃到飽模式）。然而 Spotify 要維持一個有效圈住 podcast 用戶的付費牆，將會需要像 Netflix 那樣連續多年投資鉅額經費生產獨家節目才有機會辦到。本文作者預測2021年短期內會發生的新趨勢是：除了已經開始投入獨家節目的 Spotify 和 Amazon 之外， 同樣也經營 podcast 平台而且現金很多的 Apple 和 Goole 將有可能開始加入獨家內容的大戰。接下來就是看誰能挾著海量獨家內容成功達陣，成為 podcast 界的 Netflix 。
（報導原文：https://bit.ly/3rDjwUV）
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▼ 3. Spotify 的 Podcast 帝國背後的著作權漏洞
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Variety 報導指出 Spotify 快速成長的 podcast 帝國也有一個日益嚴重的隱憂： 歌曲 remix 的著作權漏洞。雖然 Spotify 非常明確地指明 podacst 平台不是用來發表音樂產品的地方，但終究仍吸引來大量的個人用戶或是 DJ 開始用 podcast 平台發表作品。這些作品帶來的廣告收入並不像 Spotify 平台上的歌曲那樣分配利潤給原始創作者，而終有一天會引發嚴重的著作權爭議。美國千禧著作權法立下的規範是除非權利人提出侵權通知要求下架，否則網路平台得有一定程度的免責權。唱片公司的法律部門通常會主張採取行動，但行銷部們則比較不支持，一方面 remix 有助推廣，二方面對自己的粉絲提告通常會不太好看。關於 remix 和著作權的「合理使用」權利還有很多未解的模糊地帶，這些爭議過去糾纏著 Soundcloud、YouTube 和現在的 TikTok，未來也會糾纏著 Spotify 的 podcast 帝國。
（報導原文：https://bit.ly/2WSoSh9）
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