Joe：「今年的散戶投資人真的是相對強，一堆散戶的報酬率都飆高了，報酬率沒贏過美股大盤都不敢說很強，三不五時還看到賺100%的投資人，散戶大獲全勝。」

美國散戶投資人2020年迎著股市漲勢投資的表現，比專業交易員還好，他們最青睞的股票不僅表現勝過大盤指數，也贏過避險基金等資源豐富的機構投資人，多家美國線上交易平台都表示，中國武漢肺炎疫情3月衝擊市場以來，散戶投資人便「積極入市」，因為接近零的利率和市場的猛烈回漲，吸引了坐困家中、想磨練投資股市技能的新一代投資人，雖然投資者蜂擁進快速成長但估值已高的股市，會讓人回想起2000年的達康泡沫，但廉價資金充斥，也意味著散戶投資人還沒打算獲利了結。

各國央行2020年推出創紀錄的刺激措施，已帶動市場狂漲，推升資產價格屢創新高，尤其是美國科技股，散戶投資人已大舉投資這波漲勢的最大受益者，高盛集團彙整的兩個指數顯示，由58家散戶青睞美國上市公司所組成的一籃子股票，2020年來大漲逾80%，表現超越大盤標普500指數的14.5%，也高於一籃子避險基金的40%報酬率，Mirabaud證券銷售交易員Taylor說：「這股熱潮當然是泡沫。只不過，現在的資金很便宜，流動性很高，散戶投資的便利性遠勝以往，存款利率和債券殖利率也都接近零，大家都希望這個泡沫繼續膨脹。」

以最常被使用的指標本益比（P/E）來看，許多散戶投資人購買的股票價位看起來都偏高。高盛「散戶青睞」指數的成分企業本益比都已深陷負值，因為這些公司都還在虧損。高盛的「避險基金VIP」指數本益比則為32倍。

在散戶持股比率通常會低於美國的歐洲，散戶投資人則沒那麼幸運。交易平台透露，許多歐洲散戶最青睞的股票，都受到歐洲經濟不景氣的嚴重衝擊，盛寶銀行、IG集團、AJ Bell、Interactive Investor和eToro的數據顯示，歐洲散戶大舉買進的股票，包括空中巴士、勞斯萊斯、英國駿懋銀行、漢莎航空和國際航空集團，儘管中國武漢肺炎疫苗的利多激勵歐股11月起回升，上述這些公司的股價都仍未收復失土，2020年來的累計跌幅也遠大於大盤道瓊歐洲Stoxx 600指數的4%。

2020年，從美國到南韓卻出現螞蟻雄兵般散戶大軍搶進股市：彭博行業研究專家Larry Tabb分析，散戶占美股交易量約20%，不僅高於2019年15%，也高於過去10年任何時候，且幾乎是2010年的2倍；南韓散戶占總交易量比重也從3月中的近5成暴增至近9成，相較於同期處於淨賣出的外資及機構投資者，形成強烈對比，南韓散戶從3月中旬至9月中旬股票買賣極度踴躍，淨買入高達52.6兆韓元（約台幣1.44兆元），推動Kospi成為亞洲表現最佳主要股市之一。

南韓散戶甚至主導權值股交易，三星電子、SK海力士9月的散戶交易佔比就分別達81%及76%。南韓證交所數據顯示，2020年以來迄9月初，短線交易金額比重接近65%，2019全年只有47.5%，南韓創紀錄低利率刺激了散戶，不僅在國內，也朝國外追逐獲利，且投資人喜歡短線炒作，這也造成部分被追逐個股的股價波動加劇。如南韓生技類股Mekics及Shin Poong Pharmaceutical2020年以來分別上漲了775%及1,591%。另外根據KSD數據，南韓散戶主要搶進的美股包括特斯拉、蘋果、微軟、Google母公司Alphabet、Nikola在內。

美、韓股市散戶交易激增，與線上券商及經紀商網路平台及APP操作簡便、交易手續費壓至零、年輕人依賴手機下單等因素息息相關。中國武漢肺炎疫情爆發以來，美國線上券商如嘉信理財（Charles Schwab）、德美利證券（TD Ameritrade）、E-Trade、Interactive Brokers的新開戶數大增，千禧世代偏好的線上平台羅賓漢（Robinhood），2020年前4個月的新開戶數更達到300萬，美股主要指數續創歷史新高，市場氣氛轉趨樂觀。

摩根大通(JP Morgan)分析師指出，明年可能是「大輪動 (great rotation)」的一年，散戶投資人可能將移出原投資在債券型基金之資金，並重新投入股市，摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou認為，有鑑於2020年股市在機構投資人的操作下走強，預計明年散戶投資人會表態，轉變為股市的買方，在聯準會降息之後，現金和債券殖利率的收入明顯更低，因此這個預測方向是合理的，HG Research分析師Hans Goetti也同意這種樂觀論點，他表示，股市正以最小的阻力繼續揚升，而在央行持續寬鬆的腳步下，仍將進一步走揚。

https://news.cnyes.com/news/id/4416534
https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1408513
https://udn.com/news/story/6811/5104645

Joe：「美國券商競爭激烈，越來越多超低佣金和零用金的交易平台了，美股證券業者基本上難以靠賺交易手續費來撐場面了」

矽谷新創公司、網路券商Robinhood顛覆了股票交易業務，但是老牌經紀商正在反擊，大幅削減的交易手續費、提供零股交易以及創紀錄的市場波動性，讓富達、嘉信理財(Charles Schwab)、德美利證券(TD Ameritrade)、E-Trade和盈透證券(Interactive Brokers)等經紀商競逐這批散戶投資人。

最值得注意的是，當主要經紀商不再收取交易手續費時，交易收入並沒有受到太大衝擊。事實上，所有主要經紀商的第2季財報都顯示交易營收創下新紀錄。

JMP分析師Devin Ryan表示：「2019年10月時，市場預期交易收入將大跌，這是交易手續費不斷被壓縮後的必然結果。但事實證明，除了吸引數百萬新客戶之外，該項收入仍具相當的韌性。」

經紀商本身也曾認為，免費交易帶來的全新客戶群應可抵銷佣金的損失。但是，Argus Research金融服務研究主管Stephen Biggar認為，出乎意料的居家避疫趨勢卻為其獲利「錦上添花」，沒有人預料到中國武漢肺炎疫情，而交易量隨著客戶待在家裡有更多時間投資而激增，經紀商從類似Citadel等做市商那裡賺取的執行交易所得，增加了交易收入，像是訂單流支付和佣金支付，即使手續費降至零，來自交易和下單的總收入也只略有下降。

Robinhood的每日平均收入交易(DARTS)傲視群雄，但其所有公開交易的競爭對手第2季的交易量同比均成長超過1倍。TD Ameritrade的DART增幅最大，比2019年同期增長312%，主要經紀商提供的全新零股交易服務，也降低了散戶投資人的准入門檻。現在，許多經紀商不再買進公司的全部股份，而是讓客戶買賣零股。這種趨勢是由Stash、SoFi和Square等新創公司首先引入的，它們比Robinhood更早提供服務。

隨著美國散戶炒股熱潮崛起的Robinhood交易平台，在上周完成新一輪募資後，估值已飆至112億美元，難以想見七年前Robinhood差點破產，與現在的風光形成鮮明對比，當Baiju Bhatt在2013年體認到自己的新創公司Robinhood瀕臨破產時，他正光腳走在Palo Alto的街上，與創投家Tim Draper開完會後，Bhatt與共同創辦人Vlad Tenev終於保住公司，前提是他們放棄領薪。

Bhatt在2018年曾說過：「當時我開始騎腳踏車上班，去全食超市囤積一堆米與豆子，並進入沉潛狀態，那是我人生最具創造力的時光之一。我不再在乎我是否會失敗。」

時至今日，Bhatt與Tenev已不必再煩惱錢不夠用，因為這兩位史丹福大學室友聯手創立的Robinhood交易平台，在上周完成新一輪募資後，估值達112億美元，從中國武漢肺炎疫情爆發前迄今，Robinhood平台估值已飆升近五成，原因是今年散戶激增，帶動公司業務發展，也讓公司與兩位創辦人成為鎂光燈焦點，但Robinhood一路走來絕非一帆風順，例如今年2、3月時服務曾數度中斷，當時市場正好面臨金融海嘯以來震盪最劇烈的一段時期，憤怒的客戶湧上網路狂轟Robinhood，並癱瘓其客服，為了追回損失也提起訴訟，也給了E-Trade和嘉信等老牌交易平台見縫插針的大好機會。

不過這些都已成過眼雲煙，客戶依然蜂擁而至，Robinhood平台第1季新增300萬名用戶，帶動整體用戶數攀抵1,300萬人。Robinhood並已和散戶激增劃上等號，包括許多投資新手在內的數百萬名散戶，爭先恐後搶搭3月以來美股大漲的列車，Robinhood估值大漲，也使Bhatt與Tenev兩人躋身超級富豪之列，據傳兩人各自持有的股權價值超過10億美元。

Bhatt與Tenev說，創立Robinhood的靈感，來自於2012年在紐約工作時參與的抗議活動「占領華爾街」。該公司常說，他們的目標是藉由降低投資成本，以便「讓金融業界民主化」。Bhatt2016年向金融時報表示：「我們創立Robinhood，不是為了讓富者愈富，而是要幫助每個人，也就是（富人以外）的其他人」，Tenev告訴金融時報：「我和Bhatt在創立Robinhood的初期，常聽到我們是在嘗試達成不可能的任務。」但Tenev說，之前業界仍以收取交易佣金為主流，直到2019年才改弦易轍，這部分與Robinhood的崛起有關，「我們的營運模式已成催化劑。」

https://www.worldjournal.com/7108632/article-%e7%b6%b2%e8%b7%af%e5%88%b8%e5%95%86%e9%9b%b6%e6%89%8b%e7%ba%8c%e8%b2%bb-%e4%ba%a4%e6%98%93%e6%94%b6%e5%85%a5%e6%96%b0%e9%ab%98/?ref=%E8%B2%A1%E7%B6%93_%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E8%B2%A1%E7%B6%93
https://www.worldjournal.com/7110880/article-%e6%95%a3%e6%88%b6%e8%9c%82%e6%93%81%e8%80%8c%e8%87%b3%ef%bc%81%e3%80%8c%e7%be%85%e8%b3%93%e6%bc%a2%e3%80%8d%e5%89%b5%e8%be%a6%e4%ba%ba-%e5%be%9e%e9%9a%aa%e7%a0%b4%e7%94%a2%e8%ae%8a%e8%b6%85%e7%b4%9a/?ref=%E8%B2%A1%E7%B6%93%E6%96%B0%E8%81%9E%E7%B8%BD%E8%A6%BD

Joe：「最近比較強的其實是台股和NASDAQ，反而美股的Dow Jones還是相對弱，但市場情緒有增溫到是真的，空軍應該很期待要繼續進場放空了」

紐約資產顧問公司Pension Partners共同創辦人暨首席投資策略師Michael Gayed，其操盤的基金ATAC Rotation Fund今年迄今成長近60%，他在今年5月就預測債券和股市崩盤的可能性，儘管Michael Gayed自美股三月觸底以來一直看多，但他近期已轉變看法，他表示，全球中國武漢肺炎疫情持續惡化，股市卻自三月低點迅速的觸底反彈，這是市場的瘋狂時期，過於自信情緒可能成為一個嚴重的問題，美股未來極可能出現嚴重崩盤，而著名大空頭Jim Chanos亦稱，史上最大做空機會來了。

Michael Gayed稱，債市正發出美股將嚴重崩盤的訊號，目前10年期美債殖利率落在0.5%左右，而30年期美債殖利率不到1.5%，人們常說，債市投資者是精明的投資者，他們傾向於在預測經濟活動方面引領股票市場，短債殖利率沒有出現實質性的上升，這令人相當不安，因為從歷史的角度上看，這種短期走勢往往出現在股市面臨重大壓力時期之前，公用事業類股也透露股市崩盤的端倪，防禦性類股被視為抗衰退的避險投資，而過去一個月防禦性類股投資跑贏了S&P500，似乎每個人都忘記了，投資股票是有風險的，目前情勢變化迅速，似乎風險可能會捲土重來。」

此外，著名大空頭Jim Chanos也表達了悲觀的看法，他近期透過做空「德國版支付寶」Wirecard大賺1億美元，Jim Chanos預測：「這個市場將成為有史以來最大的做空機會之一。麻煩就要來了，我不知道確切是何時？但它就要來了，我們身處欺詐的黃金時，當前市場環境充斥著害怕錯過(FOMO)和川普式政治(Trumpian)，這是一片真正的沃土，可以讓人們在真相面前遊手好閒，也可以讓企業違法者在很長一段時間裡逃脫懲罰。

Jim Chanos認為，Tesla CEO Elon Musk實現這波多頭的希望和夢想，他下一步將狙擊做空(TSLA-US)，Tesla具有一種欺騙文化，會透過積激進的會計手段來美化財報。

美國四大網路券商嘉信、TD Ameritrade、Etrade、Robinhood的統計，新開戶數大增170%，顯示年輕人趁著這波股災進場。另外，線上券商的交易手續費降至零，也助於引爆這波散戶炒股熱，推升美股從低點反彈，不僅美股，台北股市也是如此。根據台灣證券交易所的統計，2019年台灣證券市場新開戶數共62.4萬人，但今年1到6月新開戶數已達55.6萬人，直逼2019年全年的開戶數。除了新開戶數大增，實際交易戶數也從1月的173萬戶增加至6月的220萬戶，成長超過27%，且自然人在第2季占集中市場成交比重，衝上63.6%的歷史新高，顯示散戶已超越法人，成為市場主力，不過，以過去歷史經驗來看，市場散戶增加通常不利於股市體質，此次疫情是否帶來泡沫，也令投資人關注。

外資星展銀行財富管理投資顧問部認為，「害怕錯過」和「別無選擇」是推升這波散戶大舉進場的原因。以美股來看，雖然股價看起來較高，但畢竟不是本夢比環境，特別是科技類股前景好，投資人可以警惕、但還不至於泡沫。瑞士銀行認為，四大原因將支撐下半年全球股市繼續獲得支撐。包括政策制定者傾向採取對經濟破壞較小的措施來延緩疫情傳播以及先前疫情封鎖期間，消費者可供支出的資金增加，都有望進一步支持經濟復甦。另外，美國大選前的政治環境可望促進經濟成長，且美國聯準會的表態，讓市場預期未來數年不會調升利率，長期而言，股票投資將無可替代。

https://news.cnyes.com/news/id/4509134
https://tw.stock.yahoo.com/news/%E6%95%A3%E6%88%B6%E6%90%B6%E9%80%B2-%E7%BE%8E%E8%82%A1-%E5%8F%B0%E8%82%A1%E7%9A%86%E7%84%B6-%E6%B3%A1%E6%B2%AB%E6%95%B2%E8%AD%A6%E9%90%98-042025647.html