【鬥陣來關心】天氣衍生性商品

作者:戴士捷 律師

1990年代後期，隨著全球暖化及聖嬰現象的加劇，人們對於自然現象的恐懼及不安促使針對自然災害的相關避險金融商品應運而生，巨災債券及天氣衍生性商品在此期間內紛紛推出以滿足不同企業的避險需求。有別於傳統針對規避價格風險為目的的契約商品，氣候衍生性商品係針對任何不同的氣候因素如雨量、降雪、風速、氣溫等以規避數量風險（volumetric risk）加以設計之契約商品，其中針對氣溫度數變化之長期預測來設計者最為常見與普遍，如美國芝加哥商業交易所（CME）目前所推出之日低溫度指數與日高溫度指數（Heating Degree Day and Cooling Degree Day Indices；HDD/CDD Indices）期貨及期貨選擇權契約即為著例。

天氣衍生性商品在1997年及1998年的聖嬰年期間迅速發展；而自2005年以降，天氣避險市場更隨著卡崔娜(Katrina) 颶風災害的影響而盛興發展。初期，氣候衍生性商品契約多為企業實際需求量身設計，並以交換（swap）或選擇權方式在店頭市場進行。隨後，為降低店頭市場之信用違約風險，標準化契約陸續推出，並於集中市場進行交易。

隨著氣候變遷日益嚴重，在可預見的未來，人們將更為注重天氣風險的避險問題，而如何透過財務模型精準反映、評估瞬息萬變的自然氣候變化，也將成為天氣衍生性商品發展過程中不得不密切關注及克服之重要議題。

(本文之內容不代表本所之立場或法律意見)

【鬥陣來關心】天氣衍生性商品

作者:戴士捷 律師

1990年代後期，隨著全球暖化及聖嬰現象的加劇，人們對於自然現象的恐懼及不安促使針對自然災害的相關避險金融商品應運而生，巨災債券及天氣衍生性商品在此期間內紛紛推出以滿足不同企業的避險需求。有別於傳統針對規避價格風險為目的的契約商品，氣候衍生性商品係針對任何不同的氣候因素如雨量、降雪、風速、氣溫等以規避數量風險（volumetric risk）加以設計之契約商品，其中針對氣溫度數變化之長期預測來設計者最為常見與普遍，如美國芝加哥商業交易所（CME）目前所推出之日低溫度指數與日高溫度指數（Heating Degree Day and Cooling Degree Day Indices；HDD/CDD Indices）期貨及期貨選擇權契約即為著例。

天氣衍生性商品在1997年及1998年的聖嬰年期間迅速發展；而自2005年以降，天氣避險市場更隨著卡崔娜(Katrina) 颶風災害的影響而盛興發展。初期，氣候衍生性商品契約多為企業實際需求量身設計，並以交換（swap）或選擇權方式在店頭市場進行。隨後，為降低店頭市場之信用違約風險，標準化契約陸續推出，並於集中市場進行交易。

隨著氣候變遷日益嚴重，在可預見的未來，人們將更為注重天氣風險的避險問題，而如何透過財務模型精準反映、評估瞬息萬變的自然氣候變化，也將成為天氣衍生性商品發展過程中不得不密切關注及克服之重要議題。

(本文之內容不代表本所之立場或法律意見)

【ETF是什麼？】
ETF的全名是”Exchange Traded Fund” 翻成中文就是「在交易所內可以買賣的基金」，ETF其實是基金的一種，只是它在交易所交易。
網頁好讀版➡️ http://bit.ly/2A05NgW
Instagram ➡️ http://bit.ly/2zTVKdm

👉 ETF的特性
✔ 指數追蹤
由於ETF在交易所中買賣需要市場價格，因此多為指數追蹤。在交易所交易的ETF，其市場價格和淨值都會快速更新且ETF持有標的透明度也高，投資人可以隨時觀看內含物的內容。

✔ 低費用
由於是指數追蹤，其購買的標的都是由指數決定，因此比起主動型基金，指數追蹤ETF支付的管理費用更低。且ETF規模擴大時，也較容易有規模效應，能進一步降低交易成本，許多ETF甚至會在擴大規模後調降管理費用。

✔ 高流動性
流動性的意思為是否能「容易的」買進和賣出，美國ETF市場交易量很大，而一般大眾接觸到的ETF，流動性都是高的。而購買的容易度來上，在交易所購買也比基金的申購和贖回便利。

✔ 指數輪轉股票
由於ETF是追蹤指數，而指數的編制背後都有專業的研究人員，當一間公司表現差，指數評等就會被調降，換上新的股票上陣。在2011年時，台灣50的前三名是台積電、鴻海和宏達電。而2018年時，前三名為台積電，鴻海和台塑，表現不好的宏達電就被踢出了台灣50的行列中。

✔ 一籃子的心態
這個是我寫在被動型投資人後的感想，「蘋果明年手機鏡頭訂單將會給OOXX」、「高通提告鴻海、和碩、緯創和仁寶等公司」等等新聞常常會影響我的心情，因為我可能持有該張股票，導致情緒波動下衝動買入或賣出的行為。
但投資ETF時，一支ETF就就含有幾千隻股票，有時蘋果轉單也只是從ETF中的股票A轉換到股票B而已，一個少賺，另一個會補回來，對於單一股票的新聞心情平復不少。

ETF是現代人都必須知道的投資工具，但ETF那麼多，我該如何投資呢？我們將ETF分為以下三層分類，你便可以看你的需求選擇適合的ETF：

👉 ETF的第一層分類 – 完全複製和指數追蹤
了解ETF第一層將從「完全複製法」和「指數追蹤法」兩種ETF開始：

✔ 完全複製ETF：就是我們所說「一籃子的股票」的ETF，這類ETF會根據追蹤指數，購買相同內含物的ETF，並根據指數的變動做購買和銷售的動作。當追隨指數變動時，需要有專業人士操盤，否則會有過高的追蹤誤差造成損失，若是需要換匯調整的，誤差會更大。

✔ 指數追蹤ETF：常常看到的 2倍、3倍或反1 等等就是指數追蹤ETF，這類ETF利用不同衍生性金融商品追蹤指數，如購買期貨、Swap等等，由於購買衍生性金融商品，手續費一般較高，也拿不到股息（股票成分少），所以若要長期持有較不適合。

而我們要怎麼知道我們買的是那種呢？
看ETF組成（Holdings）：完全複製ETF的內含多為股票或債券，而指數追蹤ETF則多為Swap或期貨。

看名字：若名字出現2x、3x、-1 等等時，就是指數追蹤ETF，因為單純買股票是做不到2倍的。

👉 ETF的第二層分類 – 區域經濟
「我看好美國經濟發展，但我不知道該如何把這種想法轉成獲利」
此時你可以考慮買那個國家的ETF；或是你看好整個亞洲區的發展，你也可以購買包含多個國家的ETF。這也是ETF一個重大優點，花可以負擔的錢，一次購買整個國家，多家公司的股票，讓你可以不用花時間再去研究那個國家的哪個公司好，再去分配你的錢去購買。區域經濟ETF都幫你分好了！

而區域經濟ETF我們常會看一個國家的「股票市場」和「債券市場」，一般來說股票市場是回追隨著國家發展而上升，以台灣來說就是台灣50 – 一次購買台灣前50間公司的股票，其與台灣股票的連動性很高，當股市上萬點，台灣50也是獲利滿滿。而債券市場則是穩穩的獲利，購買國家債券，國家會支付利息給你，與股票相較之下比較不受景氣波動影響。當市場景氣低落時，債券市場一般會上揚，因為此時穩定獲利比持有下跌的股票好多了。

👉 ETF的第三層分類 – 產業分類
「蘋果的新手機不錯耶！」「Microsoft一直在默默賺我的錢！」「Adobe的Photoshop歷久不衰啊！」
「但他們1股都要幾百美金，我要怎麼買呢？ 」
這些苦惱可以透過產業分類的ETF解決，以剛剛的例子，就很適合購買VGT，包含了Apple、Microsoft、Adobe、Cisco、Nvidia等，一次將這些科技公司一網打盡。
ETF也不限於科技股，若是對房地產有興趣，可以購買房地產相關ETF；對能源有興趣，也有對應的能源ETF，想買生醫股、金融股或是公共事業都有對應的ETF可以購買。
購買ETF相對於買該產業的單一公司，除了可以分散風險外，ETF會根據公司表現對公司進行評等，被調降評等的公司在ETF比重會下降，對於投資人來說也多了一層保護。
（*ETF絕對不是沒有風險，只是比單一股票更有分散風險的效果）

ETF還有許多分類，如VIX是根據S&P 500選擇權的價格，推算隱含波動率得到的指標。因為市場會恐慌時波動越大，也被稱為「恐慌指數」，之前北韓試射飛彈時，追蹤VIX的ETF價格會上漲，是不是很特別啊。未來將會有更多不同種類的ETF出現，如區塊鏈的ETF或是主動型的ETF，就待大家進入市場後自行發掘吧！

※文章中提及之標的僅為舉例說明之用，無推薦之意

主持人：阮慕驊
來賓：淡江大學財務金融學系副教授 段昌文博士
主題：Archegos爆倉危機將影響投資市場？資金流問題會成為關鍵？
節目時間：週一至週五 5:00pm-7:00pm
本集播出日期：2021.03.31

#財務金融 #段昌文
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