【now.com財經】港股牛皮已久，可以想像有「港版恐慌指數」之稱的恒指波幅指數(VHSI)近期亦持續創新低。

這個用來反映恒指引伸波幅的指標越低，代表付出期權金的期權Long倉越吸引，搏爆邊的買入勒束式期權組合(Long Strangle)值博率便越來越高...

#期指偉論 #陳偉明 < 耀才證券 >
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淺談期權(Option)基本教學分享(上)

最近筆者較多利用期權(short put)參與美股市場，所以想同大家分享下”美股期權”。

先簡單介紹一下，期權(OPTION)是一份合約，也是一個零和遊戲，這份合約給予你一個「權利」，在某個時間段里用某個價位(行權價)去購買正股(LONG CALL)。

舉個LC例子，比如你看好AAPL在1個月內會升到USD450，而目前USD398，如果你合約的行權價是USD398，不管1個月後正股是USD450還是USD480，你都可以用USD398行權價去買，如果最後USD450，那你就賺了USD52差價 (美式期權，可在到期前任何時間行權)。因一張合約等於100股，假設行權價USD398的期權價為USD4.6，付出期權金則為USD460，最大損失亦都只是USD460。

既然說這是個零和遊戲，那就是我們要做「對賭」，分別為發行商及”莊家”。先了解4種最基本形態的期權包括:

LONG CALL(看升)
LONG PUT(看跌)
SHORT CALL(看跌)
SHORT PUT(看升)

「買」就是long，這一方可以簡單理解為「閒」， 「賣」給「買」的那一方呢，可以理解為「莊」，有了莊有了閒，自然合約就形成了，也就是對賭了，也就是我羸了你輸的錢/你羸了我輸的錢了，所以是個0和遊戲。

所以如果你看好一隻股票，你可以long call (買升)又或者short put(賣給看跌的人) ;看跌一只股票可以long put(買跌)，又或者做short call (賣給買升的人)。
long和short最大的分別是long在理論上是可以賺無限，但輸有限(只輸期權金); 而short在理論上可以輸無限，但只賺期權金! 因做short 需配合不同策略及充足按金，所以新手不建議碰short，先搞好long再說! 如大家對期權組合有興趣，可以參考以下網址內不同組合的玩法。

https://www.optionsplaybook.com/option-strategies/

講完4種基礎形態就要講價內和價外了,也就是賺錢的「過程」。

價內: 拿long call做例子就是正股價格比你要買的行使價「高」，相反long put 就是比他「低」。這種是比較安全，低桿杠的做法，期權金也會相對貴，基本上是期權金+行權價=正股現價。

價外: 拿long call做例子就正股價格比你要買的行權價「低」; 相反long put 就是比他「高」，這種是高桿杠，也是大部分玩期權人追求的做法，就是從價外做到價內，這過程期權金的變化是最大的，比如現在0.1塊期權金的合約，因為正股大升了，根據上面期權金+行權價=正股現價的公式，0.1很容易變成幾元，那就有幾十倍的回報了，這也是風險與收益的一個正相關吧，因為到了行權日，你的合約到了不了價內，就會變成大家經常說的「廢紙」，會被回收，一文不值。

之後有機會再跟大家分享影響期權價格的各種因素。

下圖為自6月起筆者做過的期權(SP)交易，SP最大風險就是要被行權接貨，雖然劵商會有最低按金要求，但安全起見筆者每次都會預留一筆將會100%接貨的現金留在帳上，避免超出自己能力範圍。例如現持有5張CCL SP 13.5，筆者會預留13.5*500股 = USD6,750於帳上。

(i) 於6月1日沽出1張ZM期權的Short put [email protected]及1張Short call [email protected] ，到期日為6月5日，收取共USD725期權金(430+295)，此組合為Short Strangle，即6月5日前ZM股價如在170至240之間，則可以兩邊期權金袋袋平安，而筆者於6月4 日現金平倉Long [email protected] 及Long [email protected]，獲利為USD725-USD29 = USD696 (exclude 交易費用)，其實可以無需急於平倉，待到期ZM無跌至或升至170或240的話，該兩張合約則會自動作廢，獲利USD725。

(ii) 於6月11日沽出2張JD期權的SP [email protected]，到期日為6月19日，收取USD120期權金。因那段時間是JD (9618.HK)招股期，定價約USD60左右，而筆者作出SP 54其實算為低風險的套利交易，假設萬一真的跌至USD54，筆者以@54 接200股接JD，較港股上市價有折讓; 如到期前JD無跌至USD54，該合約則自動作廢，獲利USD120。

(iii) <現持有> 於7月7 日沽出5張CCL 期權的SP [email protected]，到期日為7月17日，已收USD250期權金，於截稿時段該期權價為0.1。

以上內容不構成投資買賣建議。

以下是Sky Sir 友好：棋亮撰文

受疫情影響，今年上半年業績應該會走哂樣，但本地資金充裕的情況下，市場支持甚好，現時水平已反映各種各樣的壞消息。而琴日納瓦羅的一句話，意味中美完全反面，與早前放寬華為參與5G項目，這個中美關係好轉的跡象完全不同，令市場出現急速調整。後來，一直以貿易戰勝利者自居的特朗普立即澄清，貿協仍然存在，港股便立即升破近期頂，可見市底轉強。

昨天借大市調整時，把大部分監察名單的個股買入，還有一些未寫出來的，也買了，持股比例升至7成，加上早前strangle樓下來的認購期權，部位直逼八成，為今年的高位，因為比較睇好接下來的一個月，加上很多股票仍處於多年低位，而早前大市跌，也不大跟，這段夠哂值博率。

棋亮執筆

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