等等等等，我剛剛看到來台灣的拜登好友「陶德」的照片，這，這陶德是不是太眼熟了，他就是那個金融海嘯之後，提出治理華爾街最重要法案Dodd-Frank Act 的那個Christopher Dodd呀！

Dodd-Frank Act應該是1933年分拆掉J.P. Morgan 和Morgan Stanley 那個Glass-Steagall法案之後，美國最重要的金融法案，除了成立金融穩定委員會、金融消費者保護機構之外，最重要的是賦予聯準會監理系統性重要銀行與非銀行機構的權力。當時紐約大型投資銀行的董事長苦臉跟我說，現在聯準會的人要來就來，來了都不走，公司一點顏面都沒有，Fed權力真的很大了。

對華爾街影響最大的，則是法案中的Volcker Rules，限制了銀行從事自營交易的規模和槓桿倍數，限制投資銀行的對沖基金和私募股權基金，只能在一級資本的3%規模，導致華爾街券商紛紛剝離掉當時最賺錢的hedge fund業務，不然超過3%了，大型投資銀行們一下子好像被砍斷手腳。不過這個過程也釋放出很多人才與資金，間接促成現在對沖基金市場的蓬勃發展。很幸運的我採訪過Volcker Rules的主導者Paul Volcker，他在他擔任聯準會主席的時代拯救了美元（當時的美元超恐怖的）。

這個跑來台灣的Chris Dodd還真的是滿大咖的，不，是非常、超級、無敵大咖，與其說是拜登好朋友，事實上他在歐巴馬時代就已經紅極一時，能提出這種把華爾街整個半死的法案，幾乎是2008年至今美國金融產業面貌的關鍵決策者之一，還能動員美元英雄幫他寫管理投資銀行內部最賺錢部門的原則性條款，我覺得我不用再講什麼了。

啊反正台灣現在地位很高啦，都派這種人來了，半個美國政壇他都叫得動吧，交換一下WhatsApp，以後要找誰就跟阿Dodd講一下好了（什麼？）。

#我為什麼現在才看到他照片

Joe：「美國科技巨頭如果被切割業務的話，美國科技股應該會出現新的競爭勢力版圖。」

美國眾議院司法委員會8月對Big Tech 4展開驚濤駭浪的反壟斷聽證會後，司法委員會認定四大巨頭存在壟斷行為，並呼籲對反壟斷法進行徹底修改。其中民主黨提出報告，對蘋果、亞馬遜、臉書、Google四大巨頭各項業務的發展、併購設下限制，眾議院司法委員會反壟斷小組委員會發表報告，提出調查結果和適應數位趨勢的改革法律之建議，調查報告由該小組委員會主席民主黨David Cicilline進行撰寫。

民主黨的報告指出，這四家科技公司在各自領域存在壟斷。在近450頁的報告中搜查到130萬份文件內容，來自民主黨多數黨成員安排聽證會、訪談以及他們的調查，明確指出Google在搜尋領域具有壟斷地位、Facebook在社群網絡領域亦是如此。而針對亞馬遜和蘋果在美國零售市場、行動裝置作業系統和應用程式商店中則稱具有「重要而持久的市場力」，不僅如此，民主黨報告也建議對反壟斷法和執法機構進行改革。然而，這可能會讓大型高科技公司面臨重大挑戰，例如，拆分其公司部分業務，或對於收購較小的公司樹立更高的門檻。

其中，在結構性分離的建議，將迫使技術公司解散或強行讓不同業務部門分離母公司業務結構。例如，這可能包括諸如迫使 Google剝離YouTube ，或Facebook需與Instagram和WhatsApp進行分離，蘋果、亞馬遜不能在自家平台上販售自家產品等，主席Cicilline稱此為網路的「Glass-Steagall Act」，也就是1933年銀行法分離商業銀行和投資銀行業務的規定。

若是改革成真，估計會對科技巨頭造成前所未有的衝擊，然而針對此份報告，兩黨意見分歧，部分共和黨同意在反壟斷執法機構提供資金的建議，但對要求國會干預重組公司及其商業模式則抱持反對態度，其他人則不認同民主黨的調查結果，也有議員提出擔心扼殺創新的質疑等。

共和黨議員Ken Buck支持反壟斷法改革，他指出，自己不支持民主黨更大膽的提案，他指出大改革可能導致監管過度，為經濟帶來意想不到的衝擊。應該要有更針對性的方法，「反壟斷是手術刀，而不是電鋸」，不過反壟斷執法單位的確須有更多資源，另外，應該創立規章確保用戶可平台之間傳輸數據、轉移併購案中的舉證責任，使反壟斷機構更有可能挑戰併購案，目前反壟斷小組的報告仍處於草案尚未正式定案。如今，距離美國選舉不到一個月的時間，新國會也即將於1月3日宣誓就職，目前看來今年就此報告的建議採取行動的機會很小。不過，這份報告也為國會立下2021年反壟斷法新的路線圖。

https://www.inside.com.tw/article/21169-congress-big-tech-4-monopoly-power?fbclid=IwAR2jvnsCw9RqKb_I6-nbyN3RvKfVIafWZ_ZRNpOXouYYvq4XpQlOJ9Yi71U

［美國銀行股好耐冇威過］咁當然有啲原因

TLDR：美國放寬法規，銀行可以放心去炒，當然利好股價。但點解係而家？都係因為聯儲局係始作俑者。

1. 美股昨晚（星期四）大升，因乜？因為銀行股，好少見。亦因為咁，你見道指標指升得多過納指。

2. 銀行股升乜？其實都幾反常。要知道再之前（星期三）先因為美國疫情又爆，舊經濟股大插，銀行都不例外。事實上，今年全年銀行股都係不滯，未爆肺炎時跑輸，爆埋後大跌，反彈就彈少少，跌就跌多多。

3. 咁做乜昨晚銀行股會升？就係多謝侵侵啦，監管當局，放寬Volcker Rule。作為一個金融從業員（但冇做過美資公司），咁我當然都歡迎，但，其實What for？做乜係而家？都有原因

4. Volcker Rule係乜？簡單嚟講，係限制銀行自己渣鑊鏟，做prop trade （proprietary trading，自營交易，見工聽到人講prop trade 唔好以為炒地產）。放鬆呢個限制，銀行可以易啲拎自己嘅錢—其實即係客戶嘅錢（＊），去炒。

5. Volcker Rule，就name after N年前嘅聯儲局主席Paul Volcker 雪茄伏，舊年死咗了，舊文寫過佢（https://bit.ly/2YyecpF）。但唔係佢做主席年代搞嘅嘢，係幾新嘅嘢。

6. 又係因為金融海嘯。大家檢討，咁有人覺得，華爾街銀行太冒進，自己拎自己錢炒，唔好，造成災難。但點解係Volcker講出嚟有說服力？咩鮑威爾同耶倫未出場，光頭佬伯南克臨危受命仲在其位，格林斯潘呢？被認為係金融海嘯始作俑者之一（因為遲遲唔加息，有事就救市）。就只有N年前出手夠狠，惡打通脹，夠膽得罪華爾街嘅Volcker，有江湖地位講。

7. 實情就係，世事分久必合，合久必分。出事後咪管，到冇事就會有人嘈話太緊。大半世紀前，美國大蕭條大股災，促成Glass-Steagall Act，將普通commercial bank 同investment bank 分開。但幾時收皮？正係克林頓嘅年代，新自由主義黃金年代，1999年。又有人認為呢個都導致咗金融海嘯，又想重新要返。

8. 講返Volcker　Rule，搞一大輪，其實2015年中先生效，都未夠5年—唔止，大銀行仲拎唔少豁免，理由話仲有好多唔太易甩手嘅嘢冇咁快賣到出街。話咁快，而家又話放鬆了—但其實今年年頭已經放鬆過些少。

9. 總之，銀行就十分歡迎放寬啦Volcker Rule，反正雪茄佬死咗，唔會彈起身。
10. 你問我，就梗係銀行家背後發功啦（雖則我冇證據）。咁做乜聯儲局呀監管機構呀咁易話為？唔知喎，可能侵侵知自己選情不妙，要討好啲銀行家。

11. 當然，時機上，都有道理嘅。我做華爾街說客都識講。如果講bread and butt
12. 嘅loan and deposit 業務，銀行就係過河濕腳嘅生意。畀利息拎某啲人嘅錢，借畀其他人收高啲息，收差價。

13. 問題嚟啦喎，銀行當然係左手交右手，但in general，銀行係鍾意高息環境。首先銀行有自己投資，例如買債券，咁當然高息好。二來，高息年代，銀行可以2厘拎錢3厘借出街，執一厘淨息差。聯儲局再減息，我可以0.5厘拎錢1.5厘借出街，都係執一厘息差，但如果再減呢？

14. 聯儲局不停咁減息，甚至直接買債，直接借錢畀公司。咁問題就嚟啦，借錢畀企業嘅息口壓到0.4%（亞馬遜蘋果之類咪係），但我存款，正常只能零息不能負利率（否則你會拎去曲奇餅罐），咁我根本冇可能執到一厘息差。

15. 所以，一句，減息，低息環境，銀行就仆街架啦，因為息差受壓。亦因為咁，你見過去10年，全世界嘅銀行，冇乜邊間股價有好過。所以坊間啲評論屌匯豐，我覺得係多餘嘅，你唔睇下其他銀行？正如你屌國泰咩服務唔好（你老味你畀幾錢？），你唔睇下其他airline 股價？哦你話唔好同其他人比—但個問題係，呢啲行業就係好受政府影響嘛。如果純原教旨主義市場撚去講，聯儲局根本就係與民爭利啦。

16. 仲有喎，都仲未講，啲Virtual bank 之類，有機會威脅銀行，仲有啲支付平台呀，或者科企咁—佢地又係咪同一個框規管先？又好似唔係喎。等於酒店投訴AirBnb，又唔係全無道理。

17. 所以，銀行經營艱難（是真的），而既然好大程度上因為政府（個利息都係政府壓出嚟），大條道理嘈啦。

18. 政治，講到尾就分餅仔，利益輸送，妥協的藝術。去過外國知道啦，外國嘅銀行，例如中國日本美國都好，唔會乜都做晒，唔會又做銀行又做保險又賣基金又做證券。但點解你行入恒生中銀，買保險又得買基金又得炒股票又得？

19. 一切當然有原因。你而家可以每兩三年轉按一次，銀行爭崩頭。但其實香港，以前係有利率協議，即係合謀定價，銀行暴利，間間都係咁嘅息口，哈哈哈，英殖真好。就到回歸後先取消。但，銀行點會咁順攤，某程度上，交換條件就係畀佢地賣保險賣基金做股票—然後，亦有了雷曼迷你債券，銀行要賺錢前線要跑數嘛

20. 講返，其實銀行呢，冇你想像中咁熱心於炒賣。呢個亦係好多人嘅盲點。你一窮二白當然要炒。但到你有咗錢，做乜仲要炒？我梗係rent seeking 算啦。我做銀行，使撚「睇好」定「睇淡」南非蘭特咩，你換一千萬，我咪幫你換一千萬返嚟，然後食你差價。使乜搵自己條命搏？

21. 之前推介過，When Genius Failed，天才殞落　呢本書。講LTCM　Long term capital management，教父博士級諾貝爾獎學者坐鎮．但，人地一樣唔會炒單邊。一樣只係做arbitrage—不過放大幾萬倍。根本唔使特登對挪威股市有個view，窮人先要多多意見，今日又估皇馬輸唔輸波，聽日估會唔會支爆，後日估美國邊個選到。

22. 最後，我認為，呢個改革，唔止利好銀行股，直頭利好全股市。買美債先得1厘息唔夠，銀行息差受壓，咁做prop trade，會買乜？梗係照買股票。以前就話6厘息先高息股。而家有4厘息銀行都仆到去買啦。400點息差喎。

（然後收市就見聯儲局話限銀行回購同派息，果然一啖砂糖一啖屎）

（＊）留意，銀行所謂「自己嘅錢」，即係股東嘅錢，多數唔多。銀行係高度槓杆行業，解過幾次不再解，自己搵舊文。銀行嘅錢，好多唔係「自己」。

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