【#Podcast更新了】
#菜雞變司機
EP3：為什麼不該拿學校教的東西來投資？你只要學會這些就不用花大錢去上 ___ 了！(會計篇)
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✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/RlQonteyuo9mfv8Lxd2Y

🔖 各位投資人要謹記於心的是，會計學、金融、稅務等知識都只是投資的基礎，投資有 99% 的時間都應該花在了解一間公司的商業本質、產業狀況和了解自己在公開市場中參與的賽局（誰是你與你對做的對手，為什麼你比對方更有優勢）。這些知識都只是基礎中的基礎，了解這些知識後並不會給你任何投資上的優勢（因為公開市場上的投資人都知道這些基礎知識了）。

🔖 會計學 (Accounting)：在學校，你會學到複式簿記 (Double bookkeeping)、損益表 (Income Statement)、資產負債表 (Balance Sheet)、現金流量表 (Cash Flow Statement) 和成本會計 (Cost accounting)，也可能會在更進階的課程中學到移轉訂價 (Transfer Pricing)。
成本會計和移轉訂價只對那些在大公司會計部門工作的人是重要的，負責這些工作的人會獲得他們應得的報酬。但是對於一般公司投資人而言，這兩個可以說是最沒有用處的知識。

🔖 1. 資產項目 (Assets)
－現金與約當現金 (Cash & Cash Equivalents)：有價證券 (Marketable Securities，市場流動性高的證券) 與現金沒有任何差別，所以有價證券被當成現金與約當現金。

－應收帳款 (Account Receivable)：應收賬款是指企業因銷售商品、提供勞務等業務，應向購買單位收取的款項。應收帳款可以透過 Factoring 來改善現金部位。

－存貨：有許多方法可以來計算存貨，比如說先進先出法 (First In, First Out - FIFO)、後進先出法 (Last In, First Out - LIFO) 和移動平均法，這是一個非常有趣的項目。但你如果你不是從事不良資產投資的話，那麼不用去在意這些不同的方法。

－淨土地、廠房和設備 (Net PPnE)：資本支出 (Capex) 花出去後就會變成這個項目。這個項目可以被質押來獲得優惠利率的有擔保借款。

－無形資產 (Intangibles)：這可以是從軟體資本化得到的商譽 (Goodwill) 或是來自併購行為的商譽。當資產負債表上有這個項目，攤銷 (被當做支出) 不會影響到現金流，所以當你發現一間公司有很龐大的無形資產和攤銷項目時，你應該要去觀察這家公司的 EBITDA 或是 EBITA (因為兩者都是計算攤銷前盈餘)，把這兩個當成產生現金流能力的替代指標會是更好的觀察方式。

🔖 2. 負債項目 (Liabilities)
－應付帳款 (Account Payable)：需要付出去的款項。

－債務 (Debt)：這個項目是從銀行借來的資金或是透過公司發行公司債所獲得的資金。這個項目在計算淨負債時很重要。

－財務租賃 / 營運租賃 (Financial Leases / Operating Leases) ：這兩個項目是否該被歸類成負債是有爭議的。但 Gamma 通常只要這兩個項目出現在資產負債表，就會把這兩個項目當成負債。

－遞延營收 (Deferred Revenue)：這個項目對於 SaaS 公司而言通常是很重要的指標，可以當成在滿足客戶需求前，客戶所做出的訂單，並當成未來的債務。這是一個營收的領先指標，所以追蹤一家公司的遞延營收在預測未來的營收上是很重要的。

🔖 3. 權益項目 (Equity)
－少數股東權益 (Minority Interest)：這是由少數股東所持有的股東權益，這大部分是由母公司所持有。

－股東權益 (Shareholder equity)：這個項目只對一些很看重資產負債表的商業模式才重要（例如：金融機構就需要去注意的數字），因為他們被規定必須要維持一些資本項目上要求。除非你正計算一間公司在清算的情況下會如何 (商業價值是負的)，不然這個項目其實不是很重要。

🔖 你只需要搞懂這些損益表的項目
－營收：每間公司對營收的定義都不同。當你使用一些會用到營收的指標，比如說 EV / Sales 並拿來比較多間公司，你會想要確保這些公司對於營收的定義都是一樣的。打個比方，$ADYEN vs $SQ vs $PTPL 或 $TTD vs $APPS 這兩種比較組合中，它們對於營收的定義是不一樣的，所以在兩個例子中，直接拿 EV / Sales 不會是一個估值的好指標。

#更多內容於全文中

［持倉全公開］「個圖右邊令我諗起魚缸啲溫度計」。又，當然唔止呢度呢啲，文入面仲有。「呢度係10個倉嘅其中1個」「咁當然係最大最勁嗰個」

TLDR：台上一分鐘，台下十年功。練武不練功，到老一場空

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1. 之前好多讀者係咁叫我公開個持倉，我係拒絶的。但畢竟答應咗，唯有萬般不情願咁除。不過都唔係除晒。名單就有晒，但絶大多數冇銀碼。講過了，留返少少私隱，以前青樓女子腰間都綁返條紅線咁，「我冇除晒」。況且，太少錢驚畀你恥笑，太多錢又怕你綁架我

2. （實情，你覺得我會有幾錢？唔通我得幾十萬夠搞台灣投資移民又夠買埋樓？但，如果我有幾億，仲會寫Patreon？）

3. 不過我再講一次，你話我家長式態度都好，我覺得呢啲list係害咗你的。我知，個個想抄功課嘛。但邊有咁簡單？信我，唔work的。

4. 首先我唔少嘢陳年買落。我就當你而家開始跟，但好多人連睇文嘅耐性都冇（但想致富，你唔覺得矛盾？）。況且你亦好可能做唔到隻隻跟，因為可能你咁啱冇錢。就當你跟都好，到升少少，或者一個浪打埋嚟，你又會走咗啫。唔信？你睇我在呢度講咗幾多次ASML？咁係咪個個都贏250%？我當我唔係一買就講，咁至少都有100%，你又有冇？

5. 以前都有啲熟朋友，問我拎啲長渣嘅股票名單，咁我有畀。但你發現，同一餐飯嘅朋友，有啲人就輸錢，有啲就贏大錢，有啲表現仲好過我。問題係你本人，唔係啲股票呀。

6. 咁我做嘅，唯有名單照畀你，但分享下我買嗰時嘅心路歷程，同埋用呢啲例子又去示範返我平時講嘅嘢咯。「其實我本書都係講呢啲」

7. 睇圖

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8. 一反常態，由最廢嘅講起。首先，輸到趴街跌八成嘅，開埋名，SSYS，3D打印股喎，N年前了。嗰時興咩3D打印嘛，改變世界嘛，等同而家啲咩氫能呀 扑青呀 SAAS呀 齋燒鵝 杏仁奶 咁咯。之前仲有隻ONVO Organovo，印個腎出嚟自己用。嗰時仲有隻DDD，3D System，聽名都正.，我朋友（真係我朋友）買完輸九成幾，但都冇走，點知今年炒發夢股時契媽又買返炒起，結果由輸九成幾變咗輸五成，佢快手走咗人。教訓？你個故事再好，啲科技再巴閉都好，唔等於你會賺錢。3D 打印冇改變世界咩？有喎。但你隻嘢就係輸到趴街。同2000年好多科網股差不多，互聯網係改變世界喎，但唔等於你買嗰啲股會賺錢。

9. 另外，你都見有兩隻跌超過70%嘅，「就都係今年新鮮滾熱辣的」，都有讀者輸錢。但，有乜計？我都輸埋一份，兩份咯。包生仔咩。但贏幾倍嘅你有冇跟先？

10. 好啦，都係輸錢啲嘅，煙仔股啦，都四五年前買，後來佢買電子煙JUUL瀨晒嘢，我一度輸一半，但冇止蝕。今年就生猛，歷年又派到下息，計埋唔使點輸

11. 仲有？黃金ETF啦，舊年一開Patreon就講買金，因為印錢通脹。結果真係通脹，但唔係升黃金，吹咩。不過買得唔多，亦其實輸得唔多。

12. 升得少嘅，Verizon啦，17年尾買，都唔知點解會買，應該主要係錢太多身痕。留意嗰年股市好好，而我轉咗去星展加左一截人工。真係沽就考慮沽呢啲，唔使輸錢但又冇乜賺

13. SalesForce啦，仲好笑。佢話買Slack，我就買佢。結果CRM買Slack買得貴！我就買CRM買得貴！齊齊消化不良，股價高位即隊。但始終間公司正正常常，咁慢慢就上返水面。見唔見到同咩3D打印股嘅分別？你間公司一路有增長有錢賺，就算買貴咗啲都有得追返上嚟。

14. 好啦，講啲得意之作。呢隻SCI勁！你見我呢度同Patreon都極少講，因為……唔記得咗！到升咗幾倍我先發現有買到隻咁嘅嘢！做乜？做殯儀。但如果你97年高位追，一樣有排坐。固然好多時事後先知咩係高位，但，首先你可以睇多次上一段。另外，所以咪叫你唔好all in 同一時間一大舊錢買落同一隻股票，然後仲要九成摸頂高位跌兩成又低位打靶止蝕。

15. 至於JP Morgan迪士尼呢啲，一早買落。咁你見到教訓係乜？係要時間呀哈利。畢菲特話齋，你去搞大9個女人，都唔可以1個月生個B出嚟的。

16. 仲有？坐穩呀！你睇迪士尼？明明疫情重創，完美風暴，戲院又死樂園又死體育又冇得播，仲要畀NetFlix狂打。但我有冇走去沽咗佢？一有「不利消息」就沽走，咁你真係永世唔使買股票的。等「明朗化」？刁，到「明朗化」時升咗幾十位啦，到時你咪摸頂。蘋果25000億市值都仲有人質疑盤生意得唔得呀。「你點知聽日唔會執笠？」「但如果唔執呢？」

17. 呢度你見，24隻之中，9隻至少升到100%（有2隻好接近），當中6隻超過200% ，1隻超過300%

18. 啟示係乜？唔係我好巴閉，而係我示範一路都講，但成日畀人串嘅兩樣嘢：

19. 首先，一兩隻掂嘅股票，可以頂好多隻出事嘅股票。你咪串我幾隻嘢輸七八成咯，但有何問題？你唔買咪唔會輸錢，升一成take profit 跌一成止蝕咪唔會大輸，have fun。

20. 第二，股票係要坐的，你見升得多嗰啲都係比較早期買。ASML之類兩年250%，係好少有嘅例子。「雖然我唔識tech唔識整光刻機」

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21. 記住，呢個圖只係美股嘅大倉，另外仲有堆細倉（咩LVMH 愛馬士我提過嘛，唔在呢度的，「同埋其他係歐洲股」）。

22. 至於美股個垃圾倉組合，Patreon入面都有貼出嚟。一個月15%，勁過晒所有倉，勁過股神。但買得3萬港紙，有春用咩。我一度都睇到懷疑人生，其實係咪亂買就得。但由我買咁細咪畀咗答案你：而家贏梗係也文也武，但我係有預會輸晒的。

23. 當然仲有港股，都公開埋，但除咗呢排成日講嘅王維基1137，就係隻升十幾倍嘅安踏2020（貼過啦），仲有一個開嘅港交所388，以及高位插水一半我都仲唔使輸錢嘅騰訊700外，都冇乜特別。咁嘅市況，神仙咩。

24. 但，雖然只得一手，但我隻安踏13蚊渣到上160，一度幾乎200蚊。何止10倍股？10鳩幾倍股呀！Take profit？why？定你覺得190蚊冇沽而家160蚊我好傷心？你出出入入，有幾多隻嘢贏到10倍？

25. 不過話說回頭，港股輸好多嘅，亦都少，好多都月供。然後仲要多數都派到下息，咩長江基建1038之類，計埋啲息就輸錢變贏錢啦。

26. 至於我最新會買乜，文入面都有講，但唔好期望係咩特別嘢，都係悶嘢。Sexy嘢就梗係開個新post啦

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做IoT？做SaaS？趨勢前端的「高大上」產品，為何難打動人

撰文者：王煜全
網民肥皂箱 2021.08.16

摘要

1.做IoT生態戰略、做SaaS一站式IT解決方案、做智慧城市解決方案，很多企業會用這些「高大上」的詞介紹自己。

2.事實上，這些概念性的模糊字彙，在企業介紹自己時，會產生很大問題。

3.本文以亞馬遜、特斯拉為例，解析企業「講故事」的3個重點：講清楚你的所在市場；證明自己有實力拿下市場；在市場基礎之上，不斷探索想像空間。

很多中國科技企業不會講故事，這是一個很大的問題。

有企業介紹自己做IoT生態戰略，我就想問了，這個物聯網未來是個多大的市場？到底有什麼具體的應用呢？有企業說自己是SaaS的一站式IT解決方案。雖然聽起來很高大上，但你在SaaS產業裡的佔比是多少呢？有人工智慧企業說自己是智慧城市解決方案提供商。那可不得了，智慧城市是個多麼宏大的佈局啊！結果認真一看，發現只是做硬體傳感器的企業之一，自己的市場壁壘在哪裡呢？

那麼，如何講一個好故事呢？

當年亞馬遜對投資人講了這樣一個故事：線上銷售和線下是替代關係，總量應該不變。2000年的時候，線上銷售佔總零售的1%，現在還非常小。那你相不相信線上一定是未來，30年之後線上至少佔50%？好，如果你跟我一樣認同這個未來市場，今天我在線上零售處於壟斷地位，未來保守估計我能佔線上零售的一半，那就是全球整個零售市場的1/4，基本上是超過沃爾瑪的體量。

你聽著只是簡單的算術，但投資人是真正為這個未來故事買單的。2000年1月，亞馬遜的市值324億美金，20年後，亞馬遜已經突破了1萬億市值。

亞馬遜在電商市場的表現也驗證了它的故事。根據Statista數據，2020年的美國市場，亞馬遜的電商市場佔比為47%，預計2021年達到50%。而電商佔總零售的多少呢？2021年第一季度是13.6%，可見未來還有非常大的成長空間。

亞馬遜至今成立了27年，前面十幾年基本上年年虧損，但一點都不耽誤企業的成長。大家都看得出來，電商一定是未來，亞馬遜掌握了先機，投資人下重注，相信它一定能成功就好。

真正好的科技企業，就是要能前瞻性思考

同樣獲得投資人認可的還有特斯拉。2020年9月，馬斯克（Elon Musk）在年度股東大會上表示，特斯拉未來十年的目標是每年替代全球1%的燃油車。現在全球汽車保有量20億台，也就是說，特斯拉的目標是在2030年之前實現年產2000萬輛。

作為對比，2020年豐田在全球銷售了約900萬輛車，通用是600萬輛，福特是400萬輛。特斯拉的目標是通用加福特的一倍。

2000萬輛這個目標，實現起來難嗎？要知道，硬科技量產的特點是，從0到1開發出產品很難，從1到10實現量產更難，但從10到100進一步放量就容易很多。電動車前期會經歷投入大、啟動慢，從研發到量產的階段，一旦突破量產關，把量產經驗實現規模化，產量可以呈指數級增長。

2013年特斯拉的全球銷量是2650輛，2017年是10萬輛；2018年上海超級工廠投入運營後，2020年達到了近50萬輛。在7月份最新的投資者會議上，馬斯克提出了明年將達到年產100萬輛車的目標。

電動車智慧化的浪潮下，特斯拉不會永遠停留在只賣車，而是賣服務。每月訂閱制的服務模式不再是一錘子買賣，而是可以與用戶長期綁定，收入長期有保障。2021年7月，特斯拉首次推出了訂閱服務，每個月199美元就可以獲得自動駕駛服務。2019年特斯拉的軟件服務收入是4億美元，其中大部分是自動輔助駕駛服務貢獻的。

已經有研究機構公開給出預測數據，說到2025年特斯拉的軟體收入可以達到240億美元。雖然特斯拉官方並沒有給出任何指引，但足以看見投資人對特斯拉未來市場的認可。這麼分析下來你就明白了，特斯拉曾在2020年市盈率一度達到了1000倍，市值突破了8000億美金，這就是大資本用腳投票的結果。

透過亞馬遜和特斯拉的例子，你會發現一個好的未來故事應該這麼講：

首先，講清楚你所在的市場，並且這個市場體量足夠大、成長性足夠好。這個市場可以是全球汽車保有量、手機用戶數量這樣清晰的市場，但不可以是物聯網、智慧城市、SaaS平台這樣模糊的概念。

其次，自己有實力拿下這個大市場。如果你只是畫了一個大大的餅，但是沒有資格拿下這塊市場也是不行的。科技企業的優秀要體現在對這個問題的回答上：為什麼這個市場我能拿下來，別人做不到？

甚至在已經明確市場規模的基礎上，科技企業還能不斷探索未來想像空間，進一步打開成長的天花板。比如電動汽車可以靠軟體提升盈利，亞馬遜除了電商還可以佈局雲計算等等。

一旦講好這個故事，人們認同了科技企業的未來，獲得市場和資本的青睞就是順理成章的事了。至於估值表現，只是企業自身實力的證明。如果你講了一個偉大的故事卻依然被低估，說明別人沒有認同你的未來，這往往不是因為別人缺乏遠見，而是因為企業自身的戰略不夠清晰。

這留給我們的啟示是，對於任何一家科技企業，不光要只顧眼前，還要有完整的戰略。企業也不能只講故事，故事不是拿來矇投資人用的，而是要腳踏實地去實現的，是企業戰略的詮釋。如果你想分析一家科技企業，從它講的未來故事裡去判斷，可以更好地了解這家企業。

資料來源：https://www.businessweekly.com.tw/management/blog/3007511?fbclid=IwAR1LU5uoemD8wLVn_PzY3n0JUZ9NGA6yLuuhFssa2UbHWR1k45MoRyGe7-A