【摸魚手札】海航投資新基金，搞乜？（渾水）

海航可算是內地比較多災多難的企業，久不久就在媒體上見到不利這個集團的消息，例如外逃了的富商郭文貴，常常爆政商料，插其幾刀。一講到走資、內銀關水喉，都會跟海航扯上關係。負面消息直程進擊到洋行高盛，本來有IPO刁，都縮埋沙。

宏觀消息禾雀亂飛，作為小小的旁觀者，只能從公開資料研究，尤其是旗下的香港國際建投(687)，更是best text book example，大學商學院一定要用來參考。因為新買的殼未必即時得，呢隻687又被海航「寵幸」成為買啟德地的實體(entity)，在「海航-香港-外地」整個布局方針有一定的角色和位置。

早前海航「一供二」集資，渾水已經揭示過其中轉移資金的布局和套路。整單刁的集資用途比想像中有趣，這就值得多講了。簡單講，今次的搬錢式供股，將會幫687集了92億的資金。這92億的資金，當中有約76億是確實花了在啟德地的投地支出，剩下資金用途都是「未來投資機會撥付」、「一般營運資金」等。這類理由太classic，見得多都有點悶。扯開少少話題，這76億的資金是花得很巧妙，因為投地用的實體是萬瑋及雅晉兩間直屬子公司，當中的財技結構比想像中複雜，涉及抵銷、股東貸款、內部資源調配等操作，不過既然無礙以下推理，所以我也不囉嗦了。

公司供完股後，理論上尚剩約16億，可以用來做什麼呢？687決定用這筆大錢，去投資一間叫「時和全球」的新成立基金公司。

有趣的地方有幾個：

（一）供股扣除投地的尾數跟投資這隻基金的認購額相近，換言之提出供股前，公司可能已有投資「時和全球」的打算。

（二）建銀國際係687供股的包銷商，基金管理人及託管人是建行（亞洲）信託，看來建行這一系跟海航關係都唔淺，供股包銷之餘，連尾數都食埋。

（三）翻查一下資料，這間叫「時和全球」的公司成立於2016年10月，今年6月先上「四號」、「九號」牌，公司亦只有2個RO和2個RA。新公司加上四人團隊，馬上就可以接海航十幾億大刁，仲要8%預期回報，一定位位精兵啦，叻啊！

（四）關於這隻基金的投資組合描述很長，講了等於無講，跟海航本身的併購風格很似，總之就係乜產品、乜行業都會投。理論上，這也不違背公司本身供股集資的初衷：「未來投資機會撥付」

認購時和全球的基金，是9月4日的事，但2日後公司有奇妙變化，公司最後縮沙減少認購規模至6億，但這一著看得出這是臨時改動，無乜章法。因為用15億認購時和是「須予披露交易」，但6億卻不是，一般董事局不會有誘因，著跡地把公司運作公布出來。要不是臨時改變，誰會刻意出通告，告訴市場原來公司用大錢投資了一隊「咁新、咁精兵」的基金團隊。不過，咁樣有度好，雖然投資額少了，但至少換來了低調和隱密，以後不用再跟市場交代資金去向了。

投資這隻基金的目的係咩，讀者可以自行演繹。至於海航的後路如何，又或者擴展到整班內地商人的後路如何，而家都係無定案，因為大家都等緊十九大有無咩新消息公布。

渾水
專業投資者、上市公司執行董事、90後

http://s.nextmedia.com/realtime/a.php…

金融講ED: 渾水
賺錢做RO 上流做會計師

上星期我寫的一篇關於證券行負責人員(Responsible Officer，RO)和會計師的文章引起了激烈討論，文章同時把會計師和RO惹毛了。欄友「苦瓜大師」在我Facebook page留言表示不同意，又有不少做RO和做會計師的朋友搵我傾偈，也有零星專欄回應，中介人找我傳話及轉載別人文章也有，我甚至做了網友的職場顧問，總之一石激起千重浪。

奉行「點擊主義」的我當然樂見呢個情況。文人相輕不可恥，只是回應別人卻連追溯文章本源的胸襟都無，也難怪公共空間的討論難有進步。我無意把RO同會計師做二元對分，行文疾筆只係純探討現象。

假設同齡、資質相若，做RO的確比會計師搵錢更易，考會計師資格難，而且分分鐘做到爆肝。那怕做RO收得貴是因為有「安家費」，RO好搵是鐵一般的現實。只是這種大家不太情願見到的現實是否合理，那又是另一回事了，這屬價值觀的討論。

會計師資格的溢價，未必只可在搵錢能力上體現出來，終歸考到CPA、ACCA是國際認可的資格，不單止世界通用，社會睇會計師還是高一線，用嚟上流也有用。就舉一個極端做例子——陳茂波。陳茂波的政壇里程碑始於參選會計界立法會議員，當時擊敗了鼎鼎大名的方卓如、譚香文等人，也坦言，當年的我還是考緊會考，雖然只是功能組別內鬥，但趣味十足，某些關鍵片段我至今還是歷歷在目。

陳茂波入政壇的最大的優勢，就是其會計師資格，由會計界議員起步，之後做發展局長，現在做財爺。可能你會質疑佢嘅能力，但資歷和CV的確合乎高級官員的要求，至少會計師資格是堅的。也許大家不太喜歡陳茂波(我也是)，但其上位及上流的確都幾「勵志」，很有「獅子山」的味道。沒有會計師牌頭，他也只是個跟家人從事「板間房」業務的普通商人，上不到社會高位。專業資格是武器，運用之妙，在乎一心。

RO普及化的原因，上一篇文章講了，主要因為內地水搶貴晒。內地水actively takeover金融業的客觀結果係行業碎片化，以前讀書常常被灌輸做投行、做對沖基金就是精英。碎片化的結果是入行門檻低了，搵錢更容易了，好多叻仔依家都識媾老闆，找一大嚿錢做family office投項目，然後輔業做「六號牌」和「九號牌」的業務，即係做刁同做對沖基金。做Corporate finance、M&A的deal flow都係集中於新成立的細行，在細行打拼，要落手落腳，見識和知識必定高於一個只在大行埋頭做pitch book的書蟲精英。現在所謂的投資銀行即使不低頭，光環還是會掉下來。

RO也變相提升了社會流動。市場上不少風塵女子跟股票老闆熟，可能日頭做股票經紀，夜晚……欸，打另一份工嘛。股票老闆有時也不介意做風塵女子的客戶，開個幾十萬元的倉玩玩，所以靚女起步易，後勁就靠自己了。

站在風塵女子的角度，只要夠努力就可博上做RO，分分鐘連晚上份正職也可辭掉。我也不知這算不算上流，但至少算行回正途吧。

https://www.am730.com.hk/…/%E8%B3%BA%E9%8C%A2%E5%81%9Aro-%E…

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