【騰訊仲有無長遠價值？】

騰訊控股有限公司
TENCENT HOLDINGS LTD.

股票代號：0700
市盈率：26倍
每股盈利：$20.1
市值：$51000億
業務類別：軟件服務
集團主席：馬化騰
主要股東：MIH TC Holdings Limited（31.1%）
集團網址：http://www.tencent.com

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：1520／2380／3130／3770／4820
毛利（億人民幣）：850／1170／1420／1680／2220
盈利（億人民幣）：414／715／787／933／1600
每股盈利（港元）：4.87／9.11／9.49／11.0／20.1
每股股息（港元）：0.61／0.88／1.00／1.20／1,60
毛利率：55.6／49.2／45.5／44.4／45.8
ROE：27.9／33.2／27.2／24.7／28.1

--企業簡介--

騰訊控股（騰訊）主要於中國為用戶提供互聯網增值服務、移動及電訊增值服務、網絡廣告服務以及電子商務交易服務。

騰訊的業務模式是提供平台，如通訊平台、交易平台、入門網站、遊戲平台等，而收入來源則是其廷伸的服務，如增值服務、網絡廣告、電子商務交易等。

由於中國政府收緊了行業相關政策，影響了企業的賺錢能力，令企業發展略增加了不確定性，企業價值略減，但整體仍是有質素的，這方面稍後會再討論。

--騰訊的真正價值--

【圖1】--騰訊業務模式

先分析企業的基本業務，按月活躍賬戶數計算，騰訊的社交通信平台微信及QQ是中國最大的網上社交平台，微信及WeChat的合併月活躍賬戶數約12億，簡單來說，絕大部分中國人都用，即是完全壟斷。

從壟斷角度，騰訊基本上已完成，但從往後的增長力角度，動力就比過往有所減慢，用戶的增長人數，已過了最高速增長的時期。

雖然增長力減，但不代表這企業無投資價值，當一間企業手持極龐大賬戶，就是擁有了巨大的客戶基礎，擁有了大數據，無論發展增值服務或其他服務，也有很強的優勢，而這些延伸的業務，正正是騰訊的價值所在。

近年智能手機的普及，令消費者對電腦及手機的應用習慣完全改變，這亦造就出大量商機，而騰訊亦受惠大環境。騰訊最大的收入貢獻為「增值服務業務」，受惠大環境帶動令收入不斷增長，這部分其中一個主要收入貢獻來源，就是網絡遊戲。

--網絡遊戲--

騰訊有兩大優勢，第一是壟斷式的用戶人數，第二是建立了一個涵蓋網絡遊戲、文學、視頻、音樂、新聞及漫畫的內容的系統圈，而網絡遊戲是最賺錢的。

在網絡遊戲範疇，騰訊按收入及用戶計是全球領先的平台，當中支持多款個人電腦及手機暢銷遊戲的運營，每天數以億計的活躍用戶。

在國際上，騰訊的附屬公司Riot Games經營擁有最高月活躍賬戶數的個人電腦遊戲《英雄聯盟》，騰訊則經營擁有最高月活躍賬戶數的智能手機遊戲《PUBG MOBILE》。

可見，訊騰能有效利用本身的用戶，投資大量資金開發遊戲，同時與優質遊戲企業合作，以遊戲作平台，將這些用戶資產變成現金，而且持續性很強，相信往後仍能為騰訊提供強大的現金流。

--支付及延伸--

正如之前所講，騰訊如何利用客戶基礎，進行延伸業務，才是這企業的真正價值。

支付是騰訊的關鍵平台之一，有助騰訊及商業夥伴完成線上及線下服務的交易，近年擴大了移動支付市場的領先地位，以活躍用戶及交易量計算，為中國領先的移動支付平台，日均總支付交易量超過10億次。

基於騰訊的支付用戶群基礎，能以方便及低成本的方式，為消費者提供金融科技服務，因此騰訊擁有相當的優勢。在2018年，騰訊的財富管理平台「理財通」，協助管理的客戶資產超過人民幣6,000億元。

騰訊旗下從事互聯網銀行業務的聯營公司微眾銀行，其向消費者提供的小額貸款迅速增長，更將貸款業務延伸到企業。可見，支付業務能延伸更多業務，潛力不能忽視。

--騰訊雲--

「騰訊雲」是騰訊在長遠計，不能忽視的增長亮點，騰訊雲是智慧產業解決方案的基礎，當中將雲計算技術與AI，以及數據分析功能結合，協助不同行業發展，為零售、金融、交通運輸、醫療保健及教育等不同產業提供定制解決方案。

而騰訊雲在網絡遊戲，以及視頻流媒體等垂直領域，保持市場領先地位。現時，騰訊為超過一半的中國遊戲公司提供服務，並正在拓展海外市場。

【圖2】--騰訊的業務架構

--獨特優勢的合作--

由於騰訊擁有龐大的用戶基礎，掌握了大數據，因此與不同的行業合作，都能創造出盈利。

騰訊投資了超過700間公司，當中有超過100間，各自的估值都達到10億美元，其中包含了60多間上市公司。騰訊亦透過投資上游公司，豐富涵蓋遊戲、視頻、音樂及文學業務。

大家可以想想，若然一間公司有一群客戶，這客戶自然有不同的需要，這間公司本身未必能提供到這些服務，但只要透過合作，就能將客戶的潛在消費力釋放，當中的價值，長遠的發展，絕對不能忽視。

--高增長減慢--

騰訊絕對是優質的企業，當中的優勢，獨特性，以及上述所講的廷伸價值，都成為這企業長遠增長的要點。不過，若分析這企業的財務數據，各方面的數據，特別以近10年分析，的確見到騰訊最高增長時代已過，已進入了中高速的增長。

在財務比率方面，毛利率亦呈下跌情況，同樣反映賺錢能力略有減略（不過仍是相當賺錢），這源於發展不同的業務令毛利率下跌。

至於股本回報率（ROE）處高水平，情況理想，由於騰訊的派息比率不高，因此大部分的盈利都會作再投資，故ROE正反映再投資的情況。這回報率一直處相當高的水平，反映這企業高速擴張，不過，ROE出現了下跌情況，雖然仍處於吸引水平，但這下跌情況卻反映出當中的賺錢能力略為減慢。

種種因素都反映其核心的增長，已過了最高速的時期。而增長的核心由最初的業務將發展至延伸業務。整體來說，騰訊由於已十分龐大，業務將進入中高速增長年代，並慢慢轉為中速。

--潛力的風險--

騰訊屬於科網類的行業，這類行業多年來都有一個特點，就是行業的變化相當快，行業沒有明顯的限制界線，企業沒有保護壁壘，小企業會快速變成大企業，大企業亦可能倒閉，亦正因為這原因，造就騰訊能升百倍。

雖然騰訊已十分成熟，又是行業領導，但並非沒有潛在風險的。回顧一下科網行業，當年的ICQ、MSN、Nokia，那個不是王者中的王者，但到今天已成為集體回憶，當年其市場佔有率極高，是行業中的巨人，找不到一個理由可以將巨人拉倒。有不少投資者更以藍籌股的角度去分析這些股，結果可想而知。

就正如今天的騰訊，同樣想不出任何一個理可以令其倒下，令其被取代，但要知道，世上最大的風險就是來自無法預知的事。而在科網的世界，快速變化往往令人意想不到，黑天鵝的風險的確存在，所以，以絕對穩健的角度去分析騰訊，是不適合的。

這裡要強調，騰訊是十分優質的企業，倒下來的可能性極低，但這裡想帶出，科網行業是變化較大的行業，往往會有一些難以預期的情況發生，若有一些全新的科技出現，就有可能將騰訊現有的優勢推倒。

另一方面，這企業的業務廷伸的價值，的確相當高，但當中都會存有未知數，而最大的問題，就是市場往往會給予很高的評價，盲目認為有很高的增長，但只要最後結果不如預期，股價都會受壓，這點投資者都要明白。

--監管風險--

另一個風險，就是中國政府的監管因素，中央加強對行業的監管，螞蟻、滴滴都是其中例子，令相關企業的賺錢能力，以及企業估值有一定的影響。

首先，科網行業是較新興的行業，當過往發展時，監管未必能及時追到行業的最新情況，令企業某程度，享受了較大自由度的營商環境。

到近年，中央開始收緊監管，企業由較好賺的時代，一下去到賺錢能力大減時期，企業價值有較大影響，股價亦因此受壓，這是由於企業一下子無法適應，以及市場擔心不確定性存在，因而調低企業估值。

不過，企業會慢慢適應新的遊戲規則，找到新的營運方法，例如中央不想企業壟斷，騰訊與阿里就開始以合作模式去開放市場。長遠來說，騰訊仍是一間有獨特性，以及擁有優勢的企業，慢慢會找到在新監管下的營商模式，因此對整體價值無太大影響。

其實，中央並不是要企業無法賺錢，而是在監管下，合理地賺錢，例如要開放市場，小心處理敏感大數據，營運模式不能對中國金融體系造潛在風險等。相信騰訊，有能力在這幾方管理好，同時能合理地賺錢。

--投資策略--

綜合而言，騰訊是有實力的企業，過往的業績理想，又身處有增長的行業，加上擁有重要的資產，即龐大的客戶群，將來發展各業務都有相當的優勢，這都是騰訊值錢的地方。

不過，由於有上述所講的風險，因此股價都會有波動，投資者要明白這點。

若然投資者本身已持有此股，基本上可一直持有，因為長線仍有價值。

若果投資者無貨想入貨，現時騰訊在合理區中上部，都可月供或分注投資，但要留意，由於監管問題將在中短期內成為不確定性因素，因此，股價仍有可能波動。但長遠來說，騰訊仍是有增長力（雖然未必及過往），但仍是有質素的，可作為長線投資之選。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

這波影響好像很大，已經有聽說項目刪除，現在包含電競選手都要 18 歲以上。以目前拳頭的選手年齡限制是 17 歲，等於說在又少了一年時間可以努力。加上未滿 18 歲每週只能打三小時遊戲，雖然肯定會有偷雞摸狗的事發生，但實在不敢想像電競市場會變的有多慘。🤣

【遊戲禁令】中國電競前景堪憂！騰競體育宣布將對選手進行年齡審查

由騰訊互動娛樂及Riot Games聯合成立嘅騰競體育，為響應國家最新遊戲禁令，喺尋日宣布會對旗下舉辦嘅電競賽事作出年齡審查及賽規調整。消息一出，唔少微博網民都對中國電競前景非常擔憂，一嚟好多戰隊青訓選手都未夠18歲，二嚟電競係食青春飯嘅行業，如果班未成年選手冇得訓練（即係打機），又點樣喺日後創出佳績呢？

#中國電競 #電競 #遊戲禁令

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Epic Games日前宣布，正式收購擁有《糖豆人：終極淘汰賽》Mediatonic的母公司Tonic Games Group，這款去年推出的大逃殺遊戲不但受到玩家歡迎，甚至一舉斬獲不少獎項，可以說是叫好叫座。針對此次併購案，官方表示遊戲仍會在PC、PlayStation與之後登場的Switch、Xbox等平台繼續與玩家同樂，讓這款遊戲成為跨平台玩家的最佳體驗，不知道粉絲們怎麼看呢？

就在Epic Games收購《糖豆人：終極淘汰賽》新聞曝光不久之後，外國媒體馬上揭露Zynga收購開發商Echtra Games的消息。Echtra Games是2016年成立的公司，最知名的遊戲當屬《火炬之光3》（Torchlight 3）。Zynga表示，收購案完成後，雙方將共同開發全新RPG作品，或許可以期待一下喔。

家用主機大廠當然不會缺席這場收購大戰，微軟去年以75億美元收購知名遊戲開發商Bethesda Softworks母公司ZeniMax Media，《異塵餘生》、《上古卷軸》、《毀滅戰士》這些知名遊戲IP也一舉納入微軟麾下，成為Xbox力抗PS5最強即戰力！這並非微軟首次大撒幣，2014年就曾以25億美元，收購擁有全球最暢銷遊戲《我的世界》（Minecraft）的工作室Mojang，有錢人的世界真的跟我們想得不太一樣啊！

微軟的死對頭索尼，目前旗下約有10多個遊戲工作室，而且不少是收購買來的。他們在2011年收購了以《袋狼大進擊》系列闖出名號的頑皮狗工作室（Naughty Dog），頑皮狗聯合創始人Jason Rubin，後來接受採訪也認為這是一項正確的決定。的確，如果沒有索尼的收購，可能就不會出現《秘境探險》、《最後生還者》等知名遊戲了；比較近期例子，則是2019年收購了以《漫威蜘蛛人》大放異彩的遊戲開發商Insomniac Games，不難看出索尼收購對象多半是長期合作夥伴，自然事半功倍、水到渠成。

儘管任天堂對於微軟、索尼等遊戲大廠瘋狂撒錢買公司的行為不以為然，但是在商言商，為了替將來打下基礎，併購好像成為了必要之惡。今年初任天堂宣佈收購曾打造《路易吉洋樓》系列的加拿大遊戲開發商Next Level Games，不過該公司在2014年就已經跟任天堂簽署獨家合作，如今被併購好像也不會太意外。

影音龍頭Google對遊戲平台Stadia著力很深，除了在加拿大成立Stadia Games and Entertainment工作室，也積極展開收購計劃。他們在2019年收購了獲得極度好評的《狂野星球之旅》（Journey To The Savage Planet）開發團隊Typhoon Studios，試圖自己打造適合Stadia平台的遊戲。不過就在去年2月，Google以內部開發遊戲所需成本過高為由，決定關閉自家遊戲開發團隊，之後仍將繼續作為提供遊戲的平台，但不再投資內部開發遊戲。看來Google在遊戲開發這塊跌了一跤，也讓人好奇收購來的公司後續該如何處置呢？

中國遊戲大廠網易和騰訊，都是遊戲業界的收購大戶。網易2018年推出《第五人格》手遊獲得巨大成功，不過這款非對稱鬼抓人遊戲被指控抄襲Behaviour Interactive公司開發的《黎明死線》（Dead by Daylight），本以為網易可能會因此陷入訴訟紛爭，沒想到2019年突然宣佈收購Behaviour Interactive部分戰略股權，讓玩家們全都傻了眼；此外，2019年底網易以3000萬美元收購了英國遊戲公司Bossa Studios股權，這家2010年成立的公司以喜劇類遊戲聞名，旗下最知名的遊戲則是《外科醫生模擬器》（Surgeon Simulator）。

看完了網易爸爸，接下來看騰訊爺爺。騰訊在2012年以3.3億美元收購了Epic Games 48.4%股份，且獲得在董事會提名董事的權力，Epic Games理論上可以算是騰訊集團的聯營公司。至於騰訊最轟動的收購案，絕對就是2015年把《英雄聯盟》開發商Riot Games全資收購，事實證明這筆投資眼光相當精準，也替騰訊帶來了大筆獲利；到了2016年，這次騰訊把目光放在《部落衝突》芬蘭開發商Supercell身上，最後斥資86億美元從軟銀手中買下Supercell 84%股權，直到現在《部落衝突》仍是全球手遊營收前幾名的強作。最近一筆投資案，則是豪砸3000萬歐元，收購《奇妙人生》開發商Dontnod Entertainment部分股權，經過這幾次大收購，騰訊已經變成遊戲界的超級大怪獸！
看完上述介紹，玩家對於近幾年這種大收購現象有什麼看法呢，歡迎留言跟我們討論，也別忘了持續訂閱追蹤我們頻道喔。


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在手遊的MOBA市場，說到台灣應該就是《傳說對決》了，
不僅擁有不少職業賽事也間接地吸走了不少《英雄聯盟》的玩家，

而中國則是《王者榮耀》，相信每年獨占鰲頭的營收榜都為人所知，
而一樣身為MOBA遊戲，由網易寶船代理的《最終榮耀》在近日卻宣佈了將於7月28日終止中國伺服器的服務，在這競爭激烈的手遊MOBA戰場讓人不勝惋惜。


和《王者榮耀》同為騰訊旗下，由Riot所開發的《英雄聯盟:激鬥峽谷》，
在最近也頻繁釋出了測試影片和消息，由影片中可以看到承襲了PC端的各種要素，
包括插眼、尾兵、果實等等，能感受到在操作以及技巧上有更勝其他MOBA手遊的地方，

而國外的實況主還表示《激鬥峽谷》在模組和設計上甚至比PC端的要更好一些，
究竟到時推出後會不會再對手遊MOBA市場投下震撼彈呢?
各位玩家們期待《英雄聯盟:激鬥峽谷》的推出嗎?可以在下方留言告訴我們你的想法喔。


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