【高盛 v.s. Gamma，一流科技產業分析師的前景觀察與 Gamma 有何不同之處？】

✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/zHnBRUZuOgrGiuHr5TVj

🔖 隨著 Eric Sheridan 從瑞銀 (UBS) 轉到高盛 (Goldman)，高盛也出具了針對大型互聯網公司的初次評等。由於 Eric Sheridan 是業界最受尊敬的科技行業分析師之一，讓我們來看看他對當前交易環境的看法，並將他的觀點與 Gamma 的觀點來進行比較，看看我們的分析與業界一流的分析師差別在哪。

🔖 在過去的 6 個季度中，股票受到 re-rating (重新估值) 以及 earnings revision (盈餘調升) 的正向驚喜所推動。根據 Gamma 的觀點，隨著上檔驚喜的範圍縮窄，所有公司在後疫情的時期是否能有長期的成長性是最被熱議的話題，其中大家對於 Peloton 和 Airbnb 等公司日後成長性觀點的差異尤其顯著。

================================
Eric Sheridan 的報告提出了 10 大趨勢主題，我們挑選了其中幾個來做對比：

趨勢 #1：商務與廣告事業間的分界愈來愈模糊 (相關個股：$AMZN、$FB、$GOOGL、$PINS、$SNAP)

🔖 (截自高盛的報告)
Amazon 創造需求的策略和影片廣告的策略、社交商務（Facebook、Instagram、Pinterest）的興起、以廣告收入輔助核心收入的商城 (marketplace) 模式以及賣家商城模式（Facebook Marketplace、Google Shopping 和 Shopify）的興起。我們認為上述各種商業模式的關鍵成功因素會在「規模」，因為這些廣告與社群之間的界限已經十分模糊了，也藉由深度的消費者需求創建了一個飛輪，這些深度需求可以透過產品品別的可取得性來獲得滿足（品牌/賣家數量越多可以滿足越多消費者需求）。

我們認為 Amazon 有很好的戰略地位來在全球市場利用這個趨勢，且我們也將關注數位廣告公司的產品創新和執行能力，因為他們試圖在消費活動的底層漏斗，將消費者觀看媒體的行為和消費意圖的表達轉化為購買行動。

🔖 (Gamma看法)
Gamma 曾針對 Facebook、Snap、Pinterest、Tiktok、Youtube 的社群商務機會進行大篇幅的深入探討 (https://gamma.to/notes/MKS27ngMNTClj0YMiezK)，從過去的經驗來看，廣告主（也就是品牌主）不希望將消費者留在 Facebook 等其他平台上，而會更傾向將流量吸引到自己的網站上。因此，他們通常會願意在 Facebook 等 app 內完成的購買支付更少的廣告費用（比較願意花錢導流到自己的網域）。

隨著 Apple 實施 ATT，廣告績效的測量變得越來越困難，這也讓廣告主不願意支付平台更多廣告費的現況發生了變化。對廣告主來說，在這些平台內完成的購買行為若是可以獲得更高的轉化率、與更佳準確的歸因，是越來越有吸引力行銷方式。

我們不認為在 app 上直接放上「購買」按鈕就能夠讓各平台瞬間成功轉變成社群商務，購物中的每個流程都需要一個一個無縫地整合到功能中。

雖然社交商務都還尚處在早期的發展階段，但我們正在看到這個商業潛力逐漸的實現，並為各個平台帶來更高的 CPM，也正在為廣告商帶來更高的 ROAS。

#更多趨勢相比於內文中
#AMZN #FB #GOOGL #PINS #SNAP #PTON #TGT #ABNB #BKNG #EXPE #UBER #LYFT #DASH #SPOT #NFLX #TWTR

〈美股盤後〉蘋果iPhone 13亮相 四大指數盡墨

週二 (14 日) Delta 變種病毒、企業增稅的不確定性上升，10 年期美債殖利率下滑，美股四大指數集體收黑，能源、金融股領跌，蘋果於週二美股盤中時段舉行秋季發布會，推出 iPhone 13 等多款新品，但其股價先升後跌、表現欠佳。

數據方面，美國勞工統計局 (BLS) 週二 (14 日) 公布，8 月核心消費者物價指數年增 4.0%，低於市場預期和前值，顯示通膨壓力已較上月降溫，但仍處於高檔。

政經方面，第十二屆中美政黨對話自週一起連續兩日舉行，中國共產黨與美國民主、共和兩黨代表就美中關係未來發展前景進行對話。

新冠肺炎 (COVID-19) 疫情持續蔓延全球，截稿前，據美國約翰霍普金斯大學 (Johns Hopkins University) 即時統計，全球確診數已飆破 2.25 億例，死亡數突破 464 萬例。美國累計確診超過 4130 萬例，累計死亡數超過 66.3 萬。印度累計確診超過 3328 萬例，巴西累計確診 2100 萬例。

週二 (14 日) 美股四大指數表現：

美股道瓊指數下跌 292.06 點，或 0.84%，收 34,577.57 點。
那斯達克下跌 67.82 點，或 0.45%，收 15,037.76 點。
標普 500 指數下跌 25.68 點，或 0.57%，收 4,443.05 點。
費城半導體指數下跌 0.3 點，或 0.01%，收 3,449.4 點。
標普 11 大板塊全面淪陷，能源、金融和工業股領跌。(圖片：finviz)
標普 11 大板塊全面淪陷，能源、金融和工業股領跌。(圖片：finviz)
焦點個股

科技五大天王漲跌互見。蘋果 (AAPL-US) 跌 0.96%；臉書 (FB-US) 漲 0.01%；Alphabet (GOOGL-US) 上漲 0.15%；亞馬遜 (AMZN-US) 跌 0.21%；微軟 (MSFT-US) 漲 0.94%。

道瓊成分股幾乎全跌。Walgreens Boots Alliance(WBA-US) 下跌 1.95%；開拓重工 (CAT-US) 下跌 1.88%；雪佛龍 (CVX-US) 下跌漲 1.81%；摩根大通 (JPM) 下跌 1.75%；波音 (BA-US) 下跌 1.36%。

費半成分股漲跌互見。艾司摩爾 (ASML-US) 上漲 1.93%；AMD(AMD-US) 上漲 0.89%；應用材料 (AMAT-US) 上漲 0.50%；高通 (QCOM-US) 跌 1.58%；恩智浦 (NXPI-US) 下跌 1.27%；英特爾 (INTC-US) 下跌 0.85%。

台股 ADR 走跌。台積電 ADR(TSM-US) 跌 0.43%；日月光 ADR (ASX-US) 下跌 1.20%；聯電 ADR(UMC-US) 跌 1.73%；中華電信 ADR(CHT-US) 跌 0.08%。

企業新聞

蘋果 (AAPL-US) 下跌 0.96% 至每股 148.12 美元。蘋果於秋季發表會上發布了 iPhone 13 系列、新 iPad、全新 iPad Mini 和 Apple Watch Series 7 等多款新品。

蘋果 iPhone 13 亮相 (圖片：蘋果)
蘋果 iPhone 13 亮相 (圖片：蘋果)
摩根大通分析師 Samik Chatterjee 在蘋果發表會前發布一份報告提到，投資者擔心繼去年蘋果推出 5G 手機後，5G 手機換機潮將出現實質性放緩。

除了硬體新品發布外，蘋果亦更新健身 Fitness+ 等軟體功能，新增全新的群組訓練模式 (Group Workout)。此消息促使互動健身平台 Peloton Interactive (PTON-US) 下跌 2.70% 至每股 108.50 美元。

Google 母公司 Alphabet (GOOGL-US) 上漲 0.15% 至每股 2,850.89 美元。韓媒報導，南韓監管機構以「濫用市場領導地位」為由，對科技巨頭 Google 開罰 2074 億韓元 (約新台幣 49.5 億元)。

經濟數據

美國 8 月 NFIB 小企業信心報 100.1，預期 99.0，前值 99.7
美國 8 月 CPI 年增率報 5.3％，預期 5.3%，前值 5.4%
美國 8 月 CPI 月增率報 0.3％，預期 0.4%，前值 0.5%
美國 8 月核心 CPI 年增率報 4.0％，預期 4.3%，前值 4.3%
美國 8 月核心 CPI 月增率報 0.1％，預期 0.3%，前值 0.3%
華爾街分析

RBC Capital Markets 策略師 Blake Gwinn 表示，美債持續上漲似乎是由於 CPI 數據將影響聯準會 (Fed) 縮減購債 (Taper) 計畫，但 Gwinn 持不同觀點。他認為，聯準會仍將在 11 月或 12 月宣布開始 Taper。

高盛認為，國會稅改計畫是美股今年年底前面臨的主要風險，而不是經濟放緩，若將企業稅提高到 25%，可能標普成分股企業收益將減少 5% 左右。

https://news.cnyes.com/news/id/4724585?exp=a

【全球股市觀察站】2021-09-14(美國時間)

阿斯匹靈實戰文章
https://scantrader.com/u/9769/service

阿斯匹靈IG
https://www.instagram.com/aspirin_grandline/?hl=zh-tw

【成長型投資人該怎麼判斷公司的成長性？怎麼看待一家公司的潛在市場規模 (TAM)？】

✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/EOYwxyhsqYGLJvrl0DvY
📩 免費電子報：https://bit.ly/39U5HKw

#這篇堪稱巨作
#免費的分享一下啦QQ

🔖 Gamma 相對於處在 S 形採用率曲線晚期的公司，絕對更喜歡去分析研究並投資在那些處在 S 型採用率曲線早期的公司。但我們不認為用「營收 ÷ TAM」能幫助我們判斷一間公司是不是正處於投資的甜蜜點上。

🔖 試著想想看一個情況，當有一間新創公司剛發布一個新產品，且該產品在 product market fit 上也有著不錯的正面信號，比如說該產品有很好的客戶留存率、很高的 NPS 分數等。但因為公司尚在早期，該司 「營收 ÷ TAM」在這個時間點當然很小 (根本沒什麼營收)。所以這代表這間新創公司會是一個好的投資嗎？如果答案是因為 營收 ÷ TAM 很低所以將其認定為好的投資項目，那用這種評斷方式每個早期階段的新創公司都應該可以被評為買入的，但看到這裡想必大家也都知道，事情當然沒這麼簡單，不是每間新創都是 strong buy。

🔖 新創是一個「去風險」再「掌握資源」的過程。沒有一個商業模式可以藉由一個商業決策後，立馬從價值為 0 的市場規模轉變成全球性的大企業。當一間新創公司一開始還很小的時候，它們會聚焦在透過極為有限的資源來找出並定義它們可以解決的問題。隨著一間新創公司先在一個小領域上獲得成功，它們會再透過募資或先前所創造的現金流，將資源投入在他們能夠解決問題的相近領域或小眾利基的市場上，但沒有人能夠保證這樣的規模擴張一定會成功。儘管新創公司在擴展到第一個利基市場時獲得了成功，但它如果無法擴展到下一個新的市場，成長率就很可能會因此停滯。

🔖 讓我們再來看另一個例子：Peloton。$PTON 正確地找出大家都遇到的問題：「人們都想要維持運動的習慣，但因為覺得運動太無聊和缺乏社會壓力而沒辦法維持。」Peloton 透過增加社交功能到內容中來解決這樣的問題，並且提供有最高 engagement (參與度) 的內容來讓使用者保持運動習慣。雖然 $PTON 一開始是從較富裕的受眾開始經營，這些受眾不論有沒有 Peloton 的解決方案都可能會規律運動，但是該司透過這樣的方法先開發出更多的內容，再利用這些迭代好的內容擴展到更廣大的受眾，並取得成功。

🔖 當 go-to-market 策略有用的時候，這代表服務/產品的價值能夠在客戶間產生共鳴，這樣的公司就處在「Product market fit」的狀態。通常我們會說 Product market fit 就是「當你看到，你就知道了你有」的現象（沒有實際的指標和數值來定義）。在 Product market fit 的最早期階段，客戶通常是來自口碑推薦 (word of mouth)，而不是靠大量投入的行銷資源所驅動的。

🔖 一但公司找到 product market fit，它往往可以吸引成長的資本來進行大規模的行銷 (一般而言是透過 Google 和 Facebook 來做主動式的行銷，也就是廣告投放)。線上行銷需要不斷的迭代和調整，來最大化其 ROAS (廣告投資報酬率)，特別是當 CPM 需要持續與其他廣告主競標的情況下 (CPM 會因為競標而越來越貴)。

#更多詳細的分析在全文
#免費訂閱電子報
https://bit.ly/39U5HKw

去年9月，有一間號稱” 健身房殺手” 的公司Peloton 在那斯達克上市，隨後受到CNBC知名股市評論家Jim Cramer的嘲笑，說久而久之Peloton 會變成家裡的晾衣架。Peloton 主打著” 互聯網居家健身”的名號，以兩台機器勇闖市場，誓言要做健身界的蘋果與Netflix。 這麼敢說，有料嗎?

#peloton #PTON

Peloton九月財報將有兩件大事，第一就是12月季度的財測，是不是大額向上調整進而提高財年2021年整年財測，以及第二件大事，之前收購的台灣健身製造商期美科技，預計12月製造上線，整個華爾街都在看這到底可以幫Peloton衝出多少生產量讓積壓減少，交貨期變短，滿足客戶源源不絕的訂單。

相信北美健身文化產業這波改革潮沒有回頭路的投資人，肯定在每次大盤行情回調下回補Peloton的股票。另外看差Peloton的人肯定認為這股已經太貴了，再進去只會被套在天花板。但無論如何這支股票就是話題性十足，至於能高到多高？未來股價是否能走到像另一支疫情受益股Zoom Video這樣的估值嗎？

股感：https://www.stockfeel.com.tw/
股感Facebook：https://www.facebook.com/StockFeel.page/?fref=ts
股感IG：https://www.instagram.com/stockfeel/
股感Line：http://line.me/ti/p/@mup7228j

Peloton https://www.onepeloton.com/
無畏Apple Fitness+搶攻健身商機，Peloton股價大漲！CEO為何有信心拉到1億付費會員？ https://www.bnext.com.tw/article/59269/peloton-home-fitness
今年漲超過200％！「健身界的Netflix」Peloton讓你家變健身房 https://udn.com/news/story/6811/4896546