梧：話說，有網友喺下面問過在下，debt可以點樣off balance sheet，而在下都應承咗會就呢個topic寫小小嘢。咁當然啦，在下都係會用返小小內房嘅perspective寫，畢竟喺香港人嘅認知當中，內房股係玩最多off balance sheet debt嘅sector，沒有之一。不過，在下其實已經離開咗會計同金融行業一段時間，所以大家當呢個係Off Balance Sheet Debt 101就好，在下亦都希望可以拋磚引玉，引嚟高手留言。

所謂嘅off balance sheet debt，最basic嘅概念就係將公司嘅一啲負債由liability side抽走，然後放喺第二度（主要係asset side，甚至係跟本喺盤數度trace唔到）。在下最記得嘅一個簡單例子就係當年恆大發行過永續債券，但係因為會計準則嘅關係，呢啲perpetual bonds係被定義為equity而唔係debt。但係呢啲都只係basic嘢，而家亦唔會有人玩。

同埋，在下因為懶嘅關係，所以啲基本嘅定義同知識就唔徙時間同大家講解，在下當大家對會計同corporate finance都有咗啲基本嘅認識。

其實呢，玩off balance sheet debt嘅公司唔止內房，香港嘅地產商都有玩過的，主要係透過所謂嘅發展商二按玩的。不過老實講，而家香港嘅地產佬已經唔玩呢啲咁細雞嘅嘢，相反而家有啲財仔就係當年由地產佬度賣出嚟，不過同佢地嘅關係仲係好密切就係。

就當如教科書咁講解，具體係點玩呢？好簡單，用旗下嘅一啲associate（聯營）財仔公司，然後用嗰啲公司同銀行借錢，以母公司做擔保，然後再以mortgage嘅形式將借返黎嘅錢借俾買家。雖然喺嗰間（財仔）公司盤數度會分別有liability（銀行loan）同埋asset（loans to customers），但係喺會香港嘅計準則入面（HKAS 28），聯營公司係可以用Equity Method（權益法）入賬，所以喺母公司盤數度只需要披露所有聯營公司嘅總資產同總負債，大家就跟本睇唔到啲咩。你見到年報disclose嘅，只會係最大舊嘅associates，細嗰啲你根本連搵都搵唔到呀。

大家明白以上嘅basic玩法嗎？明明有問銀行借錢即係有負債，但係唔喺liability side反映出嚟，甚至喺investment in associates嗰粒數入面你根本乜柒都睇唔到。

內房股玩呢樣嘢玩得仲出色啲。大家仲記唔記得影子銀行呢個term？當年內房股就係好撚鍾意拍埋啲信托公司（就係所謂嘅影子銀行）玩off balance sheet debt。點玩？

首先，由信托銀行買項目公司嘅股份，變相俾錢母公司，然後母公司承諾之後（比如話賣晒啲樓後）就會用一個premium從信托公司手上買返呢啲項目公司嘅股份。

大家要明白嘅係，起一個樓盤用一間項目公司，賣完樓之後呢間項目公司就會收皮，所以根本呢一個arrangement就係變相借錢俾母公司，然後所謂嘅以premium價回購價其實就係俾利息。明明係借錢，但係就變咗investment in associates。

值得留意嘅係，如果有啲項目夠大夠靚嘅話，根本就唔需要賣太多項目嘅股份出去，將呢啲子公司變成JV（合資公司）。

黎到呢個位又講下會計歷史。以前呢，FASB（美國）同IASB（歐洲）其實喺JV嘅會計處理上一直都有分歧——IASB一直要求用Proportionate consolidation，但係under US GAAP JV係用權益法入數。時至今日，IASB跪低咗，所以而家公司係用Equity Method入JV數（IFRS 11），不過，如果大家嘅會計年資夠耐嘅話呢，其實以前IAS 28係可以俾大家二選一的，所以當年內房股係會選擇用Equity Method入JV。

當然啦，而家大6嘅影子銀行嘅玩法已經俾在下以上講嘅複雜好多倍，但係作為一個入門嘅話，起碼大家都有一個idea何謂off balance sheet debt——其實即係玩會計準則嘅灰色地帶only。

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過去的香港/香港的主要行業/香港跟升不跟跌/ PREMIUM試看—為什麼人棄我取？你要第一個說「買貨」

＊過去的香港
-新一年開始市場好像有很多不利消息，熔斷機制、沒有紅盤效應、恆指破淨及港元脫鉤等，好像很灰暗，究竟今天是要買還是不買？
-過去香港是一個世界工場，當時有了聯系匯率後，交易就如用美元計價，帶來外匯兌換的穩定性，但今天香港已不再是以出入口，開廠為主。

＊香港的主要行業
-現時香港主要靠金融、法律、會計、零售、旅遊、酒店、出入口及質易等。
-有一共通點是，91.1%公司行業的共同敵人就是港元上升，香港大部份的行業都因港元上升而令需求及盈利減少。
-美元上升會令香港的出入口貨物加價，旅遊業亦會受影響。
-現時美國單方面加息，令到美金上升，聯系匯率亦帶動港元抽升，剛提及的生意大都受影響。，
-如扣除較小受港元上升影響的金融業，只計旅遊、出入口及零售等，仍有67%的行業受港元升值影響。

＊香港跟升不跟跌
-我們常說香港跟升不跟跌是有原因的，香港經濟根本跟不上股票指數，因為經濟體系正在向下行，指數向下的動力便會大於向上。
-現時情況是人們會轉移會到中國、泰國、韓國等地方買貨物，67%的行業便會受影響。
-香港這細小的地方，賺錢一定是靠錢來錢往的行業。
-我們鄰近的兄弟，星加坡亦同樣受害。

＊PREMIUM試看—為什麼人棄我取？你要第一個說「買貨」
回看一月七日3PM時曾提及恒指睇萬八，那時恒指還是21000點多，其後都有談及港匯徹資，以及在茶敍後說明將見43個月新低。現時最低見18534點及出現反彈，現階段有機會已見底，有進行對沖的應已賺了2500點，不過我要做股神策略會在今天平倉，港股比重由零轉為現在50%，若升至19700點更會買回100%比重，屆時再會報告大家知道環球資金流的情況。恒指若跌至18500點便止蝕，但要明白上升空間遠比止蝕空間大，所以現在值得一試。
另外，納指在上星期出現初步轉勢的形態。納指是估值和增長都不錯的指數，是值得留意，我們會在之後不斷更新大家動向。



＊筆者為證監持牌人，以上分析均為教學實例及分享，並不涉及投資要約或建議