《最快反映價值的財技》 -渾水

適逢今期主打畢菲特，講起畢菲特不得不提的就是其投資理念價值投資，今日又不妨以此入題。上星期跟欄友孫柏文在飯局上撞到，佢係一個吹水佬，由國際政治、本土政治、經濟和財經話題都有涉獵。佢在財經上留意的股票種類跟我看的股票是南轅北轍，大家的觀點角度自然也不同，所以就有討論空間。

孫柏文對殼股的看法跟大眾的看法相若，覺得殼股係用來被大賊舞高弄低，跟價值投資相違背。我把我對價值的投資看法簡單說出來：「賣殼活動本身就是最快把價值反映出來的方法。」當刻沒有時間詳講，唯有今日再補充。財技本身是中性的企業活動，但凡企業都要集資，金融中心也要養活整個香港，所以要中性客觀去睇唔同財技的本質，才是上道。

賣殼為什麼是價值的反映？這也許有點關經濟學中的效率市場理論(Efficient Market Hypothesis)事。叫得殼股，自然唔同藍籌紅籌咁多人知咁多人炒，無人知無人理無人炒，流通量也低，所以好多殼股有基本盈利、有實業、也有資產，不過市場就沒有留意，也就一直被低估。這些股票本身不錯，好大機會是所托非人，沒有有效的IR同PR，所以曝光率偏低，股價沒有反映市場上真正的內涵價值。

不過，賣殼卻不同，因為賣殼的過程是涉及盡職審查(due diligence)，同埋新買家一定會用返公司內涵值加埋個殼價去做交收。用返價值投資法的語言去講，假如公司股價停留在PB細過1的情況下，新主當然要畀足NAV，再考慮埋業務價值，如PEG之類同殼價去做交收。這一買一賣的賣殼財技，是最快把低估的價值反映在市價的途徑。如果你真係相信畢菲特那套長線的價值投資法，再了解賣殼的本質，你就會知道賣殼同價值投資無相違背，賣殼反而係加快了「反映價值」這個漫長的過程。

另一個可以加快反映價值的財技是私有化，不過比起賣殼，私有化的財技相對無咁market efficient。因為私有化的作價主導權在大股東身上，唔同一買一賣的賣殼，當中涉及更高的交易成本。不過一般來講，市道低迷經濟不景氣的情況下，私有化的活動會多一點；當經濟好的時候，賣殼則比較通行一點，當然仲有其他考慮因素啦，例如殼價高低等。

金句：你就會知道賣殼同價值投資無相違背，賣殼反而係加快了「反映價值」這個漫長的過程。

(逢星期五刊登於財經雜誌《港股策略王周刊》)

#渾水 #港股策略王
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題：殼股財技初班
日期：6月3日起逢周五（6月3、10、17、24及7月8日）
時間：19:30-21:30pm
費用：$13,000
場地：尖沙咀漢口道
講師：渾水（專欄作家、上市公司執董）
如有興趣入數以下賬戶：
Bank : Bank Of China
Name : Good News Consulting Company Limited
A/C No. 012-611-1-029399-9
查詢電話：9154-7060

【#Dr薩克森】股海生存技能-成長型選股法

成長型選股法, 並不像其他投資法有個很明確的一些條例可以遵循,

但是, 根據我大量閱讀與長期市場經驗, 幫各位簡單歸納其特性如下:
1. 基本面……特別是盈餘營收良好, 所以需要從財報判別。

2. 估算營收盈餘的成長力道，順應成長趨勢投資。

3. 搭配技術面，順勢投資。



成長型選股的核心, 是根據每股盈餘為主體去做選股;
如同傳奇基金經理人彼得林區(Peter Lynch)在其著作裡說的：
”盈餘，盈餘，還是盈餘！”
因此, 林區提出了PEG指標。

傳統PE指標是指本益比, 如同之前文章提過的, 本益比=價格/每股盈餘;PEG是把本益比, 再除以成長率, 就是所謂的PEG, 他的建議是<1.8倍為佳!

如果各位讀者有心, 市面上有很多投信分析師或是外資出具的報告,
對某些公司未來的成長與每股盈餘做了一些預測,我們也可根據預期某間公司下一季的每股盈餘, 得到其預期成長率；然後觀察出具報告的單位，對於其看好的標的，是不是有持續買進？

如果是，那麼這將是追成長股的好機會！
賣出訊號的時機，就在目標開始倒貨的時候。
觀察其買進或是賣出可以參考：http://fund.bot.com.tw/z/
輸入查詢個股, 左邊欄位有個籌碼分析, 點選主力進出, 就可以查詢。


市場上, 也有許多以成長型股票為投資標的的大師,例如菲利浦.費雪, 還有其追隨者, 查理.蒙格;蒙格另一個較出名的身分是股神巴菲特的合夥人, 著作有”窮查理的普通常識”不過這兩位的作品中, 沒有明確提到可以量化的投資法,但是這不表示此一絕技就此失傳……

因為跟蒙格合作已久, 後來巴菲特也受到成長型投資的影響,
他曾說:”我有15%像費雪，85%像葛拉漢。”

我從巴菲特媳婦的著作中, 找到了股神常用的盈餘還原股價法:
首先第一步, 請算出過去觀察年限裡, 每股獲益EPS的成長率
以巴菲特觀察美股為例, 就是過去十年中的EPS成長率

然後第二步, 用當下的EPS, 推估十年後的EPS。
這時候要用複利公式了! FV=PV(1+R)^n

舉例:
假設第一步算出的過去十年EPS成長率是10%，
今年的EPS是10塊, 則十年後的EPS=10(1+10%)^10=25.94元。

接著第三步, 就是去找過去十年平均的本益比
然後把本益比乘上十年後的EPS

接前例:
假設十年平均本益比是12，
則十年後用EPS還原的股價是12*25.94=311.25。

第四步, 就是把這十年來的配股息也考慮進來，
原版極度複雜, 我在這地方將它簡化成:
舉例,
假設過去十年的股息配發率平均是50%，
根據第二步, 十年後的EPS=25.94,
所以十年後的配息=25.94*50%=12.97。


第五步, 將第三步的結果與第四步的結果加起來, 就是十年後的預估股價(含股息)
再接前例,預估股價=311.25+12.97=324.22

第六步, 用複利公式反推每年的複利投資報酬率
R=[(FV/PV)^(1/n)]-1
前例中, 我們假設目前股價是150元
所以預估年化投資報酬率R=[(324.22/150)^0.1]-1=8.01% !!
實際應用, 巴神建議只要預估年化投資報酬率大於12%, 都是好標的。


最後，我所知還有營收創新高的投資法，這裡方法很多很雜，
建議可以參考法意盟友阿斯匹靈的選股法：
http://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=12129
濃縮來說，
就是找營收創近三月新高＋法人同步買超＋技術指標KD與月季均線的關係!


我個人在操作上，融合了不少上述的選股精要，整體收穫很亮眼!
適當操作, 年投資報酬率絕對不差, 根據回測數據, 16%以上是輕鬆簡單。
希望上述內容，可以幫助各位讀者又多進一步,
找到自己的策略，一起增加被動收入，達到財富自由吧！