【牧清華】我想可能文章的寫法造成某些朋友誤會。關鍵不在於要把把全壓100%。關鍵在我們推導出來的期望值公式為 (1+f [p(1+b) - 1])^T。注意到要讓這個式子最大化，f 取越大越好。我們可以在推導公式之前就禁止 f 全壓，也就是限定 f<100%。根據f在小於100%底下越大越好的推論，我們大可取 f=99%、f = 90%、f=80%...等看似瘋狂的下注行為將期望獲利最大化。但Kelly卻叫我們下25%最好，矛盾奇怪的地方在這裡。不是因為全押100%後無法再算第二次，這跟文章裡面的公式推導過程沒有牴觸。

甚麼市賬率(P/B)？檢視劫後的地產股！
＊甚麼是市賬率(P/B)？(0:27)
＊如何使用（投資初學者一分鐘可分辨估值）(1:03)
＊使用盲點（準確運用需要配合）(1:34)
＊過往實例：07年、08年地產股的兩個極端(2:58)
＊現時實例：所有主要地產股P/B檢視！(5:46)

（聲音、影像教學請看YouTube片段)

政府突然出招為香港樓價趨勢降溫，消息一出，各地產股即時跌一至兩成不等，當大家認為地產股估值低殘時，何不花數分鐘以市賬率(P/B)看看事實？

＊甚麼是市賬率(P/B)
市賬率(P/B)是一個指標，以每股佔公司的淨資產值來衡量其股價的估值，公式為：
市賬率(P/B) = 現價／每股淨資產
每股淨資產，即每股賬面值或每股淨值，英文是NAV/Share或Book Value/Share，其實可以於幾乎很多的財經網站找到，例子是，如果某公司的資產減負債為＄1百萬，而公司發行了的股份為10萬股，每股淨資產=1,000,000/100,000，即＄10，代表投資者買入一股公司的股份，真實持有公司＄10的淨資產值，悲觀的說，若今天公司宣佈破產，你理應可佔公司派發＄10。如果今天公司股價為＄15，市賬率(P/B) = 1.5倍，即代表市場現在願意出3倍的價錢買入公司實際擁有的淨資產值。

＊如何使用（一分鐘可分估值）
使用方法非常簡單，就是以P/B=1作標準：
一）市賬率(P/B)＞1，代表市場給予公司股價溢價，反映市場看好公司可見的預期內，資產會有增長，當中股價及淨資產值的溢價可以分析為市場的預期。如果在沒有特別原因下股價錄得溢價，可視為沽出信號。
二）市賬率(P/B) = 1，代表市場給予公司股票合理估值，沒甚麼特別預期，沒有買入賣出部署。
三）市賬率(P/B) = 1，代表市場給予公司股價折讓，估值低估，反映市場可能預期公司的資產將會萎縮，如果在沒有特別原因下股價錄得折讓，可視為買出信號。

＊使用盲點（準確運用需要配合）
一）要留意公司，特別是地產股，其資產多數是一些正在發展的地產項目或者是投資物業等固定資產，每一次核數及對資產重估都會濟後，但以主要地產股為例，若資產重估有特別變化，大多會早於業績公佈通知大家，最遲的都會於季度業績公佈可更新其資產淨值，用者若留每季市場或個別地產股的資產有否有重大變化便可。
二）要留意股價方面是市場對公司的預期，如果樓市租金於上升週期內，市場認為公司持有的資產可繼續升值，基於股市是投資可見的預期將來，市賬率(P/B)多數是較高，相反於下跌週期市賬率(P/B)會較低。如果投資者可配合宏觀的經濟及基本分析，去分析較長期的大趨勢，便可對偏離了的市賬率(P/B)作一些的調整。


＊過往實例：07年、08年地產股的兩個極端
2007年長江實業 (00001.HK)：
以長江實業 (00001.HK)為例，2007年初公佈06年的每股賬面值為＄86.53，由於那時候樓市升勢極其火熱，尤其回看歷史，公司2003年SARS的每股賬面值由＄72.90、＄75.90升至＄79.94，至06年的＄86.53，在可預期資產會繼續膨脹的情況下，2007年市場給予長江實業 (00001.HK)的股價高達＄159之高（平均亦有＄120），細心使用市賬率(P/B)分析一下，市賬率(P/B)=159/86.53，原來溢價達83％之多！以平均價計一計，亦發現於2007年任何時間亦需要賣掉股票，後股價累跌65％！
2008年長江實業 (00001.HK)：
即相反，事格只是一年，經過金融海嘯的心理洗禮，以及長實公佈了08年的每股賬面值真的連續下降，由來＄86.53、＄98.09到2008年的＄97.09，市場的預期又轉悲觀，股價於09年低見＄55.5（平均亦只有＄80），使用市賬率(P/B)原來市場給股價折讓近五成之多！即股價的價值竟然只有公司實際淨資產的一半？以平均價計一計，亦發現於09年任何時間亦需要買進如此低估的股票，其後不需半年，股價已經升回＄90市賬率=1的水平！
留意濟後：
看到嗎？長江實業 (00001.HK)的股價於2007年尾見頂，但於2008年公佈的每股賬面值相對2007年的仍然增長。
參考：http://www.ckh.com.hk/uploaded_files/news/337_e_content.pdf

＊現時實例：所有主要地產股P/B檢視！
政府突然出招為香港樓價趨勢降溫，消息一出，各地產股即時跌一至兩成不等，若大家認為所有地產股的"估值"已經低產，不如先以市賬率(P/B)分析一下吧，以較主要的四隻股票為例：
長江實業 (1.HK)：P/B=0.88
恆隆集團 (10.HK) ：P/B=1.06
新鴻基地產 (16.HK)：P/B=0.83
信和置業 (83.HK) ：P/B=0.89
當然當中仍要配合及以市場預期作調整，但至少我們已經可以知道哪一隻，股價大跌近兩成！原來估值仍然是高估！

— 施凌教學第十五集
基本分析―股票篇
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以下為本段內容文稿：

如果你對於怎麼樣多付出50%的努力，但是卻能夠得到5倍的成果，這種事情有興趣的話；那麼今天的內容你就千萬不要錯過。

今天我要跟你分享什麼呢？叫做「全流程優化」。什麼叫「全流程優化」喔？

我們今天來假設一個狀況好了，就是你是一個從事電商工作的人，而你的電商工作，從產品的選定、上架，到設計文案、廣告行銷…等等的，有一系列的流程。

假設我把你關於行銷的這件事情的流程，拆解成六個步驟；這六個步驟分別是什麼呢？

你要賣一樣商品，你要先下文章的標題；接下來呢，你要撰寫正文的內容；而接下來呢，你要去衍生出商品的業配文。

有了商品在外部的業配文之後，它會導流回你的電商的店鋪頁面；接下來呢，消費者到你的店鋪頁面，他們就會進入要購買的支付界面；最後他們收到貨之後，會給予你評價。

所以呢，把你整個流程拆解成六個步驟，就是分別是「文章標題、正文內容、商品業配文、店鋪頁面、支付界面」，跟最後的「收貨評價」。

然而如果在這六個步驟跟流程裡面，你都額外付出努力，讓每一個步驟多獲得了30%的額外效果，那你用一個簡單的數學概念哦！你所能夠得到的結果，就是1+30%、就是1.3的6次方，等於4.83。

沒有錯喔，你會得到跟一般人比較的4.83倍的效果，這樣的概念就叫做「全流程優化」；因為你每一個環節，它所做的更好的部分，都會加乘到下一個環節。

然而如果你深入來看，你可能就會問，那我要怎麼樣得到每一個環節，都能夠多出30%的效果呢？

其實如果你只多付出10%的努力，效果就有30%，那你的效率太好了，你根本就是天才嘛！我們先把自己變普通人喔。

所謂的普通人，就是我可能花比別人多50%的努力，才得到30%的效果；這樣子應該還算合理吧！這才是普通人的水平嘛。

那你看哦，在整個流程裡面這六個步驟，你比別人多付出的努力是50%，那這六個流程加起來，你多付出了多少？

如果喔你是50％×6，得到是300%的努力，那你可能要加強的，並不是流程優化的能力，而是數學的能力哦！

如果這六個流程，它是串聯在一個任務跟一個事情上面，每一個流程都多努力50%，其實整體來看，你還是只多努力50%而已哦！

可是你看哦，當你多努力50%在每一個流程的優化，而每一個流程多得到了30%的成果；然而因為流程是順序性的，所以它會有加乘的效果。

所以就像剛剛數學算的公式一樣，你做出來的效果，並不是別人的1.5倍或1.3倍；你的效果是別人的4.83倍。

所以呢，結論就是喔你只用1.5倍的努力，卻做出了高達5倍的效果。從這個結論來看，別人會不會覺得你是個天才？

其實說到這裡我就很有感哦，很多人看我開實體課程或線上課程，覺得我是個天才。但事實上我根本不是，我只是把我每一件事情，都做「全流程優化」。

而全流程優化又加上時間的累積，如果一件事情對了，我不斷不斷的優化，而且我不斷不斷的做、我中間沒有中斷；所以你才能夠聽到今天的內容，和看到我能夠擁有的結果。

我常常會覺得喔，很認真的過每一天、很認真的看待每一件小事，並且把每一件小事，都把它優化到不能再優化。

它最大的價值就在於，其實我在計算我所付出的成本，其實是用加法的；就是每一件事情我都多加20%、30%、50%的努力。

可是呢，當每一件事情是相互關聯、相互影響，甚至於是相互加乘的時候；我所得到的成果，是用乘法來計算，並不是用加法來計算。

那麼當你聽到這裡，你期待自己未來的日子，是能夠多付出50%的努力，卻能夠得到5倍的效果嗎？

如果你也有這樣的渴望的話，其實你所需要的並不是成為一個天才；而是知道怎麼樣去優化自己的時間的運用。

我們常常哦，很快的針對任何事情要去做優化，其實我都說喔，你在優化任何事情的前提，是你有沒有優化自己時間的使用？

如果你都不知道你的時間怎麼使用，就像我常常說的，我們每天都在過日子，但其實我們不太知道自己的日子是怎麼過的。

那你想喔，這個一個這麼基礎的前提，都沒有把它優化；那你要優化的任何事情，有沒有可能被你的拖延跟浪費時間，所消耗掉了呢？

所以呢，今天談到「全流程優化」。你可以把它運用在你所做的事情，把它拆解成每個不同的部件跟流程，在這裡面逐次、逐項的讓它變得更好。

但是更重要的一點是，你在聽我的內容的此刻，你的每分每秒都正在度過，你有沒有優化你的每分每秒呢？

如果你想要優化你的每分每秒，那麼很歡迎你，可以加入我的線上課程【時間駕訓班】。

尤其是你正在收聽的這個時候，距離我們1月17號「季節限定」的截止時間，已經大概只有不到48小時了！

如果你還沒有參與的話，很期待你把握這難得的機會，希望呢你在未來日子裡面，用點點滴滴的努力而匯聚出一個天才的結果。

希望今天的分享，能夠帶給你一些啟發與幫助，我是凱宇。

如果你喜歡我們製作內容，請記得訂閱我們的頻道，並且把它分享給你身旁的朋友，無論是YouTube還是Podcast，我們都需要你的支持。

然而如果你對於啟點文化的商品，或課程有興趣的話，尤其是今天提到的【時間駕訓班】；相關的課程資訊，還有優惠的訊息，在我們的影片說明裡都有連接，期待你的加入，希望我能夠跟你一起前進。

那麼今天的內容，就跟你分享到這裡了，謝謝你的收聽，我們再會。

#吳若權 #幸福書房 #書評
既看到自己想要得到的品質，也想到對方必須承擔的成本，合理地對待彼此，才能終止誤解C/P值的惡性循環！

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