2021 上半年載板三雄的獲利,都因為 ABF 市場需求大好而大幅提升,而且預期 ABF 供需缺口在2022 年會達到最大,報價還是有上修的空間,表示未來還能繼續好下去,到 2023 年產能緊張的狀況才漸舒緩,甚至也有法人認為要到 2025 年供需才會趨於平衡。

高規格的 ABF 載板興起主要原因如下:
● CPU、ASIC 等高速運算(HPC)處理晶片應用增加、
● 5G 基地台、資料中心、網通設備及其他新型終端需求增加、
● 先進封裝使用 ABF 載板尺寸更大,難度更高會消耗更多產能。

但為什麼載板三雄中,隸屬於台塑集團的南電近一年股價漲幅可以高達 208%?

---超快速掃描南電業務---
ABF 占南電營收近 5 成,是載板三雄中最高者,可以說是 ABF 概念股中純度最高的,所以 ABF 市場越緊缺,南電營運獲利受惠幅度也會比較大。

主要客戶是超微 AMD、NVIDIA;產品應用面網路通訊占比最高,其次是消費性電子。市場需求大爆發下,最稀缺的就是產能了,那影響營運最重要的 ABF 產能什麼時候開出?

---南電產能連續三年固定開出產能---
從附圖可以看到 2019 年南電的 ABF 產能利用率開始拉高,同年也開始擴建昆山廠 ABF 載板生產線,而且主攻層數高、面積大、技術難度高的 5G 網通設備、交換器、伺服器等使用的載板,這代表產品平均售價 ASP 和毛利率將會隨產能開出後提升。

2018 下半年開始有不少大廠搶載板產能,2019 年高速網路、高速運算加速發展,南電也在網通、交換器、伺服器等應用帶動下,產能利用率與產品單價開始攀升,營運漸入佳境,隨著產能滿載到達營運巔峰。

到達顛峰後要怎麼持續推升營運獲利,就是要靠產能,南電在這三年都有不同的 ABF 產能規劃,為的就是每年穩定開出 10-15%的新產能。

三年 ABF 產能擴產計畫:
● 昆山廠產能在 2021 年第 2 季全數開出。
● 向母公司承租錦興廠區,2021 年底有新產能,2022 年首季將全數開出。
● 樹林廠擴建目標 2022 年底前完成,2023 年第 1 季投產。

---從虧錢到賺錢 再到賺很大---

2019 年不但開始擴建產線,南電還表演了絕地大反攻,從數年的虧損大幅翻轉向上,而且在全球疫情最燒的情況下,營運呈現高速成長,月營收頻創歷史新高。

不僅營收,本業獲利也同步跟上,2020 年第 2 季營利率更從 4.95%跳升成雙位數 10.88%,今年第2 季因為昆山廠產能開出,ABF 營收比重開始提升,而且良率優於預期,加上漲價效益,今年第 2季的毛利率提高 6 個百分點營利率再跳升為 23%,EPS 也持續創高,今年第 2 季已達 3.61 元。

---成本結構是同業最佳---
投資新廠會有成本和折舊的問題,我們先來了解產品的製造成本,是來自於:原料、工錢與雜七雜八的費用。

而載板產業的原料和工錢對於同業來說是差不多的,要漲就會一起漲,差別並不大,所以重點就是在於費用。

而費用裡面,占比最大的就是折舊,我們從下方比較表中可以看到,三雄的折舊毛利占比逐季下降,但南電降最快、表現最佳,2021 上半年只占毛利三成。

那已知的是 ABF 產業前景很好,產能也已滿載,所以成本越低,能獲得的毛利相對來說就更高,也使他第 2 季獲利可以上升的得這麼快。

即使未來 ABF 載板在 2023-2025 年的需求不如現在預期的會持續好下去,南電也因為低成本,獲利會比較有撐。這也是南電值得長線投資的主要原因。

#南電

〈美股盤後〉華爾街歡呼葉倫將出任財長 聯電ADR飆20% 道瓊逼近3萬大關

週一 (23 日) 阿斯利康宣布新冠疫苗最高有效性可達 90%，美股開盤見紅，能源、金融、航空、郵輪和小型股喜漲。

尾盤時段，外媒引述消息人士證實，拜登已提名前聯準會主席葉倫出任財政部長，美股聞聲跳漲，道瓊一度漲逾 400 點，收至 29,591.27 點，逼近 30000 點大關。

芝加哥聯準會 (Fed) 總裁 Charles Evans 表示，他對美國的經濟復甦抱持樂觀態度，如果明年經濟回暖，疫情得以掌控，可能到明年春天，經濟和勞動力市場前景將更加清晰。

然而，Charles Evans 也不到強調，經濟恢復全面增長之前，美國還有很長的路要走，2023 年下半年才有可能升息。

全球新冠肺炎 (COVID-19) 疫情持續發燒，截稿前，據美國約翰霍普金斯大學 (Johns Hopkins University) 即時統計，全球確診數已飆破 5879 萬例，死亡數突破 139 萬例。美國累計確診超過 1,225 萬例，累計死亡數超過 25.6 萬。

週一 (23 日) 美股四大指數表現：

美股道瓊指數上漲 327.79 點，或 1.12%，收 29,591.27 點。
標普 500 指數上漲 21.76 點，或 0.61%，收 3,579.30 點。
那斯達克指數上漲 25.66 點，或 0.22%，收 11,880.63 點。
費城半導體指數上漲 39.75 點，或 1.56%，收 2,595.25 點。

標普 11 大板塊以能源、金融領漲，房地產和醫療保健領跌。
科技五大天王全數收黑。蘋果 (AAPL-US) 大跌 2.97%；臉書 (FB-US) 下跌 0.47%；Alphabet (GOOGL-US) 下跌 0.51%；亞馬遜 (AMZN-US) 下跌 0.033%；微軟 (MSFT-US) 下跌 0.13%。

道瓊 30 檔成分股以雪佛龍領漲。雪佛龍 (CVX-US) 上漲 6.11%；波音 (BA-US) 上漲 5.97%；迪士尼 (DIS-US) 上漲 3.48%；美國運通 (AXP-US) 上漲 3.12%。

費半成分股多勁揚。AMD (AMD-US) 上漲 0.79%；英特爾 (INTC-US) 上漲 1.48%；NVIDIA (NVDA-US) 上漲 0.40%；高通 (QCOM-US) 下跌 1.51%；美光 (MU-US) 上漲 4.53%。

台股 ADR 集體上漲。台積電 ADR (TSM-US) 上漲 2.94%；日月光 ADR (ASX-US) 上漲 3.11%；聯電 ADR (UMC-US) 暴漲 20.24%；中華電信 ADR (CHT-US) 上漲 0.26%。

焦點個股消息

外資最新研究看好聯電 2020 年開始到 2022 年間的營運持續成長，促使聯電 ADR (UMC-US) 暴漲 20.24% 至每股 6.950 美元，刷下歷史新高。

輝瑞 (PFE-US)、Moderna (MRNA-US) 新冠疫苗相繼傳出有效性達 95%，週一阿斯利康 (AZN-US) 和牛津大學聯合研發的新冠疫苗平均有效度僅達 70%，阿斯利康 (-US) 下跌 3.81%。

美國 FDA 批准雷傑納榮製藥 (REGN-US) 的 REGN-COV2 抗體雞尾酒緊急授權，其股價上漲 0.94%。

投行 Wedbush 看好未來電動車需求重大變化，提高特斯拉牛市目標價至 1000 美元後，特斯拉周一盤中觸及 525.15 美元，創下盤中新高，終場收紅 6.56% 至 521.73 美元，刷下歷史新高紀錄。

其他電動汽車概念股全數翻揚，蔚來 (NIO-US) 漲逾 12.45% 至每股 55.38 美元，刷歷史新高，小鵬汽車 (XPEV-US) 漲 33.92% 至 72.17 美元，亦刷新高紀錄。

Snapchat 推出類似 TikTok Feed 功能的 Spotlight 新服務，激勵 Snap (NAP-US) 上漲 2.19%。

經濟數據

芝加哥 Fed 10 月全國活動指數報 0.83，前值自 0.27 上調至 0.32
美國 11 月 Markit 製造業 PMI 初值 56.7，預期 52.5，前值 53.4
美國 11 月 Markit 服務業 PMI 初值 57.7，預期 55.8，前值 56.9
華爾街分析

Raymond James 政策分析師 Ed Mills 認為：「拜登提名葉倫作為財政部長，明確表明拜登將專注於從新冠疫情中恢復經濟。我認為這是一個強烈的跡象，表明拜登將專注於重建經濟，而不是奉行積極的監管政策。」

Independent Advisor Alliance 首席投資長 Chris Zaccarelli 表示：「葉倫的任命對市場有利。至少，她很可能與主席鮑爾主席合作良好。」

瑞銀董事總經理 Alli McCartney 指出，葉倫是個大人物，她在聯準會的經歷突顯其豐富的經驗。

Alli McCartney 稱：「市場對這此選擇出現積極反應，這不讓我意外，拜登提名葉倫令人放心，尤其是考慮到未來包括避免 W 型衰退，以及疫情升溫下讓人們返工的各項挑戰。」

https://news.cnyes.com/news/id/4544710?exp=a

【全球股市觀察站】2020-11-23（美國時間)
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