放空不管在數學或經驗上，都是很難的遊戲。

【投資者的豬法皆空】

1、最好不要做空

芒格曾經説過：為什麼要做空呢，做空賺得有限但可能虧損無限，而且你永遠也不知道泡沫或騙局什麼時候會到頭，為了一點小利承受巨大風險，風險調整後的收益預期非常不划算。

芒格是那種知道自己會死在哪兒，就一輩子不去那地方的人，所以如果你也是芒格的信徒，有些地方能不去我們就不去。

華爾街著名的大空頭傑西李佛摩，絕對是一個狠人，他一生中赤手空拳、揭竿而起與華爾街硬幹，大起大落，數次破產，但幾乎每次都能捲土重來、東山再起。然而到了最後，仍然落得晚景淒涼，以自殺終局。

邁克爾·劉易斯在《大空頭》描寫裏的那幾個次貸大空頭，雖然在次貸危機中大賺一筆，但在次貸危機之後，戰績大都乏善可陳。大家可能覺得做空能成就索羅斯這樣的大鱷，殊不知人家其實主要仍然是靠做多，華爾街真正厲害的基金經理、投資大師，也絕大多數都是多頭甚至是純多頭（long only）。

作為公司盈利能力增長預期的直接反應，股市的總體趨勢就是向上的，也就意味着做空交易本質上就是負和遊戲。有大好的河山去做多，你為什麼何必非要做空呢？牛市的持續時間長度和上漲幅度都可能遠遠超出你的預期，可能你覺得市場已經有泡沫了，但記住約翰·梅納德·凱恩斯説過的話：「市場能保持非理性很長時間，長到超過你能保持償債能力而不破產的時間」。你再強大，也抵擋不住一場大牛市對你慘無人道的碾壓。

2. 不要認為股票估值高就空

投資做久了，你就越來越會認同，估值是門藝術，是個玄學，而不是科學。沒有人能100%確定某個股票的價格是高估還是低估了。

投行券商研報對於某個股票的目標價（Target Price）永遠是股價最好的延遲指標（lagging indicator） ，他們的目標價會隨着股價的上升（往往他們也不知道股價為什麼而漲），不斷上調，進行修正。

出色的分析師，他們對行業、對公司的理解稱得上通透深邃，但由於估值是藝術而不是科學，最後的結果不一定是聰明人就能算得準。比如説特斯拉，估值高嗎——真的高，至少大概率高了吧——連創始人埃隆·馬斯克都説自己家股票估值高，但估值高就一定要跌嗎？

還有些人是純粹是因為自己對行業邏輯或公司邏輯沒看懂，有些股票經過爆發式的成長之後，估值會變得合理化，高估值的狀態會被消化掉。從根本上來説，如果一家公司一直以高速成長，那麼它的「高估」，其實就是「合理估值」。

「估值高」與「價格會下跌」，本質上是兩件事。正如羅伯特·席勒所言，泡沫這個比喻不好，讓人感覺它一定會爆掉，然後灰飛煙滅。經濟泡沫不如比喻成流行病更為合適，反反覆覆，不知終點。

3. 避免裸空（Naked Short Selling）

放空垃圾公司也不見得好，你看到有些公司的管理層，簡直就是人渣，吃相難看，表裏不一，我一定要做空他們，替天行道，伸張正義。但伸張正義的方式有很多，可以去舉報、去發動媒體甚至自己成為媒體，去曝光揭露不法，但是為了正義去放空送頭，一旦逼空（Short Squeeze）起來，你就被人當做煙花給燦爛地放掉了。最後虧了自己的錢，那真的是親者痛仇者快。

真要做空垃圾時應該做部分對沖，比如趁期權的隱含波動率（IV，Implied Volatility）低的時候買一點看漲期權；因為如果是垃圾，雖然我們不知道到底什麼時候垮，但垃圾長期而言肯定是會垮的，你要做好長期抗戰的準備。而短期內面對股價一波又一波的拉升，可以用一點看漲期權的倉位來保護這些浮虧。

或者使用買入看跌期權（long put）的方式，哪怕是長期看跌期權（long leap put）的方式來做空，做到損失可控。有人講過做空不宜長期，只能短期，我認同一部分，不認同的一部分是，既然做空了，我也不希望你像老虎基金的朱利安·羅伯茨一樣倒在黎明前。稍微做一點對沖，不要裸空，有助於你長期抗戰成功。

4. 設好停損

止損還是必須的，哪怕你的止損線是100%；因為做空你是可以虧掉倉位1000%的。不止損的做空如同不止損的投機交易，100%的倉位也就罷了最多虧光你這個倉位所有錢；但如果是10%的倉位，會不斷溢出虧到你其他倉位的錢。

做空失敗，你的倉位就會像一個惡性腫瘤一般指數級膨脹，本來的20%倉位，不止損，可能迅速會到40%；你所謂的2%的觀察倉，可能動不動就到5%甚至10%，説不定你還要一路加倉，這跟在股票跌下來時一路加倉一樣，看似在攤低成本，實則是不斷加大倉位，讓自己失去理性的過程。被市場蹂躪一遍又一遍後，你可能就會喪失理性。

可以適當在某些時候加倉，但不要一路加上去。不然最後你會發現，你的觀察倉變成了組合裏面唯一的倉位。然後多頭再拉一拉，你就會接到追加保證金的電話（margin call）了。説到底，在上升趨勢中還是避免做空吧，我們要記住，在瘋狂的、非理性的、此起彼落而來的市場利維坦面前，一切螳臂，都是螻蟻。

【大跌300點的考驗-Leap of Faith】
台股大跌300點，早上收到如雪片般飛來的訊息，好消息是九齊因為吃到微控制器訂單而出現漲停外，但大部分都是談大盤崩跌下，個股已出現10~20%虧損，是否要停損？因為每個人持股情況不同，實在無法單獨給建議。
以自己為例，週末時看過手頭上持股的相關資料，我上禮拜也還在小小買啦～而這波跌勢下來，帳面上的獲利的確下滑不少，因為有去年的獲利，帳面還是出現紅字的。
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如果要說是否已經恐懼到底了？我個人會建議注意幾個指標：
1.櫃買指數(OTC)守住別破底
2.跌停家數超過20家以上😱
3. PTT股版的畢業文超過5篇以上(因為油油畢業的應該不少)
不過現在看起來還沒恐懼到底...
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那是否要在這個時候接刀呢？
我在書中有說過，跌勢中撿股票會造成壓力很大，如果沒信心的話，真心建議不要，不然又是吃不好睡不飽。反之，要安心一點的話，就等盤勢均線回穩轉折向上後再慢慢撿也可以唷。(請參考書中的順勢加碼法)
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最後要問的是大家的是⋯
落枕了怎麼辦？（酸痛）😖
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停損需要停、看、聽？!

停損到底需要停、看、聽嗎？!

三思而後行是中國人處事的傳統美德。

英文翻譯是Look Before You Leap！

想想看，當您聽到住家大樓火災警報器響了，您也是先停、看、聽嗎??

其實遇到股票下跌，您有更好的選擇！
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