短中長期美國公債殖利率表現跟聯準會政策同步，一齊下降。

2020，美國公債也全面交出正報酬。短、中、長期美國公債，上漲3%到17%。美國抗通膨公債也是接近11%的可觀正報酬。

(但不要以為債券殖利率變化一定會跟央行政策同步)

2020，風險債券雖是正報酬，但並不亮眼，高收益債跟新興市場債，都是五點多趴的報酬。

國際投資級公債在2020也有近10%的報酬。

風險債券雖然2020全年是正報酬，但在2020三月全球股市下跌時，是跟著股市一齊下跌的。

下圖是2020三月，投資整體美國股市的VTI，中期美國公債的 VGIT跟高收益債ETF，JNK，這三支標的走勢。

可以看到，JNK明顯跟著股市下跌，VGIT則是上漲。高評等公債如實的發揮保存資產價值的穩定效果。

我們資產配置投資人不知道股市即將大跌，但我們有所準備。高評等債券的確如實發揮穩定的效果，幫助投資人度過這段波動。而沒有像100%投資高風險資產所可能帶來的驚慌失措。

因為恐慌在下跌時出脫，因為有安全資產而安然度過。何者成果較好?

投資組合加入安全資產只能帶來比較低的報酬?

全部投資高風險資產然後遇到危機撐不下去，那才真是低報酬的由來。

完整討論，可見今天文章:
https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2021/01/2020_18.html

聯準會再度升息一碼，同時再度非對稱的僅將超額儲備金利率（IOER）上調 0.2％。我在之前的報告《升息？降息？聯準會究竟傳遞了什麼訊息？》中提到過：

聯準會接下來可能會不對稱的調升目標利率區間與超額儲備金利率，希望能強化對短期利率的控制，但這不是一件容易的事情。

10年期與3個月的公債殖利率利差剩下0.322％，我們距離殖利率倒掛又更近了一步，你可以重新閱讀一下之前的報告：

《殖利率倒掛後，資產配置怎麼作？》

這次聯準會的會後聲明，顯示資金緊縮的方向沒有改變，2019年可能還有兩次升息。我認為股市的方向已經很明確，而更重要的或許是在信用債市場，兩個月前，我在關鍵報告開始寫到美國的企業債務、槓桿貸款與CLO等問題。

十月股災之後，企業債券等信用相關商品也跟著出現修正，信用利差也正在擴大當中。後來收到了不少的回覆，那時才知道，原來封閉型基金、高收益債、特別股、交易所交易債券、槓桿貸款基金等商品，還真的有不少人買，比如 GOF, HYG,JNK, BKLN 之類的...

近期，前任與現任聯準會主席都出來警告....

( 限時公開快訊 )
聯準會再度升息一碼，當心槓桿貸款與 CLO
https://pressplay.cc/link/F224DA60F

Joe：「新聞媒體現在一窩蜂看空債券和高收益債，事實上，市場已經先反映通貨膨脹會揚升，債券價格先走跌，如果國際油價和原物料沒有繼續大幅飆升，其實債券殖利率蠻高機率可以暫時維持在3%以下震盪，未必會繼續上升，盤整一段時間的機率較高。」

近期華爾街最關注的就是10年期美債殖利率，瑞士銀行紐約證交所交易大廳操作主任Art Cashin說，如果10年期美債殖利率達到3%，對市場來說可能是糟糕的一天。

高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）表示，2018年底美債10年期殖利率將升至3.25%，在壓力測試情況下，若10年期美國國債殖利率在年底達到4.5%，經濟可能會陷入困境，股市會下跌20%到25%。

儘管近期債券殖利率逼近3%引發股市擔憂，Sit Investment Associates資產經理人Bryce Doty認為，幾週後美債標售殖利率肯定會突破3%，並將以每個月10或20個基點直奔至4%，他推測FED今年將有4次升息。

隨著利率預期往上跳升、高收益債(又稱垃圾債)空軍蓄勢待發，IHS Markit分析師Sam Pierson說，放空垃圾債ETF的部位，目前已來到70億美元、寫下史上高，即使垃圾債ETF最近從低點反彈、收復年初以來約一半失土，仍舊遏止不了空軍高漲的需求。

眼見債券殖利率不斷走揚(意味著債券價格下滑)，投資人紛紛跳船求生。美銀美林高收益債指標顯示，垃圾債(相對於美國公債)的利差2018年最多一度擴大至55個基點。由於債券殖利率與價格呈現反向走勢，這意味著垃圾債面臨了嚴重的資本虧損。

投資人也將大批資金從垃圾債贖回，2018年以來，HYG、JNK合計就已失血63億美元之多，Moody`s Investors Services先前曾警告，垃圾債恐在2019年、2020年撞上債券專家所謂的「到期牆」(maturity wall)，2019年到期的高收益債，將從2018年的360億美元一口氣膨脹至1040億美元，2020年還將大增近一倍、來到1,820億美元。

對負債累累、又需在到期日將債務展延的企業來說，借貸成本飆升、恐讓他們措手不及。不只如此，美國最近剛通過的減稅法案、Trump又打算推動上兆美元的基礎建設方案，都可能導致經濟成長過熱，迫使聯準會(Fed)加快升息步伐，這一不小心就恐讓經濟陷入衰退，對希望展延債務的企業而言，更是雪上加霜。摩根士丹利就曾預估，美國經濟的確有陷入衰退的可能性。

雖然各大企業過去都會提前贖回垃圾債後再融資，以免在借貸環境剛好不利時，被迫發行債券，但這次情況或許不同，企業最好提前處理大量垃圾債到期問題，否則恐會面臨信用環境惡化的問題，屆時將無法讓企業繼續採取拖延戰術迴避債務。

擁有新「債券天王(King of Bonds)」封號的DoubleLine Capital執行長Jeffrey Gundlach直指，JNK的K線圖看來死氣沉沉、恐怕已經完全沒勝算。

http://news.ltn.com.tw/news/business/breakingnews/2349502
http://blog.moneydj.com/…/%E5%9E%83%E5%9C%BE%E5%82%B5%E7%A…/

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06/27/2016 - 07/01/2016 國際ETF資金流入 Top10

1.iShares iBoxx高收益公司債券ETF(HYG)流入11.85億美金
2.SPDR黃金ETF(GLD) 流入8.29億美金
3.Vanguard標普500指數ETF(VOO) 流入7.85億美金
4.iShares短期美國公債ETF(SHV) 流入6.40億美金
5.iShares Edge MSCI美國最小波動率ETF〈USMV〉流入4.42億美金
6.iShares iBoxx投資等級公司債券ETF〈LQD〉流入4.02億美金
7.iShares美國核心綜合債券ETF〈AGG〉流入3.59億美金
8.iShares核心高股利ETF〈HDV〉流入3.04億美金
9.iShares精選高股利指數ETF〈DVY〉流入2.85億美金
10.Vanguard不動產投資信託ETF〈VNQ〉流入2.80億美金



國際ETF資金流出 Bottom10

1. SPDR標普500指數ETF〈SPY〉流出-54.98億美金
2. SPDR金融類股ETF〈XLF〉流出-16.08億美金
3. PowerShares納斯達克100指數ETF〈QQQ〉流出-14.89億美金
4. iShares羅素2000 ETF〈IWM〉流出-12.04億美金
5. iShares羅素1000價值股ETF〈IWD〉流出-9.67億美金
6. SPDR巴克萊高收益債ETF〈JNK〉 流出-6.42億美金
7.WisdomTree歐洲股票型匯率避險ETF〈HEDJ〉流出-6.04億美金
8.iShares MSCI歐元區ETF〈EZU〉流出-5.69億美金
9.iShares MSCI日本ETF〈EWJ〉流出-4.07億美金
10.iShares羅素中型股ETF〈IWR〉流出-3.84億美金