【即時頭條】債券之王的牛市終結之爭

當聯儲局在2008年金融危機後把基準利率降至接近零的低位時，大家都認為美國30年的債券牛市行將結束。但問題是，到底是什麼時候呢？

最近，債券投資領域的兩名大佬岡拉克(Jeffrey Gundlach)和格羅斯(Bill Gross)就因為這個問題吵了起來。格羅斯放言，當10年期國債收益率漲破2.6%（當前是2.4%），美國的債市狂歡就會正式落幕。岡拉克則堅持認為終結點在3%。
他們之間的爭論挺有意思的，但也沒什麼意義，因為美國的債券牛市已經結束了。

從歷史角度來看很有啟發性。我檢視了1926年有可及資料以來長期國債的收益率後發現，1930年到1981年，每年的五年滾動收益率平均為3%。聯邦基金利率在1981年觸及了19%的高位。而從1981年到2016年，長期國債的五年滾動收益率平均為每年9.6%。

難怪投資者不願對債券牛市說再見。
但我也發現，此次債券牛市從第一天起就在慢慢走下坡路。債券的五年滾動收益率自1982年來呈逐漸下跌的趨勢。近段時間的債券收益率和牛市之前的情況相似。在截至2016年11月的五年裡，長期國債收益率平均每年為3.3%；而在截至2016年12月的五年裡，年均國債收益率就只有2.6%了。
「債券牛市，就此別過，」正如岡拉克所說。

岡拉克－格羅斯之間的爭論也沒有告訴投資者要怎樣應對這種狀況。股票一貫以來都是債券的替代選擇，但當前美國股市的吸引力可能也不比債市大。首先，美國股市的估值看起來已經泡沫化。第二，如果利率持續升高，股票風險溢價將下降，股票也將愈發不具有吸引力。

第三，美國的股票和債券價格都很高，但這並不意味著這兩者具有同等風險。從1930年到2016年，美國長期國債五年滾動收益率的標準差平均為每年7.6%，而標普500指數的這一指標為17.2%。（標準差反映了一項投資的收益波動情況；標準差更低說明波動更小。）
為了抗擊滯漲，聯儲局在上世紀70年代末和80年代初把聯邦基金利率上調了14個百分點，這算得上是美國債券史上最可怕的時期。但即使是在這期間，長期國債五年滾動收益率的標準差也從來沒有超過16.6%，而且這個水平依然低於股票的平均標準差。沒有人預計70年代的情況會再次上演。

岡拉克和格羅斯當然清楚這一切，但他們為了毫無意義的10年期國債收益率而大動干戈，這又如何解釋呢？
當岡拉克在激辯中稱格羅斯是「二流」的債券投資經理，答案就不言自明了。換句話說，這兩人之間的爭執和債券收益率沒有什麼關係，他們爭的是誰才是「債券之王」。

恐怕也只有岡拉克和格羅斯才配得起「債券之王」的稱號。岡拉克曾在TCW總回報債券基金 (TCW Total Return Bond Fund)擔任投資經理，如今加入了DoubleLine 總回報債券基金(DoubleLine Total Return Bond Fund)。從1993年到2016年，岡拉克的投資回報率平均每年比彭博－巴克萊美國綜合債券指數(Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index)高1.5%。

格羅斯比岡拉克早幾年進入債券投資領域。相比之下，從1987年6月到2010年11月，格羅斯的Pimco總回報基金平均每年跑贏彭博－巴克萊美國綜合債券指數1.1%。格羅斯在2014年加入了傑納斯資本集團(Janus Capital Group)。

這樣的成績足以讓他們兩人同時進入名人堂。不管他們自己喜歡與否，岡拉克和格羅斯都不得不去適應這種王位共享的局面。
而投資者也要去適應更低的債券收益率。兩位債券之王之間再多互掐也改變不了這一事實。撰文/Nir Kaissar

误导性的阅读价值观

我们每个人都是有思想的，所以在我们看待事物的时候，其实是加了自己的主观意识。也就是说，你认为的甜，在我尝过后觉得发酸; 你认为的很远，我很可能觉得不是特远; 你认为那很艺术，我却觉得锻通俗。这样说明白吗?

意思是说：经历、造诣、学识、见识、知识，这些因素影响了我们看待事物的本质。这些客观影响了你，组成了你的思想，所以最终又成了你的主观。当你知道得越来越多，你就和别人越来越不一样。实际上，每个人都是越来越和别人不一样。

是这样，我们每个人看到的世界，偏差会越来越大，但是会有所谓的集体价值观在均衡着我们的主观。

媒体再一次误导性地把杀人犯的阅读价值观放大。这有两个可能性，一是这本书会变成禁书，二是这本书会大卖。

探索人類起源 可能自取滅亡...

普羅米修斯 （"pra MEE thee us"）是土星已知的第三顆衛星：
軌道: 距離土星139，350 km
直徑: 91 km （145 x 85 x 62）
質量: 2.7e17 kg

普羅米修斯是一個為了人類而從奧林帕斯山山上偷走火的泰坦巨人，因而遭到宙斯給予他極為可怕的懲罰。他是艾爾佩提斯的兒子；亞特拉斯和艾皮米修斯的兄弟。 "普羅米修斯（Prometheus）"在希臘語中是 "遠見（foresight）"的意思

在1980年時，科林斯（S. Collins）等人藉由 航海家號（Voyager） 攝得的照片中發現了普羅米修斯

普羅米修斯是位於F環內的牧羊人（shepherd）衛星

普羅米修斯的表面有許多山脈跟峽谷，還有好幾個直徑約20 km的隕石坑，但比鄰近的衛星 潘朵拉（Pandora）、 傑納斯（Janus）和 艾皮米修斯（Epimetheus）還要少

從他們極低的密度和高反照率來看，普羅米修斯和潘朵拉、傑納斯及艾皮米修斯應該都是屬於多孔狀的冰體（注意！這些數值仍然還有很多都不確定）

在he 1995/6 1995/6土星環面 （1995/6 Saturn Ring Plane Crossing）的觀測中，發現他的位置比1981年根據航海家號資料的推算還要慢了20度。這麼大的差距，很顯然已經不能用觀測上的誤差來解釋，這有可能是由於普羅米修斯最近的運行軌道較靠近f環而受到了影響，也或許是在他軌道中還有另一個較小的伴星存在