0602紐約時報

*【George Floyd抗議事件實時更新：如果暴力持續，川普誓言部署軍事】
#警察使用催淚瓦斯，為川普訪問遭縱火破壞的教堂清空道路。川普首次針對示威公開發表談話，認為因抗議進行的搶劫和暴力是“國內恐怖行為”。川普計劃以警察和執法部門駐紮街道，並表示將以“壓倒性的執法至暴力事件被平息。”他說，”如果一個城市或州，拒絕採取捍衛其居民生命和財產所需的行動，那部署美國軍隊，並迅速為他們解決問題。”
#喬治•佛洛伊德（George Floyd）一周前去世。憤怒的抗議仍在繼續。
#華盛頓軍事警察進駐維持安全。為了應對首都爆發的騷亂和抗議，從北卡羅來納州的布拉格堡部署了大約200至500名部隊的軍事警察部隊。
#屍檢眾說紛云， 佛洛伊德的死確定是兇殺案，但原因不同。屍檢由與佛洛伊德家族合作的醫生進行，在死亡的具體原因以及明尼阿波利斯警察跪在脖子上之外，是否還有其他致病因素方面存在差異。
#受冠狀病毒和抗議活動肆虐的紐約市實行宵禁。
#在佛洛伊德去世的現場，他的兄弟鼓勵人們投票要求改變。
#警察的目標是報導抗議活動的記者。
#在非裔社區的教堂裡，喬•拜登聽到了痛苦和憤怒。前副總統拜登週一出現，在德拉瓦州的非裔教堂與教區居民會面。
https://www.nytimes.com/20…/…/01/us/floyd-protests-live.html

*【抗議是否會引發第二次病毒傳播浪潮？】
古莫及白思豪擔憂大規模聚集將引發第二波感染，敦促抗議者謹慎行事。大流行和全國範圍內的示威活動同時發生，讓許多政治領導人不得不在表達對抗議權利的支持和維護公共健康之間艱難地尋求平衡。
https://www.nytimes.com/…/…/health/protests-coronavirus.html

*【脖頸被扼住的8分46秒：佛洛伊德死前經歷了什麼？】
5月25日，一名熟食店的員工撥打報警電話，指控佛洛伊德使用20美元假幣購買香煙。在第一輛警車到達現場17分鐘後，佛洛伊德失去生命跡象。這期間發生了什麼？《紐約時報》通過綜合監控錄影、目擊者視頻以及官方檔，詳細重現了這一時刻。
https://www.nytimes.com/…/us/george-floyd-investigation.html

*【全球對喬治•佛洛伊德之死憤怒與日俱增，並成為反川普的棍棒】
佛洛伊德之死點燃全球怒火。柏林、倫敦和溫哥華等地的抗議者走上街頭示威，中國和伊朗的領導人則借此對美國當局的行為提出質疑。一名非裔男子死于美國員警之手的悲劇再次引發人們對美國人權記錄的擔憂。
https://www.nytimes.com/…/…/george-floyd-protest-global.html

*【明尼阿波利斯，美國最自由的城市之一，如何與種族主義鬥爭】
作為美國最自由的城市之一，明尼阿波利斯如何陷入了種族主義的困境？這座擁有43萬人口的中西部城市視自己為多元文化的進步中心，它以其令人羡慕的文化底蘊、活躍的商業氛圍，以及對外來移民的包容像磁石一樣吸引著新來者，但佛洛伊德之死迫使人們重新審視這座城市複雜的身份。當地居民說，那是一種“帶著微笑的種族主義”。
https://www.nytimes.com/…/us/minneapolis-racism-minnesota.h…

*【時報專欄：美國黑人的絕望】
當前洶湧的抗議活動不一定只是關乎佛洛伊德之死，而是關乎該事件所代表的野蠻和屠殺：國家可以毫無約束地壓迫黑人和奪取黑人生命而不受懲罰。
https://cn.nytimes.com/opin…/20200601/george-floyd-protests/

*【受大流行打擊的零售商又遭逢示威抗議傷害】
人們砸碎了伊利諾伊州Peoria的沃爾瑪大門，洗劫了費城的一家蘋果商店，打破了諾德斯特羅姆（Nordstrom）在其家鄉西雅圖的旗艦店的窗戶，同時將商品扔到外面人群中。週末爆發的抗議和騷動使各行各業的零售商震驚，給已經被冠狀病毒大流行所顛覆的行業增加了新的壓力。主要的連鎖店停止運營，他們很大程度上也試圖向示威者傳達同情心，不譴責對其業務造成的損害。
https://www.nytimes.com/…/busin…/stores-protests-damage.html

*【川普將抗議歸咎於”跛腳媒體”，警方將矛頭指向記者】
“我真的從未見過這樣的事情”：記者和新聞攝影師說，在報導全國各地的示威遊行時，他們遭到了拋射物的粗暴，逮捕和射擊。
https://www.nytimes.com/…/reporters-protests-george-floyd.h…

*【香港警方30年來首次拒絕“六四”燭光守夜活動】
當局以疫情期間需要保持社交距離為由，叫停了這場紀念六四事件死難者的活動。活動組織者表示，儘管預計集會將被警方驅散，他們仍將按計劃前往維多利亞公園。
https://www.nytimes.com/…/Hong-kong-Tiananmen-vigil-banned.…

*【普丁為延長他的統治設定了新的投票日期】
隨著莫斯科放鬆封鎖，俄羅斯計畫推進修憲，以允許總統普丁再執政16年。關於修改憲法的全民投票定於7月1日舉行，此前這一表決因疫情暴發而被推遲多時。
https://www.nytimes.com/…/eur…/russia-putin-coronavirus.html

*【窮國面臨債務危機“與我們所看到的任何情況都不一樣”】
一項新的預測發現，新冠疫情將給美國經濟造成毀滅性的長期損失。美國國會預算辦公室週一預計，疫情將在未來十年內對美國經濟造成7.9兆美元的損失，相當於“實際”國內生產總值損失3％。與此同時，貧困和發展中國家正面臨越來越嚴峻的債務危機。
https://www.nytimes.com/…/coronavirus-poor-countries-debt.h…

*【紐約大都會歌劇院取消秋季演出】
大都會歌劇院上一次演出還是在3月11日，近3個月的停擺使其面臨137年歷史上最嚴重的危機之一，許多自3月以來沒有得到酬勞的藝術家離開，票房損失可能將近1億美元。https://www.nytimes.com/…/metropolitan-opera-cancels-season…

*【飽受新冠疫情和麻疹流行之苦的剛果，再次爆發伊波拉病毒疫情】
剛果西部地區擁有120萬人口的姆班達卡市，數人因感染伊波拉病毒死亡。就在不到兩個月前，剛果剛剛宣佈肆虐該國東部近兩年的伊波拉疫情正式終結。
https://www.nytimes.com/…/…/africa/ebola-outbreak-congo.html

#別把購證看得太重要
#文長請大家務必花時間看完
看過的朋友請幫我留言+1🙋

這4張圖是朋友傳來的
請我幫忙看一下是否是正品❌
(先聲明我們沒有在幫忙鑑定)
包本身光看照片是看不出什麼端倪
但這購證一眼就被我看穿有問題...
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首先他的幣值是EUR歐元
代表此商品是在歐元國家購入的
那為何購證上的字全是寫英文呢？
而且下面的TAX(稅)竟然都是0.00
難道歐洲國家都不用稅收了嗎？
再來也有購證上品項與實際商品不符的
明明訂購的是Marmont系列
但收到的購證上卻是Ophidia？
留言處附上法國購證該有的樣子⬇️

安先生開始做代購轉眼間也4、5年了
法國、義大利、英國我都連線過🇫🇷🇮🇹🇬🇧
基本上歐洲各地該有的購證樣式我們都看過
不外乎是直營店或百貨公司開的這兩種
購買證明雖然具有一定的可信度
但請大家不要把它視為一切～～
真的有心的惡質商人絕對為了讓顧客放心
購證+紙袋+紙盒完整仿一套
讓買家龍心大悅便不易起疑心🐲

LESSENTIEL一直以來都清楚告訴客人
我們會跑連線也有跟買手店配合的現貨認購
連線商品可以附上購證照片👌
但買手店商品就不會提供專櫃的購證/紙袋
兩者之間讓消費者自己決定
其實購證我們手上多的是 (連線時日積月累)
我大可以重複影印並謊稱我們買手店商品也提供購證
但這樣的無良生意安先生我可不屑做😠

一個商家最重要也最難的的就是信任
即便要多花時間解釋跟顧客建立好關係
我們也從不覺得麻煩礙事
誠實才是生意能長久的關鍵👍

Joe：「很多人對於央行們QE的理解，大概就是印鈔救市，實際上的影響是啥，其實也一知半解，以結果論來說，QE是很有效解決經濟和金融的方法，不過央行要具有引導能力，工具用錯方式，那工具就會失效。」

現實上各國央行如何操作資產購買計劃？

首先有一種是固定式的的購買，另外一種則是有彈性的購買。

什麼是固定式的的購買？例如 FED 的第一次量化寬鬆（First Round of Large-Scale Asset Purchases，LSAP1）或者是 ECB 的第一次擔保債券購買計劃（Covered Bond Purchase Program，CBPP1），都是事先設定好一個數量以與一個日期，直接告訴市場會在什麼期間購買多少金額的債券。

延伸閱讀：Federal Reserve Bank of New York：Large-Scale Asset Purchases

FED 第一次量化寬鬆，出處：Federal Reserve Bank of New York：Large-Scale Asset Purchases
什麼是有彈性的購買？像是 ECB 的證券市場計畫（Security Markets Program，SMP）以及 BoE 的商業票據措施（Commercial Paper Facility，CPF）都是非常有彈性的，最近 FED 宣布的無上限QE也屬於這一類，主要目的就是不惜一切代價拯救市場。

在 2009-2016 年的期間，全球央行總共有 18 項不同的資產購買計劃，購買的項目主要是公債，但是還有一些特別的資產例如：企業債、擔保債券（Covered bond）、商業票據，也包含房屋抵押型貸款（MBS）在內的各種資產抵押型貸款（ABS），房地產投資信託（REIT）與 ETF。

國際清算銀行（BIS）在2019年的報告： “Unconventional Monetary Policy Tools: a cross-country analysis” 提供了一個非常好的表格，詳細描述了全球所有央行的資產購買計畫：

出處：Unconventional Monetary Policy Tools: a cross-country analysis
美國聯準會的資產購買計劃買 ETF
從上圖，你可以看到日本央行買了 REIT 以及 ETF，相較之下最近美國 FED 在 2020 年 3 月 23 日做出的二級市場公司信用機制（Secondary Market Corporate Credit Facility，SMCCF）聲明（如下圖），就知道聯準會購買企業債的 ETF 是有跡可循的操作，如果美國企業債市場的流動性不足，購買 ETF 紓解整個市場的緊縮，反而是比較簡單也比較不出問題的方式。

聯準會二級市場公司信用機制，出處：FED-Secondary Market Corporate Credit Facility
資產購買計劃有兩種：QE 和 QQE
在聯準會的文件裡面，資產購買計劃不叫做 QE1、QE2、QE3，上面有提到，聯準會稱為 LSAP1、LSAP2 和 LSAP3，稱為 QE 的其實是 BoE、BoJ 以及瑞典央行，之所以媒體上常全部叫做 QE 的原因，在於最早 2001 年的日本當時就叫做 QE，所以大家就乾脆全部的資產購買計劃通通叫做 QE。事實上，資產購買計劃還能分類為 QE 以及 QQE。

QE（Quantitative easing），所謂的量化寬鬆其實顧名思義就是以數量為目標，例如 2020 年 3 月 17 日，聯準會宣佈成立商業票據資助措施（Commercial Paper Funding Facility，CPFF），就是針對商業票據的量化寬鬆，仔細看新聞稿的話，會發現 FED 有表示一定的金額（100 億美金）來進行CPFF。

QQE（Quantitative and qualitative monetary easing），就是在量化寬鬆以外同時加上質化寬鬆，那麼什麼是質化寬鬆？就是政府設定一個政策目標作為量化寬鬆的方向，例如日本央行在 2016 年設定的 2% 通膨目標。

延伸閱讀：日本銀行-“Price Stability Target” of 2 Percent and “Quantitative and Qualitative Monetary Easing with Yield Curve Control”

廣義上來講，美國聯準會最近無上限 QE 應該也被歸類在 QQE 裡面，因為並非是以一定數量為資產購買計劃的目標，而是以解決短期疫情影響為目標。

量化寬鬆有什麼影響？
QE 之後，最直接的影響就是央行的資產負債表會瘋狂膨脹，最近就看到 FED 的資產負債表抵達史無前例的高了：

聯準會資產負債表，出處：Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet
聽起來好像很可怕，然而以比例來計算的話，FED 目前的資產負債表其實還算安全，可怕的是其他央行，可以看下圖：

出處：Unconventional Monetary Policy Tools: a cross-country analysis
這張圖同樣來自於 BIS 在 2019 年的報告，日本央行以及英國央行的資產負債表在實施 QE 之後，幾乎是膨脹了 90% 左右，日本的 QQE 規模可是高達當年名目 GDP 的 90%，幾乎是傾全國之力來執行 QE 了。相對而言，FED 的 QE 規模以佔 GDP 的百分比來講，從來沒到 BoJ 或 BoE 那麼高。

可能有人會問，還有一個特別高的 SNB，那是怎麼回事？那是瑞士央行，你可以從右圖看到它購買的資產大部份都是外匯，這是當年為了維持 EUR/CHF 的最低匯率才進行的，詳情請參見負利率的文章。

央行的量化寬鬆真的有效嗎？
QE 的成效如何呢？說實在的，大部份央行都覺得成效不錯，至少在實施 QE 的這幾年，我們的確看到全球經濟穩定成長，脫離衰退。然而 FED 則認為俗稱 QE2 的 LSAP2 以及 QE4 的 MEP 相對而言成效不足，至於為什麼會這樣？就留到以後探討未來引導（Forward Guidance）的時候再來講。

其他國家的話，英格蘭央行的四次 QE 表現都不錯；日本央行雖然沒有達到他們理想中的超過 2% 的物價指數成長，然而總體來說，以 GDP 跟通膨的表現來看，至少效果是有出來的；瑞士央行也透過 QE 成功守住他們的匯率保衛戰。因此，政策目標算是都有達成。

然而，QE 沒有負面的影響嗎？事實上還是有的，例如日本央行就發現，市場上日本公債的交易數量以及殖利率的浮動率明顯減少，因為大量的 QQE，自然而然會讓人減少交易日本公債的慾望，長期來看是有可能產生日本公債的流動性問題。

同樣的，瑞典央行也發現市場的流動性以及週轉率有明顯的減少，而英格蘭央行則發現實施 QE 期間，債券價格有錯誤定價的問題，也導致特定債券產生流動性問題。為了解決這些問題，各國央行就使用了 repo 以及未來引導作為配套，來解決債券流動性不足的問題。

那麼，實施 QE 對其他國家的影響呢？當年美國實施 QE 的時候，許多國家其實在資本流入上面都產生了正面的影響。例如 Barroso（2017） 在 “Quantitative easing and United States investor portfolio rebalancing towards foreign assets” 一文中就指出，巴西在美國實施 QE 期間，大概有 50% 左右的資本流入跟美國的 QE 有關。

而香港由於港幣跟美元的聯繫匯率制度，在 2008-2015 之間貨幣儲備量大概增加了 5 倍，且大幅增加了外匯儲備的數量。同樣的，在東南亞四國（印尼、馬來西亞、泰國、菲律賓），比較 2007 年以前的資本流入量跟 2013 年的資本流入量，會發現資本流入也成長了 75%。儘管這些國家也有採取降息的措施，但是在這段期間他們的貨幣對於美元則是強烈升值。

其實當年新台幣兌美元也是有類似的反應， 如果觀察當年央行的資產負債表，會發現台灣的中央銀行在外匯存底也是在當時特別高。2007 年 7 月台灣央行的外匯存底是 2660 億美元，而 2011 年 7 月則是 4000 億美元，在這段期間央行的外匯存底飆升特別快，相對來說到了 2015 年的外匯存底也還維持在 4210 億美元，就不再大幅成長了。

台灣歷年外匯存底，出處：Stock-ai
結論
「資產收購計劃」對於央行來講實在是很好用的招式，然而就像我在一開始所提到的，這個招式需要配合「未來引導」這種透過央行作出承諾的方式來執行，否則威力就會減弱很多，甚至會反過來傷到央行自己。

在如今低利率的環境下，資產購買計劃已經成為了一個主流貨幣政策，因此試圖透過總經分析來投資的人，必須要去了解這一種非典型貨幣政策的成效以及操作方法。我們永遠都可以透過分析其他央行的操作方式，來思考我們關注的央行（例如FED）會怎麼做。

我想，透過這篇文章的介紹，應該能讓讀者明白，認為聯準會降息到零利率之後就沒招了，其實是個錯誤的觀念，因為從日本的經驗來看，聯準會還有很多招數可以用，就算是推出了無上限量化寬鬆，也還沒到盡頭呢！

https://etfs.tw/qe-qqe/?fbclid=IwAR04p7y_e1zq3-29v8JfHzrnohOp_PFaEWYAJcDnn6D13aNvZtGbbihkb18