大家早安～
又來到每週三早上 8:30 的 #全球總經茶水間☕️，一起來輕鬆關心市場

📌本週最重磅的消息莫過於「OPEC+ 增產會議」破局！
不免讓人回想起去年 12 月，沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國，
也曾因減產協議產生摩擦，阿拉伯聯合大公國甚至差點退出 OPEC

而本次會議破局後，下次的正式會議時間也還在未定之天啊 😧
最終是否會演變成價格戰呢？讓我們一起持續關注

用一杯咖啡的時間☕️，來瀏覽本週全球總經與市場的狀況吧～

🌐 ＃全球總經大事件
1. OPEC+ 增產會議破局🛢
布蘭特原油 9 月期貨的結算價於 7／5 報每桶 77.16 美元，上漲 1.3% 至近 3 年高點
西德州輕原油 8 月期貨的結算價於 7／6 報每桶 73.37 美元，盤中最高達 76.98 美元
為 2014 年 11 月以來的最高點

2. 聯準會 7／7 公布 6 月份聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議紀要 📑
討論重點主要在「減碼購債（Taper）」的進度
目前與會委員認為目前大環境仍處於持續復甦階段，經濟前景還存在一些風險因子
而會議紀要公佈後，10 年期美債殖利率雖一度跌破 1.30%，但很快就回穩至 1.32%
最後，聯準會也在會議中重申，開始啟動降低購債速度前，會提早向各界發出通知

3. 加密貨幣盛況不在？😮
#比特幣 在今年 4 月中創歷史新高後，便開始不斷下滑，目前累積跌幅已近 5 成
此外，中國方面針對 #加密貨幣 的打擊政策，更讓下跌趨勢雪上加霜
對加密貨幣投資有興趣的茶友，請密切關注：
資金費率、流動性、算力等指標，及各國最新的監管制度喔

🗞 #市場快讀
有投資 ETF 的茶友，可以來認識最新的政府政策：
證交所於 6／30 宣布 ETF 分割 及 反分割機制 正式上路
未來可藉由「分割」或「反分割」手段來降低、提高 ETF 的淨值
但是要執行該機制卻並非如此容易，須先經過「受益人會議同意」
還有執行過程中需「停牌交易 5 天」的門檻。

🔎 下文重點：
1. ETF 新制度：分割、反分割
2. 如何查詢 ETF 淨值
3. ETF 下市條件
4. 美股 ETF 經驗分享
傳送門：https://www.stockfeel.com.tw/etf-%e5%88%86%e5%89%b2-%e5%8f%8d%e5%88%86%e5%89%b2-%e4%b8%8b%e5%b8%82/

📣 #茶水間八卦Time 📣
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＃全球總經茶水間，我們下週三見！ ＃咖啡放這編
✏️【延伸閱讀放置留言處，歡迎茶友們自行取用】✏️

Joe：「很多人對於央行們QE的理解，大概就是印鈔救市，實際上的影響是啥，其實也一知半解，以結果論來說，QE是很有效解決經濟和金融的方法，不過央行要具有引導能力，工具用錯方式，那工具就會失效。」

現實上各國央行如何操作資產購買計劃？

首先有一種是固定式的的購買，另外一種則是有彈性的購買。

什麼是固定式的的購買？例如 FED 的第一次量化寬鬆（First Round of Large-Scale Asset Purchases，LSAP1）或者是 ECB 的第一次擔保債券購買計劃（Covered Bond Purchase Program，CBPP1），都是事先設定好一個數量以與一個日期，直接告訴市場會在什麼期間購買多少金額的債券。

延伸閱讀：Federal Reserve Bank of New York：Large-Scale Asset Purchases

FED 第一次量化寬鬆，出處：Federal Reserve Bank of New York：Large-Scale Asset Purchases
什麼是有彈性的購買？像是 ECB 的證券市場計畫（Security Markets Program，SMP）以及 BoE 的商業票據措施（Commercial Paper Facility，CPF）都是非常有彈性的，最近 FED 宣布的無上限QE也屬於這一類，主要目的就是不惜一切代價拯救市場。

在 2009-2016 年的期間，全球央行總共有 18 項不同的資產購買計劃，購買的項目主要是公債，但是還有一些特別的資產例如：企業債、擔保債券（Covered bond）、商業票據，也包含房屋抵押型貸款（MBS）在內的各種資產抵押型貸款（ABS），房地產投資信託（REIT）與 ETF。

國際清算銀行（BIS）在2019年的報告： “Unconventional Monetary Policy Tools: a cross-country analysis” 提供了一個非常好的表格，詳細描述了全球所有央行的資產購買計畫：

出處：Unconventional Monetary Policy Tools: a cross-country analysis
美國聯準會的資產購買計劃買 ETF
從上圖，你可以看到日本央行買了 REIT 以及 ETF，相較之下最近美國 FED 在 2020 年 3 月 23 日做出的二級市場公司信用機制（Secondary Market Corporate Credit Facility，SMCCF）聲明（如下圖），就知道聯準會購買企業債的 ETF 是有跡可循的操作，如果美國企業債市場的流動性不足，購買 ETF 紓解整個市場的緊縮，反而是比較簡單也比較不出問題的方式。

聯準會二級市場公司信用機制，出處：FED-Secondary Market Corporate Credit Facility
資產購買計劃有兩種：QE 和 QQE
在聯準會的文件裡面，資產購買計劃不叫做 QE1、QE2、QE3，上面有提到，聯準會稱為 LSAP1、LSAP2 和 LSAP3，稱為 QE 的其實是 BoE、BoJ 以及瑞典央行，之所以媒體上常全部叫做 QE 的原因，在於最早 2001 年的日本當時就叫做 QE，所以大家就乾脆全部的資產購買計劃通通叫做 QE。事實上，資產購買計劃還能分類為 QE 以及 QQE。

QE（Quantitative easing），所謂的量化寬鬆其實顧名思義就是以數量為目標，例如 2020 年 3 月 17 日，聯準會宣佈成立商業票據資助措施（Commercial Paper Funding Facility，CPFF），就是針對商業票據的量化寬鬆，仔細看新聞稿的話，會發現 FED 有表示一定的金額（100 億美金）來進行CPFF。

QQE（Quantitative and qualitative monetary easing），就是在量化寬鬆以外同時加上質化寬鬆，那麼什麼是質化寬鬆？就是政府設定一個政策目標作為量化寬鬆的方向，例如日本央行在 2016 年設定的 2% 通膨目標。

延伸閱讀：日本銀行-“Price Stability Target” of 2 Percent and “Quantitative and Qualitative Monetary Easing with Yield Curve Control”

廣義上來講，美國聯準會最近無上限 QE 應該也被歸類在 QQE 裡面，因為並非是以一定數量為資產購買計劃的目標，而是以解決短期疫情影響為目標。

量化寬鬆有什麼影響？
QE 之後，最直接的影響就是央行的資產負債表會瘋狂膨脹，最近就看到 FED 的資產負債表抵達史無前例的高了：

聯準會資產負債表，出處：Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet
聽起來好像很可怕，然而以比例來計算的話，FED 目前的資產負債表其實還算安全，可怕的是其他央行，可以看下圖：

出處：Unconventional Monetary Policy Tools: a cross-country analysis
這張圖同樣來自於 BIS 在 2019 年的報告，日本央行以及英國央行的資產負債表在實施 QE 之後，幾乎是膨脹了 90% 左右，日本的 QQE 規模可是高達當年名目 GDP 的 90%，幾乎是傾全國之力來執行 QE 了。相對而言，FED 的 QE 規模以佔 GDP 的百分比來講，從來沒到 BoJ 或 BoE 那麼高。

可能有人會問，還有一個特別高的 SNB，那是怎麼回事？那是瑞士央行，你可以從右圖看到它購買的資產大部份都是外匯，這是當年為了維持 EUR/CHF 的最低匯率才進行的，詳情請參見負利率的文章。

央行的量化寬鬆真的有效嗎？
QE 的成效如何呢？說實在的，大部份央行都覺得成效不錯，至少在實施 QE 的這幾年，我們的確看到全球經濟穩定成長，脫離衰退。然而 FED 則認為俗稱 QE2 的 LSAP2 以及 QE4 的 MEP 相對而言成效不足，至於為什麼會這樣？就留到以後探討未來引導（Forward Guidance）的時候再來講。

其他國家的話，英格蘭央行的四次 QE 表現都不錯；日本央行雖然沒有達到他們理想中的超過 2% 的物價指數成長，然而總體來說，以 GDP 跟通膨的表現來看，至少效果是有出來的；瑞士央行也透過 QE 成功守住他們的匯率保衛戰。因此，政策目標算是都有達成。

然而，QE 沒有負面的影響嗎？事實上還是有的，例如日本央行就發現，市場上日本公債的交易數量以及殖利率的浮動率明顯減少，因為大量的 QQE，自然而然會讓人減少交易日本公債的慾望，長期來看是有可能產生日本公債的流動性問題。

同樣的，瑞典央行也發現市場的流動性以及週轉率有明顯的減少，而英格蘭央行則發現實施 QE 期間，債券價格有錯誤定價的問題，也導致特定債券產生流動性問題。為了解決這些問題，各國央行就使用了 repo 以及未來引導作為配套，來解決債券流動性不足的問題。

那麼，實施 QE 對其他國家的影響呢？當年美國實施 QE 的時候，許多國家其實在資本流入上面都產生了正面的影響。例如 Barroso（2017） 在 “Quantitative easing and United States investor portfolio rebalancing towards foreign assets” 一文中就指出，巴西在美國實施 QE 期間，大概有 50% 左右的資本流入跟美國的 QE 有關。

而香港由於港幣跟美元的聯繫匯率制度，在 2008-2015 之間貨幣儲備量大概增加了 5 倍，且大幅增加了外匯儲備的數量。同樣的，在東南亞四國（印尼、馬來西亞、泰國、菲律賓），比較 2007 年以前的資本流入量跟 2013 年的資本流入量，會發現資本流入也成長了 75%。儘管這些國家也有採取降息的措施，但是在這段期間他們的貨幣對於美元則是強烈升值。

其實當年新台幣兌美元也是有類似的反應， 如果觀察當年央行的資產負債表，會發現台灣的中央銀行在外匯存底也是在當時特別高。2007 年 7 月台灣央行的外匯存底是 2660 億美元，而 2011 年 7 月則是 4000 億美元，在這段期間央行的外匯存底飆升特別快，相對來說到了 2015 年的外匯存底也還維持在 4210 億美元，就不再大幅成長了。

台灣歷年外匯存底，出處：Stock-ai
結論
「資產收購計劃」對於央行來講實在是很好用的招式，然而就像我在一開始所提到的，這個招式需要配合「未來引導」這種透過央行作出承諾的方式來執行，否則威力就會減弱很多，甚至會反過來傷到央行自己。

在如今低利率的環境下，資產購買計劃已經成為了一個主流貨幣政策，因此試圖透過總經分析來投資的人，必須要去了解這一種非典型貨幣政策的成效以及操作方法。我們永遠都可以透過分析其他央行的操作方式，來思考我們關注的央行（例如FED）會怎麼做。

我想，透過這篇文章的介紹，應該能讓讀者明白，認為聯準會降息到零利率之後就沒招了，其實是個錯誤的觀念，因為從日本的經驗來看，聯準會還有很多招數可以用，就算是推出了無上限量化寬鬆，也還沒到盡頭呢！

https://etfs.tw/qe-qqe/?fbclid=IwAR04p7y_e1zq3-29v8JfHzrnohOp_PFaEWYAJcDnn6D13aNvZtGbbihkb18

1127 #開盤 #重點
#美股 #川普 #美中貿易戰
美國總統川普今天表示，美中接近達成第一階段貿易協議，投資人深受鼓舞，美股再度收高，華爾街股市3大指數也再創新高。

#香港法 #龐培歐
面對美國總統川普頻頻將貿易談判和香港議題掛勾，川普是否會簽署「香港人權與民主法案」，受到外界關注。美國國務卿龐培歐最新對此表示，美國人權標準適用世界各地，香港也不例外，稱美方堅定希望中國履行其對香港承諾。
龐培歐最新召開新聞記者會，先是祝賀香港區議會選舉，並表示美國將繼續支持民主，要促進中國維持一國兩制的承諾，現在香港法案也被送進白宮，而白宮政策的立場一直很清楚，將堅定支持中國履行對香港的承諾，但稱不便猜測川普到底會不會簽署法案。中國方面，中國外交部副部長鄭澤光25日緊急召見美國駐中大使布蘭斯泰，對《香港人權民主法案》提出強烈抗議，稱美國是「公然干涉內政」，並要求阻止法案成立，否則一切後果必須完全由美國承擔。

#通膨 #鮑爾 #貨幣政策
Fed主席鮑爾周一出席羅德島商會致詞時表示，美國經濟狀態大體上堪稱強健，即使失業率來到近50年新低點，但是通膨率仍然低於2％目標，暗示短期內貨幣政策都將按兵不動。鮑爾也在演說中指出，這也是Fed為什麼需要利用政策工具，確保通膨率出現不健康的下滑。鮑爾這番說法，等於暗示明年決策觀察重點可能出現微幅改變，從減緩美中貿戰與全球經濟成長走軟對美國的衝擊，改為防止通膨預期進一步下滑。

#MSCI #台股
MSCI半年度權重調整生效，外資被動式操作大舉賣出，台股最後一盤爆出883億元的歷史天量，指數瞬間蒸發近40點，終場加權指數僅小漲15點，收在11576點，總計上市櫃成交金額高達2427億元，為1年半以來單日最大量。其中台積電、鴻海最後一盤成交量分占全日成交量的逾八成及五成最受市場矚目，但三大法人昨日仍同步買超台股8.7億元。
另外MSCI也公開ESG評級，列名其中成分股，共有台積電、緯創、宏碁、玉山金、統一超代表電金傳三大類股，奪下AA級殊榮，長線可望吸引更多國際基金進駐，增加台股穩定度。

#勞保 #基金 #破產年限
勞保基金今年操作績效，在美中貿易戰下，卻意外交出一張好成績。今年前九個月大賺639億元，收益率達9.47%，創歷年同期新高。勞保基金今年大賺，足可彌補勞保今年收支逆差，還有剩餘，使勞保財務今年逆轉勝。不過，即便勞保基金今年大賺，有助於改善勞保財務，使得破產年限延後，但長期來看，對勞保財務黑洞，猶如杯水車薪。

#富邦VIX #ETF
富邦VIX，近日因股價劇烈波動，投資人恐慌殺出，從20元一路下跌至3.37元，已面臨3元關卡保衛戰，後續若再下探，恐觸及2元的下市門檻。對此，富邦投信曾向證交所提出「反分割機制」案，簡單說就是將多股合成一股、拉高每股淨值，讓淨值不要太快跌破2元、延續生命，但證期局傾向讓淨值隨市場機制回升，且上市ETF分割/反分割制度尚未完備，因此拒絕此提議，並表示即使真的續跌，也有退場機制。
根據今年修正的下市規則，富邦VIX淨值跌破2元或是規模低於2千萬元就必須強制下市，清算後淨值扣除清算費用後必須還給投資人。法人表示，富邦VIX原本具有正價差成本特性、無漲跌幅限制、折溢價風險，不料遇上美股太平盛世，讓淨值一路滑落，面臨下市危機。

#聯發科 #5G #蔡力行
手機晶片大廠聯發科昨天26日在深圳正式發表首款5G系統單晶片天璣1000，搭載這款晶片的終端產品，預估將在2020年第1季量產上市。執行長蔡力行親自坐鎮台灣直播現場，合作夥伴包括台積電、日月光、精測等也現身力挺。蔡力行表示，聯發科在5G絕不落後，現在只是開端。看好聯發科明年在毛利率、獲利上也有不錯的成長。

#瑞昱 # WiFi6 #商機
中國5G智慧手機將在2020年全面爆發，為搭配當前5G速度大幅提升，2020年起推出的新機將全面跨入WiFi 6世代。法人看好，三大電信商為拚5G帶來的高速網路布局，WiFi 6網通標案可望在2020年到來，長期進攻相關市場的瑞昱可望大搶標案商機，出貨量將有機會開始逐步成長。
#財經 #新聞 #非凡新聞 #ustvnews #news