Joe：「希望美股空方的投資人繼續撐下去，不要太早平倉，如果能趁反彈加碼放空，那會更理想。」

伴隨著美國聯準會 (Fed) 的強力作多，以及白宮政府快速推出2兆美元的經濟振興方案、且未來可能還有下一波經濟刺激，刺激美股近期出現了強勢反彈，但是市場似乎仍對經濟後市看法保守，截至上週最新數據，美股反向ETF淨申購量是創下歷史新高。

基金流向統計機構EPFR統計，自3月26日至4月1日當週，美股反向槓桿ETF淨申購量創下歷史新高的60.4億美元，先前一次最高一週申購紀錄是2018年1月創下的15.7億美元紀錄，顯示在美股反彈的多頭行情裡，市場正透過反向槓桿ETF對沖手上多單，或是對賭美股還有下跌之可能，反向槓桿ETF常被短線投機者當作放空的武器，但不宜長期持有，主要因為反向槓桿ETF結合了「放空與槓桿」的性質，故持有之風險其實相對較大，而在美股市場中，反向槓桿ETF的主要交易方通常是機構法人。

目前美股市場上的主流反向槓桿ETF槓桿倍數是2倍和3倍，即ETF所追蹤的指數每下跌1%，基金淨值就會分別上漲2%和3%，CFRA ETF和共同基金研究部門負責人Todd Rosenbluth即表示：「持有反向槓桿ETF的時間越長，其實投資人的風險就越大，在任何時候做空，你的潛在損失都會是無限的。」

Todd Rosenbluth進一步表示，ETF的大多數投資者，主要仍是以股票和固定收益產品為主，並採取買進並持有(Buy and Hold)策略為主，但反向槓桿ETF也可以做到對沖手上作多部位之效果、或投資人對短期市場下跌有信心，那麼反向槓桿ETF即可能是一個有效的策略工具。

野村證券量化策略師高田正良（Masanari Takada）認為，這波暴力反彈只不過是一場大型的空頭平倉而已，市場對於公共衛生事件的擔憂似乎並沒有消除，只不過公共衛生事件重災區的感染者數量趨於放緩和即將達到高峰期的好消息令緊張情緒有所減緩，這波被擠走的空頭倉位主要是CTA基金的部位。

而CTA平空倉則是因為投機者最近做逆勢交易引發了平空單。在投機者中，以絕對回報對沖基金和事件驅動型對沖基金為主，他們都擅長在重大機遇出現時做短線，鑒於之前就預料到CTA基金可能會退出美股期貨空頭部位，這種反彈原本就註定會發生，他預計，CTA目前持有的S&P500期貨凈空頭倉位可能比4月3日峰值時期減少了20%左右，Dow Jones期貨的情況也與此類似。高田正良預計，CTA累計已建立了相當可觀的凈空頭部位，但與S&P500期貨一樣，在周一大漲時，空頭部位減少約11%。如果CTA繼續被擠出空頭部位，Dow Jones可能升至24000點左右，高田正良認為CTA正在回補大多數主要農產品期貨市場的空頭倉位。事實上，CTA已經在CBT小麥期貨和CBT豆粕期貨上轉為凈多頭。

就小麥價格和豆粕價格而言，投資者不僅應關注基本面的影響，還應關注期貨市場上趨勢交易投資者的活動，如果這次反彈僅僅是因為空頭獲利了結，就會產生一個疑問：一旦這個過程結束，股市的上漲勢頭還能保持嗎？

在短期內，高田正良認為假設CTA繼續平空倉，則S&P500有望回升至2700點附近。但事實上，S&P500周二收低於2659.41點，表明CTA的平空倉已經結束了。

對此，高田正良給出的應對建議是：最好避免把長期基本面的判斷投射到當前的市場上。

獨立研究機構TS Lombard分析師預期，S&P500將在2020年跌破2000點，悲觀看待美股前景，即使在疫情過後，美國也不可能出現「V 形」復甦，分析師Charles Dumas指出：「為因應疫情的封鎖措施對經濟而言是具毀滅性的，但股市仍未承認現實，距離投降還很遙遠，熊市中的第二波跌勢恐怕會比第一波更劇烈，3月份的非農就業報告顯示，美國本月失業人數多達70.1萬人，比經濟學家預期的 10萬人要多得多，表明疫情帶來的損害比原先想像的還要更加嚴重，儘管可能很難想像，但情況還會變得更糟，勞動力收入可能會在第二季下降，然後在第三季度下降。這與許多經濟學家預測的V型復甦相矛盾，世界不會簡單的回復到正常水平，經濟衰退期間，小型企業也很可能難以維持生計，現金流的短少將讓部分企業難以償還債務、支付投資人股息、甚至進行資本支出。」

https://news.cnyes.com/news/id/4461185?exp=a
https://news.cnyes.com/news/id/4461560
https://news.sina.com.tw/article/20200408/34801900.html

【2016/7/17 璞格全量化交易論壇】

時間：2016.07.17 , 1:00 PM - 4:00 PM
地點：台北喜來登大飯店
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[ 主講：Patrick Ng , 璞格交易團隊 ]
畢業於美國史丹佛大學 ( Stanford University )，專長二級市場量化交易，現任上海璞格投資創辦人、上海乾璟投資量化事業部總經理、上海通金投資高級顧問，同時擔任私募避險基金经理人。乾璟璞格團隊目前管理私募基金總規模 180 億元台幣，從事二級市場證券、期貨及股權投資。
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[ 論壇嘉賓 ]
Eric Chen：元大證券計量交易部、國泰證券期貨自營部
Steven Yeh：元富證券期貨自營部、中國信託證券衍生性商品部
Danny Liao：璞格交易團隊 共同創辦人
Henry Hsieh：璞格交易團隊 技術總監

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