保護元件大廠興勤（2428）在2020年受惠個人電腦與筆電需求維持高檔，加上車用訂單自去年底回溫，旗下熱敏電阻、壓敏電阻及傳感器等生產線均出貨暢旺，營運繳出亮麗成績單，全年獲利13.85億元，年增24%，每股純益10.81元，同創新高。
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隨著車用需求維持強勁，NB(筆記型電腦)、網通、家電需求亦不遑多讓，訂單能見度已經延長一季至今年9月；以首季營收較去年同期勁揚60％，從匯率衝擊趨緩來看，法人預估興勤首季EPS上看3.5～3.8元，全年營運可望輕鬆創高。
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未來展望
車用布局方面，興勤因應自動駕駛，與高效能電力供應需求，開發的高效電路保護元件，不只打入特斯拉供應鏈，也受許多國際車廠青睞，後續隨市占、出貨攀升下，車用產品對營運貢獻可望同步增長，將成為營運成長一大動能。
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💼‍關於興勤2428：
台灣被動元件廠，以電阻類保護元件為主要產品，成立於1979年7月16日，主要產品為生產熱敏電阻器及壓敏電阻器，是國內唯一擁有三大保護功能(過電壓保護、過電流保護及過溫度保護)的插件型、SMD型系列保護元件產品的保護元件大廠。
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🏭主要產品：
熱敏電阻(NTC與PTC)：
用於過電流保護，產品應用於汽車空調、電動車充電槍、洗碗機、監控設備等，全球市佔率約38%。
壓敏電阻(MOV與MLV)：
用於過電壓保護，產品應用於電動車充電椿、空調、手機、血糖/血壓機、工業幫浦。全球市佔率約40%。
其他：
主要為溫度感測器，用於溫度過熱保護，產品應用於咖啡機、冰箱、洗衣機、汽車車燈。
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生產基地分布：
位於台灣高雄、宜蘭，中國的常州、東莞、宜昌、景德鎮等地。
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😇主要客戶：
🔸家電：Panasonic、Bosch、Haier、Electrolux、美的家電、Samsumg、Sony、Hisense等。
🔸照明：TRIDONIC、OSRAM、Philips。
🔸PC產業：台達電、光寶科、Emerson、AcBel、鴻海、和碩、仁寶、廣達。
🔸浪湧保護器：Schneider、ABB、正泰集團。
🔸其他：華為、SMP。
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🦾國內外競爭廠商：
Murata、TDK、Shibaura、Littelfuse。
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🕵️‍♂‍一起和小樂來檢視財務三率
2020Q4毛利率47.94：比同期(2019Q4：41.73 %) 成長
2020Q4營益率31.85：比同期(2019Q4：26.06 %) 成長
2020Q4淨利率25.09：比同期(2019Q4：18.92 %) 成長
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伺服器產業開始回溫，於嘉澤(3533)營運趨勢明確有利，法人評價向上
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🎉隨著5G浪潮的大力助攻，伺服器應用逐漸回溫，1Q21營收YoY增幅將放大， 2021年NB(筆記型電腦)應用市況將續佳，將有助TypeC連接器與線等NB應用出貨優於研究處先預期，伺服器應用短期營運已回升，根據供應鏈訪查，2021年Whitley平台嘉澤將出貨整組CPU Socket，另外，DDR SMT型產品亦將重拾成長動能，未來將受惠大改款能支援更高速運作的Eagle Stream平台將推出。
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嘉澤4Q20營收48.25億元，優於公司原預期，原因在於缺料問題並無預期嚴重。獲利部分，因銅價上漲、新台幣升值影響，4Q20毛利率將低於3Q20，公司希望能維持39%水準，費用部分因公司導入 ERP 軟體(業務流程管理軟體)4Q20起費用會較過往高，預估4Q20 EPS 6.98元
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未來展望
展望第一季，公司認為農曆年前訂單續強，部分 NB、Server 相關產品供不應求，包括Type-C、M.2、DDR4(SMT 製程)等，農曆年後可能會遭遇缺工問題，產能復甦狀況會是一個變數，公司認為只要客戶能解決缺料問題，便會積極下單，Server、DT、NB 展望均樂觀。
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🕵️‍♀‍關於嘉澤(3533)：
嘉澤(3533)為專業連接器/連接線製造商，在電腦週邊連接器領域全球排名第六，中央處理器插槽(CPU Socket)為全球第二大廠(僅次鴻海)，全球市佔率約20~30%。
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主要從事電子連接器的製造及銷售，以CPU Socket、I /O連接器、DRAM插槽及Slot插槽等4種連接器為主要產品，並應用於桌上型電腦主機板、筆記型電腦主機板、電腦週邊及其他電子設備。
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轉投資「嘉基」為嘉澤持股約60%子公司，主要生產高階傳輸線束產品，和日廠Sumitomo 是全球少數通過Intel Thunderbolt認證廠商。
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主要客戶：華碩、微星、精英、技嘉、映泰、廣達、仁寶等大廠。
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生產基地：台灣基隆與中和、中國廣東與蘇州，主要競爭對手為鴻海、Tyco、Molex、鴻海等。
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主要競爭對手：TDK、Kyocera、村田製作所、CMAC、Bosch。
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🔥[修正式價值投資]檢視五大評分內容：
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不滿足股本<10億，被扣了2分
近三個月營收比去年成長並未>25%，被扣了6分
自由現金流入10年內有6年流入，被扣8 分
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其他
營收創新高能力、獲利來自本業，皆獲得滿分。
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1. 營收創新高能力：
近期月營收有符合24個月新高以上的條件，所以此條件獲得滿分30分。
篩選近期營收創新高的企業，股價潛力越有上漲的潛力。
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2. 獲利來自本業：
本業稅前淨利>90，所以此條件獲得滿分10分。
(本業獲利是重要指標，若企業獲利來源是業外收入，有可能為一次性收入，並非長期，得多加注意！)
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3. 股本小優先：
股本<20億，未滿足股本<10億，被扣2分，獲得8分。
(修正式價值投資認為股本小營收表現佳的企業，可判定為潛力股，股價容易被低估，可能是還沒被市場發掘的好公司。)
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4. 最近3個月營收比去年成長：
近3個月營收總額比去年成長，但並未>25%，被扣了12分
(營收若比去年同期增長，表示正在擴大市場，值得投資人關注。)
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5. 自由現金流入：
近10年，6年有自由現金流入，獲得12分，現金流一般(滿分為20分)。
檢視公司體質是否穩定，現金流穩定的公司，更有成長的本錢。
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# [陳啟祥]修正式價值投資
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#在修正式模組中獲得78分
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🎁【個股動態】智伸科(4551)
昨(9/30)日智伸科(4551)召開重大訊息說明會宣布，將以換股方式併購「旭申國際」，成為百分百持股的子公司。
換股比例為每1.25股旭申，換取智伸科1股，為此智伸科將發行2,400萬股新股，換股基準日訂為明(2020)年1月31日。

▪️併購案解讀：
智伸科汽車應用佔比70%以上，主要生產銷售動力及引擎系統零組件，最具有競爭力的產品為汽油高壓泵浦，主要客戶包括Continental、Bosch、Delphi、Magneti Marelli，此四家供應商合計佔有全球該產品約50%以上的市佔率。
而旭申主要經營變速箱扭力轉換器、重機避震器零組件、及各種電動汽車零組件，主要客戶為德國ZF、飛雅特、Hilite，以上三個客戶是德國BMW與特斯拉的供應鏈，因此對智伸科來說，透過此併購案不僅取得更廣泛的零組件製造能力，期望提供客戶更多產品以外，也藉此打入更多客戶群。

▪️財務解讀：
整體而言，這是一家本業獲利比重高達95%、營業現金流入穩定(幾乎每季流入)、本業獲利向上成長、財務三率穩定的公司。
然而，因為汽車產業由於進入門檻較高，資本支出也較其他產業來的高，2017年以後智伸科開始擴張債務，債務比由42%提升至66%左右，使得利息保障倍數低於40倍的標準，2019Q2來到16倍水準，是拖累整體財務評分的主因。
因此，這兩年積極的債務擴張，是否確實帶來未來的營收與獲利成長力道，將會是投資人看財報時的重點。如果成長性稍慢，則獲利上也可能出現財務槓桿的反效果。

成長型公司的股息配發率通常偏低(智伸科為51%)，因此【K值法評價模型】較為適用。

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