這是成名前的Patti Smith和Robert Mapplethorpe

1968年 在兩人布魯克林的公寓 進行某種類似儀式的攝影

攝影師Lloyd Ziff整理了50年前這批照片 連同一些當時紐約下城群像 近期出版了《Desire》這本攝影集

這裡有更多：

https://www.interviewmagazine.com/art/before-just-kids-first-photos-patti-smith-robert-mapplethorpe

https://vmagazine.com/article/lloyd-ziffs-desire-explores-the-early-years-of-patti-smith-amp-robert-mapplethorpe/

<再論收費結構 & 成功的 fund manager 都是怎樣的人>

去年這篇 po 文（https://reurl.cc/jY5xL）討論巴菲特的 6/25% 收費模式。最近我對這個議題又有新的想法

第一是假設今天我開個 fund，6% 的高水位是不是合適的？

巴菲特 1956 創業，回頭看那年的利率也是非常低的，其實只高現在的水準一點點，所以客觀來看這個標準應該還是適用的

第二是為什麼這麼少人採用這個模式？

幾個月前我可能會覺得是因為這樣賺錢太慢。最近的體會是因為這樣太難

為什麼難？

要先討論這個問題：成功的 fund manager 都是怎樣的人？

這次去美國跟不少人討論到類似的問題，有個答案很明顯：你有錢或是你家裡有錢

講幾個年輕開 fund 的例子

巴菲特開 fund 的時候已經是個小富翁，他撐得住 6/25% 這個收費結構。Guy Spier 的錢很大部分來自他爸。Pabrai 創業成功，公司賣了 2000 萬美金，然後開 fund。David Einhorn 28 歲創業，初始資金 90 萬美金，不知道這個錢怎麼來的，但 google 一下他爸：His father is the founder and president of Einhorn & Associates, a consulting firm, and Capital Midwest Fund, a venture capital fund。另一位在 26 歲開 fund 的是 Bill Ackman，初始資金 300 萬，一樣 google 一下他爸：his father Lawrence D. Ackman real estate giant and founder of Ackman-Ziff Real Estate Group。Joel Greenblatt 也是 28 歲創業，初始資金 700 萬，主要從垃圾債大王 Milken 募來的（可能是 Milken 幫忙募）。Seth Klarman 的 Baupost，查了才知道這不是他創的，25 歲畢業，他的教授出資開了 Baupost，Klarman 一開始是員工身份。Ray Dalio 也是 26 歲創業，但一開始做的是投資服務，後來才開始管錢

另外就是有一定年紀才開 fund

蒙格一直到 38 歲才開 fund，當然他在遇到巴菲特之前可能沒有這個想法。Howard Marks 正規金融體系出身，快 50 歲才創 Oaktree。Walter Schloss 跟蒙格一樣，差不多快 40 歲才創業

如果幸運，在 20 幾歲募到錢，採 6/25% 這個模式是很辛苦的，原因是年輕人本身就沒有多大的儲蓄可以應對。假設剛成立就遇到 Pabrai 那種 10 年才過高水位的狀況...（遇到這種狀況，不是 Pabrai 可能也撐不到十年）。所以我覺得採用 6/25% 這個模式，可能要先有個 5 年的生活費積蓄，這對 20 幾歲的年輕人應該很難，所以老一點比較有可能撐得起這個收費模式

所以這幾天我才有種：難道管理費是必要之惡？

想更深一層，管理費可能也是有好處的。對於基金經理人來說，這是個穩定的收入，也許反而可以使他們做出更長期的決策。因為如果只收績效費，那可能會迫使經理人為了達到年度分紅而做出一些短線的調整，或是為了守住戰果變得太過保守。第二是管理費釋放經理人的心力，收的管理費可以拿去請會計人員，這樣公司的賬就不用自己弄。關於行政費用這點我也是很疑惑，6/25% 的巴菲特，出報表的費用都自行吸收嗎？

澄清一下，這裡不是在幫管理費護航，只是這幾天剛好從另一個角度來想。我還是覺得現行管理費有改進的空間，最大的問題是為什麼是 base 在 AUM 上？這個設計明顯投資人與基金經理人的利益不符。所以可能比較好的改變是，投資人變成付薪水請人來管理，薪水是個定額，可能是平均收入，然後再根據高水位分紅。更極端就是過去的波克夏，投資人花 10 萬就請到巴菲特幫忙管錢（現在 Todd、Ted 薪水更高）

我的長期目標也是想要弄個自己的 fund，這樣看來短期內不太容易，畢竟我的理想是複製 6/25% 這個結構。所以可能的走法是蒙格、Walter Schloss、Ray Dalio、Seth Klarman。其中蒙格靠房地產存到錢然後轉到證券市場、Walter Schloss、Seth Klarman 幸運遇到好老闆、Ray Dalio 有點像現在的訂閱服務

【特寫】孫正義效應

矽谷的著名的創投街，沙丘路（Sand Hill Road）一度曾是初創公司尋覓資金的唯一選擇，但現在，每條路都會通向軟銀集團的孫正義。

兩年前的某一天，軟銀集團（SoftBank）行政總裁孫正義（Masayoshi Son）乘坐灣流客機飛過波斯灣，前去與一個有意出資科技初創企業的人會面。在飛機上，他跟主要副手米斯拉（Rajeev Misra）把講稿又讀過了一遍，看到中間的某個地方他停住了。

其中一張幻燈片上提到新基金的計劃規模是300億美元。以這個數字來說，被孫正義命名為「願景基金」（Vision Fund）的規模將是之前全世界最大的風險投資基金的四倍左右，也超過了歷來的任何一隻私募基金。

孫正義盯著這個數字看了一會，然後他將數字3換成10，願景基金規模就這樣一下子上升到1000億。「人生太短暫，不能浪費在小事上，要做大事，」他對身旁看得口瞪目呆的米斯拉說。

幾個小時後，當孫正義在簡介會現場講到這張標著1000億美元的幻燈片時，在座的來自中東某國有基金管理層的潛在投資人們都笑出聲來。孫正義卻沒笑，他像什麼事都沒發生一樣繼續他的演講。現在已是該基金行政總裁米斯拉回憶說，「他當時沒有片刻猶豫。」

軟銀這隻願景基金後來募集到近1000億美元，其中包括來自沙特阿拉伯公共投資基金（Public Investment Fund）的450億美元，以及來自蘋果、阿布扎比政府及其他投資方的資金。「1000億這個數字更簡單些，」孫正義今年9月在軟銀集團東京總部接受採訪時說。軟銀旗下擁有龐大的產業群，包括大型手機營運商軟銀（SoftBank）、一流的晶片製造商安謀控股（Arm Holdings），還在美國無線通訊營運商斯普林特（Sprint）持有多數股權。

在投資方面孫正義很有遠見。他是雅虎（Yahoo!）最早的支持者之一，還跟這家互聯網新興時期的市場寵兒一起推出了雅虎日本（Yahoo! Japan），後來其價值遠遠超過了母公司雅虎。2000年，他向阿里巴巴集團投了大約2000萬美元，這部
份投資現在市值約1200億美元。

不過，願景基金跟上面這些投資的風格都不一樣，它就像風投界的一個新物種、是橄欖球場上的多人閃電突擊戰術。自從該基金開始投資以來，在不到一年時間裡，它已投出650億美元，在優步（Uber）、WeWork、Slack和GM Cruise收購了可觀的股份。孫正義告訴《彭博商業周刊》說，他計劃每隔兩到三年成立一家千億美元規模的新基金，每年投出500億美元。作為對照，據全美風險資本協會（National Venture Capital Association）的資料，2016年，整個美國風險投資行業的總投資額是753億美元。

孫正義這些令人瞠目的大手筆賭注讓矽谷震驚之餘深感困惑，就連那些最令人尊敬的風投家們也發現，這位新來不久的同行在策略和手法上大大超過了他們。按照風險投資界的標準，在初創企業早期，適合先對其進行小規模的投機性投資；之後隨著目標企業的成長，在後續幾輪投資中再追加資金。而軟銀的策略一直是，選中某個特定類別裡最成功的科技初創企業，一上來就進行大筆投資—其出資額少則1億美元左右，最多的則達到數十億美元。矽谷風投機構似乎都被它這種作
風給鎮住了，而那些初創企業看上去則欣喜不已。軟銀給他們帶來的外部資金簡直就像是任他們敞開肚皮吃個夠的自助餐。位於沙丘路的投資公司IVP的合夥人莫爾茨（Jules Maltz）說，「你會覺得他們被撐得再也吃不下了，」那些創業家們「先猛吃一頓，再塞滿口袋，到最後還有剩，只好再打包帶走。」

科技業也見識過財大氣粗的外部投資人，但像軟銀這樣的大手筆之前從來沒有人嘗試過。這種做法抬高了目標企業的估值，導致傳統風投公司想參與那些炙手可熱的交易時卻拿不出足夠的資金。據矽谷一家大型投資機構的一位合夥人說，軟銀就像一位在撲克牌桌上以勢壓人的老大，他的大堆籌碼讓對手們嚇得根本不敢入局參賽。

孫正義其實是個樸素的人。他在日本南部的九州長大，因為家人來自韓國，小時候他經常被人欺負。他父親為了養家，不停地做各種冒風險的生意，包括賣私酒、養豬，還開過賭錢的彈珠機房。他們家後來改成了安元（Yasumoto）這個日本人的姓。在一個外國人容易受歧視的國家，這種舉動很普遍。不過，孫正義在加州大學伯克萊分校念完經濟學專業回到日本後，又改回了韓國名字。孫正義的第一位商業合夥人陸弘亮（Hong Lu）說，「他不想隱瞞自己的出身。」

1981年孫正義創辦了軟銀，當時的業務是經銷個人電腦軟件。隨著業務拓展，軟銀後來投資了電腦業出版商 Ziff Davis，以及現在已經停辦的拉斯維加斯電腦展會Comdex。1995年，孫正義與雅虎公司聯合創辦人楊致遠（Jerry Yang）初次會面，就給他開了張200萬美元的支票。一個月後兩人再次會面，他提出向雅虎投1億美元，遠遠高於楊致遠最初願意接受的數字。這種令人既吃驚又敬畏的出價風格後來也成了孫正義的典型手法。

願景基金現在由九位執行合夥人共同經營，其中五位在該基金的矽谷大本營，兩位在日本，還有兩位在倫敦。孫正義說，他曾親自培訓這些交易獵人如何發現最佳投資專案，他還計劃未來幾年將交易撮合人增加到300名。這些執行合夥人對潛在的投資設想進行篩選，每周舉行電話會議討論進展。一旦候選專案通過審查，會提交給投資委員會。委員會由孫正義、米斯拉和軟銀另一位高層魯邁赫（Saleh Romeih）組成。

今年6月孫正義曾透露，他97%的時間花在軟銀的運作上。這次接受《彭博商業周刊》採訪時他說，這個數字已經降到3%，現在他大部份時間都花在撮合交易上。雖然孫正義頂著愛到處撒錢的名聲，但他的合夥人們表示，他並不是一個容易被騙的傻瓜。該基金執行合夥人之一、曾任Shutterfly行政總裁的豪森伯德（Jeff Housenbold）說，「你必須經受他嚴格的智力考驗，說服他相信這筆交易我們應該做。」

作出一項投資決定可能……——撰文¬Sarah McBride、Selina Wang、Peter Elstrom

本文節選自《彭博商業周刊∕中文版》第156期，如欲查閱全文，歡迎訂閱
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Celebrity Makeup Artist Anthony H. Nguyen transforms himself into Jafar, the Evil Genie featured on PaperMagazine.com, fashion film by Tribe Federation.

Check out the full article here!:

https://www.papermag.com/anthony-nguyen-hallowee-2641163306.html

Photography: Brian Ziff @brianziff
Video/DP: Chris Koch Colby Koch @chriskoch @colbko @tribefederation
Creative/Costume Design, & Makeup Design: Anthony H. Nguyen @AnthonyHNguyenMakeup
Custom Costume: Rose Nguyen
Custom Wig Sculpture: Larry Dean McDaniel @ldmhair
Custom Jewelry Design: Marianna Harutunian @mariannaharutunian

見證子女出生，是人生最難忘的事情，不過喜悅過後，幾乎每一個家長都會明白「做人父母甚艱難」，做父母的使命感促使我們時刻提醒自己，必須任何時候都愛子女，要無條件地接受和容忍，要拋開自己的各種需要為孩子犧牲，還有最重要的是，千萬不能重蹈上一代的覆轍，犯自己的父母對我們犯下的錯誤。但父母也是人，也會犯錯，這種想法到底會令我地成為更好的父母？還是會將我們推向壓力的深淵？

參考資料

Gordon, T. (1973). Parent effectiveness training. Del Mar, CA: Ziff-Davis.

李雪(2016)。當我遇見一個人。北京：北京聯合出版公司。

之前我們談過小朋友發脾氣，父母可以如何應對，但現實情況是很多父母的情緒都會隨著孩子波動，有時甚至會對孩子說出不該說的話，做出不該做的事，令自己事後後悔不已。有人會說「無計，父母都係人，都會有情緒架」，但你有否發現對著孩子時，我們總是較容易激動？今次我們就嘗試剖析這現象！

參考資料

Gottman, J. M., DeClaire, J., & Goleman, D. (1997). The heart of parenting: how to raise an emotionally intelligent child. London: Bloomsbury.

Gordon, T. (1973). Parent effectiveness training. Del Mar, CA: Ziff-Davis.

Fulwiler, M. (2016, September 02). 5 Strategies for Being a Better Parent. Retrieved from The Gottman Institute