［分久必合，合久必分］FC咗，唔係fake news．國泰而家又話統一返Asia Miles同埋波羅會喎，變返國泰品牌。嘻

經濟原文：國泰航空以「國泰」品牌　整合馬可孛羅會及Asia miles儲分（https://bityl.co/7gIA ）

TLDR：「屌，啲濕鳩高層拎一千幾百萬人工就係諗啲咁嘅戇鳩嘢」。

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1. 對不起，成件事真係so MBA so consultant so BCG so McKinsey。當然你可以質疑我入唔到先萄葡人地，但，我係咪要踢波叻過美斯先可以批評佢？

2. 真的，雖然呢，三軍易得一將難求，一個好嘅CEO，抵得住N咁多個員工（我講上市公司，唔係球隊）。你睇好多例子都見到，MicroSoft又好，麥當勞又好，產品好似都係嗰啲，一早有第一代打落江山，但唔同CEO之下，股價就係天淵之別。你話同大市有關？錯，已經計埋相對於指數嘅表現。咁你話「嗰期興炒乜乜股」？可能係，但，你個CEO可以做到嗰期興炒乜乜股，當然都係實力。

3. 咁而量度CEO，當然係講股價（嚴格嚟講係shareholder wealth，可以計埋派息之類）。我地唔係講發明家，Nikola Tesla都唔係 上市公司CEO（不過個名就成就後人整兩間公司，對公司名嘅貢獻，僅次於辛棄疾（＊））。Steve Job一早已經係怪傑，但一樣畀人踢走，因為公司股價唔掂。

4. 咁以此標準啦喎，國泰嘅CEO，就似乎並唔係十分非常之出色啦。當然亦係航空業本身先天嘅問題。

5. 講咗咁多，無非想講，真係難怪有時啲網友覺得：「屌，啲濕鳩高層拎一千幾百萬人工就係諗啲咁嘅戇鳩嘢」。

6. 或者我畀個加強版你：「屌，啲濕鳩高層拎一千幾百萬人工，就係拎埋公司啲錢員工啲錢股東啲錢客啲錢，然後圍埋班以前識讀嘅external consultant，諗啲咁嘅戇鳩嘢」。

7. 真的，乾收銀嘅嘢，「其實唔難」，narrative之嘛，同埋包裝。冇錯，「你都諗到」。即係小米個logo咁。但，人地著套靚西裝 著條貼身裙 講香港人最鍾意飛機嘅英式美式口音，整個靚靚嘅PowerPoint，左一句ESG，右一句Disruption，就係唔同咯。況且，「其實可能管理層都知戇鳩」，但有乜所謂。

8. 我教你一樣嘢，企業世界，最美麗嘅三個字。唔係I love you唔係MBA 更加唔係ESG。所有做金融嘅都知嘅三個字：OPM（你唔知？咁努力啲，同埋而家咪知，證明我啲文幾有用）。是甚麼？Other People’s Money．由頭到尾都係principal-agent problem—又多一個buzz word，又可以叫做切夫之痛（＊＊＊＊），Skin in the game．或者我講嘅：Nicole Kidman 昆咗Meg Ryan去剝衫—劇本咁好，你唔自己剝？「哦我要離婚」「用對波離？」

9. 你睇，其實唔難。正如我成日都講嘅教波必勝法，前鋒入多啲波 後防唔好失波 ，有幾難？

10. 真的，你間公司只做本業嘅，nonono，紅海呀，消費者已經疲勞，何不leverage up，利用公司嘅品牌再踩入其他嘢，即係霸王賣賣下洗頭水都賣埋涼茶同M巾啦！（是真的！我有飲過！當然係涼茶，唔係飲洗頭水或M巾）

11. 到你公司多品牌嘅，nonono，消費者好confuse呀，應該集中返資源。

12. 屌，咪而家國泰做嘅嘢咯。神又係你鬼又係你。不幸地唔少管理層都係咁，冇嗰樣咪搞嗰樣。人地全部做乜乜乜呀？哦，我地又要做。到唔掂啦，新管理層上場？哦，人地個個都乜乜乜，我地冇自己特色，唔好再乜乜乜

13. And you know the beauty？根本畀人炒咗嗰班管理層，去到另一間公司，又係玩一樣嘅嘢。正如新嚟呢班，又係畀另一間公司踢出嚟嘅。

14. And you know what’s beatifuler？就係，好可能係同一堆consultant 嘅。所以夫斯基也像你早優生更像你，修夫基也是你史科沙也是你。神又係你鬼又係你。

15. 最後呢個故事，大家都聽過：

有一個企管顧問開車到鄉下去休假，路上遇到一位牧羊人正趕著羊群。顧問走下車，對牧羊人說：「你看你這裡有一大群羊，萬一走失了一頭你也不會知道。這樣吧，我在一分鐘內替你計算出羊的數量，這可以幫助你管理羊群，如果我計算正確，你就送我一頭羊當作報酬，如何？」
牧羊人聳聳肩，表示同意。
於是顧問從車上取出筆記型電腦，接上GPS，進行一番看起來顯然繁複無比的計算。一分鐘以後，顧問對牧羊人說：「你這裡的羊群一共有1327隻，沒錯吧？」同時，顧問將其中的一隻抱到了自己懷裡，準備帶走。
牧羊人看了看顧問，說：「你大概是從事企管顧問工作的吧！」
顧問非常訝異，問他怎麼知道。
牧羊人解釋說：「理由很簡單。第一、你不請自來；第二、你花一堆力氣告訴了我一個我其實已經知道的事情，但你卻還是想要從中獲利；第三、你既不了解我也不了解我的生意，你看看懷裡抱著的，那是我的牧羊犬！」

16. 不過啦喎，都係補句，存在即合理。你一定可以話我做唔到BCG McKinsey先葡萄人地，請便，因為我真係入唔到。但，既然可以長玩長有，梗有啲原因嘅。最緊要大家feel good嘛。講到尾，你股價得嘅，股東話知你請成班consultant啦

（＊）你冇睇錯，係霍去病個friend 辛棄疾．大家都識嘅《青玉案—元夕》（＊＊），勁過陳奕迅《K歌之王》。你可以收下入面有幾多間公司名？「東風」未必係，但「花千樹」（張五常！）肯定係！仲有「寶馬」，當然仲有「眾裡尋他」嘅「百度」。我個人覺得，只講公司名，「百度」就型過串錯字嘅Google（＊＊＊）千百倍，可惜得個名係冇用的，

（＊＊）又畀你恥笑下，我到好近年先知道《青玉案》個「案」字唔係讀「按」。換著如果公開場合我咁讀，又可以畀人恥笑「學霸都係讀屎片」。即係「垃圾美斯，呢球我去都入」一樣。

（＊＊＊）知架可？係咯，又可以恥笑我唔識tech，但我識得買Google，亦都知度間公司係串錯字，原本叫Googol．更勁嘅係，我小學（！）已經知道咩係Googol —1後面100個零，10^100，真係多得《讀者文摘》。我仲知道咩係GoogolPlex，「1後面Googol咁多個零，即係10^（10^100）」。而家Google個總部咪叫Googleplex。係咯，我唔識Tech，但我識買Google．

（＊＊＊＊）當然係特登打錯的，套戲幾好睇。金基德嘛。

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金融講ED: 渾水
金融監管過嚴 講甚麼創業創投

這幾年常穿梭香港、台灣兩地，香港的各方面都會跟台灣做比較，不論政治、創業、對中國的觀感，還是其他等。我很記得一句台灣的競選口號，叫「今日香港，明日台灣」，聽得香港人慚愧，台灣人汗顏。

如果講創業文化，台灣不會輸及香港，不過，台灣創業文化好，不代表創投文化一樣好。如果細看台灣講創投的刊物和資料，間中會發現他們創業比香港更常面對資金問題，找不到天使投資者或創投基金入股。創業問題是關於生意營運，創投卻是另一回事，不止項目要做得好，也涉及金融和項目融資。香港的金融比台灣強太多，所以香港的創投生態沒有差太遠。只是，若香港再堅持人治式的金融監管，等同自毀長城，跑輸台灣也不抵可憐。

台灣常見的項目集資方式包括群眾募資、創櫃板、興櫃、上市上櫃等，「上櫃」是香港少用的字眼，跟美國的場外交易(Over-the-counter)不盡相似，比較像上市前期的私人配售(Private Placement)，股東沒有公開市場轉讓股份，但可按協議方式轉讓。至於創櫃板，概念上跟中國的「新三板」，香港的「創新板」有種類似。

做創投，首先要從投資者角度出發，創業家可以花大半生去經營同一事業；但投資者不會，投資者講回報率，也講回本期，所以投資者要考慮「Exit」，這種出發點的不同，有時會令創業家跟投資者睇法不一致。事實上，兩岸三地都面對一個問題，就係如何幫投資者exit。不過，兩岸三地都有同一個迷信，就係覺得開多一些新板，就會令投資更易exit。

幫投資者exit，調轉去睇，就是要找人去接貨。接貨這個字不好聽，因為聽起上來有點巧取豪奪的感覺，不過，事情的本質就是這樣。如果要在金融層面做好創投生態，首先要有大的流通量去承接沽壓。要有大的流通量，就是要deregulation，以及減少人治，容許游資自由出入，不停炒炒賣賣。

法規以外，創投也有文化差異。一般基金分成GP和LP，大致可以分別理解為「管理人」和「金主」，字數有限，先概念上接受這個定義吧。基金不論是在二級市場做對沖炒來炒去，還是做創投的基金，大體都是這個結構。

管理人和金主之間往往有信任問題，因為在管理人眼中，基金的錢是OPM，即是Other’s people money，任自己舞高舞低都不會傷入肉。經濟學叫這做「Principal–agent problem」。內地人對於投資項目非常熱衷，有時基金投完，管理人也會自己投一點，甚至融資的SPA會有一些Clause寫明要管理人和基金領投，其他投資者才會跟投，以化解Principal–agent problem產生的信任問題。香港不同，基金分析員和管理人只會很機械地做估值，甚少出手跟投。

https://www.am730.com.hk/…/%e9%87%91%e8%9e%8d%e7%9b%a3%e7%a…

am730《坤了老闆黃雀在後》

又係時候講一講金融圈殼股界的八卦事，最近這間公司適逢巨變，我覺得這是一個互相鬥呃人的局，好值得自己借鏡。

渾水曾幫一間上市公司做一單小刁，數額不大，六位數而已。後來我同其他做金融的行家講起，大家好不屑同好擔心，都只問一個問題：「你收唔收到尾數？」原來這間上市公司的掌舵人是行內有名的老千。渾水新仔入行唔識世途，但總算收到尾數也屬可喜可賀。大概因為條數唔大，而且又係上市公司錢，都費事呃我。

再後來向前輩學習，自己對行內運作潛規則又多了幾分了解。行內有一種最基本的賺錢方式是「呃人工」，嚴格來講又唔算呃，只不過你吹到好大咁解，令老闆信你落搭覺得你勁咁解。我一直都想行這條路，可惜我的前輩話我講嘢唔得，性格又唔夠圓滑，注定唔可以靠吹水發圍。

這位呃人工的老千首先老點一位前投行trader拿一嚿錢組一隻基金，隻基金結果在香港買一隻創仔殼。咁當然，這位老千又幾百萬元人工，連其家臣都幾百萬元人工，又有些低行使價option咁，都算賺唔少。

但這隻殼是白買的，因老千買完隻殼唔識點做，而嗰位前投行trader又唔夠錢，控股權一直押在證券行。大體上買了一隻殼可以行兩條路，一係真心做實業，其次就係做賊。這間行的員工不乏一些賊性難馴的金融才俊，理論上做賊是無問題的，不過因為老千都係呃人工，點會同你用心搞？經濟學上，這叫做principal agent problem，因為老千只會maximize自己的利潤而不是股東的利潤。

後來，市場消息指，這位前投行trader在大陸俾人捉了，結果公司資金鏈斷了，公司又要面臨清盤，隻殼又無埋。不過，老千在這間公司都賺唔少錢，例如佢出事左近行使了購股權，賺了一筆；人工又賺了一筆，公司本身有一些高估的科技項目，當中又撈了一筆油水。這一位會計師出身的老千，成功點了前ibanker。

但在人吃人的世界，出得嚟行遇咗要還，最近這位老千會計師比一位星級投行分析員吃了。這又是後話，有機會再續談。

作者為九十後財經傳媒人、粗讀經濟學的偽文青

詳見於：http://goo.gl/wZ4Qvr