Joe：「中國2021年對很多企業和民間的金融行為擴大管制，在我看來，較高機率是在加強資金外移的防火牆，要提防中國政府突然又出現高強度的資金管制措施，中國負債越來越高了，他需要抓住更多民間的資本。」

中國表示，將加強對尋求在海外發售股票的公司的規定，並加強對境外上市公司的監督。這些舉措可能阻礙中國本土公司赴美上市籌資的嘗試，這一轉變適逢中國監管機構加強對滴滴（Didi Global Inc., DIDI）等最近赴美上市科技公司的審視之際。

長期以來，華爾街一直是連接中國經濟奇蹟與美國的橋梁。阿里巴巴集團控股有限公司（Alibaba Group Holding Ltd., BABA, 簡稱：阿里巴巴）等企業在紐約的轟動性上市體現了中國不斷上升的經濟影響力，同時讓美國投資者能夠從這些公司的成長中獲利，現在，中國採取行動來限制此類上市，凸顯出中國北京和華盛頓方面對技術、數據保護和安全的未來存在不同看法。隨著美中兩國在一系列問題上的不信任鴻溝不斷擴大，無論是中國公司還是美國公司，都可能被夾在中間左右為難。

滴滴這家網約車巨頭在中國國內遭遇一系列監管行動，中國官員曾希望滴滴推遲首次公開募股（IPO），部分原因是擔心美國政府可能利用在美上市公司必須提交的審計文件來獲取這些公司所掌握的中國用戶數據，中國網路安全監管機構一個下屬部門還表示，對滿幫集團（Full Truck Alliance, YMM）和看準科技集團有限公司（Kanzhun Ltd., BZ）運營的熱門移動應用啟動了網路安全審查。這兩家公司6月份在美國進行了IPO，共籌資近70億美元。這些措施可能會對一批計劃赴海外上市的中國科技巨頭以及持有其股權的全球投資機構產生深遠影響。許多投資者入股了成長迅猛的中國初創企業，希望等這些公司在海外上市後套現。

高盛集團（Goldman Sachs Group Inc., GS）、摩根士丹利（Morgan Stanley, MS）和摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co., JPM）是滴滴新股發行的主承銷商。這三家公司均未予置評，對於持有在美上市中概股的IPO銀行家和投資者來說，他們最關心的問題是，中國的新指導意見是否只涉及數據，抑或是代表中國監管方針將發生重大變化，可能導致本打算赴美上市的公司打退堂鼓。無論是哪種情況，目前來看中國企業赴美IPO的安排似乎將凍結：銀行業人士說，任何打算在未來幾個月赴美上市的中國公司的IPO計劃都可能被暫時擱置。

長期以來，中美兩國政府一直將經濟交往視為兩國關係的基石。但這些年來，兩國關係已變得非常不可預測，就連在彼此市場上賺錢的動力也無法發揮融合劑的作用了，中國國家主席習近平認為，在中美爭奪經濟和技術優勢的背景下，中國企業家應該把國家利益放在商業利益之上。對國際投資者而言，這項擬議中的措施是一個最新的信號，暗示為確保企業手上有關中國公民的數據不落入美國手中，中國政府可能行使權力，在最後一刻阻止任何交易。

2020年中國政府叫停螞蟻集團（Ant Group Co.）的IPO後，這一原本可能給全球投資者帶來數以十億美元計意外之財的交易迅速變成了一場噩夢，他們發現自己被這家金融科技巨頭的股票套住了，短期內無法獲得回報，中國政府稱，監管機構需要進一步深化跨境審計監管合作，並「完善數據安全、跨境數據流動、涉密資訊管理等相關法律法規」，中國證監會主席易會滿說：「較長一段時間以來，由於制度建設存在短板，證券違法犯罪成本較低。」他說，現在，「上市公司財務造假和內幕交易、操縱市場等違法行為呈高發態勢，資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用。」

華興證券（China Renaissance Securities）的宏觀和戰略研究部主管Bruce Pang稱，這種審查尤其針對赴美上市的公司，此舉不僅加大了對已上市科技公司的壓力，也加大了IPO前企業估值面臨的壓力，美國也加強了對在美上市的外國公司的監管規定。美國國會2020年通過了一項法案，並由時任總統Donald Trump簽署成了法律。該法律要求在美上市的外國公司將其審計文件提交給美國監管部門審查。連續三年未遵守該法律的公司將被摘牌。長期以來，中國證券監管機構一直以國家安全為由，不願讓美國證券監管機構定期檢查在美上市中國公司的審計底稿。

中國網路公司通常採用所謂的可變利益實體（VIE）結構，從而能夠靈活地在海外籌資。它們通常註冊於開曼群島等不屬於中國司法管轄範圍的離岸避稅天堂，這些公司由此可以不必面臨與計劃在國內上市的中國公司同樣的監管審視和嚴格的IPO核查，中國政府已試圖堵住這一漏洞。政府修改了證券法，為涉及境外上市中國公司的執法行動提供了法律依據。這些措施包括懲罰那些有損中國投資者利益的境外資本市場活動。到目前為止，還沒有出現過強制執行的案例。

2020年，瑞幸咖啡（Luckin Coffee Inc.）披露會計欺詐並稱其誇大銷售額後，中國證監會公開批評了該公司的不當行為，但沒有對瑞幸咖啡或參與該計劃的高管實施任何處罰。瑞幸咖啡註冊於開曼群島，主要在中國開展業務。該公司在美上市僅一年出頭便於2020年夏天從NASDAQ摘牌。

https://www.storm.mg/article/3801028?mode=whole

【金融時報】中國又審查三家科技公司

繼滴滴之後，網信辦宣布對BOSS直聘、運滿滿和貨車幫實施審查。中國擴大對科技平台的整治，導致互聯網股票大跌。

北京方面擴大了對科技平台的整治行動，繼下令國內應用商店下架網約車應用滴滴出行(Didi Chuxing)後，把矛頭指向更多在美國上市的企業，此舉導致科技股大跌。

中國國家互聯網訊息辦公室（以下簡稱「網信辦」）周一宣布，對在線招聘公司BOSS直聘、兩家貨運調度平台運滿滿和貨車幫實施審查。運滿滿和貨車幫於2017年合并為滿幫集團(Full Truck Alliance)。公告稱，審查期間以上平台停止新用戶註冊。

公告中提及這些平台涉嫌違反中國國家安全法和網路安全法，但沒有提供細節。

中國監管機構的整治行動在周一的亞洲市場引起了震動。日本軟銀集團(SoftBank)股價下跌5%，中國互聯網集團阿里巴巴(Alibaba)和騰訊(Tencent)在香港的股價分別下跌2.4%和3.9%。軟銀旗下的願景基金(Vision Fund)是滴滴的一大投資者。

上周五，滴滴股價下跌5.3%，距該公司登陸紐約證券交易所(NYSE)只有兩天。滴滴上市融資44億美元，成為自2014年阿里巴巴上市以來中國企業在美國規模最大的首次公開發行(IPO)。

中國網路安全監管機構援引此前從未使用過的網路安全法規對滴滴等公司實施審查，標誌著對中國科技公司的新一輪攻擊。中國金融和競爭監管機構此前已對螞蟻集團(Ant Group)和阿里巴巴——億萬富翁馬雲(Jack Ma)互聯網帝國的兩大支柱——以及電商集團美團(Meituan)等企業進行了整頓。

與滴滴一樣，滿幫集團和BOSS直聘也於6月在紐約上市，分別募得16億美元和9.12億美元。

這三家科技公司在中國都是各自行業的龍頭，而且都獲得了騰訊的投資，這家中國市值最高的科技企業避免了最糟的監管整治。

網信辦表示，這些審查是按照2020年6月1日實施的《網路安全審查辦法》進行的，這部新法規加強了對可能涉及國家安全的關鍵訊息技術基礎設施營運者的監管。

「（中國）監管機構最近數月的公告清楚表明，企業走出去之前的第一責任是確保數據安全。」北京諮詢公司策緯(Trivium)的科技分析師肯德拉•舍費爾(Kendra Schaefer)表示，「這裡面的意思是：企業大可以去海外上市，但首先要處理好國內的事情。」

中國官方民族主義小報《環球時報》(The Global Times)評論稱，滴滴擁有國際股東，其中還包括美國網約車企業優步(Uber)，這意味著保護用戶個人訊息是一個國家安全問題。

該報在周一的一篇社論中寫道：「決不能讓任何一家互聯網巨頭成為比國家掌握還詳細的中國人個人訊息的超級數據庫。」

這輪整治始於上周五，當日網信辦宣布對滴滴實施審查，要求該平台停止新用戶和新司機註冊。

上周日，網信辦又要求中國應用商店下架滴滴。該公司回應稱會「嚴格」按照當局的要求整改。

中國監管機構展開這輪行動之際，2021年上半年有34家中國公司在紐約上市，創紀錄地籌資124億美元。然而，其中逾三分之二公司的股價已跌破發行價。

瑞幸咖啡(Luckin Coffee)曾爆出偽造數億美元交易額的醜聞，助長了長期以來對審計標準和透明度的擔憂，此後美國監管機構加強了對在美上市的中國企業的審查。

根據去年12月美國通過的一項法案，在美上市的中國企業可能面臨退市，除非它們允許美國當局查看審計底稿，但這種做法被北京方面禁止。

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【深夜書房】
藍色為底、白色馴鹿為吉祥物的瑞幸咖啡，在沒有本國咖啡品牌的中國，以「打敗星巴克」為口號，於二○一七年十月如彗星般登場。

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#工商書房 #瑞幸咖啡

ตอนนี้เราได้เห็นตลาดหุ้นทั่วโลกปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก แต่ก็มีหลายๆหลายบริษัทยักษ์ใหญ่ราคาหุ้นร่วงอย่างรวดเร็ว เกิดอะไรขึ้น

การดำเนินธุรกิจที่ผิดพลาดก็นไม่ใช่สาเหตุที่จะทำให้ราคาหุ้นลดลงอย่างรวดเร็วมากกว่า 80% ภายในไม่กี่วัน บางบริษัทมีแนวโน้มจะเจ๊งภายในอาทิตย์ เมื่อสูญเสียสินทรัพย์ที่ไม่มีตัวตนนี้ ดังนั้นนี่เป็นโอกาสอันดีที่เราจะได้รู้จักสินทรัพย์ที่ไม่มีตัวตน และประเมินมูลค่า และความเสี่ยงอย่างเหมาะสมของบริษัท

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如果在1992年星巴克上市用10萬塊買入他的股票。再來，撐過了他股價在1998年的腰斬，2006年最高點到2008年77%的下跌，還是這麼堅持的話，到了2009年的十月，二十七年後這10萬塊會成長330倍變成3300萬，年化報酬率約23.6%。

在我看過的故事中，其實很難去完美辨別很多商業模式最後到底會成功或失敗。很多都是我們事後在分析。拋開商業模式，瑞幸更大的問題自然是誠信問題。那麼有沒有一個指標可以偵測財務造假，找出可能地雷股，在投資上幫助我們，避免被割韭菜？

《Beneish M-Score介紹》：https://reurl.cc/vD0AAl

Beneish M-Score的用意即是如此。如果公司有以下情況，一般有比較大可能性財務造假：
第一，應收帳款增加
第二，毛利率降低
第三，非實物的資產增加
第四，營收成長
第五，折舊率下降
第六，管銷費用的增加
第七，財務槓桿增加
第八，應計項目佔資產比率高

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延伸閱讀：
《尋找美股護城河—咖啡的最佳代言人–星巴克》：https://reurl.cc/R4WmZg
《燒錢幹掉星巴克？中國瑞幸咖啡的資本故事》：https://reurl.cc/X6qy1g
《瑞幸咖啡的渾水做空報告說了什麼？》：https://reurl.cc/d0LAEy

#美股 #瑞幸咖啡 #星巴克 #投資

＃瑞幸咖啡 ＃中國星巴克 ＃渾水研究
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各節重點：
01:33 瑞幸咖啡的快速崛起
03:14 走鋼索的商業模式
04:37 「渾水」的看空報告
06:53 瑞幸自爆後各界的反應
08:21 是常態還是特例？
09:43 我們的觀點
11:41 提問
12:07 掰比

【 製作團隊 】

｜企劃：冰鱸
｜腳本：冰鱸
｜編輯：土龍
｜剪輯後製：Pookie
｜剪輯助理：中藥
｜演出：志祺

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【 本集參考資料 】

→ ☕️ 渾水公布的報告：https://bit.ly/34BiWfl
→ ☕️ 自曝業績造假近百億 中國瑞幸咖啡在美股價暴跌8成：https://bit.ly/34B6wEu
→ ☕️ 瑞幸咖啡現擠兌消費 重演共享單車退押金潮：https://bit.ly/2Xy9fgu
→ ☕️ Luckin Coffee Announces Formation of Independent Special Committee and Provides Certain Information Related to Ongoing Internal Investigation：https://bit.ly/2xs4Gtb
→ ☕️ Luckin Coffee is a painful reminder of ‘the extreme fraud risk’ of some China-based companies：https://cnb.cx/3b7dPWC
→ ☕️ 89頁匿名報告控瑞幸詐欺！渾水研究槍口瞄準小藍杯，一夜削去10%股價：https://bit.ly/2yfIiDl
→ ☕️ 數位新創神話破滅？「中國星巴克」瑞幸咖啡的造假醜聞：https://bit.ly/2VsVugp
→ ☕️ 瑞幸咖啡財報造假後 股市門市的兩樣風情：https://bit.ly/2JX3OPY
→ ☕️ 瑞幸咖啡自爆始末：1,500人的埋伏行動，如何戳破小藍杯的數據造假謊言？：https://bit.ly/2RAtfuV
→ ☕️ 當作假的「中國星巴克」瑞幸咖啡，遇上口袋滿滿的「揭弊達人」渾水基金：https://bit.ly/2Xw0Ud1
→ ☕️ 【投書】像神話般崛起、一夕之間掉落神壇的「瑞幸咖啡」，能不能成為我們最後一個掉進的坑？：https://bit.ly/3cfcoFX
→ ☕️ 我與瑞幸咖啡的交手經驗：如果董事階層不偷雞摸狗，其實是間非常優秀的公司：https://bit.ly/3a6iZRE
→ ☕️ 最前线丨瑞幸董事长陆正耀朋友圈致歉：十分自责，将承担应有责任：https://bit.ly/2xgjVFO
→ ☕️ 瑞幸咖啡承認造假後竟被買爆 人民日報批 : 是一種恥辱：https://bit.ly/2ycjhca
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→ ☕️ 瑞幸咖啡承認財務造假后的魔幻24小時：https://bit.ly/2Xuqgb5
→ ☕️ 瑞幸为何自曝造假？刘剑是谁？刘二海和黎辉提前跑了？瑞幸会倒闭吗？：https://bit.ly/2RydQva
→ ☕️ 瑞幸为何自爆财务造假?：https://bit.ly/3a6I2DW
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→ ☕️ 他打敗星巴克成中國咖啡連鎖龍頭！瑞幸咖啡沒賺錢股價卻大漲是因為....：https://bit.ly/2V5whcT
→ ☕️ 虧錢的瑞幸咖啡，為何選在美國上市？從 5 個營運問題來思考：https://bit.ly/3b6SXil
→ ☕️ 解密做空機構狙擊手法： 中概股做空潮背後的危情與價值趨勢：https://bit.ly/2V7A3m5
→ ☕️ 瑞幸咖啡亮眼財報帶股價上漲，但虧損未止、盈利邏輯太惹議：https://bit.ly/2xgWJY1
→ ☕️ 站穩大陸連鎖咖啡第一品牌後，瑞幸要靠什麼技術進攻無人零售市場？：https://bit.ly/2Xvl6vy
→ ☕️ 瑞幸咖啡吹破了中國「神州系」企業的第一個資本泡沫：https://bit.ly/2wBaBMj


【 延伸閱讀 】

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→ ☕️ ofo、WeWork、瑞幸泡沫破裂后，近十年的资本大跃进周期宣告终结：https://bit.ly/3b3f5dC
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