【時尚產業一週要事】

9月28日即將開跑的巴黎時裝週，預計將舉辦37場實體秀，參與品牌包括Saint Laurent、Christian Dior、Balmain、Hermès、Balenciaga、Givenchy、Chanel、Miu Miu和Louis Vuitton等；資訊分析機構 GlobalData預計，目前已經全球最大電商市場的中國，2025年電商商機將突破3.3兆美元……

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【平穩型內需股康師傅】

康師傅控股有限公司
TINGYI (CAYMAN ISLANDS) HOLDING CORP.

股票代號：0322
市盈率：17倍
每股盈利：$0.86
市值：$840億
業務類別：食物飲品
集團主席：魏宏名
主要股東：頂新控股有限公司（33.5%）

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：556／590／607／620／676
毛利（億人民幣）：174／173／187／198／224
盈利（億人民幣）：11.6／18.2／24.6／33.3／40.2
每股盈利（港元）：0.25／0.39／0.50／0.66／0.86
每股股息（港元）：0.12／0.19／0.50／0.66／0.86
ROE：6.28／9.96／12.9／17.0／19.9

--企業簡介--

康師傅控股主要在中國從事生產和銷售方便麵、飲品及方便食品。1992開始生產方便麵，1996 年開始飲品業務，2012 年完成與百事中國飲料業務的策略性聯盟，獨家負責製造銷售中國的非酒精飲料。

香港人對康師傅的品牌認識可能只屬普通程度，但在國內市場，其品牌絕對是廣為人知，在行業裡，其品牌更是居於第一位。

--中國一哥--

據尼爾森2020年12月數據顯示，以銷售量為基準，在2020年康師傅於方便麵及即飲茶（含奶茶）的市場佔有率分別為43.7%及43.6%，穩居市場領導地位；於整體果汁的市場佔有率為17.3%，居市場第二位。

據GlobalData 2020年12月數據顯示，百事碳酸飲料2020年銷售量市佔以33.4%居市場第二位。

【圖1】--康師博的生產及銷售網絡

康師傅的其中一個優勢，就是其銷售網絡。康師傅擁有數百個營業所及過百個倉庫，以服務約3萬間經銷商及14萬間直營零售商，在成本及戰略上的確能做到不錯效果，這亦是大企業的優勢，令小公司難以直接競爭。

若細心分析上圖的數據，會發現大環境的改變令數據產生變化，「營業所」、「員工人數」出現了較明顯的下跌，「直營零售商」反而有所上升。反映這企業正利用各方法去減少成本，過往較大型的營業所銷售模式，賺錢能力已轉弱，取而代之則是利用「直營零售商」去進行銷售，這模式有利在成本上的控制。

大致來說，康師傅是一間不差的企業，在行業中擁有龍頭地位、領導品牌，而且市場佔有率高、銷售網絡完善而龐大，加上生意能保持每年成長。康師傅所做的各種業務，都是環繞著「方便」這個概念，而中國愈趨城市化，人們生活更忙碌，其業務在長遠的確仍不差。

--一哥的代價--

從上述數據中，可看到康師傅在市佔率方面不差，但若再看其中的生意與盈利，就發現增長力不算好強，雖然都有增長，但只是平穩。

因為市場競爭激烈、中國社會愈來愈發達、消費者知識水平提高，對產品的要求、比較及追求新鮮感都會增加，令消費者行為更易改變；而近年競爭激烈，亦令產品多了減價促銷的現象，從而影響毛利。另外，康師傅為保持市佔率，花了不少錢賣廣告，令相關成本不斷增加，引致盈利減少。

即是說，康師傅雖然在不少產品類別都在中國成為第一位，但由於市場競爭激烈，要依靠大量廣告去維持這個地位，令康師傅出現生意做大了、賺錢卻少了的情況，反映品牌雖然有，但消費者忠誠度不足，品牌價值算是中等。

--分析業務分類--

【圖2】--康師博各類產品佔比

方便麵的市場競爭十分激烈，令致其市佔率不斷減少（不過仍是第一位）。飲品業務在市佔率仍佔首位，但市佔率有所減少。無論是方便麵還是飲品業務，這種市場競爭仍會持續，減價促銷加上廣告費用增加，相信其將來毛利率只能維持現水平。

這反映康師博雖然部分產品市佔率最高，但卻以廣告及低價競爭的策略去進行，令這企業的賺錢能不強，只能賺取合理而不過多的利潤，品牌價值不算高。

另外，康師傅控股2015 年與美國星巴克公司簽署協議，共同開拓中國即飲咖啡市場。這次與星巴克的合作，將豐富康師傅在中國市場的飲料產品組合，相信將有助延展其持續發展的動力。另一方面，與百事合作將令康師傅產生一定的優勢。

--投資策略--

行業領導是康師博一個亮麗之處，無論是自有品牌，還是合作的百事品牌，都算有價值。不過，國內消費者對品牌仍不是十分忠誠，往往因價格因素而轉買其他產品，而市佔率要靠減價等去維持。

中國經濟高增長時代已過，加上此企業的賺錢能力一般，都是其不足之處。所以結論是康師博具有品牌價值，而整體看，價值算是不過不失。

最後，在投資方面，這股現時市盈率為17倍，股息率近6%，算是合理區中間至中上位置，長線投資價值都有，但投資者不能預期這股高增長。這股可視為收息，及基本增長型。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

【平穩型內需股康師傅】

康師傅控股有限公司
TINGYI (CAYMAN ISLANDS) HOLDING CORP.

股票代號：0322
市盈率：17倍
每股盈利：$0.86
市值：$840億
業務類別：食物飲品
集團主席：魏宏名
主要股東：頂新控股有限公司（33.5%）

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：556／590／607／620／676
毛利（億人民幣）：174／173／187／198／224
盈利（億人民幣）：11.6／18.2／24.6／33.3／40.2
每股盈利（港元）：0.25／0.39／0.50／0.66／0.86
每股股息（港元）：0.12／0.19／0.50／0.66／0.86
ROE：6.28／9.96／12.9／17.0／19.9

--企業簡介--

康師傅控股主要在中國從事生產和銷售方便麵、飲品及方便食品。1992開始生產方便麵，1996 年開始飲品業務，2012 年完成與百事中國飲料業務的策略性聯盟，獨家負責製造銷售中國的非酒精飲料。

香港人對康師傅的品牌認識可能只屬普通程度，但在國內市場，其品牌絕對是廣為人知，在行業裡，其品牌更是居於第一位。

--中國一哥--

據尼爾森2020年12月數據顯示，以銷售量為基準，在2020年康師傅於方便麵及即飲茶（含奶茶）的市場佔有率分別為43.7%及43.6%，穩居市場領導地位；於整體果汁的市場佔有率為17.3%，居市場第二位。

據GlobalData 2020年12月數據顯示，百事碳酸飲料2020年銷售量市佔以33.4%居市場第二位。

【圖1】--康師博的生產及銷售網絡

康師傅的其中一個優勢，就是其銷售網絡。康師傅擁有數百個營業所及過百個倉庫，以服務約3萬間經銷商及14萬間直營零售商，在成本及戰略上的確能做到不錯效果，這亦是大企業的優勢，令小公司難以直接競爭。

若細心分析上圖的數據，會發現大環境的改變令數據產生變化，「營業所」、「員工人數」出現了較明顯的下跌，「直營零售商」反而有所上升。反映這企業正利用各方法去減少成本，過往較大型的營業所銷售模式，賺錢能力已轉弱，取而代之則是利用「直營零售商」去進行銷售，這模式有利在成本上的控制。

大致來說，康師傅是一間不差的企業，在行業中擁有龍頭地位、領導品牌，而且市場佔有率高、銷售網絡完善而龐大，加上生意能保持每年成長。康師傅所做的各種業務，都是環繞著「方便」這個概念，而中國愈趨城市化，人們生活更忙碌，其業務在長遠的確仍不差。

--一哥的代價--

從上述數據中，可看到康師傅在市佔率方面不差，但若再看其中的生意與盈利，就發現增長力不算好強，雖然都有增長，但只是平穩。

因為市場競爭激烈、中國社會愈來愈發達、消費者知識水平提高，對產品的要求、比較及追求新鮮感都會增加，令消費者行為更易改變；而近年競爭激烈，亦令產品多了減價促銷的現象，從而影響毛利。另外，康師傅為保持市佔率，花了不少錢賣廣告，令相關成本不斷增加，引致盈利減少。

即是說，康師傅雖然在不少產品類別都在中國成為第一位，但由於市場競爭激烈，要依靠大量廣告去維持這個地位，令康師傅出現生意做大了、賺錢卻少了的情況，反映品牌雖然有，但消費者忠誠度不足，品牌價值算是中等。

--分析業務分類--

【圖2】--康師博各類產品佔比

方便麵的市場競爭十分激烈，令致其市佔率不斷減少（不過仍是第一位）。飲品業務在市佔率仍佔首位，但市佔率有所減少。無論是方便麵還是飲品業務，這種市場競爭仍會持續，減價促銷加上廣告費用增加，相信其將來毛利率只能維持現水平。

這反映康師博雖然部分產品市佔率最高，但卻以廣告及低價競爭的策略去進行，令這企業的賺錢能不強，只能賺取合理而不過多的利潤，品牌價值不算高。

另外，康師傅控股2015 年與美國星巴克公司簽署協議，共同開拓中國即飲咖啡市場。這次與星巴克的合作，將豐富康師傅在中國市場的飲料產品組合，相信將有助延展其持續發展的動力。另一方面，與百事合作將令康師傅產生一定的優勢。

--投資策略--

行業領導是康師博一個亮麗之處，無論是自有品牌，還是合作的百事品牌，都算有價值。不過，國內消費者對品牌仍不是十分忠誠，往往因價格因素而轉買其他產品，而市佔率要靠減價等去維持。

中國經濟高增長時代已過，加上此企業的賺錢能力一般，都是其不足之處。所以結論是康師博具有品牌價值，而整體看，價值算是不過不失。

最後，在投資方面，這股現時市盈率為17倍，股息率近6%，算是合理區中間至中上位置，長線投資價值都有，但投資者不能預期這股高增長。這股可視為收息，及基本增長型。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）