【永豐投顧】#永豐總經與產業週報09272021

🔺Fed 明確表示年內啟動縮減 QE，而市場也已做好準備，對美股衝擊將不若 2013 年;預期短期內資金仍持續向大型科技股與防禦類股流入，本週 S&P 500 預估區 間 4,350~4,500;BOE 釋出鷹派訊號後，10 年期美債殖利率突破 1.45%大關。展 望本週，9 月底美國政府關門、10 月中旬債務違約的風險猶存，預期 10 年期美債 殖利率震盪偏跌;FOMC 偏鷹，市場升息預期轉強，然因升息並非立即性的威脅， 本週市場將消化並淡化 FOMC 的鷹派訊號，預期 DXY 震盪偏空。

🔺CBC 決議維持重貼現率於 1.125%不變，延續當前寬鬆貨幣政策;台股建議以產業 趨勢明確的晶圓代工、高速傳輸及伺服器相關族群為選股標的，預估本週指數區間 17,000~17,400;中國恆大事件推升避險情緒，然市場傾向認為事件在可控範圍內， 買盤未蔓延至長券端，5 年券殖利率週線小幅收紅;市場多已反應 FOMC 會議結 果，恆大債務問題趨緩後外資多轉賣為買，對台幣提供支撐，預期台幣走勢偏多。

🔺4Q 為跨週期政策出力時機，但關注經濟下行風險程度需略高於上行表現，主要源 於恒大債務雖非雷曼，而是折射中國房市在調控後的下行壓力逐漸增加，往後必然 衍生出仰賴土地、房產領域的金融與財政問題;能耗雙產政策相繼在 9 月中旬落地， 本週公布的製造業 PMI 存在不如預期的可能性。

🔺Gap 公布 FY 2Q21 財報，營收 42.11 億美元，+28.6%YoY，並較 2Q19 成長 5%， 優於 Bloomberg 同業預估之 41.29 億美元，並創歷史同期新高，毛利率 43.3%， 亦優於 Bloomberg 同業預估之 40.55%水準，稅後 EPS 為 0.68 美元，相較於 2Q20 稅後 EPS -0.17 美元由虧轉盈，並優於同業預期的 0.43 元水準。
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【潑水很暴力？民進黨才是杯葛始祖】
行政院長蘇貞昌任內國家行政空轉，尸位素餐
缺水缺電缺疫苗、多個會報不開會、3+11和台鐵重大事件至今也都沒給交代！
毫無作為的政府，上台報告還會跟立委反質詢！
拿不出實質的改善、做不到負責，全黨上下齊護航，就別想上台！

既然民進黨覺得國民黨在國會潑水抗爭、表達民意是暴力
我們也幫害怕想起來的民進黨複習貴黨的豐功偉業：
➡️2010年7月8日，立法院召開臨時會審ECFA及配套法案，民進黨立委黃偉哲隨手拔起計時器朝著主席台丟去，砸中國民黨立委吳育昇，導致吳育昇委員額頭逢了8針，另外國民黨立委謝國樑，則是被多名民進黨立委抓傷，咬傷手臂。
➡️2012年因為反對美牛開放，民進黨立院黨團進行5天4夜120小時全體總動員，霸佔主席台，阻擋《食管法》的修法。
➡️2013年因核四爭議與公投問題杯葛議事，並要求讓《核四公民投票特別條例》逕付二讀，6度杯葛江宜樺到立法院報告。
➡️2014年民進黨立委陳其邁擔任內政委員會召委，向國民黨立委張慶忠潑水（民進黨有沒有覺得很暴力？）；2015年陳其邁質詢前陸委會主委王郁琦爆出「我恁爸爸啦！」

真要比，民進黨才是體制外的專家
馬政府時期，民進黨每次杯葛， #國民黨都會讓步以回應民意
現在民進黨完全執政也完全不給監督
政院、總統府、黨部外拒馬擋好擋滿，傾聽不到民意也不怕自己被貼暴力驅逐的標籤
凌晨時分派員大批警力驅趕為土地正義抗議的學生
國會儼然成了行政院的立法局，為了貫徹黨意護航離譜官員至極致

既不民主也不進步的民進黨，台灣民意在民進黨任內永遠傳不到立法院內！
如果民進黨這些脫序行為是合理的，那國民黨基於議事規則的合法杯葛又豈能被認為不合理？
如果國民黨透過體制內的程序或手段來行使職權或是杯葛議事，就被認為是在糟蹋立法院，那過去民進黨的行為又該怎麼評價？

#民進黨立委是黨意代表不是民意代表
#只許自己在野失序不許其他在野黨抗議
#當年失序的委員現在都被包裝成暖男和幸福市長

【建行是理想收息股】

中國建設銀行股份有限公司
CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION

股票代號：0939
市盈率：4.5倍
股息率：7%
每股盈利：$1.26
市值：$13000億
業務類別：銀行業
集團主席：田國立
主要股東：中央匯金投資有限責任公司(H股)(57.0%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：5590／5940／6330／6780／7140
利息淨收入（億人民幣）：4180／4520／4860／5370／5760
盈利（億人民幣）：2310／2420／2550／2670／2710
每股盈利（港元）：1.02／1.15／1.14／1.17／1.26
每股股息（港）：0.31／0.35／0.35／0.36／0.39
ROE：15.4／14.4／13.6／12.7／11.8

--企業簡介--

中國建設銀行成立於1954 年， 是中國大型的股份制商業銀行， 總部設在北京。2005年在香港聯合交易所掛牌上市，於2007年在上海證券交易所掛牌上市（股票代碼601939），以市值計居全球上市銀行第五位。

建行在中國內地設有分支機構近15,000 個，擁約350 萬公司客戶、3 億個人客戶，另外在香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾、紐約、悉尼等地設有海外分行。

--銀行業的特質--

銀行本質令其存有不少風險，因為銀行的最基本業務就是無中生有，依靠他人的存款（其實即是銀行欠他們的錢），然後銀行再將資金借出去賺取當中的息差。

即是說，銀行其實背負著大量負債，雖然只要控制得宜就沒有大問題，但若自身出現問題，又或外在出現了某些黑天鵝的大型事件，都有可能令銀行出現巨大風險，這就是銀行業的本質。

金融海嘯就是其一，不少國際性大銀行都受到衝擊，由於金融產品不斷創新，其實會令金融體系變得更複雜，不確定性上升，銀行的潛在風險不知不覺增加。因此，除非該銀行股屬穩健派，更有不錯的回報，否則長期的投資價值其實存疑。

中國的金融系統仍未完全開放，相關風險其實相對較低，雖然內銀股亦會面對中國金融系統及銀行壞賬的風險，但面對所謂「不知道的風險」較少，因此較大型的內銀，如四大國有銀行建行（0939）、農行（1288）、工行（1398）、中行（3988），都是較穩健的一群。

--業務平穩增長--

從建行的收益中，可見多年來保持平穩上升，就算經歷金融海嘯，亦沒有對其做成太大影響。建行2005 年在香港上市，當時收益約1,300 億（人民幣，下同），到金融海嘯前升至約2,700 億，而2009 年金融海嘯影響很少，只令營業額倒退不足1%，其後重搭升軌，每年穩步增長，至近年收入約7,000 億。

金融海嘯雖然對全球金融業造成不同程度的打擊，但對中國金融這個未完全全球化的地區來說，銀行業所受的影響有限，當然這亦是中國當時推4 萬億快速救市的成果。

但值得注意的是，在建行的收入結構中，手續費、佣金、其他等一類非傳統收入，由2005 年上市時佔總收入約一成，增加至近年約兩成。

雖然這是開拓新收入來源，但往往亦由於開發一些過於複雜的金融產品，而造成未知的風險。

不過建行在金融海嘯期間，當中部分已佔兩成，亦沒有出現甚麼問題，相信這水平仍是穩建的，除非這部分推出很多新產品而大幅增長，否則平穩增長是可接受，並對其盈利有貢獻。

--內銀股的風險--

內銀股其中一個風險就是壞賬問題，這令市場對內銀股的估值不高，只有幾倍的市盈率，最主要就是反映壞賬的問題。

建行的公司類貨款過半，當中分散在各行業，而每個行業在不良貸款率方面，都有一定的差異。建行的貸款中，佔比較多的行業是製造業，不止佔了貸款近一成，當中的不良貸款率更超過7%，所以當製造業出現較大的不景氣時，對建行會造成較大的盈利打擊，這點不得不注意。

【圖1】--建行按行業劃合的貸款及不良貸款分布情況

【圖2】--建行按產品類型劃分的貸款及不良貸款分布情況

【圖3】--建行不良貸款率

建行的壞賬問題的確需要關注，而更重要的是，中國經濟已比過往年代弱，企業出事的機會更高，所以往後的問題可能加大。

不過，建行始終有一定質素，情況不會太差，同時，市場上的估值已考慮這些因素，所以市盈率只有個位數仍是合理水平。

--比較4 大國有銀行--

若比較其他內銀股，建行的ROA 及ROE 與工行相約，及比中行及農行為佳。

建行的ROA 回落，正反映中國經濟放緩，以及當中壞賬問題所帶來的影響，由於中國經濟仍有放緩之勢，故相信回報率有可能進一步回落。而ROE仍處理想水平， 但不得不注意的是，回報率正下跌中。整體來說，建行及工行的賺錢能力較佳，但回報率下跌是不利之處。

而建行的盈利大致保持增長，成績不錯，就算金融海嘯期間都能保持增長，可見對其沒有甚麼影響。

建行的盈利增長，其中一點是受惠於中國的經濟發展，帶動商業活動及民間借貸增長。故中國經濟進入較低增長年代，難免對建行造成影響。

另外，建行的壞賬問題，亦會對其造成風險，不過整體來說，建行仍有一定質素。

--內銀仍屬穩健--

近年，中國金融市場平穩發展，人行繼續推進利率市場化改革，2013年全面放開金融機構貸款利率制，之後又推動建立金融機構市場利率定價自律機制，市場改革及逐漸開放是必然道路。更開放的市場將會引致更多競爭，而較大規模的建行仍有優勢，但賺錢能力有可能減弱。

內銀股中，建行及工行可說是較有投資價值。綜合來說，建行是不差的企業，擁有品牌，以及有龐大網絡及客源基礎，相信在擴展業務時甚為有利。

銀行業本質上有高負債的風險，雖然內銀面對國際金融風險相對較低，但仍要面對中國銀行在監管上、借貸壞賬上的風險。不過，由於建行為國有銀行，大股東是中央，故若出現重大事件中央都會作出支援，因此就算出現黑天鵝事件，當中的風險其實有限。

--投資策略--

綜合來說，建行有相當的資產規模及網絡，加上有不差的賺錢能力，可算是有一定的質素，有長線投資的價值，加上有一定股息，長線持有及收息都可。

不過，中國經濟放緩以及內銀壞賬問題，都對此股造成風險，由於市場明白這些風險，所以對其估值不高，市盈率常處4、5 倍左右的水平，正正是反映這些因素。

因此雖然個位數的市盈率看似吸引，但卻只處合理的水平。而另一指標就是股息率，由於股息有可能下跌，加上當中的風險問題，故要達6%、7%以上股息率，才算是合理。

另外，建行由於規模已大，增長力不強，因此不要對股價太有期望，只能視為收息股。

現時建行的市盈率、股息率都合理，反映現時股價在合理區約中間水平，投資作長期收息，適合，但就不要對股價有太大期望。

最後投資者要注意一點，銀行業是較特別的行業， 本質上有較高風險，所以不宜將太多資產集中在銀行股，銀行股佔股票組合不建議超過三成，甚至兩成。因此，建行可以是收息股組合其中一隻收息股，但不是唯一的一隻。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

使用機材：ガレリア（​ゲーミングPC​）
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我们眼中的物质世界越来越梦幻、荒诞，现在就连我们每一个人的大脑都有了那么一点点人为操控或者说被人为重置的痕迹，所以如果我的大脑真的被清空，然后再录入一段全新的记忆，那么我将是一个全新的人…

公众号：壮的响亮
淘宝店：壮的响亮
新浪微博：王壮撞壮壮

经过十几天的折腾，处理了普吉岛的事物又辗转飞到曼谷找中国大使馆认可的医院，排期做核酸检测，被插喉咙插鼻孔。几天之后拿到健康报告，一家三口全副武装凌晨1点登机飞回到广州，落地之后提取行李、入关再排2个多小时的队提交泰国核酸检测、填写健康码表格、领取中国版核酸检测试剂一看哎呀…这两根比泰国的粗啊！检测后排队上车开到一个分流点又等1个多小时，我跟寺姐倒还好只是比较心疼小小壮，他不知道为什么突然间全世界的东西都不能碰，一路口罩面罩又闷又困又不能揉眼睛。很早之前用洗手液还觉得搓搓好玩！现在一天要洗几十次就很烦。终于登上大巴一路看着日出来到广州某酒店进行长达14天的隔离。给大家看一下我们的房间。2020大转折那一期，跟大家说我们通过各种正在发生的实事结合那些预言家、未来人留下的只言片语，几乎能够明确的判断出这个我们熟悉的世界在以急转弯的方式迅速改变，这是任何人都阻止不了的，它甚至不会给我们喘息适应的时间。我们就像被一阵突如其来的狂风席卷，你无法预计风何时能停、人落在何处。不知道在座的各位有多少人已经感受到，这种急剧的变化已经渗透到自己生活中的每一条缝隙？我看到最明显的就是在普吉岛关系最好的一家马来西亚的朋友，做中高端旅游原本收入很好，结果从今年年初就眼睁睁看着自己每一块业务的收入归零，整整大半年的时间就在家里干耗，不亲身经历是无法理解那种焦虑、烦躁…在他们眼睛里是有这个城市明显的繁荣和冷清的对比，他说大海啸那一年都没这么惨淡，他们看到周围来自各个地方做着各个行业的朋友清空家当返回老家另谋生路，那种内心的荒凉感，甚至让人对未来的生活失去希望。但是在我眼中这个改变不仅仅是未来的事情脱离我们设想的轨迹，最让人迷惑恐惧的是，怎么那些曾经发生过的事情也开始在我们的意识中变得模糊了…

身在此刻的我回头看看这两年发生的事儿，一下子在上海、一下子又到了深圳、马来西亚吉隆坡关丹、泰国清迈普吉岛，回想起来都是跳空的、一幕一幕的片段，就是有些时候你会觉得那些经历过的事情有点失真，或者感觉自己深陷到一场虚幻的梦境！梦境最大的特点就是没有过程！1-2月疫情刚刚爆发，转眼间7月中下了,这年还没过就又要过年了！这时间真的已经快到让人来不及感受生活中的细节…5月底突然传来澳门赌王离世的消息，我彻底蒙圈，诶！我分明记得这件事在几年前发生过了，当时还有各房太太争产的新闻啊！怎么又来了一遍？这一集我们就综合讲一讲时间变快、记忆失真、世界荒诞，人类怎么了？总之就是跟之前的感知不一样了？我们先说时间！越来越快，而且在不断的加速…我其实一直也在判断这是不是自己的错觉，然后就分别去问身边的朋友，有没有感觉时间流动的速度在加快，绝大部分的回应是不假思索的先肯定再疑问。就是：有，但为什么呢？于是就分别跟几个朋友形成了几种不同视角的讨论…有人说随着年龄的增长，人就是会有时间变快的错觉！大概的意思是如果每一个人都既定了一个年龄比方说100岁，这个人经历的第一年，他对时间的感受是1除以他接下来所剩的人生长度也就是99。以此类推分子1不变，分母逐年递减98、97得出速度。也就是说到一个人50岁的时候，他对时间速度的感知加快一倍，75岁再翻一倍。嗯，有道理！但是我说的不仅仅是感知，是真正意义上的时间有没有在加速。或者说有没有可能加速！因为如果真的有一个力量可以站在时空之外操控时间，让全世界的一切突然停止，那无论中间隔了多久当我们再被启动时，没有人会知道我们曾经静止过，加速也是一样。然后就有人提出了相对论，遇事不决量子力学！时间在宇宙中本来就不是恒定的，质量越大、速度越快时间相对越慢，比如黑洞与光速周围的时间就会很慢。那根据这样的逻辑如果我们真的明显感觉到时间在变快，最大的可能性是整个太阳系甚至银河系的能量、质量、速度都越过了峰值期开始同时衰减…通俗来讲就是太阳、地球、月亮各自的能量场在逐年减弱，星球的大小质量越来越小、运行速度越来越慢，时间也就相对越来越快！再跟着这个逻辑猜想，这也是为什么近些年人类的内心越来越躁动不安，因为他潜意识感受到了，来自本星系能量场正在衰减的信号，内心就不自知的因即将到来的匮乏感而产生恐慌情绪，于是无意识的、更加贪婪的想要争夺占有！甚至让我们错误的以为整个宇宙在不断膨胀，其实不是，是我们这个星系中的一切在同比例缩小！而且在这个过程中由于各个星球之间相对的质量、距离、速度都在衰减，所以导致了很多自然灾害的频繁发生，当然这是另外一种猜想啊。

也有人提到2012说人类真的经历了世界末日。有更高等的智慧生命为了研究人类文明，将全体人类的意识储存到一个虚拟世界。所以才会在2012年之后有越来越多的人感觉，现在的生活没有以前那么真实自然，很多事情看起来非常荒诞，就是假到什么程度？比如：大家知道辛普森预言，就是精准预言了众多“世界大事件”的动画片，它比预言家更牛的地方是它有画面。所以有的时候精准到人物、服装、位置都是一摸一样的。白老虎袭击驯兽师、爱疯的诞生、2014年世界杯球员尼玛受伤，甚至篮球巨星科比坠机。但是这里面最让我无法接受的是这一段，预言美国总统川普也就算了…这张纸板掉在地上的画面真的是太邪门！如果不是创作者曾经经历过这一幕，你甚至觉得那就是反过来，高等智慧生命在看了辛普森预言的动画片之后，把世界塑造成这般搞笑的模样…不但我们眼中的物质世界越来越梦幻、荒诞，现在就连我们每一个人的大脑都有了那么一点点人为操控或者说被人为重置的痕迹。就像我在本片开头提到赌王离世的消息，所以如果我的大脑真的被清空，然后再录入一段全新的记忆，那么我将是一个全新的人…那我在回忆过往经历的时候，确实很容易丢失细节和过程，这也就不奇怪人有的时候会突然感觉，此情此景好像曾经发生过！人们把这种集体性的记忆失真称为曼德拉效应。2010年一位超能力研究者“菲安娜布梅”，突然发现诶“曼德拉”怎么还活着？跟我看赌王的感觉一模一样，不是在80年代就死在监狱了吗？当时这是一个很轰动的大新闻啊，还在电视上看到曼德拉的遗孀哭泣的画面，然后他就赶紧打电话问朋友，朋友第一反应是不可能，你肯定看错了，曼德拉早就离世啦！然后他就给这个朋友看曼德拉近期的新闻，朋友也是一愣！也跟她描述当年看到新闻的播报…于是呢，他们两个就决定在网络上发布这个疑问，吸引了好多人都声称自己记得非常清楚，曼德拉是80年代死在监狱的。结果到了2013年曼德拉才真的离世，后来大家、又觉得他离世的时间很蹊跷距离玛雅预言世界末日时间整整一年。所以有很多人把曼德拉效应和那一次世界末日联系在一起，说很有可能由于80年代曼德拉的离世，导致一连串的事件发生最终引起世界末日，结果就有第三方的力量介入抹去人类部分记忆之后将时间重置。

我们这一代人不知是幸运还是不幸，赶上了一个剧烈震荡的时代。未来震荡也就算了，现在连我经历的过去也在震荡，要我们如何面对呢？一切都在当下，多陪伴家人、不做委屈的事、多吃自己爱吃的，挣钱没那么重要。保护好自己的身体，无上限的增强在任何环境下的生存能力！