#八百回合經濟談
〔#歷史上的這幾天 #英國央行破產 #英鎊與歐元的愛恨情仇〕
先前跟壯士們介紹了亞洲金融危機的故事（奉上傳送門 #亞洲金融危機24週年）
那麼今天，童顏吐司編把地理位置往西邊移移移，帶大家回顧一下 1992 年 9 月中旬的這幾天，在英國發生的黑色星期三，以及分享...
#八百回合經濟談
〔#歷史上的這幾天 #英國央行破產 #英鎊與歐元的愛恨情仇〕
先前跟壯士們介紹了亞洲金融危機的故事（奉上傳送門 #亞洲金融危機24週年）
那麼今天，童顏吐司編把地理位置往西邊移移移，帶大家回顧一下 1992 年 9 月中旬的這幾天，在英國發生的黑色星期三，以及分享英鎊與歐元的愛恨情仇。
▌ 前情提要
1945 年二戰結束後，許多歐洲領袖同意，交戰國間的經濟合作與整合能夠避免這類大型戰爭再次發生，歐陸可以不用再遭受破壞。
因此，為了打破各國間經濟的藩籬，各國放棄原有行使貨幣政策的權力，由歐洲中央集權式的超國家機關與機制－中央委員會與歐洲貨幣單位（ECU）－來制定貨幣政策。
而穩定的匯率也非常重要，重點是能夠穩定物價，還可以強化歐洲在世界貨幣體系的角色，使歐盟真正成為像美國一樣的一個單一市場。
▌ 1979 - 1998：歐洲貨幣體系(EMS)
在 EMS 底下的歐洲匯率機制（ERM）當中，每一成員國的貨幣都與由多國貨幣加權平均而成的「歐洲貨幣單位」（ECU），定出一個中心匯率。
而每兩國之間的匯率則由與 ECU 的比例去計算，成員國的貨幣可以在一定的幅度下波動，接近上下限時，各國的中央銀行便必須進行干預。
因此雖然大家稱 EMS 為固定匯率組織，但ERM 並非完全硬梆梆的固定匯率。
經過一連串的整頓，EMS 的成員國從起初的 8 個，持續成長到 1992 年初的 11 個會員國。
當中包含：德國、法國、義大利、比利時、丹麥、愛爾蘭、盧森堡、荷蘭、西班牙、英國、葡萄牙。
在當時，因為德國的通膨很低，馬克成為了強勢貨幣，其他成員國為了讓物價更穩定，便自然而然地釘住了德國馬克。
因此德國的高經濟成長與低通貨膨脹，使其對 EMS 的影響力極大。
1990 年，東西德統一，使德國經濟繁榮且通貨膨脹率較高。
然而，有了一戰結束後經歷惡性通貨膨脹的經驗後，德國非常擔心通貨膨脹，因此便提升了「利率水準」來對抗通貨膨脹。
德國的政策使得許多為刺激經濟增長而施行低利率的國家壓力很大，為了匯率維持在規定範圍內，各國被迫跟著升息，造成通貨緊縮。
而通貨緊縮的效果，伴隨而來的是無止盡的不景氣與更高的失業率，尤其發生在英國、法國、義大利、西班牙，還有其他幾乎所有的 EMS 成員國。
▌ 黑色星期三
維持原先固定匯率的成本越來越高，市場上便開始有人認為，比較弱的經濟體有可能會貶值或放棄固定匯率，而其中之一便是之前提過的「金融巨鱷索羅斯」。（忘記的壯士請跟我來 #亞洲金融危機24週年）
英格蘭銀行為了對抗投機攻擊、維持固定匯率，曾經一天花費 150-200 億美金來支撐英鎊。
1992 年 9 月 15 日，索羅斯開始狙擊英鎊，但英國仍無法挽回一天大跌 5% 的頹勢，於 9 月 16 日 宣布退出歐洲匯率機制，史稱黑色星期三。
而 1992 年這一戰，也是讓索羅斯聲名大噪的一戰，捲走了超過 10 億美元，因此人稱他為「讓英國央行破產的男人」。
▌ 英鎊與歐元的愛恨情仇
說到英鎊與歐元，大家總會想說為什麼英鎊沒有消失變成歐元？英國改用歐元不好嗎？
1999 年歐元區正式成立，英國卻選擇不加入，在當時也吵得沸沸揚揚。
反對加入歐元區者認為，如果英國改採歐元，是把利率與貨幣政策的控制權，拿去跟在歐洲央行（ECB）決定整個歐元區利率表決時的一票交換。
而在歐元區內政府的赤字必須受到規範限制，那麼英國勢必得增稅或降低公共支出，才能滿足其要求。
如果遇到一些經濟衝擊時，ECB 很難找出一個最適當的利率去配合各國的狀況。
另外，英國那時的失業率與通膨都較低，經濟成長也比歐元區好，加入的話也很有可能被拖累。
當然也有一些人支持英國加入歐元區，他們認為外國投資是英國繁榮的基礎，如果使用的仍然是英鎊，波動的匯率會使投資人卻步。
此外，英國與歐元區國家貿易十分密切，使用同個貨幣也比較方便、風險較低。
因此，支持者認為，加入歐元區可以讓經濟變得穩定，有了消費者與生產者比較物價與薪資時的方便性，也能促進經濟效率與增加競爭力。
雖說看起來加入歐元區有諸多好處，也有人提出英國較寬鬆的法規與稅收，才是吸引投資人最關鍵之處。
▌ 小結
英國是否加入歐元區至今仍是個大哉問，2009 年英鎊兌歐元大幅貶值，使許多中小企業叫苦連天。
然而，2010 年發生的歐債危機，又讓大家直呼好險沒有加入歐元區。
今天童顏吐司編帶壯士們瞭解了英國黑色星期三的歷史，也稍微說明一下英鎊為什麼沒有消失變成歐元的故事，之後有機會再向大家介紹歐元區的來龍去脈！
參考資料：
Krugman, Obstfeld, & Melitz (10Ed.) International Economics: Theory and Policy
#臺灣 #生活 #政經八百 #知識 #大學生 #經濟 #經濟學 #台灣 #科普 #科普經濟 #懶人包 #金融 #英國 #匯率 #美元 #歐元 #英鎊
1992年美金匯率 在 政經八百 Facebook 的最佳貼文
#八百回合經濟談
〔#歷史上的這幾天 #英國央行破產 #英鎊與歐元的愛恨情仇〕
先前跟壯士們介紹了亞洲金融危機的故事（奉上傳送門 #亞洲金融危機24週年）
那麼今天，童顏吐司編把地理位置往西邊移移移，帶大家回顧一下 1992 年 9 月中旬的這幾天，在英國發生的黑色星期三，以及分享英鎊與歐元的愛恨情仇。
▌ 前情提要
1945 年二戰結束後，許多歐洲領袖同意，交戰國間的經濟合作與整合能夠避免這類大型戰爭再次發生，歐陸可以不用再遭受破壞。
因此，為了打破各國間經濟的藩籬，各國放棄原有行使貨幣政策的權力，由歐洲中央集權式的超國家機關與機制－中央委員會與歐洲貨幣單位（ECU）－來制定貨幣政策。
而穩定的匯率也非常重要，重點是能夠穩定物價，還可以強化歐洲在世界貨幣體系的角色，使歐盟真正成為像美國一樣的一個單一市場。
▌ 1979 - 1998：歐洲貨幣體系(EMS)
在 EMS 底下的歐洲匯率機制（ERM）當中，每一成員國的貨幣都與由多國貨幣加權平均而成的「歐洲貨幣單位」（ECU），定出一個中心匯率。
而每兩國之間的匯率則由與 ECU 的比例去計算，成員國的貨幣可以在一定的幅度下波動，接近上下限時，各國的中央銀行便必須進行干預。
因此雖然大家稱 EMS 為固定匯率組織，但ERM 並非完全硬梆梆的固定匯率。
經過一連串的整頓，EMS 的成員國從起初的 8 個，持續成長到 1992 年初的 11 個會員國。
當中包含：德國、法國、義大利、比利時、丹麥、愛爾蘭、盧森堡、荷蘭、西班牙、英國、葡萄牙。
在當時，因為德國的通膨很低，馬克成為了強勢貨幣，其他成員國為了讓物價更穩定，便自然而然地釘住了德國馬克。
因此德國的高經濟成長與低通貨膨脹，使其對 EMS 的影響力極大。
1990 年，東西德統一，使德國經濟繁榮且通貨膨脹率較高。
然而，有了一戰結束後經歷惡性通貨膨脹的經驗後，德國非常擔心通貨膨脹，因此便提升了「利率水準」來對抗通貨膨脹。
德國的政策使得許多為刺激經濟增長而施行低利率的國家壓力很大，為了匯率維持在規定範圍內，各國被迫跟著升息，造成通貨緊縮。
而通貨緊縮的效果，伴隨而來的是無止盡的不景氣與更高的失業率，尤其發生在英國、法國、義大利、西班牙，還有其他幾乎所有的 EMS 成員國。
▌ 黑色星期三
維持原先固定匯率的成本越來越高，市場上便開始有人認為，比較弱的經濟體有可能會貶值或放棄固定匯率，而其中之一便是之前提過的「金融巨鱷索羅斯」。（忘記的壯士請跟我來 #亞洲金融危機24週年）
英格蘭銀行為了對抗投機攻擊、維持固定匯率，曾經一天花費 150-200 億美金來支撐英鎊。
1992 年 9 月 15 日，索羅斯開始狙擊英鎊，但英國仍無法挽回一天大跌 5% 的頹勢，於 9 月 16 日 宣布退出歐洲匯率機制，史稱黑色星期三。
而 1992 年這一戰，也是讓索羅斯聲名大噪的一戰，捲走了超過 10 億美元，因此人稱他為「讓英國央行破產的男人」。
▌ 英鎊與歐元的愛恨情仇
說到英鎊與歐元，大家總會想說為什麼英鎊沒有消失變成歐元？英國改用歐元不好嗎？
1999 年歐元區正式成立，英國卻選擇不加入，在當時也吵得沸沸揚揚。
反對加入歐元區者認為，如果英國改採歐元，是把利率與貨幣政策的控制權，拿去跟在歐洲央行（ECB）決定整個歐元區利率表決時的一票交換。
而在歐元區內政府的赤字必須受到規範限制，那麼英國勢必得增稅或降低公共支出，才能滿足其要求。
如果遇到一些經濟衝擊時，ECB 很難找出一個最適當的利率去配合各國的狀況。
另外，英國那時的失業率與通膨都較低，經濟成長也比歐元區好，加入的話也很有可能被拖累。
當然也有一些人支持英國加入歐元區，他們認為外國投資是英國繁榮的基礎，如果使用的仍然是英鎊，波動的匯率會使投資人卻步。
此外，英國與歐元區國家貿易十分密切，使用同個貨幣也比較方便、風險較低。
因此，支持者認為，加入歐元區可以讓經濟變得穩定，有了消費者與生產者比較物價與薪資時的方便性，也能促進經濟效率與增加競爭力。
雖說看起來加入歐元區有諸多好處，也有人提出英國較寬鬆的法規與稅收，才是吸引投資人最關鍵之處。
▌ 小結
英國是否加入歐元區至今仍是個大哉問，2009 年英鎊兌歐元大幅貶值，使許多中小企業叫苦連天。
然而，2010 年發生的歐債危機，又讓大家直呼好險沒有加入歐元區。
今天童顏吐司編帶壯士們瞭解了英國黑色星期三的歷史，也稍微說明一下英鎊為什麼沒有消失變成歐元的故事，之後有機會再向大家介紹歐元區的來龍去脈！
參考資料：
Krugman, Obstfeld, & Melitz (10Ed.) International Economics: Theory and Policy
#臺灣 #生活 #政經八百 #知識 #大學生 #經濟 #經濟學 #台灣 #科普 #科普經濟 #懶人包 #金融 #英國 #匯率 #美元 #歐元 #英鎊
1992年美金匯率 在 Facebook 的最佳解答
［大理鄉中出環］（＊）I am serious．If eating 8蚊麥芽糖夾餅doesn't incentivize you to invest, nothing will.
TLDR：匯率制度似買胸圍，唔啱身夾硬嚟，表面好睇，遲早出事。
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1. 早排講葬禮，過我死鬼阿公，除咗鍾意睇不文集（畀我拎咗去睇），炸雞翼（畀我食），鋸西多（又係畀我食埋）（＊＊＊），仲有佢就係好鍾意食麥芽糖夾餅，當然亦係畀我食埋
2. 但我好肯定，當年8蚊食麥芽糖夾餅，可以食撚到阿公同我literally 飽死。而當年仲要係另外有個hemispherical 嘅容器裝住麥芽糖，用對筷子捲，雖然我到而家都唔知最後嗰啲點拎出嚟。（＊＊＊＊）．我細細個已經拎嚟裝水，研究係咪 4/3 X π X 半經三次方，唔做科學家真係埋沒咗我。「學校咁早有教？」「學校夠冇教你扑嘢啦，你又識？」（＊＊＊＊＊）
3. 有人話因為租貴。唔可以話錯，但啱唔晒。唔使涉及租嘅嘢，一樣係飛升，我唔撚信網上賣麥芽糖餅買2蚊塊。況且一般食肆最大成本係員工。而人工貴租貴係結果，唔係原因。
4. 冇錯，幾廿年前嘅事嘛，佢都死咗三十年。有通脹物價飛升。但有冇諗過點解物價升？視乎你係咩學派，但一般人都知，錢印得太多。
5. 但點解會印得多？聯儲局量化寬鬆後先開始？又錯。上次咪講過，尼克遜廢除金本位咯，自此法幣就任印（subject to certain conditions），貨幣供應脫離GDP，人工亦都追唔上人均GDP，都係金本位收皮後嘅事。五十年之嘛。歷史係咁讀的，你旨意啲濕鳩教授真係含得撚。
6. 但一樣，佢地根本don’t give a shit，佢份糧係咪基於教得好唔好？人人都知，呃funding 先係大茶飯嘛，阿富汗都係咁玩。
7. 我在經濟一週篇文，就用咗呢個有點不文但我覺得好貼切嘅比喻：
8. 匯率制度似買胸圍，唔啱身夾硬嚟，表面好睇，遲早出事。冇咁大個頭唔好戴咁大頂帽，33B就33B，唔好買大買細。
9. 唔信？英鎊被索羅斯狙擊，最後退出歐洲匯率機制（ERM），英鎊半年跌30%，英國納稅人輸咗10億美金（1992年嘅10億），索老一戰成名成為打爆英倫銀行的人，仲害到英國首相都下埋台。因乜？正係冇咁大個頭，唔好戴咁大個bra．對面岸嘅德國（當時已統一）就戴得起啦．ERM就係外判咗個揀胸圍嘅權利畀德國。
10. 舉一反衫反埋bra，亞洲金融風暴，仲有再老啲嘅墨西哥Tequila crisis，亞洲金融風暴泰國CEO賣三文治韓仔好愛國賣金救國（其實冇，只係政治宣傳），仲有阿根廷違約多過捧世界盃，全部都係因為夾硬嚟。
11. 咁你話，明知唔啱身都戴？自己唔知架咩？一般呢，係知嘅。但，點解唔舒服都戴？靚咯！邊個著高踭鞋貪舒服？女為悅己者容，政客就勾引選民，而男人就用下體思考，選民就冇腦嘅。呢啲就歷史啦。
12. 應該睇到一半，聰明嘅讀者應該已經問：咁香港聯擊匯率，咪即係外判咗個揀胸圍權畀美國咯。港女戴美國嘥屎，得唔得架？會唔會出事？
13. 會唔會出事？你咁問嘅，即係你未夠三十歲。索羅斯除咗有份招呼英鎊，亦都招呼埋港紙，親子丼（雖則個女改嫁咗），十分爽。亞洲金融暴風咪有份咯。咁但冇嘅，死唔到人。英國韓國泰國而家咪好地地。
14. 講遠咗，但，都係嗰句，見到8蚊嘅麥芽糖餅，你都仲唔信不投資往下流，我就真係幫你唔到。投資有風險？當然，但，唔投資一樣有風險，甚至更大，保證輸死
15. 係喎，其實我呢啲講法，某程度上都係販賣恐懼。現今最流行嘅生意，講真的，好多東西背後都係販賣恐懼。但，我有啲唔同，我唔係叫你份幾千萬保單，又唔係叫你個個月兩千蚊供基金嘛！我只係R你一舊水訂個Patreon．好快就食個麥芽糖夾餅都唔夠呀，大師冇點你。仲等？
（＊）有人提我打錯字。嗯，而家啲小朋友打麻雀應該唔會打花章。實情打花章呢啲基本功，如果大家都係普通素人唔係雀精物語（＊＊），咁你打得八圈，或者打得幾次八圈，識打花章嗰啲必然有edge．或者話唔打花章嘅一定蝕式，打得幾次，自然拉開晒。係咪又學到嘢呢？冇錯，正如你去賭場，長賭當然唔止冰茶，仲會必輸。但投資正好相反（可惜有啲人連呢樣都唔知），升日子嘅可能51%，跌嘅49%，但我拉到一年，五年，自然食硬你。你日日去估上落，當然搵唔到錢。況且，你仲要一定唔敢買得大。我拎幾球嘢買股票，你敢唔敢拎幾球嘢炒期指？
（＊＊）啲回憶返晒嚟。細細個辛苦到舖牌，睇住J幾耐呀！而家唔使錢乜都有。
（＊＊＊）多得阿公，打後四十年我都不能接受有餡嘅西多，而西多只能落糖漿，舊式茶餐廳有個壺嘅最好，但冇辦法之下只能接受一包包，殷海光話嘅。正如我都用咗三十年先勉強接受到有芝麻嘅雞蛋仔，但其他餡免問。呀同埋，打邊爐係不能放腸仔燒賣午餐肉，雖然埃汾太會放，我結婚前都知，但你係咪埃汾太丫？
（＊＊＊＊）諗起個故事，應該真人真事，外國有條友年青時打暑期工，家族Pizza 餐廳，咁佢落完啲茄膏就掉走個罐。大老細發現，拎返啲罐，然後用水沖，了埋入面啲剩低嘅茄膏出嚟，同佢講：you are washing away my profit margin
（＊＊＊＊＊）早排先講起，當年有個中學同學，真係埋到門唔識起腳，居然打電話問功課。我地就眾志成城電話幫佢指導。「喂埃汾你又話你大學先失身」。差矣，自己未做過唔等於唔識教人！我有睇書睇片嘛！都話冷氣軍師理論多，唔踢波都寫一大輪巴塞啦。
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1992年美金匯率 在 政經八百 Facebook 的精選貼文
#八百回合經濟談
〔##歷史上的這幾天 #亞洲金融危機24週年〕
上週政經八百跟壯士們介紹了貨幣危機的三代模型，在最後有提到 2008 年諾貝爾經濟學獎得主 Paul Krugman 對亞洲金融危機情有獨鍾（忘記的請跟我來 #貨幣危機的前兆）。
今天就讓政經八百來帶大家回顧一下，1997 年 7 月初的這幾天，發生的亞洲金融危機，以及簡介一下許多金融危機最關鍵的辣個人物：索羅斯。
▌ 歷史正在不斷重演
20 世紀後，金融危機接二連三的在新興市場爆發。
包含了：
📌1929 年秋天從美國蔓延到拉丁美洲造成的全球大蕭條
📌1982 年始於墨西哥宣布無法按期還債的拉丁美洲經濟危機
📌1992 年歐洲匯率制的黑色星期三
還有 1994 年的墨西哥、1995 年初的阿根廷、1997 年的東亞、1998 年的俄羅斯、2001 年的阿根廷。
也因為不斷重演的歷史，經濟學家們便想辦法去分析、解釋、及預防金融危機，希望不要再發生類似事件。
▌ 金融危機的共同點
經濟學家們發現，金融危機的發生通常有幾個共同特色：
1️⃣ 資金流量的變化
2️⃣ 不可預期
3️⃣ 會使債務人所在國陷入嚴重的經濟緊縮
並且幫這些危機們做了簡單的分類：
📌國際市場的劇烈動盪
📌國內政經環境的巨變
📌自證危機（self-fulfilling crisis）
前兩個是偏向基本面的因素，而第三點 Self-fulfilling crisis 在上週的貼文中有稍微提及（請看VCR #貨幣危機的前兆）
在這裡主要是描述國際間借貸的不確定性，雖然所有人理性地做出行動，卻造成了市場的恐慌。
▌ 亞洲金融危機的前前奏
在 1990 年代初期，亞洲經濟蓬勃發展，造成各國金融服務的需求增加。
後來金融產業限制逐漸鬆綁，例如曼谷國際金融中心（BIBF）為了能夠與其他國家競爭，便開放能夠借貸外幣的金融機構，能如雨後春筍般快速冒出來，也因此這些國家就更容易受到國際金融市場的風險影響。
然而，當時快速擴張的金融服務們並沒有符合監管措施的要求，為日後的危機埋下了伏筆。
▌ 亞洲金融危機的前奏
由於經濟蓬勃發展，東亞各國放寬資本管制，使得資本大量流入。
而這些國家在當時使用的是固定匯率（固定匯率看這邊 #匯率制度大解析），把貨幣釘住美元。
在 1994 年時，人民幣貶值，使得東亞各國的出口優勢下降、出口成長放緩，1996 年時的出口暴跌。
再加上當時的為了延續經濟蓬勃發展，政府允許本土銀行大量放款，於是資金一路流呀流地流到了房市及股市。
另外，這些國家向外國借的錢，通常是短期融資，也就是說，當這些債務到期但還不出來且外國不願意延長期限的話，事情就大條了。
▌ 號角響起
1996 年底，泰國的房價大跌。
1997 年初，泰國的大建商（Somprasong Land）無法償還外國債務，表示當時的泰國資產市場非常脆弱。
同一時期，韓國有數間鋼鐵公司接連倒閉，讓外國借款較多的商業銀行們壓力倍增。
▌ 讓各國聞風喪膽的金融巨鱷：索羅斯
索羅斯出生於 1930 年，今年 90 歲，是個商人、貨幣投機客、慈善家、股票投資者。
在 1992 年時，索羅斯隻身把英國逼到退出歐洲匯率機制，一日淨賺 10 億美金，一戰成名後，人們便稱他為「擊敗英國央行的男人」。
之所以外號是金融巨鱷，是由於索羅斯只要輕吐一口氣，各國市場便風雲變色。
▌ 你攻擊了我的泰銖？
索羅斯發現泰國的問題後，便開始攻擊泰銖，不斷的借泰銖、拋售換美金，手法非常兇狠。
泰國政府反應過來後，與新加坡組成聯軍，用行政命令禁止銀行借款給索羅斯大隊，大幅調高利率使得借款成本上升，最終反圍剿成功，索羅斯損失 3 億美元。
▌ 第一聲槍響
金融巨鱷索羅斯並沒有就此作罷，他還是認為泰國政府的外匯準備太少了，於是一邊囤積貨幣，一邊在市場上放話泰銖即將貶值，影響人們的預期。
同時，他把美國國債賣掉，加上槓桿融資，手上擁有了大量的外匯。
接著，索羅斯在股票、期貨、外匯即期市場、遠期市場、衍生性金融商品市場全面出擊。
然而，泰國只有 300 億美金的外匯準備。
1997 年 7 月 2 日，泰國宣布放棄固定匯率。
▌ 戰火蔓延
如果泰國政府在索羅斯開始攻擊時，便發現手上的外匯其實沒辦法撐過這麼猛烈的炮火，採取捍衛以外的其他決策，或許事態就不會發展到這麼嚴重的程度。
1997 年 9 月，菲律賓、印尼和馬來西亞貨幣相繼貶值超過 20%。
索羅斯在整個亞洲金融危機一共賺了 20 億美元。
▌ 小結
今天政經八百向壯士們介紹了 24 週年的亞洲金融危機，以及人人聞風喪膽的金融巨鱷索羅斯。
索羅斯創辦的「索羅斯基金」近期傳出開始投入了比特幣以及其他加密貨幣的交易，不曉得是不是聞到了什麼不尋常的氣息呢？就讓我們繼續見證歷史吧！