【ＭＭ短評】
7/11 - 7/17 行情回顧；美國零售持穩高檔；OPEC+ 減產協議逐步退場；日本央行寬鬆政策不變
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🔗 7/11 - 7/17 行情回顧

上週 CPI 高於市場預期與週三鮑威爾聽證會後，美債、美元、股市在上週震盪。歐洲 50 與標普 500 分別下跌 -0.79%、-0.97%，區域間以新興亞洲表現最佳，MSCI 新興市場上漲 1.66%。美債殖利率與美元先升後跌，10 年美債維持 1.3% 水準，美元則是小幅上升至 92.71。

🔗 美國零售持穩高檔，經濟看法轉向審慎樂觀

美國 6 月零售銷售年增 17.98%（前：28.15%）、月增 0.6%，略高於市場預期。

🔗 OPEC+ 明年 9 月前逐步撤銷 580 萬桶減產量

OPEC+ 部長級會議於昨日（7/18）重新召開，正式宣布達成增產協議。內容表示將延長減產協議至 2022 年 12 月（原 2022 年 4 月）。此外，自2021 年 8 月起，每月上調 40 萬桶 / 日的產量，同時將於 2022 年 5 月起，調升五大產油國的基準產量，預計油價於明年可能出現供需反轉。

🔗 7 月日本央行寬鬆政策不變，下調今年經濟成長！

日本央行 7 月會議維持基本利率於 -0.1%、 10 年期公債殖利率 0% 的目標，與購買股票 ETF、房地產 J-REITs 規模不變。

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我們在操作或觀察台北股市之前，無論是電視的財經頻道或是報章雜誌，都會去看看美股表現如何，可見美股的漲跌影響台北股市甚大，其實不只台北股市，美股的漲跌影響了全球的股市，所以美國股市的四大指數(道瓊、那斯達克、費城半導體與標準普爾500)的漲跌，變成觀察台北股市之前的一大重點，那麼，既然美國股市這麼偉大，什麼會影響美國股市呢? 找到影響美國股市的「聖經」，是不是就可以超前佈署，順勢獲利?

這個「聖經」對專業法人機構(投信、壽險、證券商、銀行、政府基金與外資)來講，一直以來都是個重要的議題，那麼這個「聖經」是什麼，就是「總體經濟」，或是簡單一點，就是研究「經濟循環」，如果經濟處於上升階段，人們對產品的需求增加，製造產品的廠商銷售額增加(營收上升)，獲利提高，股價就上漲，公司賺錢，員工的薪資也提高，錢多了，也就想買多一點的東西，這就刺激了消費，更想要買多一點的產品，如此的正向循環，公司獲利更多，股價就更會上漲了。

也就是這樣，研究「經濟循環」是專業法人機構的必備武器，我過去所工作的公司，我知道所有的專業大法人機構，都有這個研究部門或人員，抓到經濟循環開始往上/下的那個關鍵點，股市操作就是事半功倍了。

在此，我將分享經濟循環的看法，以及我們現在處於那個階段(經濟還是往上? 還是開始下來了?)，相信對股市操作會有相當大的助益，另外，也提供投資朋友們，在這個經濟階段，那個ETF是可以投資的，比如，原物料的ETF，近期漲幅可是非常驚人的!!

經濟循環與商品(股票、債券、ETF…)之間關係，尤如武俠小說中的內功與招式，內功強勁則打出來的招式就會有形和漂亮。這套內功心法，一直都在我們生活之中，只是很少人去體會它的存在，只要掌握這部內功心法，則什麼時候應該出什麼招式，基本上已經解決一大半投資問題，剩下來只是選擇標地問題，這套內功心法即為「太極內功心法」。

為什麼說這心法是「太極內功心法」，因為經濟循環如同太極，「太極生兩儀、兩儀生四象、四像生八卦」。太極生兩儀，想想看我們生活之中，分“白天、晚上”、“左邊、右邊”、“男人、女人”等等如同陰、陽兩極，所以經濟循環也分收縮與擴張，如同陰、陽兩極，都存在我們生活之中，陰、陽隔一段時間就會互相交替變化，這就是經濟(景氣)循環。

經濟循環以台灣國發會(國際發展委員會)的定義來看，是一種國家總體性經濟活動的波動。循環是指許多經濟活動大約同時發生擴張，隨後發生收縮、衰退，然後又開始復甦呈現「周而復始」生生不息。經濟在擴張的時候，股市上漲的機率高，多數股票都會漲，選股獲利的機率也高，「事半功倍」。經濟在收縮的時候，股市下跌的機率高，多數股票都會跌，選股獲利的機率也會降低，「事倍功半」。

以國發會的資料來看，台灣自1954〜2016年經濟擴張期最長96個月，最短12個月，平均38個月。而景氣收縮期最長37個月，最短10個月，平均15個月。如表1與圖1所示經濟循環與股價之間的關係。但台灣是淺碟經濟，經濟主要是依靠外貿導向，近幾年平均貿易依存度(出口+進口/GDP)高達115%，相對應美國貿易依存度平均僅3成左右，所以台股市場不僅受到國內政策影響，也比較容易受到其他市場的影響，例如，2011年美國債務上限之爭，造成國際信評機構標普(Standard and Poor's)調降美國長期主權信用評級，促使美股標普500指數下挫約16%，但同時台股下挫2成多，事後國發會把這一段期間所發生的變動，定義台灣經濟此時呈現收縮，雖然也造成美股的動盪，但由於該事件，對美國經濟影響不大，所以美國經濟仍處於擴張期，因為當時並沒有造成美國公債殖利率曲線的逆轉，也沒有造成金融市場的緊縮。

同樣情況也發生在2004〜2005、2014〜2016年間，雖然台灣經濟此時被定義為收縮，但美國經濟卻持續擴張，很快地台灣經濟受全球市場持續擴張的影響而回升，同時台股也呈現反彈。但若美國經濟落入收縮期(衰退)，連帶台灣對美國出口下滑，造成台灣經濟也落入衰退，美、台股市將同時呈現重挫。以2008年美國次貸危機為例，美、台經濟成長落入衰退，且當時美、台股市也呈現重挫，高低點大約5成多。

所以像2010年歐債危機、2011年美債信評被調降、2015年人民幣大幅貶值等黑天鵝事件，對美國經濟造成收縮的機率不高，但對台灣經濟則不一定，而美國經濟真正衰退的時間點是落在2000年的科技泡沫、2008年次貸危機與2020年新冠疫情，此時都有一個共同的特徵，就是經濟過熱、聯準會連續升息，造成美國公債殖利率曲線的逆轉，同時金融市場也產生緊縮現象。目前不僅市場關注聯準會政策，自2017年以來美國前總統川普發動美中貿易戰，造成市場大幅波動，而中國的崛起，美中之間落入「修昔底德陷阱」，使未來政治風險也不斷在提高中。總之，經濟循環處於什麼位置先定介定清楚，則基本上已經解決一大半投資問題，未來我們將持續關注全球政經情勢與ETF市場的變化。

【ＭＭ短評】
3/15 - 3/19 行情回顧；俄國央行利率意外調升 1 碼；日本央行政策微調，寬鬆不變
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大家早安！以下內容均節錄自今日短評：

🔗3/15 - 3/19 行情回顧

1. 在聯準會宣布 SLR 不延展後，金融市場再掀波瀾，10 年美債殖利率上升至 1.7% 以上，股市普遍下跌，其中以科技板塊為主的新興亞洲跌幅最深。
2. M平方維持 3 月月報的看法，具有高殖利率保護的類股及區域相對抗跌，新興市場則需留意過早升息的風險；中長期而言，在疫苗覆蓋率持續增加的狀況下，全球復甦動能逐步導回成熟市場，科技板塊仍有投資價值。
3. 關於SLR不延展的訊息，我們將在本週出具最新想法。

🔗日本央行政策微調，寬鬆不變

1. 日本央行在 3月利率會議上宣布放寬殖利率曲線控制區間，並取消購買 ETF 6 兆的基本指引。
2. Ｍ平方認為日本央行此次調整仍是出於靈活性運用貨幣政策的戰略考量，考量其政策目標仍遙遠的情況下，以此評斷日本央行寬鬆即將進行退場，時機尚早。

🔗俄國央行利率意外調升 1 碼

1. 俄羅斯央行將關鍵利率上調至 4.5%，超乎市場預期（前 4.25%），且不排除未來持續加息可能。
2. 央行表態：經濟恢復速度超乎預期，使需求端快速復甦以及通膨壓力上升，目前看不見通縮的可能性，加上近期的地緣政治風險，希望貨幣政策回歸中性。

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00:00 非農就業數據
06:05 美元指數與美債殖利率
08:04 美股追蹤
10:35 本益比的內涵
14:28 今天停發失業金
18:50 台股追蹤
25:19 富邦金今除息
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《早晨財經速解讀》是游庭皓的個人知識節目，針對財經時事做最新解讀，開播於2019年7月15日，每日開盤前半小時準時直播。議題從總體經濟、產業動態到投資哲學，信息量飽滿，為你顛覆直覺，清理投資誤區，用更寬廣的角度帶你一窺投資的奧秘。

免責聲明：《游庭皓的財經皓角》頻道為學習型頻道，僅用於教育與娛樂目的，無任何證券之買賣建議。任何形式的投資皆涉及風險，投資者需進行自己的研究，持盈保泰。

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01:22 美股拉回?熊出沒? 高手緊盯指標看翻空訊號?
04:58 拜登投顧報明牌!三檔ETF狠賺美股發燒產業?
08:35 飆股漲不停的秘密? 手把手帶你解讀財報指標
13:29 美國散戶瘋炒股!高手一招搭上鄉民爆紅題材?
15:10 飆漲股你總抱不住? 4分鐘美股技術形態速成?
19:34 老司機也會翻車! 一個決定竟害她慘賠30%?!
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