🔺什麼是“黑天鵝事件”？
在發現澳大利亞的黑色天鵝之前，17世紀之前的歐洲人一直認為天鵝都是白色的。但隨著第一隻黑天鵝的出現，這個不可動搖的觀念崩潰了。《黑天鵝》這本書的作者塔勒布，把類似於歐洲人發現黑天鵝這種，重大而不可能預測的事件，稱為黑天鵝事件。

🔺如何應對黑天鵝事件？

第一，承認黑天鵝事件的存在

一隻火雞，已經1000天享受著農場主的豐富的食物，安穩度日，並且以為這種安逸的日子還會持續下去。直到有一天，農場主像往常一樣走來，卻出乎意料地抓走了火雞，要把它殺掉。因為感恩節到了。

不只是火雞，人類也很容易根據歷史經驗來判斷未來。

2008年金融危機爆發的時候，美聯儲主席格林斯潘在國會發表致歉聲明中有一句話是這麼說的：“2008年的金融危機，是以前從來沒有發生過的。”他就像火雞一樣，用歷史的經歷來判斷明天會發生什麼。但這永遠無法預測黑天鵝事件的發生。因為，黑天鵝事件是沒有規律可尋，也無法預測的。

如果我們不承認會出現黑天鵝事件，那麼我們根本不可能做好準備。在生活中，我們每個人都會遇到不可預測的風險，這時候，就需要在還沒有發生風險時，做好準備。

只有我們承認黑天鵝的存在，我們才可能因為恐懼，主動去做點什麼。

第二，過度補償

為了應對不確定的危機，在風險未知的情況下，我們需要做更多的儲備。

注射疫苗就屬於一種過度補償，它的原理是讓身體先感染一點病毒，以此來增強人體的免疫力，抵禦嚴重的疾病。

過度補償問題清單：

1 是否有存足夠的生活費？

建議以現金形式存下3-6個月的生活費，以備應對生一場需要住院的大病或者突然失去收入來源等黑天鵝。如果有還房貸，車貸，更需要提前囤夠糧草。

2 是否有對衝風險的方式？

可以通過意外傷害、重大疾病等保險，幫助我們抵消諸如不小心骨折等黑天鵝事件給我們帶來的短期損失。捫心自問一下，如果發生了黑天鵝事件，你有哪些方式可以減少損失？

3 是否只有唯一收入來源？

如果你只有職業收入這一項收入來源的話，那你要特別警惕了。之前華為的三十多歲的高薪老員工，就因為被辭退而日子過得艱難。如果遭遇行業不景氣，公司暴雷等意外情況，導致你這唯一收入不再穩定的時候，那麼你很可能會心慌。

聰明人都會在天氣晴朗的時候修補屋頂。當我們還只有一份收入的時候，要想辦法去獲得第二，第三份收入。

最容易實現的第二收入，就是將收入的一部分儲存起來，進行理財，讓錢生錢。第三收入，可以來自我們的職業能力的遷移，也可以來自我們的興趣的第二技能收入等等。

第三，杠鈴策略

要想穩穩的舉起杠鈴，我們就要合理配置杠鈴兩側的資源。杠鈴一頭代表高風險，一頭代表低風險。

我們的選擇，做的事情，也都有高風險和低風險之分。穩妥的策略是：在低風險的事情上配置自己的90%資源，高風險的事情上，配置10%的資源。（當然，這個比例因人承受風險的能力而異，並不是一成不變的。總原則是低風險的事情配置大部分資源，高風險的事情配置少部分資源。）

拿理財這件事來說，對於大部分普通人，我們的最優策略，是把自己的大部分資金，投入到收益穩健，但風險極低的資產上。比如貨幣基金，國債，一二線城市的房產等；而把少部分資金，放在風險高，收益也高的產品上，比如股票，比特幣，創業項目等。

黑天鵝不可預測，更無法提前預防。但我們可以增強自己的反脆弱能力，從而更好的面對未知的黑天鵝。

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【建行是理想收息股】

中國建設銀行股份有限公司
CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION

股票代號：0939
市盈率：4.5倍
股息率：7%
每股盈利：$1.26
市值：$13000億
業務類別：銀行業
集團主席：田國立
主要股東：中央匯金投資有限責任公司(H股)(57.0%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：5590／5940／6330／6780／7140
利息淨收入（億人民幣）：4180／4520／4860／5370／5760
盈利（億人民幣）：2310／2420／2550／2670／2710
每股盈利（港元）：1.02／1.15／1.14／1.17／1.26
每股股息（港）：0.31／0.35／0.35／0.36／0.39
ROE：15.4／14.4／13.6／12.7／11.8

--企業簡介--

中國建設銀行成立於1954 年， 是中國大型的股份制商業銀行， 總部設在北京。2005年在香港聯合交易所掛牌上市，於2007年在上海證券交易所掛牌上市（股票代碼601939），以市值計居全球上市銀行第五位。

建行在中國內地設有分支機構近15,000 個，擁約350 萬公司客戶、3 億個人客戶，另外在香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾、紐約、悉尼等地設有海外分行。

--銀行業的特質--

銀行本質令其存有不少風險，因為銀行的最基本業務就是無中生有，依靠他人的存款（其實即是銀行欠他們的錢），然後銀行再將資金借出去賺取當中的息差。

即是說，銀行其實背負著大量負債，雖然只要控制得宜就沒有大問題，但若自身出現問題，又或外在出現了某些黑天鵝的大型事件，都有可能令銀行出現巨大風險，這就是銀行業的本質。

金融海嘯就是其一，不少國際性大銀行都受到衝擊，由於金融產品不斷創新，其實會令金融體系變得更複雜，不確定性上升，銀行的潛在風險不知不覺增加。因此，除非該銀行股屬穩健派，更有不錯的回報，否則長期的投資價值其實存疑。

中國的金融系統仍未完全開放，相關風險其實相對較低，雖然內銀股亦會面對中國金融系統及銀行壞賬的風險，但面對所謂「不知道的風險」較少，因此較大型的內銀，如四大國有銀行建行（0939）、農行（1288）、工行（1398）、中行（3988），都是較穩健的一群。

--業務平穩增長--

從建行的收益中，可見多年來保持平穩上升，就算經歷金融海嘯，亦沒有對其做成太大影響。建行2005 年在香港上市，當時收益約1,300 億（人民幣，下同），到金融海嘯前升至約2,700 億，而2009 年金融海嘯影響很少，只令營業額倒退不足1%，其後重搭升軌，每年穩步增長，至近年收入約7,000 億。

金融海嘯雖然對全球金融業造成不同程度的打擊，但對中國金融這個未完全全球化的地區來說，銀行業所受的影響有限，當然這亦是中國當時推4 萬億快速救市的成果。

但值得注意的是，在建行的收入結構中，手續費、佣金、其他等一類非傳統收入，由2005 年上市時佔總收入約一成，增加至近年約兩成。

雖然這是開拓新收入來源，但往往亦由於開發一些過於複雜的金融產品，而造成未知的風險。

不過建行在金融海嘯期間，當中部分已佔兩成，亦沒有出現甚麼問題，相信這水平仍是穩建的，除非這部分推出很多新產品而大幅增長，否則平穩增長是可接受，並對其盈利有貢獻。

--內銀股的風險--

內銀股其中一個風險就是壞賬問題，這令市場對內銀股的估值不高，只有幾倍的市盈率，最主要就是反映壞賬的問題。

建行的公司類貨款過半，當中分散在各行業，而每個行業在不良貸款率方面，都有一定的差異。建行的貸款中，佔比較多的行業是製造業，不止佔了貸款近一成，當中的不良貸款率更超過7%，所以當製造業出現較大的不景氣時，對建行會造成較大的盈利打擊，這點不得不注意。

【圖1】--建行按行業劃合的貸款及不良貸款分布情況

【圖2】--建行按產品類型劃分的貸款及不良貸款分布情況

【圖3】--建行不良貸款率

建行的壞賬問題的確需要關注，而更重要的是，中國經濟已比過往年代弱，企業出事的機會更高，所以往後的問題可能加大。

不過，建行始終有一定質素，情況不會太差，同時，市場上的估值已考慮這些因素，所以市盈率只有個位數仍是合理水平。

--比較4 大國有銀行--

若比較其他內銀股，建行的ROA 及ROE 與工行相約，及比中行及農行為佳。

建行的ROA 回落，正反映中國經濟放緩，以及當中壞賬問題所帶來的影響，由於中國經濟仍有放緩之勢，故相信回報率有可能進一步回落。而ROE仍處理想水平， 但不得不注意的是，回報率正下跌中。整體來說，建行及工行的賺錢能力較佳，但回報率下跌是不利之處。

而建行的盈利大致保持增長，成績不錯，就算金融海嘯期間都能保持增長，可見對其沒有甚麼影響。

建行的盈利增長，其中一點是受惠於中國的經濟發展，帶動商業活動及民間借貸增長。故中國經濟進入較低增長年代，難免對建行造成影響。

另外，建行的壞賬問題，亦會對其造成風險，不過整體來說，建行仍有一定質素。

--內銀仍屬穩健--

近年，中國金融市場平穩發展，人行繼續推進利率市場化改革，2013年全面放開金融機構貸款利率制，之後又推動建立金融機構市場利率定價自律機制，市場改革及逐漸開放是必然道路。更開放的市場將會引致更多競爭，而較大規模的建行仍有優勢，但賺錢能力有可能減弱。

內銀股中，建行及工行可說是較有投資價值。綜合來說，建行是不差的企業，擁有品牌，以及有龐大網絡及客源基礎，相信在擴展業務時甚為有利。

銀行業本質上有高負債的風險，雖然內銀面對國際金融風險相對較低，但仍要面對中國銀行在監管上、借貸壞賬上的風險。不過，由於建行為國有銀行，大股東是中央，故若出現重大事件中央都會作出支援，因此就算出現黑天鵝事件，當中的風險其實有限。

--投資策略--

綜合來說，建行有相當的資產規模及網絡，加上有不差的賺錢能力，可算是有一定的質素，有長線投資的價值，加上有一定股息，長線持有及收息都可。

不過，中國經濟放緩以及內銀壞賬問題，都對此股造成風險，由於市場明白這些風險，所以對其估值不高，市盈率常處4、5 倍左右的水平，正正是反映這些因素。

因此雖然個位數的市盈率看似吸引，但卻只處合理的水平。而另一指標就是股息率，由於股息有可能下跌，加上當中的風險問題，故要達6%、7%以上股息率，才算是合理。

另外，建行由於規模已大，增長力不強，因此不要對股價太有期望，只能視為收息股。

現時建行的市盈率、股息率都合理，反映現時股價在合理區約中間水平，投資作長期收息，適合，但就不要對股價有太大期望。

最後投資者要注意一點，銀行業是較特別的行業， 本質上有較高風險，所以不宜將太多資產集中在銀行股，銀行股佔股票組合不建議超過三成，甚至兩成。因此，建行可以是收息股組合其中一隻收息股，但不是唯一的一隻。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

中秋愉快！！然後今晚直播目錄出爐囉～
參與前請先閱讀：https://reurl.cc/2ork24

PArt one 疫情更新
5:33 3+11神話兜不攏
12:52 傑克，好神奇喔～一到中秋連假、推5倍券；
-明明過半數1300萬人沒打喵喵：零確診
-就說病毒有夠長眼，連假前，有集合聽指揮中心簡報
-明明人潮出籠、上山下海阿！
-但....為了怕妳們變野小孩，依然二級警戒
22:15 3大稅選案查核 AI抓漏，符合新冠用來查稅預測
-電子支付會拉進來算
-記住喔，濕兒算過，地下經濟約佔5.4兆喔
-難怪病毒會跑到萬華來，都是地下經濟

29:03 大師突然唱塔綠斑，分享政治惡鬥的經驗

Part Two 兩岸國內議題
37:30 老共禁止我釋迦、蓮霧進口；
-算了一下出口額，約18億，我立馬ZZZZZZZ....
-佔去年我對陸出口4兆的....小到算不出來
-如果真有貿易戰，為何不先禁晶片？
-原來是合理化這個喔，雄二E
44:30 有越來越多縣市長挑朱，阿就說其它人都陪公子的
-連李敖子都.....還有人玩性騷擾IPO，老套
-習大Deep fake認知作戰，最終用來對付你的啦！

先進入你斗內、我回答：
52:20 感謝斗內大德Martin_Chung：以下的影片，直播主把中國的「共同富裕」比喻為雅典的梭倫改革，並認為若改革成功，中國五年內可能就會超越歐美，大師怎看 https://www.youtube.com/watch?v=Mrs58oJiGJQ
-比較中希兩國有點失真；事實上，所有兩極化國家都會玩
58:00 勿忘2008年巴飛特的捐錢IPO，最後變好人俱樂部，最後變大規模人口毀滅計畫
-但中國超越歐美會的，時間應該5～10年
-既然講「共同富裕」，順便看看恒大事件吧：

Part three 國際財經
1:04:53 恒大倒債 殃及美股；VIX一度勁揚至28、比特幣崩跌
-但我說，不會有崩盤，妳看，港股、美股今天穩定
1:12:30 回到「共同富裕」，李春這篇分析不錯
-最終老共會逼大咖繳錢了事
-我懷疑這是故意觸發的！可趁機打房、獲得美名
1:15:42 殖利率立刻下滑，FEd明後兩天將有藉口不鷹
-拜振華感謝習大操作恒大；也沒啥鬼黑天鵝
-喔，對；葉倫也要謝，因為美國又沒錢了
1:16:57 美轉鷹最恐怖是財政縮小，沒支票了
-債Q4殖利率恐不漲反跌
1:25:00 黃金維穩；看看23日後Fed會怎樣

1:30:30 感謝斗內大德鰻魚：大師會領5倍卷嗎？要怎麼消滅DS?例如：柯。怎麼樣杜絕疫苗護照？
1:37:12 感謝斗內大德陳大媽：請問最近中國恆大爆雷和部分外商撤離，是不是習大惹火DS的後果？如果是的話，中國人是不是給DS江派管才有好日子過？習大雖然反DS被說是白帽，但是他反而造成人民沒工作沒飯吃，這樣的白帽對基層人民有什麼好處
感謝斗內大德林大貓：純抖
感謝斗內大德Tina：中秋節快樂
感謝斗內大德黃與黑：純斗
1:42:50 感謝斗內大德陳思瑜：若喵喵的事是Q與DS達成協議心照不宣的，那全球必定打好打滿才會罷手，這樣的話不打疫苗的怎麼辦？
1:48:45 喵喵是人口毀滅計畫嗎？

感謝斗內大德Stanley Chang
感謝斗內大德Yuujin Saakai
感謝斗內大德Little Ricky
感謝斗內大德Louis Kao
感謝斗內大德賽勒袞：奇妙的過節氣氛，大師中秋節快樂！

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#比特幣 #以太坊 #虛擬貨幣

主持：沈大師
嘉賓主持：康年
嘉賓：李雪恒 Kenneth 南方東英銷售及產品策略部副總裁 / Tony 南方東英銷售及產品策略部總監

「科指槓反產品」正式登場！

⏫7226: 科指槓桿2倍睇升
- 在牛市中放大投資回報，科指年初至今上漲71%

⏬7552: 科指反向2倍睇跌
- 對沖黑天鵝事件例如: 螞蟻集團暫緩上市，中國平台經濟反壟斷指南，小米股東減持，美國制裁中國科技股

?科技三三不盡，槓反部署升跌?
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南方東英恆生科技指數每日槓桿(2x) 產品及南方東英恆生科技指數每日反向(-2x) 產品（「產品」）

• 產品是一項衍生工具產品，並不適合所有投資者。概不能保證一定可付還本金。因此閣下投資於產品或會蒙受巨額或全盤損失。

• 產品並非為持有超過一日而設，因為產品超過一日期間的表現無論在數額及可能方向上都很可能與指數在同一期間的槓桿/反向表現不同。在恆生科技指數（「指數」）出現波動時，複合效應對產品的表現有更顯著的影響。

• 基於每日進行重新調整、指數的波動性及隨著時間推移每日回報的複合效應，在指數的表現增強/下跌或持平時，產品甚至可能會隨著時間推移而損失金錢。

• 指數屬新指數。與其他跟踪有較長運作歷史且較具規模的指數的產品相比，產品或須承受較高風險。

• 指數成分股集中在科技主題公司。許多與科技主題高度相關的公司擁有相對較短的經營歷史。而與其他經濟行業相比，科技公司的特點是價格表現波動較大。

• 單位在聯交所的成交價受諸如單位的供求等市場因素帶動。單位可能以資產淨值的大幅溢價或折價買賣。

• 由於使用槓桿以及每日重新調整活動及槓桿效應，產品價格可能比傳統的交易所買賣基金更波動。

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南方東英恒生科技指數ETF

南方東英恒生科技指數ETF（「子基金」）並不保證本金獲得償付，而閣下的投資或會蒙受損失。概不保證子基金將會達致其投資目標。

恒生科技指數（「相關指數」）屬新指數。與其他跟蹤有較長運作歷史且較具規模的指數的交易所買賣基金相比，子基金或須承受較高風險。

子基金的投資主要集中在科技主題公司。許多與科技主題高度相關的公司擁有相對較短的經營歷史。而與其他經濟行業相比，科技公司的特點是價格表現波動較大。

聯交所單位的交易價格受市場因素（例如單位的供求）影響。因此，這些單位的交易價格可能大幅高於／低於子基金的資產淨值。

請注意，以上列出的投資風險並非詳盡無遺，投資者應在作出任何投資決定前詳細閱讀產品章程及產品資料概要。

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重要聲明

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投資涉及風險。過往的業績數據並不預示未來的業績表現。基金的價格可升亦可跌。投資者在進行投資前應索取及閱讀有關基金的發售章程（包括風險因素）。投資者不應僅依賴本資料作出投資決定。投資者應根據個人財務狀況，確定任何投資，證券或策略是否合適閣下，如有需要，應諮詢專業意見。


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