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既然大家（包括連登既朋友）對長篇經濟分析文感興趣，至少唔抗拒，仲有興趣討論。係咁既話，承接上文，整多篇舊文重溫系列，出埋個下集《向左走 向右走的大時代 (下)》，大家再對比一下今日見到嘅局面，消化討論一下。

大家不妨分享一下睇法同埋部署既策略。

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向左走 向右走的大時代 (下)

我們進入了一個「向左走向右走的大時代」，後疫情時代的環球經濟究竟是通縮、通脹，還是滯脹？這個問題受著很多因素所影響，政治和經濟的大氣候已經與我們在學校裡所學、所認知的世界有很大的分別，我們難以簡單地利用單一的經濟理論去分析而得出我們想要知道的結論。

正如上一篇文章所講，所有經濟理論都不外乎「供求理論」，關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析，而得出綜合的結論。今時今日，我們面對變化最大的主要有兩個市場，一是貨幣市場(錢)，二是貨物市場(錢能買到的東西)。

全世界大規模QE導致錢太多，錢太多會導致需求(對錢能買到的東西)上升。一般而言，QE首先是增加金融市場的流動性，貨幣供應增加，至於流動性會否流入實體經濟則視乎銀行會否貸款予民間企業或個人，從而促進就業和消費。但根據我們的經驗，QE只會提高投資/投機性需求，使大部份資金只會追逐資產和金融資產，從而導致資產價格的上漲，過多的流動性更會流去其他新興國家的資產市場。因此，QE會使資產市場和一般通貨市場的物價分離。

然而，今次有所不同的是，這次的「黑天鵝」是由世界性的疫情所引起，因此世界各國央行都知道單靠傳統的貨幣政策並不能有效挽救垂死、接近停頓的經濟，因而以紛紛以「雙QE」的手段(即貨幣政策和財政政策雙軌而行)救市，結果是將資金直接同時注入金融和實體市場，而資金來源主要來自央行憑空印的鈔票，所謂的財政政策都只是「左手交右手」，使整個世界即時多了大量「金錢」。當疫情過去，經濟回復正常時，全球將會出現流動性過剩，而這次流入實體「貨物市場」的流動會帶動實體需求上升，這會導致通脹。這是一方面。

另一方面，我們需要從「貨物市場」的供應變化作出分析，直接影響供應的是生產要素成本，而這受著兩個目前變化比較大的重要因素所影響。一是急跌的油價，二是「去全球化」。前者會毫無疑問會引致通縮；後者則會令產能下降，引發通脹。兩者看似互相角力。

首先，油價急跌是因為疫情使世界經濟活動接近完全停頓，而導致全球總體需求即時大幅萎縮所致，因此可推斷為「暫時性」因素。即疫情過後，當飛機、輪船等主要的耗油交通工具開始恢復運作，工廠開始恢復生產，逐漸恢復正常的石油需求將會慢慢消化過剩的儲油量，使該因素慢慢淡化或消失。然而，我們假設「去全球化」可能是一種趨勢，至少我認為「再全球化」(re-globalization)的進程將會困難重重。因此，結論是生產要素成本在後疫情時代將會上升。

此外，日前油價急跌至「負油價」亦可能會產生另一種影響。雖然油價問題樂觀點看可能只屬暫時性，但如觸發油企破產潮和相關衍生產品的斬倉潮，交易對手風險(counterparty risk)會將風險隨著資金鏈蔓延，形成骨牌效應，造成金融市場大混亂，甚至金融危機。如我在前文《負油價與負利率的大時代》末所說「在現今世代，面對金融危機，我們有無限QE......」。沒錯QE是應對金融危機的「抗身素」，食足整個「療程」可以治標，但我們知道這並不治本，而且會產生不少「副作用」-- 市場上錢只會越來越多，資產市場將會進一步扭曲。

當錢越來越多，這又回到了後疫情時期由流動性過剩所引致發的通脹問題。經歷過08金融海嘯，我們都知道「放水容易收水難」。QE如吸毒，癮君子要戒毒談何容易。情況尤如每次傾盤大雨過後，水塘裡長時間積滿了水，但水進去了又不能有效排走，越積越多。當最後一次大雨過後，水塘真的要滿瀉了，一次過湧出來，形成洪水氾濫，一發不可收拾。因此，看似互相角力的「油價急跌」和「去全球化」其實都會是在後疫情時期引發通脹的因。

從傳統經濟學角度，通縮和通脹都會引致經濟衰退，哪個比較可怕？理論上，通縮最可怕的地方是消費收縮導政經濟走下坡的惡性循環。當經濟蕭條時，總體需求收縮，人們預計物價會下降，銀紙比貨物保值，就將錢存入銀行，更加不願消費，經濟就會再惡化，形成惡性循環。從另一個角度，通縮的成因有兩個，一是貨幣供應量不足，二是產能過盛。然而，在歷史上真正由通縮所引發的經濟危機只有一次，就是1929年全球經濟大蕭條，而當時除了產能過盛外，貨幣供應不足是主因，而貨幣供應不足的主因是因為當時世界各國還在實行金本位制，貨幣是以黃金為錨，增發貨幣需要有同等價值的黃金。因此，當產能過盛時，貨幣的供應量未能追得上貨物的生產量，因而導致通縮的惡性循環，人人緊握著手中稀缺的貨幣而不肯消費。

因此，通縮最可怕的地方是貨幣供應不足所引發的經濟危機。今時今日，第一已沒有國家實行金本位制，貨幣的發行在QE的發明後，理論上是無限量的。加上全世界都已參與「美元遊戲」，當中的「代幣」美元是靠一種叫「AAA」的信用發行，而理論上「場主」想發行多少「代幣」去玩遊戲都可以。第二，在「去全球化」下，未來產能不會如以往般過盛。因此，不會再出現大蕭條時期貨幣供應量不足以去追逐過多貨物生產量的問題。

當通縮已不足為懼，我們唯一需要擔心的是通脹，準確一點來說是滯脹(Stagflation)，即經濟衰退下出現的通脹。面對通脹，央行只需加息就可以控制經濟過熱所引發的通脹。可是，如果通脹的出現並非經濟過熱所引起，而是多年來扭曲性的貨幣政策所引致，而全球產能大跌使貨物生產量未能追上市場過剩的流動性時，經濟衰退與超級通脹同時到來。加息又死，減息又死，形成「向左走向右走」的兩難局面，「美元遊戲」下的QE已不是無敵，正如我前文所說，這是「美元遊戲」的死門。

最後，在現今世代，到底通脹還是通縮比較可怕？我想大家已有答案。世界充滿著變數，最壞的情況不一定會出現，但有一件事可以肯定的是，在後疫情時代，流動性過盛和產能減少是肯定的。如果走到「盡頭」時最終結果一定是「慘烈」的，我們唯一可以做的就是在「第一回合」就要勝出，使自己在最後面對「遊戲盡頭」時的創傷作緩衝。而在「第一回合」勝出的唯一方法是估算市場上過剩資金的流向。很多人認為的黃金避險只是一種防守而不能讓你勝出，要勝出我認為一定是……先賣個關子，大家可以從這個方向先想想。

作為投資者，不用貪心，不用急於「撈底」，掌握好重點便足夠。

Starman
2020.4.23

原文（Starman投資世界）：
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_23.html?m=1

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嗨！大家好，我是 Cassandre，今天來紀錄一下蔬果箱的初體驗 #vlog。
這個小短片本來只是上傳到 IG 的一則生活分享，後來覺得這些蔬果還蠻賞心悅目的，就一併來這裡分享，不知道大家也有使用蔬果箱的經驗嗎？

上個禮拜因為打疫苗的關係，至少有三個全天都廢在家裡體驗被卡車輾過的感覺 (沒打過的別擔心，每個人反應不同囉，主要是我沒有吃藥去緩解不適，全部交給免疫大軍去作戰)，雖然精神萎糜，但肚子是另一個平行宇宙，特別感覺飢餓，但休息期間聽醫生的話，不喝咖啡茶，不吃海鮮 (魚可以), 儘可能不要出門日曬吹風，只能在家裡過著吃喝昏睡的日子，還好事先預約了蔬果箱，在副作用大緩解的 Day 3 收到，真的是幫了大忙。

我很喜歡去傳統市場跟超市採買，但每次明明沒買多少東西，兩個購物袋也沒有裝滿，卻重得不得了，扛回家都快崩潰了。後來學聰明了，米、油、調味料這類比較重的都採取網購，那幹嘛不也來宅配蔬菜水果，我們社區在疫情期間倒是很多人這麼做。
這次的蔬果箱初衷很不錯，所有蔬果都是裸裝或用紙袋分裝，完全不使用塑膠袋，而蔬菜是當日產地現採直送，這點算是有吸引我 :)
個人覺得蔬果箱有另一個好處，就是有很多食材平時在傳統市場或超市難買到，蔬果箱反而有，好比顏色呈現鵝黃色的奶油黃龍果，我這個台北俗第一次看到，不過味道與紅色的火龍果都一樣就是了。
還有平時去市場買的菜就固定那幾樣，但蔬果箱的蔬菜種類很多，像蘋果絲瓜、捲心菜、拇指水果黃瓜、山蘇、水蓮菜這些之前沒買過。
算一算有二十多種，詳列如下。趁著食材新鮮，當天就做了幾道料理，果然新鮮就是美味～(📍料理照分享在IG限時動態--“一日三餐“📍)

🔔 這次的蔬果箱內容如下：
❶ 澳洲馬鈴薯 ❷ 水果彩椒 ❸ 牛蕃茄 ❹ 大蒜 ❺ 老薑 ❻ 甜豆筴 ❼ 拇指水果黃瓜 ❽ 地瓜 ❾ 梨山高麗菜 ❿ 蘋果絲瓜 ⓫ 紫洋蔥 ⓬ 栗子南瓜 ⓭ 山蘇 ⓮ 水蓮菜 ⓯ 奶油黃龍果 ⓰ 黃金果 ⓱ 台東拇指酪梨 ⓲ 荷蘭豆 ⓳ 羅勒 ⓴ 荷蘭芹 ㉑ 香菜 ㉒ 雞蛋兩盒 ㉓ 青蔥一把

薑黃粉怎麼吃? 薑黃粉的好處, 有抗發炎. 薑黃粉副作用是甚麼? 營養師示範黃金奶. 薑黃粉功效
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00:00 薑黃粉好處
01:58 三種人士 不適合過量攝取薑黃粉
02:02 孕婦
02:43 服用抗血凝藥物
03:17 容易患結石人士
04:07 黃金奶示範

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