經濟不景，央行正常應「放水」，卻因為全球供應鏈斷裂令物價上漲，使央行反其道「收水」遏止通脹，這就是我一年多前已講「後疫情時代」下將面臨的「滯脹風險」。對央行而言，這是個「向左走向右走」的難題。特別是對於已有28萬億美元國債的美國，滯脹就是「美元遊戲」的死門。

大家有時間可重溫我這兩年疫情前後所寫的文章，值得大家重溫。局勢正按照劇本一步步的進行，大家要及早部署，然後繫好安全帶，準備坐上大時代的過山車。

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向左走 向右走的大時代

全球各國央行為應對新冠肺炎的疫情，均紛紛減息，重啟大規模量化寬鬆(QE)救市。部份經濟學家以傳統的貨幣經濟理論分析，均認為「無上限量寬」即將會帶來全球史無前例的惡性通脹(hyperinflation)。然而，全球經濟不景氣，加上新冠肺炎等不明朗因素將導致全球需求大幅萎縮，按此推斷理應會出現通縮。那麼，全球物價的走向應該會是向左走(通脹/滯脹)還是向右走(通縮)？這是一個複雜而有趣的議題。

要解題，首先要將複雜的事情簡單化。所有經濟理論都不外乎「供求理論」(即DSE同學仔都會的demand & supply)，關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析，而得出綜合的結論。今時今日，我們面對變化最大的主要有兩個市場，一是貨物市場，二是貨幣市場。

大家印象中應該還記得，08年金融海嘯後，美國新增了數以萬億計的貨幣供應，不少經濟學家都認為會引發全球通惡性通脹。然而，惡性通脹最後並沒有到來。原因之一是全球化導致的產能過剩。全球化供應鏈使生產鏈由先進國轉移集中佈局在中國、越南、柬埔寨和印度等新興市場國家，大幅增加全球產能的同時，其低廉的生產成本及關稅的下調大幅降低了物價成本。在全球化供應鏈下，一個國家的物價水平已並非由單一國家的國內的供求所決定，而是以全球產能反映的總供應與全球性需求的角力。

另一方面，量寬新增的貨幣供應沒能有效地流入實體經濟，反而增加了投資/投機性需求，資金追逐高息及風險資產，最後只推升資產價格，要知道資產價格並不會計入消費物價指數(CPI)去衡量通脹水平。這是為何海嘯後的十年，儘管大規模QE，全球的通脹率仍然維持低水平，箇中的原因是全球產能過盛和資金流向資產市場的兩大主因。

以上是08年金融海嘯後十年的情況。然而，今次情況將會比當年有所不同，而且將會更複雜。首先，今次黑天鵝的主角是新冠肺炎，而新冠肺炎的傳播性使人人都不敢外出消費，一切都好像回歸基本，人人都只會搶購日用品，對於非必要的奢侈品需求一下子完全消失，消費意欲預期都會維持低沉相當一段時間。更重要的是，各國的封城封關使經濟完全停頓，全球供應鏈斷裂。正所謂飛得越高，跌得越痛。近年全球經濟一體化發展得越來越成熟，當發展中國家集中生產，已發展國家加強科技的發展和消費，生產要素成本大幅下降，關稅下調，國際貿易效率一日比一日提高。萬萬想不到的是，一個看似完美的「全球供應鏈模式」，竟然被一隻黑天鵝切斷了，還要是完美地解體，一個完美的去全球化(de-globalization)正在發生，各國即時走向供應鏈本地化(localization)。從此，產能不再過剩。

另一方面，正如前文《「對症下藥」還是「落錯藥」？》所講，量化寬鬆手段能夠即時解決的並非實體經濟的問題，要量寬能夠解決經濟問題，其關鍵在於資金流向是否能夠有效流入實體經濟，但事實證明，大部份資金最終只會流向投資/投機，資金追逐資產，最終使資產價格不停上升，情況如08年金融海嘯後十年一樣。因此，要真正救經濟，一定要財政政策和貨幣政策雙管齊下。問題的關鍵就在這裡，錢從何來？同一個題，2016年特朗普上場時我也問過，當時我寫了一篇名為《特朗普上場 (二) - 錢從何來與加息的邏輯》的文章。大家有時間可以參考一下。

有關「錢從何來」的問題，一般的財政政策項下的政府支出(Government Expenditure)是從政府的財政儲備而來。正如我們香港政府昨天剛公佈的1375億港元大規模抗疫救市措施，號稱是史無前例，但要知道香港政府目前的財政儲備有1.1萬億，而「全副身家」(即計及外匯基金的總資產高達4萬億港元)，是次的大規模救市的支出對比副「身家」依然是九牛一毛，可以說全民退休好幾年也沒有問題。這是為何我經常說香港的金融系統和基礎是非常穩健，即管是當年金融海嘯，香港的金融系統依然穩健。

另一方面，根據美國財政部2月12日公布的數據，美國預算赤字達到1.06萬億美元，而國家債務總額達到了23.3萬億美元，這是天文數字。當數字去到一定水平後，其實已經再沒意思，天文數字的債務不是債務，因為根本償還不了，再增個一兩萬億美元，影響不大，美元依然是「美元遊戲」棋盤下的唯一「代幣」，各個遊戲參與者只能相信美元，不信者大可離場。至於如何離場，我目前還未想得到。或者說，如果連我都想得出來，我想大部份國家應該一早已經離場。

巨額財政赤字下，美國如何支付即將推出的「2萬億美元救市計劃」？答案只有一個，就是直接向聯儲局借貸，那聯儲局的錢從何而來？那當然又是「憑空印出來」，原理跟QE一樣。說白了，就是美國財政部借聯儲局的手印鈔，因為美國政府很難還清這筆錢，或者亦沒有打算還錢。因此，對美國來說，貨幣政策和財政政策的「雙管齊下」實際上是「雙QE」。

如今，美國政府的債務負擔已經超過國內生產總值（GDP）的100%，以美國財政年年赤字的作風，這筆負債只會越來越多。因此，美國政府的負債相當於美元的永久性超發。在世界上存在的美元只會越來越多，全球的財富在美國「印鈔」的過程中被稀釋，世界各國再一次被美國政府「收割」。當然，在全球都面臨嚴重經濟危機的時候，美元超發的危害並不明顯，反而能提高市場流動性。但是，經濟危機過後，金融槓桿會迅速放大美元超發的危害，形成通貨膨脹和資產泡沫。

事實上新冠肺炎疫情只是引發美國金融危機的導火線，美股及債券價格之所以會迅速下跌，是因為長期貨幣超發導致金融體系中積累了大量泡沫。2008年金融危機以來，美國、歐洲、日本等發達經濟體長期採取量化寬鬆政策刺激經濟，導致債務槓桿高企、資產價格高估。疫情對本身疲弱的實體經濟的衝擊刺破了債券、股票等金融底層資產的泡沫，導致相關的衍生金融產品定價體系瞬間崩塌。而為了解決金融市場的問題，聯儲局選擇了QE，繼續向金融體系中注水，繼續「培育」資產泡沫，同時拉闊貧富懸殊，然後當下一個黑天鵝來臨時又再推QE。這個情況，在未來會繼續重演，形成一個惡性循環。世界各國的財富將不停被收割。

可是，這次與之前不同的是，在今次的「雙QE」中，除了無限量QE的貨幣政策外，美國財政部借聯儲局的手印鈔推出的擴張性財政政策會直接將資金注入經濟實體。另一方面，世界各國開始發現孤注一擲全球化的風險，如以單一國家如中國作為「世界工廠」的風險，同時亦揭示了全球各國對全球化的隱憂，即使疫情過後，全球化再次啟動時各國之間的互信也大不如前。最後各國只會「各家自掃門前雪」，在表面上呼喊著「全球化口號」的同時，開始建立自己本地的供應鏈，當貿易保護主義抬頭，全球化也就只成為一個「口號」。未來世界很大可能會走回頭路，「去全球化」(de-globalization)會令生產要素成本提升，慢慢回復至全球化之前的水平，過去全球化所導至的產能過盛不再。當兩大壓抑通脹的因素不再存在，當經濟回復正常時，全球或產生流動性過剩，而最終導致通脹的來臨，到時美聯儲不得不加息控制通脹，但在疲弱的經濟下加息會剌破經濟/資產泡沫，形成「向左走向右走」的兩難局面，而滯脹(Stagflation)就是「美元遊戲」的死門。這一天可能是「美元遊戲」的終結，同時也可能是世界經濟的嚴重崩潰。

我曾說過，最好解決泡沫的方法不是去延長泡沫爆破的時間，而是讓泡沫直接爆破。

Starman
2020.4.10

原文：
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_10.html?m=1

#舊文重溫系列

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關於一點底妝～
其實平常比較少嘗試新的底妝
因為我算容易脫妝的皮膚
所以一旦找到適合 我會專情到不行

我皮膚不是那種用什麼都可以接受的 加上最近好像變得有點敏感 用錯還會容易長粉刺跟痘痘！ 痘痘長完還會留疤
整個很無奈🥲

我目前用的滿多東西都是身邊朋友用出好評後推薦給我 （比較敢嘗試）
但畢竟每個人膚況都不同
所以真正適合自己的 還是要親自用過才最準！

這顆氣墊用了一陣子 認真覺得滿不錯！
#蘿拉蜜思 的 #煥顏氣墊粉餅！❤️
我喜歡他妝感滿輕透的 重點薄薄一層的遮瑕效果就很不錯！
鄰居來家看我上完粉底後直接補句說
這粉底感覺滿厲害齁😅
（懷疑他什麼意思😂）

在外補妝也真的滿方便的 也順便補到防曬
他防曬有SPF50PA+++
但我定妝完後 不太習慣在外面補底妝
頂多用衛生紙吸個油 （太油才會 ）因為我滿喜歡微油亮的感覺
因為那不是油 這叫做光澤🤣🤪

這顆整天下來也都還是很亮 就算沒有補妝到晚上也沒有覺得暗層！

我的用法是：先整臉上薄薄的一層
然後第二層是局部想強力遮瑕的地方在押這樣～ 就覺得滿夠平常的
啊如果像比較深的痘疤之類 除非有要拍照才會額外在用遮瑕筆點一點這樣～
平常就不多管他們🤣

上完底妝我一定一定會在壓蜜粉的
（因為我比較容易出油）
我喜歡把蜜粉大量拍在臉上讓他吸油
然後在用刷子輕輕把蜜粉刷掉
他的粉質很細 不會讓妝感變得厚重
感覺有柔焦毛孔的效果
上完會變霧霧的妝感 控油也會比較持妝哦～

就簡單分享給大家～
妳們也可以參考看看
去專櫃試試～
趁週年慶🤩🥳
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裡面含首次面世超稀有粉色天鵝絨粉撲
送香草巧酥化妝包❤️

#lauramerciertw #蘿拉蜜思

這次的影片是搞神馬所發起的鬼月串連影片，其他創作者的影片大家也可以去看看喔😊
搞神馬：https://youtu.be/wlk1SiACWOw
Lucky Mercenery幸運傭兵：https://youtu.be/rcFz06nTyg0
柴柴過生活：https://youtu.be/zFJtE0Ru23A
黑羽：https://youtu.be/MdjF2CYDkew
希露弟弟啃雞腿：https://youtu.be/0MzDJhFRWqY
阿倫與廢大叔：https://youtu.be/jGCUhk_Y0TA
微疼：https://youtu.be/4U-HLGRVtpc
異色檔案：https://youtu.be/gDBFrZGWqC8
隻隻：https://youtu.be/dtJhpcVTYul
銘銘就：https://youtu.be/F6zRV4Xg-_Q
BusBoy巴士司機：https://youtu.be/PuTNTqpIPjc
Soya手癢計劃：https://youtu.be/SydVhuUeeC4
arhoTV：https://youtu.be/RLtYWz2hL6w
Podcast 偷聽史多利：https://reurl.cc/R0VeNx
八婆BESTIES：https://youtu.be/hT2GmTI6njQ
跑腿女孩：https://youtu.be/bfDG7U8CF2s
霸軒與小美：https://youtu.be/XkBcQqyq_CE
We Want JAY 士杰：https://youtu.be/0hQcqqcu5I0
崔璀璨：https://youtu.be/YBWW2ij2qQI
王狗：https://youtu.be/RDDSgMBeoOs
八三夭：https://youtu.be/ZINk2MC0T6Y
黃氏兄弟：https://youtu.be/MyWfGjKtwEE
Yo Cindy：https://youtu.be/e_OPXEuLoE0
索艾克：https://youtu.be/BY9Nu3LLDi0
靈偵探 - 謝沅瑾老師：https://youtu.be/H2YANvFf3Q4
技安：https://youtu.be/jdbPwU7_bJg
鵝肉麵feat 賤葆,163braces, 戴安娜：https://youtu.be/3sb6ma_LVho
喪屍老爸：https://youtu.be/88vrJKJb5Po
胃酸人：https://youtu.be/uBiGfLjakiM
超強系列：https://youtu.be/3riLq-Rtadg
FJ234：https://youtu.be/Olw5FizVpYk
Hi a day：https://youtu.be/ZMuDDBna8kI

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⚠️ 這是8月2日拍攝的影片！我們現在拍攝都有把口罩戴好！最近疫情緊張，大家盡量待在家裡看我們的影片喔！大家如果前往公共場所一定要戴上口罩、謹慎防疫；店家人潮眾多時不建議前往喔💪 請大家多多見諒！
#居家納涼特輯 #搞神馬 #鬼月串聯 #恐怖照片

編輯💻: Haipai

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#問答Q&A #歡迎留言
你問我答第二集來啦！
雖然有些問題比較複雜，不是簡單幾句話就能解決，不過熊爸仍希望能幫助到大家！有任何問題非常歡迎留言，沒有回答到問題的不要急！熊爸每一則都會看，也會努力回覆大家唷！

01:07 如果我們人被狗狗攻擊咬著不放而身邊又沒有其他人可以幫忙抱著狗狗，像影片說的讓它離地等他放開，我們可以怎麼自救？
02:21 我的狗狗突然間想咬其他的狗，它一直想衝上去。現在4歲，從來没有發生過。需要去看行為老師嗎？很怕發生咬人。他是突然間沒預警的沖上去要咬。
03:37 我家法鬥目前4個月大會一直咬我的手，類似磨牙需要糾正他嗎？我網上爬了很多資訊說不用理他長大之後就會改善了。
04:49 想問幼犬帶回來第一天晚上一直哭哭 ，怎麼辦？
05:50 我的狗會被自己的屁嚇到😂要怎麼辦？
06:58 如果小狗叼著玩具跑走，沒有叼回來就丟在遠處，該怎麼辦？
07:41 前一段時間有很多飼主喜歡測試過 #主人昏倒的話狗狗會不會跑過來關心，我也測試過，結果我家孩子不但不理我，還踩過我的身體，有沒有方法可以訓練孩子有一些救護的觀念 (例如守在身邊或是找人來救我)
08:44 能說一下狗狗在外頭太興奮、會吠叫其他人和狗的問題如何解決？
09:42 如果外面氣溫只有10度以下甚至零下，但狗狗穿上衣服就打死不走路怎麽辦😫 也不可能整個冬天都只抱著出門不散步...用零食誘導也沒有用（討厭穿衣服走路到寧可不吃最愛的零食）
10:51 我家狗狗是拉布拉多混黃金獵犬，目前快八個月。給他的玩具不到一天就會被咬爛，甚至吞玩具，他什麼東西都吞，嘗試給他耐咬的食物像是牛皮、乾燥牛筋，他還是一小時內解決，請問一下：要怎麼制止他吞橡膠、襪子、棉花......等物品？
12:09 我的狗狗懂得上廁所 但沒有人在家就隨處小便 是不是發脾氣？
13:44 我們家金毛準備四歲了，她一般看到狗，鳥，貓和鵝都會出現影片那種情況。害得我遛狗也有陰影了。現在我們還能救嗎？現在想知道怎麼糾正回來。
15:41 我們家是7個月柴柴，吃飼料的時候時間都不太想吃 ，而是跑去挖土是飼料不合胃口或餵養方式不對嗎，最近都愛挖土玩玩全身髒兮兮很困擾怎教呢！？
17:10 我家是兩歲的黑色米克斯妹妹，我有聽熊爸的話散步時都和其他狗狗保持距離，但是她看到別的狗狗時總是會生氣吠叫，很兇，而且會有要衝出去的動作，常常嚇到對方狗狗剛主人，讓我覺得很不好意思，還要一直跟人家道歉。不知道她為什麼會這樣，有沒有甚麼方式可以讓她消除對別的狗狗的敵意或是不要這麼氣噗噗呢？
19:01 狗狗有人看着就懂去廁所板小便，但當晩上我們睡了後就亂去，請問可以如何教導？
19:40 想問一下熊爸要怎麼餵狗狗吃藥粉 我家的柴犬益生菌藥丸當零食啃 但是吃藥粉就拼命反抗

►【問答Q&A#1】狗狗會突然咬人？不吃零食怎麼訓練？散步用頸圈還是胸背帶？
https://youtu.be/6vEPTuiq8FA
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肩寬:48cm/胸寬(平放):57cm/下擺寬:50cm/衣長:56cm/袖長:58cm/袖口寬:11cm

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肩寬:39cm/胸寬(平放):45cm/下擺寬:48cm/衣長:59cm/袖長:20cm/袖口寬:12cm

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肩寬:43cm/胸寬(平放):56cm/下擺寬:62cm/衣長:49cm/袖長:49cm/袖口寬:11cm

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肩寬:42cm/胸寬(平放):41cm/下擺寬:46cm/衣長:58cm/袖長:57cm/袖口寬:18cm

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肩寬:48cm/胸寬(平放):45cm/下擺寬:39cm/衣長:49cm

A10 94%棉圓領T-shirt 2色（只賣白、灰） $680
肩寬:27cm/胸寬(平放):42cm/下擺寬:44cm/衣長:54cm/袖長:21cm/袖口寬:16cm

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肩寬:37cm/胸寬(平放):58cm/下擺寬:60cm/衣長:62cm/袖長:54cm/袖口寬:15cm

A04 馬卡龍口袋配色襯衫 4色（蘋果綠、鮭魚粉、鵝黃、白） $1180
肩寬:37cm/胸寬(平放):58cm/下擺寬:60cm/衣長:62cm/袖長:54cm/袖口寬:15cm

A11 寬鬆領T-shirt 5色（只賣白、灰） $680
肩寬:45cm/胸寬(平放):47cm/下擺寬:49cm/衣長:57cm/袖長:20cm/袖口寬:14cm

A12 運動Bratop 3色（S,M,L）（深灰、卡其）$1095
肩寬:25cm/胸寬(平放):30cm/下擺寬:26cm/衣長:39cm

A08 短袖針織上衣 4色（粉、白、深藍、綠） $1135
肩寬:33cm/胸寬(平放):43cm/下擺寬:33cm/衣長:45cm/袖長:25cm/袖口寬:17cm

//我的身高165cm/體重52kg
通常上身穿S或M，下身穿M
胸圍：82.5cm
腰圍：67.5cm
臀圍：87.5cm
大腿圍：50cm
小腿圍：33cm
腳踝：21cm
肩寬：41.5cm

今天戴的飾品
耳環：https://shopee.tw/My.SO-E03-%E9%87%91%E5%B1%AC%E6%B0%B4%E6%BB%B4%E3%83%BB%E9%8A%80%E9%87%9D%E8%80%B3%E7%92%B0%EF%BC%88%E9%87%91%E3%80%81%E9%9C%A7%E9%9D%A2%E9%8A%80%EF%BC%89-i.349326142.5284073498
項鍊：https://shopee.tw/My.SO-A28-14K%E5%8E%9A%E9%8D%8D%E9%87%91%E3%80%8E%E9%9B%99%E7%92%B0%E3%80%8F%E9%87%91%E8%89%B2%E3%83%BB%E9%80%A0%E5%9E%8B%E6%8B%BC%E6%8E%A5%E9%95%B7%E9%A0%85%E9%8D%8A-i.349326142.8934975770

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