喜馬拉雅資本創始人、有「芒格衣缽傳人」之稱的李錄4月10日表示，自己一直堅持價值投資，芒格先生就是自己的榜樣，他對給投資人的建議是，投資一定要誠實、要有主人翁意識，甚至要比高管還要了解自己所投資的公司。

據證券市場紅周刊報導，對於當下很多投資人關心的流動性和美債變化對市場的影響，李錄表示，其實這樣的變化對於股票市場而言並不會有太大影響，除非股票市場真的在萎縮。他表示，金融市場成立以來，泡沫和破滅是不斷在發生的，這由人性所導致的結果是永遠存在的。歷史上有很多公司經歷了這些變化的洗禮，即不管是什麼樣的環境都會活下去而且活得很好，如果投資就要選這樣的，因為他們能夠應對極端的不確定性。

對於中國的投資機會，李錄也表示，未來幾十年中國會持續成為最大消費市場，現在是布局中國的很好時機，也是做價值投資的很好的市場。具體到行業，李錄認為，醫療、教育包括傳統的房地產都有機會。它們都在經歷快速增長的階段，即使某個行業增長不是很快，在這個行業中也有表現非常不錯的一些公司。

關於投資的大方向，李錄指出，中國的融資模式正從非直接轉到直接，這樣來看，金融服務的行業也會迎來一個非常好的發展階段。此外，相較美國等成熟的資本市場而言，由出口型向內部消費型轉變的中國，投資機會更多。其中，醫療、教育、地產、金融等各行各業都有機會，即使某個行業增長不快，其內部也會有表現不錯的公司。

4月10日李錄在「第十三屆哥倫比亞大學中國商業論壇」上與哥倫比亞大學商學院海爾布倫格雷厄姆和多德投資中心創始主任Bruce C.N.Greenwald教授進行了關於「價值投資在中國的」深度對話。以下為部分精彩觀點：

我的投資理念一直沒有變化，就是價值投資。

當下美債、流動性等變化對於股票市場影響不大，除非股票市場在萎縮。

金融市場成立以來，泡沫和破滅是不斷在發生的，這由人性所導致的結果是永遠存在的。歷史上有很多公司經歷了這些變化的洗禮，即不管是什麼樣的環境都會活下去而且活得很好，如果投資就要選這樣的，因為他們能夠應對極端的不確定性。

有一類公司目前一兩隻手都數得過來，就是管理層的影響並不是很大的公司，它們的業務或者公司本身非常的有活力，任何人都可以去管而且都可以管得很好。

如果是價值投資者，中國就是一個非常好的市場。

中國的融資模式正從非直接轉到直接，這樣來看，金融服務的行業業會迎來一個非常好的發展階段。

中國已經成為了全世界增長速度最快的消費者市場，以及全球最大的消費市場，而且這種趨勢在未來的幾十年還會持續。

現在電動車市場依然在吸引很多的新進者，所以未來誰能笑到最後很難預測，但擁有獨特技術、足夠規模、戰略高點的無疑將會勝出。

堅持價值投資 芒格是自己的榜樣

李錄是芒格家族資產的管理人，而且在投資上也是深受芒格和巴菲特先生的影響。在本次與Bruce C.N.Greenwald的「爐邊對話」中，李錄坦言，芒格不僅是他的投資人也是他的好朋友，在疫情之前的每周二都會共進晚餐。

當被Bruce C.N.Greenwald問及20多年的投資理念是否轉變時，李錄明確表示，「我的投資理念一直沒有變化，就是價值投資」。他指出，價值投資理論說起來很簡單，但做起來非常困難。芒格先生就是他的榜樣。

具體到實踐，李錄坦言，一定要選擇資本回報比行業平均水平高的公司，同時這家公司還要保持持續不斷地增長。但這樣的公司鳳毛麟角，如果找到了這樣的公司。長期持有一定可以獲得超額收益。

投資一定要誠實、有主人翁意識 還要對各行各業有好奇心

在對話中李錄還強調，投資一定要誠實。要儘自己最大的努力從各方面了解所要投資的標的，包括這家公司所處行業進入的門檻等，因為這些因素會影響這家公司在未來的競爭格局。如果遇到特別成功的企業，要知道這樣的成功會不會繼續，直到找到答案為止。

不僅如此，李錄認為有兩個因素需要注意：一個是規模效應，這決定了這家公司能否「活下去」。比如汽車行業，一家車企可能占到行業1%~20%的份額就可以活下去，而其他行業的公司的份額可能要占到20%~30%。當然，規模只是一個判斷的因素，並不是決定性的因素，一些小規模的市場也比較重要，畢竟會有一些企業增長非常快；另一個是消費者黏性，這是非常重要的。對於一個企業來說，惟一不變的就是「改變」。「改變」可以讓企業保持競爭優勢。

同樣的，投資者的「知識面」也需要擴寬。李錄指出，要做一個好的投資者必須要對各種各樣的行業有著好奇心，並不是一定要對每一個行業都有非常透徹的了解，但需要這樣的好奇心推動，這樣才能成為所投資那家公司的「專才」，投資人甚至要比這家公司的高管還要了解這家公司。

此外，李錄建議年輕的投資者，投資要有主人翁意識。就像自己是這家公司的主人一樣去了解這家公司。

流動性和美債變化對市場影響不大 好公司不管什麼環境都能活的很好

此外，Bruce C.N.Greenwald教授也和李錄交流中提及了當下市場最為關心的資本市場環境，比如美債方面以及流動性。對此，李錄表示，其實這樣的變化對於股票市場而言並不會有太大影響，除非股票市場真的在萎縮。歷史不會重演，每一階段都會略有不同，與其去猜測歷史發展的途徑不如更加專注於選擇公司。歷史上有很多公司經歷過這些變化的洗禮，即不管是什麼樣的環境都會活下去而且活得很好，投資就要選這樣的公司，因為這樣的公司能夠應對極端的不確定性。「畢竟自金融市場成立以來，泡沫和破滅是不斷在發生的，這類由人性所導致的結果是永遠存在的。」李錄說。

當然，這就對公司的管理層提出了更高的要求。李錄進一步解釋，有一類公司目前一兩隻手都數得過來，就是管理層的影響並不是很大的公司，它們的業務或者公司本身非常有活力，任何人都可以去管而且都可以管得很好。

未來幾十年中國會持續成為最大消費市場

在10年前，李錄就曾預測，就是在全球金融體系中亞洲國家變得越來越重要，尤其是對外開放進程不斷推進的中國。Bruce C.N.Greenwald也和李錄交流了未來中國的投資機會。

李錄認為，中國以及亞洲的市場角色會更加重要，中國的證券市場以及亞洲的經濟將會持續演變成全球金融體系中最主要的部分。此外，中國的經濟也有大幅的改變，如10年前中國就曾一度成為全世界最大的一個貿易國，去年零售的規模已達6萬億美元左右，成為全世界最大的零售國（美國是5.5萬億美元左右）。中國已經成為了全世界增長速度最快的消費者市場，以及全球最大的消費市場，而且這種趨勢在未來的幾十年還會持續。

做價值投資中國是很好的市場 現在是布局中國的很好時機

這樣的變化自然為全球的投資者提供了機會，服務業就是其中之一。李錄指出，西方眾多的發達國家服務業的比重很大，所以中國的服務業也有很大的潛力。如果是價值投資者，中國就是一個非常好的市場。因為市場現在還不是特別的成熟，還沒有真正代表經濟體的情況，就像原來的美國一樣，投資者本來也不夠成熟，由快速交易、高回報主導。

此外，中國政府也在支持資本市場的改革，比如之前IPO的核准制正在被註冊製取代等，慢慢地資本市場就能夠更好的體現和反映真實的經濟情況，所以，布局中國現在是一個非常好的時機。

具體到行業，李錄認為，醫療、教育包括傳統的房地產都有機會。它們都在經歷快速增長的階段，即使某個行業增長不是很快，在這個行業中也有表現非常不錯的一些公司。如果想價值投資，可以從任何的行業或者公司找到價值，但相較而言，在有增長動能的市場可以找到更多的價值。比如中國的資本市場，就要比一些成熟市場如美國等有更多的機會。

關於投資的大方向，李錄指出，中國的融資模式正從非直接轉到直接，這樣來看，金融服務的行業也會迎來一個非常好的發展階段。此外，相較美國等成熟的資本市場而言，由出口型向內部消費型轉變的中國，投資機會更多。其中，醫療、教育、地產、金融等各行各業都有機會，即使某個行業增長不快，其內部也會有表現不錯的公司。

科技風口的投資必須要真正了解技術

此外，Bruce C.N.Greenwald也和李錄先生探討了5G、AI等科技領域投資價值和看法。

李錄表示，現在的技術在快速發展，是過去一波又一波的疊代，這些疊代都深刻的影響到了經濟發展。所以，了解大的科技趨勢就變得非常關鍵。如果要跟著（科技）風口跑，必須要做到真正了解這項技術。

他強調，投資就是要找到要麼受益於這類技術變化的公司，要麼管理層特別善於適應這些技術的變化的公司，或者是能促進這些技術發展甚至是引領了這些技術的發展的公司。

新能源車、無人駕駛新入局者多 有獨特技術、足夠規模、戰略高點的會笑到最後

Bruce C.N.Greenwald就當下市場中的「熱門」電動車拋出了同樣的問題，其未來5~10年將何去何從？

李錄表示，大環境下，汽車行業受到了4~5個大技術如電氣化、無人駕駛等發展的影響，因此在發展中吸引了很多人進入，尤其是在「碳中和」的大背景下，近一年變得更加白熱化。因為汽車行業有非常大的規模經濟優勢，笑到最後一定是有規模的企業。他表示，「在未來5年及其以後，路上的電動汽車要比現在多得多。因為在歐洲很多國家宣布不再進行燃油車的研發之後，中國也在跟進，所以這個巨大的趨勢在未來5年依然會存在甚至會變成主導。」

李錄進一步指出，因為現在這個市場依然在吸引很多的新進者，所以未來誰能笑到最後很難預測，但擁有獨特技術、足夠規模、戰略高點的公司無疑將會勝出。

四年前的今天，我为声援Zunar而写了以下这一篇文章。

509改朝换代，Zunar讽刺纳吉漫画的九条煽动官司被总检察署撤销控状，以为大马自此掀开新的一页....他今天继续用漫画斗争，到处都有地雷、陷进、埋伏，这就是开历史倒车的马来西亚。祝Zunar好运!

＃＃＃＃＃＃＃＃＃＃＃＃＃＃

誰敢講“國王沒有穿衣”？

文/丘光耀博士

認識我的人都知道，我是畫連環漫畫出身的。

我15歲出道，初中三時在漫畫人出版社兼職當漫畫助理，師從黃奕棋，製作青年漫畫。高三畢業前，我就和關德輝、林德偉、葉國強等友人創辦了漫畫工作室，19歲就出版了處女座“族魂林連玉”。隨即還編輝了“林吉祥漫畫傳”、“周恩來漫畫傳”、“陳嘉庚漫畫傳”、“馬年論馬”、“哇哇聲2020”等調侃和挖苦馬哈迪的漫畫集。

去年我在籌辦亞洲漫畫文化館的過程中，和大馬著名的政治漫畫家祖納(Zunar)有多次深入的交流，我告訴他說，“我1990年大選就出版了諷刺老馬的漫畫書，比你在烈火莫熄時代用漫畫批老馬、挺安華還要早九年。”

然嚴格來說，我當年的作品是政治連環圖，祖納畫的則是單格政治漫畫。我需要用很多個格子(即連環圖)，請多位漫畫助理分工，做大量資料收集，先有腳本，再有分鏡，分章分節來為讀者敘述馬哈迪在政治、經濟、文化、教育、宗教和司法等領域的倒行逆施。這種“說故事”的連環圖，現在西方新稱graphic novel，而我的作品內容不是杜撰虛構，屬non fiction，故政治連環圖當翻譯為political comic。

我再精彩的政治連環圖，也不及祖納“用一個格子”來作的尖銳諷刺，他的作品是屬政治漫畫(political cartoon)。坦白說，獨裁和威權政治領袖最忌諱的是政治漫畫，而不是政治連環圖。在坊間曾出版不少內容涉及重大政治事變、個別政治人物史和大思想家生平及學說介紹的政治連環圖，如上世紀末英文出版界就有一系列描繪馬克思、列寧、毛澤東、格瓦拉、托洛斯基等給菜鳥(for beginners)的政治連環畫叢書。近期有一本引起關注的新作品，則是由日本漫畫家藤原芳秀編繪的“李光耀的故事：塑造一個國家的人”。有人亦將這類作品歸類為documentary comic book。

不論是編繪政治連環圖或單格政治漫畫，其實繪畫技巧不及思想內容和批判立場重要。當然若能兩者兼具，則最理想不過。

尤其政治漫畫，它一般用單格或兩格來表現，線條簡單，且多數是黑白作品，很少獨立出版，往往刊登在主流印刷媒體的言論版。在享有充分新聞自由的國家，政治漫畫家的社會地位不亞於時事評論家，其影響力甚至還讓選舉政客感到害怕。

在自由社會，政治漫畫亦是衡量社會開放度的指標之一，它亦是制約政客的一道防腐劑，是影響社會輿論的重要工具。所謂一圖勝千言，一篇社論需要好幾分鐘來理解，但一則政治漫畫只需要幾秒就能消化。

故此，政治人物每每都會高度關政治漫畫。據悉美國列根總統每天翻開報章的第一件事，就是看看自己有否被政治漫畫家“修理”。而英國首相丘吉爾愛將諷刺他的政治漫畫收集起來，甚至將一些最尖酸的作品掛在家裡，作為自我提醒不要犯錯誤。“如果漫畫家不再惡搞我們，偉大的日子即將終結。”

然而，在一個威權體制的國家，政治漫畫家基本是不存在的。首先，新聞自由受箝制，報章言論版自然不敢大鳴大放。編輯不僅受到惡法約束，不少還自我閹割。所以言論版編輯總是愛用“時事漫畫”來填滿版位，而時事漫畫作者，不論是館方的美術員還是外界投稿者，經常被要求不要有鮮明立場、不要為反對黨宣傳，不要“畫公仔畫出腸”，當迂迴一些，不要諷刺過火，不要讓內政部打電話來干預，最重要的是，切記要保住報館所有員工的飯碗。

故此，馬來西亞這種威權政治體制不可能出政治漫畫家，只有“時事插畫家”，並且他們不可能享有創作自由，一般新人是按編輯提供的點子來作畫，老手則是習慣了報館的作業文化，以“不退稿”，“不重畫”，“不為難”作為下筆標準。還有一點，一家報館的政治立場，不論是鮮明的抑或隱晦的，早就預設了新人和老手的創作立場，換言之，我們不可能在星洲日報和世華媒體旗下的報章，看到一則諷刺和揭露納吉在一馬醜聞的政治漫畫。

政治漫畫家的社會職能，是發揮寓言故事“國王的新衣”裡的小孩那種“大膽直言”的角色。然而，在大馬，所有的“小孩”都被惡法、學校、傳媒和社會賢達集體調教得很懂人情世故，“不要讓國王尷尬”，“不要蓄意搗蛋”，“不要阻人發達”。

根據我的觀察，近年有不少不安分守己的“小孩”，嘗試在高壓的環境下尋求突破。首先，這得感謝資訊革命的新浪潮，讓他們無需全然依附在傳統的主流紙媒來發表更大膽的漫畫作品。他們可以選擇在網絡平台上吶喊“國王沒有穿衣” ，儘管此舉博得掌聲，但沒有稿費可領。再則，這類作品，如法米(Fahmi Reza)一系列的納吉小丑圖，因高調嘲笑納吉，遂引起警方的注意，導致他被逮捕檢控，可謂惡法恢恢，處處地雷。

所以大馬的漫畫出版事業雖然蓬勃，但多數人寧願選擇創作的是連環漫畫，時事漫畫已經鳳毛麟角，政治漫畫更是敬而遠之。嚴格來說，祖納是最令人欽佩的一位大馬職業政治漫畫家，並且還是享譽國際的一支健筆。但他受到的待遇，卻是“一不三沒有”，如日前“警察總長宣布祖納不準出國”，“漫畫沒有出版社敢出”、“漫畫沒有印刷商敢承印”、“漫畫沒有書店敢出售”。

針對國陣打壓下的“三沒有”，祖納則是見招拆招，漫畫由他自己出版，書籍沒有標明印刷廠(抵觸出版和印刷法令)，作品靠網絡上售賣，據悉反應不俗。

我作為亞洲漫畫文化館館長，在設計馬來西亞的展區時，特地預留了大約四分之一的空間，以玻璃展櫃來突出“祖納的政治漫畫專區”，包括展出他十位學生------獨立漫畫家群組(Kumpulan Kartunis Independen)的作品。亞漫館除了用四大語文介紹其藝術成就，也用一數碼電視循環播放祖納的漫畫奮鬥史視頻，以及在博物館的專賣店，公然擺賣他的一系列作品。

逢有海外的遊客到訪，在我親自設計的導覽內容中，一定給他們介紹祖納的作品。通過他的政治漫畫來揭露大馬的政治威權實況，取得十分顯著的溝通效果，不是因為我口才佳，而是他的作品實在棒。

海外朋友對祖納被政治迫害的連串遭遇感到驚訝。不僅出版品屢次被警察上門充公，漫畫家被扣上手銬帶回警察局扣留調查，還要面對九項煽動罪名，面對43年的牢獄風險。他的案件即將在11月22日開始審訊，精神折騰的噩夢將會接踵而至。

來自亞洲諸國的漫畫界同行，均對祖納的遭遇感到不解，為何在大馬，畫政治漫畫居然要付出如此巨大的代價？

然而，國陣政府施加在祖納身上的桎梏和恥辱，統統在國際社會上折射出耀眼的光芒。“國際漫畫家權利網絡”給他授予“2011年評論性漫畫勇氣獎”，他亦在2011年和2015年獲“頒赫爾曼哈米特人權監督獎”(Human Rights Watch Hellman/Hammett Award for 2011 & 2015)以及紐約保護記者協會在2015年頒發“國際新聞自由獎”給祖納。

祖納說：“如果連我的筆都有立場，我如何能保持中立”(How can I be neutral, even my pen has a stand)。他也說，“如果你無法擊倒他，那就嘲笑他吧！”

坦白說，我欽佩祖納的，除了他無窮無盡的幽默創意和調侃點子，一針見血的批判筆觸，更重要的是，他有不畏強權的英雄氣概，不為名利收買的藝術家風骨，以及對促進大馬民主化那股義無反顧的堅毅信念。

在一個充滿謊言的新聞國度，一個強權即真理的荒謬世界，試問敢拿起漫畫筆和腐敗集團周旋到底的漫畫家又有多少，他才是真正的超人！

煽動官司或許將讓他付出血淚代價，但他為我們拓寬的是敢講真話的“小孩”文化！這正正是當今馬來西亞最稀缺的道德勇氣。

📌靈機一動的時刻鳳毛麟角
........當創業故事中出現這樣的時刻，通常過度簡化，或者根本是編造出來的。我們喜歡這樣的故事，它們符合我們對於靈感和天才的浪漫幻想。我們希望在蘋果掉下來的那一刻，牛頓真的坐在樹下。我們想要阿基米德坐在浴缸裡。然而，事實通常比那些場景來得複雜。

📌事實是，每產生一個好點子，就有一千個壞點子，而且有時你很難分辨到底是好是壞。

📌不要相信靈光一閃
最好的點子，很少來自你人站在山頂，石火電光間突然被雷打中。最好的點子，甚至不會有一天當你人在山邊，或是塞在車陣裡、前方有一輛載沙的卡車時，曙光乍現。最好的點子會過了好幾個星期、好幾個月，慢慢地、漸漸地出現在你面前。事實上，當你手邊已經有好點子，你可能過了好久還渾然不覺。

～～《一千零一個點子之後》Netflix 共同創辦人Marc Randolph