【市場解讀專欄：大杯可樂的每日金融】
☘️邁向重生？瑞幸咖啡向美法院申請破產保護，投資人期待值恐難以回復
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「瑞幸咖啡已根據美國破產法第 15 章，在紐約聲請破產，目前瑞幸咖啡負債的貸款及債券總額，高達 29.8 億元人民幣，而瑞幸咖啡則在 2 月 5 日的聲明中表示，確實已根據相關法律向美國紐約南區破產法院提交核實的破產聲請，公司現正與重組公司財務與利益關係人進行談判，以加強公司的資產負債表。」
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【中國半導體國家隊 - 紫光集團債券違約】

紫光集團近期因無力償付 2017 年發行的私募債（17 紫光 PPN005），債信評級被降至 BBB 級。

不僅如此，紫光集團還有超過新台幣 3500 億的有息債務，即將在一年內到期（約佔整體債務的 52%），若無新資金注入應該也會以違約收場。

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問題是長期依賴併購和債權融資的紫光集團，在幾年前多次併購失敗後，一直缺乏穩定的獲利能力及領先的研發能力。

在這樣的狀況下，多數投資機構為其進行金援的意願恐怕不高。

相關新聞：https://rayskyinvest.org.in/紫光債務違約

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記得以前聽過紫光集團全球執行副總裁高啟全的演講，對他在人生道路上的每次選擇印象深刻。

一條安穩高報酬但曝光度低的路；和另一條充滿挑戰和不確定性，但途中或許埋藏機遇的道路，

他總是選擇充滿挑戰性和不確定性的那條，這樣的膽識和自信讓人佩服。

不過高啟全也在今年10月離開紫光集團了。

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【多位大師逆向加碼一檔股票：PCG！】

周五傍晚，一邊啃著串燒，一邊逛最新公布的 13F 資料，看看世界最頂尖的投資大師在上一季都買了什麼？

滑著滑著看到，看到一個令我愣了一下的畫面(圖一)：David Tepper 減碼了不少股票耶，倒是美光 31%、微軟 9% 倒是增持些。

嗯？糾豆媽爹...持股占比最高的公司 PG&E Corp.（PCG），比上一季高了 800%？

👉 https://rayskyinvest.org.in/DavidTepper最新13F持股

因為大感興趣，立刻蒐集資料，來跟各位分享 PCG 這支股票的細節！

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【PG&E Corp.（PCG）是一間什麼樣的公司？】

太平洋瓦斯電力公司（PCG）是一間擁有百年歷史的電力公司，是加州主要的電力公司之一，供電區域涵蓋了加州北 2/3 的區域約 520 萬名用戶，股價最高曾經達 70 塊美金。

不過在 2017、2018 年加州接連發生幾場大規模火災，共造成最少 108 人死亡、18人受傷，燒掉至少 5000 戶房子，造成超過 213 億美金的財物損失。

連續兩年嚴重的火災，使得 PCG 背負上看 300 億美元的天價賠償金，直接導致 PAC 進入了破產保護申請程序，股價也從最高點的 70 塊一路暴跌至 5 塊美金。

後來 PCG 因為獲得 55 億美元的破產融資，加上消防部門表示火災可能不是 PCG 造成的...等好消息，讓 PCG 的股價獲得喘息的機會，恢復至 20 幾塊。

但隨後於 2019 年，因為聯邦調查局還是認定火災起因正是 PCG 未修剪樹枝造成的，消息一出 PCG 股價便暴跌至最低點 3.5 塊美金。

相較於之前股價隨著消息飆漲暴跌，近期 PCG 的股價表現就相對平穩許多，2020 年 7 月至 11 月這段將近 5 個月的時間內，PCG 的股價一直處在 9 塊多美金的範圍內盤整。

以上就是 PCG 這間公司的近況。

哪些機構投資者持有 PCG 股票：
👉 https://rayskyinvest.org.in/dataroma-持有PCG的機構

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【David Tepper 的投資風格】

依照 PCG 目前接近破產的狀況，為什麼包含 David Tepper 在內的幾名金融大佬，願意同時在上一季大幅加碼 PCG？

如果以 David Tepper 擅長什麼交易模式來思考，或許能得出一個有趣的觀點：

JC 財經觀點 和 StockFeel 股感，來自生活 的作者 ValueWalk，都有寫過介紹 David Tepper 投資風格的文章，從中我們可以了解到－－~「David Tepper 非常擅長投資瀕臨破產的公司與狀況極差的不良債權（垃圾債）的風格。」

想從事這類型的操作，必須具備極高水平的估值能力才行，否則你無法判斷那些瀕臨破產公司的剩餘價值。

David Tepper 的實戰成績，例如：
☘ 1995 年購買阿根廷債務
☘ 1997 年亞洲金融風暴時，購買韓國政府債券
☘ 1998 年購買俄羅斯債券，投資報酬率 61%
☘ 2001 年購買 PCG、EIX 股票，同樣獲得高額報酬
☘ 2002 年購買 Enron 10 億美元債務，投資報酬率 150%
☘ 2009 年投資銀行股票及債券，投資報酬率 330%

想了解更多細節的讀者，可以參考以下兩篇文章：
👉 https://rayskyinvest.org.in/JC財經趨勢觀點撰寫的DavidTepper投資原則
👉 https://rayskyinvest.org.in/股感上DavidTepper的文章

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【另一個大量買進 PCG 的大師 - Seth Klarma】

Seth Klarma 正是絕版名著《安全邊際》Margin of Safety 的作者，由此可知他是一名價值投資專家，肯定相當注重公司的內在價值與投資時的安全邊際。

ValueWalk 在文章中還提到：「巴菲特也十分推崇 Seth Klarma，並甚至希望自己退休時將資產交由其來管理。」

可以參考這篇文章：
👉 https://rayskyinvest.org.in/股感SethKlarman的投資理念-ValueWalk撰寫

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【橡樹資本 - Howard Marks 同樣持有 PCG】

橡樹資本的創辦人Howard Marks 也是一位價值投資大師，同樣持有 PCG 的股票，占其第五大倉位(5.75%)。

橡樹資本也同樣時常投資不良債券或瀕臨倒閉的公司。

寫到這裡就好，其他像是曾與Seth Klarma 一同工作過的 David Abrams、主動型投資者（active investor） Daniel Loeb...等，也都持有一定比例的 PCG，剩下的資訊就留給你們去收集了。

P.S. 個人認為 Daniel Loeb 的風格很有趣，值得去看看他的故事。

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綜合以上，從這次 13F 中可以看到一個有趣的故事：

David Tepper、Seth Klarma ...等專門投資不良債權與股票的機構投資者，在經過估算後認為，就算 PCG 目前瀕臨破產，但在上一季度的股價買進其股票仍有獲利空間，值得加碼，因此大幅敲進，提升 PCG 在總持股中的占比。

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【投資操作】

現在 PCG 的股價已經漲至 12 塊多，不僅上方壓力重重，你買入的價位也比大師們高了 30% 以上，因此如果想無腦買進 PCG 的人，請先評估自己的財務狀況和風險承受能力。本文無包含任何投資建議，單純只是資訊分享。

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