2021 上半年載板三雄的獲利,都因為 ABF 市場需求大好而大幅提升,而且預期 ABF 供需缺口在2022 年會達到最大,報價還是有上修的空間,表示未來還能繼續好下去,到 2023 年產能緊張的狀況才漸舒緩,甚至也有法人認為要到 2025 年供需才會趨於平衡。

高規格的 ABF 載板興起主要原因如下:
● CPU、ASIC 等高速運算(HPC)處理晶片應用增加、
● 5G 基地台、資料中心、網通設備及其他新型終端需求增加、
● 先進封裝使用 ABF 載板尺寸更大,難度更高會消耗更多產能。

但為什麼載板三雄中,隸屬於台塑集團的南電近一年股價漲幅可以高達 208%?

---超快速掃描南電業務---
ABF 占南電營收近 5 成,是載板三雄中最高者,可以說是 ABF 概念股中純度最高的,所以 ABF 市場越緊缺,南電營運獲利受惠幅度也會比較大。

主要客戶是超微 AMD、NVIDIA;產品應用面網路通訊占比最高,其次是消費性電子。市場需求大爆發下,最稀缺的就是產能了,那影響營運最重要的 ABF 產能什麼時候開出?

---南電產能連續三年固定開出產能---
從附圖可以看到 2019 年南電的 ABF 產能利用率開始拉高,同年也開始擴建昆山廠 ABF 載板生產線,而且主攻層數高、面積大、技術難度高的 5G 網通設備、交換器、伺服器等使用的載板,這代表產品平均售價 ASP 和毛利率將會隨產能開出後提升。

2018 下半年開始有不少大廠搶載板產能,2019 年高速網路、高速運算加速發展,南電也在網通、交換器、伺服器等應用帶動下,產能利用率與產品單價開始攀升,營運漸入佳境,隨著產能滿載到達營運巔峰。

到達顛峰後要怎麼持續推升營運獲利,就是要靠產能,南電在這三年都有不同的 ABF 產能規劃,為的就是每年穩定開出 10-15%的新產能。

三年 ABF 產能擴產計畫:
● 昆山廠產能在 2021 年第 2 季全數開出。
● 向母公司承租錦興廠區,2021 年底有新產能,2022 年首季將全數開出。
● 樹林廠擴建目標 2022 年底前完成,2023 年第 1 季投產。

---從虧錢到賺錢 再到賺很大---

2019 年不但開始擴建產線,南電還表演了絕地大反攻,從數年的虧損大幅翻轉向上,而且在全球疫情最燒的情況下,營運呈現高速成長,月營收頻創歷史新高。

不僅營收,本業獲利也同步跟上,2020 年第 2 季營利率更從 4.95%跳升成雙位數 10.88%,今年第2 季因為昆山廠產能開出,ABF 營收比重開始提升,而且良率優於預期,加上漲價效益,今年第 2季的毛利率提高 6 個百分點營利率再跳升為 23%,EPS 也持續創高,今年第 2 季已達 3.61 元。

---成本結構是同業最佳---
投資新廠會有成本和折舊的問題,我們先來了解產品的製造成本,是來自於:原料、工錢與雜七雜八的費用。

而載板產業的原料和工錢對於同業來說是差不多的,要漲就會一起漲,差別並不大,所以重點就是在於費用。

而費用裡面,占比最大的就是折舊,我們從下方比較表中可以看到,三雄的折舊毛利占比逐季下降,但南電降最快、表現最佳,2021 上半年只占毛利三成。

那已知的是 ABF 產業前景很好,產能也已滿載,所以成本越低,能獲得的毛利相對來說就更高,也使他第 2 季獲利可以上升的得這麼快。

即使未來 ABF 載板在 2023-2025 年的需求不如現在預期的會持續好下去,南電也因為低成本,獲利會比較有撐。這也是南電值得長線投資的主要原因。

#南電

0702 #收盤 #重點
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#台股 #周線台股
今（2）日早盤開高，航運族群資金比重一度超過5成，但多頭後繼無力，航運股跳水，電子股量能持續低迷，指數呈現高檔震盪，終場拉回平盤附近，小跌 3.79 點，跌幅0.02%，收在 17710.15 點，成交值額6070.8 億元。周線則是連 7 紅，累計本周上漲 207 點。

#電子 #二極體 #IC設計
電子股量能持續低迷，權值股台積電今（2）日在平盤下震盪，終場跌 0.8%，收 588 元，其他如鴻海、國巨、聯詠也震盪走跌。不過像二極體、IC設計等中小型股票表現強勁，強茂、虹揚-KY衝至漲停；聯發科、瑞昱、矽創皆在盤上表現。

#美基建案 #油價 #台塑四寶
由民主黨掌控的眾議院，週四通過拜登提出的基建案部分條款，支出內容包含道路、橋樑、高速公路、電動車充電站的等各項設施。之後將交由參議院表決。而周四美國原油期貨上漲2.4%，也讓台塑四寶今（2）日表現點火，其中以台塑化上漲 3.7% 最為強勢。

#長榮 #貨櫃三雄
航運族群今（2）日資金比重一度超過 5 成，而長榮今日終於解禁，早盤就衝到 219元新高價，但隨即翻黑，終場跌 3%，收 206.5 元；陽明、萬海股價同步下挫逾 2%；新興、榮運、中航、中櫃等多檔賣壓都相當沉重，僅台驊投控、台航表現強勢，整體運輸類股指數終場下跌 2.5%，成交值占大盤近 4 成。

#二線塑化 #塑化
油價上漲，激勵塑化股走強，二線塑化股台聚（1304）、亞聚（1308）一早即拉上漲停板價，早盤資金在原物料概念股輪動。

#群創 #股東會 #面板
群創（3481）昨（1）日舉行股東會，強調面板產業下半年進入傳統旺季，訂單滿手，打破近期市場空頭言論。今（2）日面板三雄群創、友達（2409）、彩晶（6116）受到激勵，盤中皆大漲4%以上，其中彩晶漲幅更超過6%，股價超車友達，成為三雄中最高價股。

#美光 #看好後市 #DRAM
記憶體大廠美光（Micron）執行長Sanjay Mehrotra在法說會中表示，隨著新冠肺炎疫情之後的全球經濟反彈，記憶體強勁需求涵蓋資料中心及雲端運算，以及終端邊緣運算及行動裝置，預期DRAM及NAND Flash供給吃緊情況將延續到2022年，價格持續看漲。法人看好南亞科、華邦電、晶豪科、威剛、十銓、群聯等第二季營運將優於首季，下半年營運會比上半年好。

#電動車題材
康普(4739)主力營運以氧化觸媒、動力電池-鎳系、先進材料為主；旗下天弘化學主力生產特用化學-草酸，及動力電池-鈷系；旗下恆誼化工生產化學肥料、特用化學-半導體電子級硫酸為主。公司表示，目前康普與日系客戶正極材料廠及歐美系車廠客戶間的拉貨穩定；同時大陸客戶詢單市況也非常旺盛，今年鎳系產能將增加30～40%，旗下天弘化學計畫鈷系產能將增加三倍，預期電動車電池材料將是公司未來主要成長動能。 今日股價開高走高並亮燈漲停，站上所有均線。由於下方的5日、10日及20日等短天期均線呈多頭排列，並持續向上揚升，且9日KD指標在6月下旬轉為黃金交叉後，目前持續向上走揚當中，短線對於多方有利。下檔先以90～93元為支撐。
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