昨天聊了導線架產業，今天來聊聊順德的獲利因子。投資絕不是只看產業趨勢就夠了，因為成長中的企業不一定會平穩的向上走，中間會經歷很多波折，這些波折都會造成股價巨大的波動。

了解公司的獲利因子很重要，知道什麼因素會影響公司獲利高低，對於找波段買點或者用來追蹤財報，都很有幫助。

導線架廠商的兩大獲利變動因子：
- 產能利用率
- 銅價波動

1.固定成本比重高，接單展望很重要
訂單能見度對所有公司都很重要，對導線架廠商更是如此，因為就數據上來看，導線架廠商的固定成本比重很高。

當廠商都在擴產時，也會同步增加固定成本，假如擴產後的能見度突然變差，廠商的獲利下滑幅度就會很大。

這裡算的固定成本，除了包含工廠折舊等營業成本外，也包含固定的人事管理推銷費用等營業費用項目，本文以順德為例，固定成本占總成本的30%之多，營運好壞所造成的槓桿效應相對大。因為固定開銷不小，所以訂單的變化會劇烈影響到順德的獲利起伏。像是去年疫情爆發，順德營收只掉了一點，營業利益卻掉了非常多。

因此，導線架工廠真正賺取的是「加工費」，這才是公司真正的價值所在，不管銅價如何波動，公司都是根據加工的難易度以及產能滿載的程度，來提高加工收費。
- 產能越滿，加工費就可以調漲。
- 產品生產難度增加，加工費也可以貴。

2.銅價波動所帶來的影響
導線架是用銅來生產的(如附圖)，而銅的成本比重高達70%，順德再根據產品的生產難度，加上不同的加工費，再報價給客戶。

假如銅價「連續」上漲，或者「連續」下跌，毛利率就會有很大差異了，請注意這段話裡面的關鍵字是：連續。

雖然順德每月會向客戶調整一次價格，但是順德的倉庫裡面不會只有存放一個月的料而已，通常是一季所需要的量會一次買齊，當銅價「連續」好幾季上漲，順德報價每個月調漲一次，可是用的銅原料都還是之前銅價「還沒漲的時候」就已經買來了，所以毛利率會進入擴張期(上升)。

水能載舟亦能覆舟，若銅價就開始高檔反轉下跌，假如沒有漲回來的話，毛利率就有下降風險。因為報價都是即時調整，存貨成本卻像是移動平均緩慢下跌，就是毛利率變化的主因之一。
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用[陳啟祥-修正式價值投資模組]分析順德是否適用營收動能策略
1. 基本面評分：88分
2. 智能亮點提示
合約負債代表未來潛在營收，連續2季上升
月營收處於歷史第1高
月營收連續12個月出現年成長(YoY%)
3. 本業收入性高，但有持續業外損失

#順德

12/16 順順的順德有樣子了、有樣子了、有樣子了，因為很重要所以說三遍!

7/1 順德(2351)

順德營收比重以高功率導線架佔7成為主，其餘為LED導線架(10%)、IC半導體導線架(9%)、VCM金屬彈片(5%)等，導線架應用主要集中在汽車、家電、通訊等領域。順德近兩年加速在車用產品布局，攜手意法半導體(ST)、英飛凌及Vishay等國際大廠，開發多款應用於車用電源保護模組高階導線架，目前已開始出貨給歐美車廠，甚至是電動車廠。隨著安全駕駛需求增溫，帶動車用電子需求湧現，亦讓車用電源保護更形重要，目前順德與國際大廠合作開發的車用單體高功率導線架產品已擴大至胎壓偵測器、抬頭顯示器及車用控制、電源模組及影音系統等領域；由於順德的車用產品皆是高階安全相關產品，可望成為推升順德毛利率及獲利穩定攀高的重要動能。

順德持股55%的德輝為日系及大陸VCM(音圈馬達)廠，主攻手機鏡頭模組VCM彈片，受惠於非蘋、非三星手機客戶包括宏達電及大陸品牌廠華為、小米、中興通訊等雙鏡頭需求增溫(此部分產品毛利率高達4成)，德輝於去(2015)年完成擴產，今年公司搭上雙鏡頭列車，出貨量可望較去年成長20%。順德為降低生產成本，提高銅異形材的自製率，近期銅價大漲讓順德第4季業績看好，且順德與國際大廠合作推出的「智慧電源模組(IPM)」導線架(應用於汽車及白色家電)，於下半年開始出貨給大陸封裝客戶。此外，順德結合工研院、金屬中心，及日本、瑞典、美國等多家協力廠，成功開發出氫燃料電池的金屬雙極板電堆（Stack）模組，積極搶進電動機車、無人飛機及電動堆高機等燃料電池市場，未來成長潛力不容小覷。

11/29 順順的順德今日拉出中紅站穩季線，兩線正式翻多囉!

7/1 順德(2351)

順德營收比重以高功率導線架佔7成為主，其餘為LED導線架(10%)、IC半導體導線架(9%)、VCM金屬彈片(5%)等，導線架應用主要集中在汽車、家電、通訊等領域。順德近兩年加速在車用產品布局，攜手意法半導體(ST)、英飛凌及Vishay等國際大廠，開發多款應用於車用電源保護模組高階導線架，目前已開始出貨給歐美車廠，甚至是電動車廠。隨著安全駕駛需求增溫，帶動車用電子需求湧現，亦讓車用電源保護更形重要，目前順德與國際大廠合作開發的車用單體高功率導線架產品已擴大至胎壓偵測器、抬頭顯示器及車用控制、電源模組及影音系統等領域；由於順德的車用產品皆是高階安全相關產品，可望成為推升順德毛利率及獲利穩定攀高的重要動能。

順德持股55%的德輝為日系及大陸VCM(音圈馬達)廠，主攻手機鏡頭模組VCM彈片，受惠於非蘋、非三星手機客戶包括宏達電及大陸品牌廠華為、小米、中興通訊等雙鏡頭需求增溫(此部分產品毛利率高達4成)，德輝於去(2015)年完成擴產，今年公司搭上雙鏡頭列車，出貨量可望較去年成長20%。順德為降低生產成本，提高銅異形材的自製率，近期銅價大漲讓順德第4季業績看好，且順德與國際大廠合作推出的「智慧電源模組(IPM)」導線架(應用於汽車及白色家電)，於下半年開始出貨給大陸封裝客戶。此外，順德結合工研院、金屬中心，及日本、瑞典、美國等多家協力廠，成功開發出氫燃料電池的金屬雙極板電堆（Stack）模組，積極搶進電動機車、無人飛機及電動堆高機等燃料電池市場，未來成長潛力不容小覷。

【重點個股】 : 長榮航(2618)、華航(2610)、第一銅(2009)、華榮(1608)、金益鼎(8390)、順德(2351)、界霖(5285)、美利達(9914)、利奇(1517)、華晶科(3059)、佳凌(4976)、亞光(3019)、今國光(6209)、長榮(2603)、萬海(2615)、陽明(2609)、頎邦(6147)、華泰(2329)、日月光投控(3711)

【重點族群】 : 蘋果概念股、防疫概念股、貨櫃航運股、散裝航運、電動車、5G

胡毓棠是協助投資人投資決策的合格分析師，非凡財經台特約來賓，提供國內外重大財經新聞、理財建議，股票、期貨，AI期貨程式。免付費專線 : 0800-615588

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【專長介紹】
學歷:台北大學統計系、政治大學國貿研究所
經歷:非凡財經台、商業台節目來賓:錢線百分百、股市現場、財經晚報等
專長:深入產業研究，對於市場有極高的敏感度，擅長挖掘中小型黑馬股。
操作特色:穩中求勝，結合技術面、籌碼面操作輔助，追求穩定利潤報酬。