2327 國巨合併奇力新事件短評-夏馨老師

事件發展：
2327國巨與2456奇力新於6/30分別召開董事會，會後共同宣布通過股份為對價之股份轉換一案，國巨未來將取得奇力新百分之百持有股份之子公司。該對價之股份轉換案之股份轉換案換股比例為每 1 股奇力新普通股換發 0.2002 股國巨普通股，如以前一個交易日6/29 的收盤股價換算、轉換溢價幅度約為10%。兩家公司規劃9/7召開股東臨時會討論此一議案以及暫定12/30為股份轉換基準日，俟股份轉換完成後，奇力新亦將終止上市及撤銷公開發行。

事件短評：

2327國巨，資本額為49.89億元。公司為全球晶片電阻、鉭質電容、陶瓷電容供應領導廠商，多年來已陸續透過國際性併購與內部產品組合優化調整策略之後，快速整合被動元件產品技術與通路、同時不斷持續朝向高階規格產品佈局，彈性符合客戶多元化訂單需求。國巨2020年獲利129.80億元，稅後EPS為27.58元。2021年第一季獲利50.24億元，稅後EPS為10.17元。累積2021年前五個月營收為419.63億元，累積營收成長為121.48%YOY。

2456奇力新，資本額為26.35億元。公司為全球電感元件專業製造領導廠商，目前主要市場是以大中華區消費性電子、行動裝置與通訊應用為主流，同時亦為國巨集團現有子公司之一。根據2021年第一季財報顯示，目前國巨持有奇力新 11.69%股權，推算國巨將發行新股份約 4.76萬股(約當新國巨股份 8.8%)，未來在12/30完成轉換之後，奇力新將成為國巨 100%持有之子公司且終止上市之公開發行。奇力新2020年獲利15.25億元，稅後EPS為5.91元。2021年第一季獲利4.92億元，稅後EPS為1.87元。累積2021年前五個月營收為75.50億元，累積營收成長為13.25%YOY。

國巨表示，考量未來被動元件趨勢將為聚焦於車用電子、工業互聯網、醫療科技、航太通訊、5G與IoT等高階利基市場為主，為兩家公司現有之客戶、股東與員工創造更高價值為合併宗旨。
目前國巨集團之子公司中，雖然業已包含了Pulse與Tokin，兩家擁有電感相關產品線之產能與客戶，下游產品主要應用於車用、網通和無線傳輸等高階電感等相關應用領域，不過順利併入奇力新之後，國巨集團將可整合其客製化電感元件與LTCC 產品，彈性應用於手機、消費性電子及車用電子中，快速優化集團之產品組合，預期可在生產及銷售產品資源分配上提高經營效率。

回顧國巨近年購併成效良好，2019-2020年以18億美元(約台幣540億元)天價，收購了美國被動元件大廠基美（Kemet）之後，經營成果部分，毛利率已由過去30~34%上揚至35%、營業費用率由過去 20%以上，下降至15%。

國巨先前MLCC產能為600億顆/月，加計KEMET產能200億顆/月，合計產能為800億顆/月，另外高雄大發三廠高階MLCC擴產計畫預計2022下半年完工之後，產能將會再提高25%至1000億顆/月。另外，在產品規格優化部分，先前標準品和特規品的比例為七比三，併購以後高階產品比重相對提高，新國巨標準品和特規品比重轉為三比七，明年底在高雄大發三廠投產高階產品之後，預期2023年標準品和特規品比重將更提高至二比八，看好國巨集團產品組合連年陸續改善之後，高階產品將會持續帶動毛利率、營利率快速向上提升。

國巨此次合併綜效，預期將會是次成功整合了「一次性提供電容、電阻與電感」的一次性購族解決方案，未來國巨集團將有助於提高毛利率與降低成本費用，對於奇力新現有之客戶來說，則亦可藉由國巨集團遍佈全球通路的優勢，直接打入歐、美、日等高階電子產品市場的契機，突破目前侷限於中國市場客戶的無形框架。整體來說，我們認為國巨合併奇力新此一事件，無疑將有助於國巨集團2021~2024年營運面呈現連續三年以上之穩健獲利成長無虞。

圖文授權：豹投資 夏馨老師
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【#泰碩(3338) 營運解析】
　　
◎公司簡介：
泰碩(3338)為電子業，供應電子零件元件，為台灣生產散熱器及PC用連接器廠，熱導管與散熱模組佔營收超過7成，原物料主要供應商為台達電、SHINSHO，於中國設生產基地，銷售地區跨亞、美、歐，亞洲佔銷售比重約9成。
　　
◎Q1、Q2營運分析：
泰碩(3338)第一季受到疫情影響，中國工廠停產，廠商拉貨動能減緩，使公司訂單出貨動能下滑，影響2月營收僅2.52億元，但因為去年基期低，MOM -16.83%、YOY +21.9%，仍寫同期新高；到了3月，中國廠復工率已達7成以上，手機、基地台客戶持續拉貨，使得營運逐漸回到正常水準。

接著看到泰碩第二季的營運表現，因中國地區於基礎建置加大力度，有助公司產品訂單需求湧現，加上疫情影響下，使居家辦公及遠距教學模式興起，帶動NB及Server相關產品拉貨暢旺，讓整體2Q20營收皆處於高檔水準，其中6月營收5.32億元，創下歷史次高，累計上半年營收26.75億元，YOY +35.5%。

毛利率受到產品組合及新品仍處於學習曲線提升階段，使整體較 2Q20下滑約0.76百分點至20.7%，稅前淨利為1.3億元，QoQ +45.1%。
　　
◎營運現況和Q3預期：
觀察公司07/2020營收4.2億元，MoM-20.8%、YoY+2.8%，單月營收大幅下滑，08/2020營收4.06億元，MOM-3.62%、YOY-6.0%，主要因為中美貿易戰蔓延，使得中國放緩5G建置進程，影響其來自陸系客戶中興通訊的訂單遞延，預期對3Q20公司業績挹注有限，加上雖然下半年進入手機出貨旺季，不過使用單價較高的熱板手機訂單量砍半，加上 5G 基地台需更改設計，讓中國手機廠商在短期消費市場買氣低迷，故在產品策略上較為保守，多以推出中低階手機刺激銷量，而下修高階手機預估量，連帶影響公司均熱板產品出貨動能，預估泰碩(3338)3Q20營收為14.4億元， QoQ-13.2%，YoY+10.6%，毛利率預估將小幅提升至21.4%，稅前淨利為1.5億元，QoQ+20.7%，稅後EPS約1.21元。
　　　　
◎未來展望：
展望未來，通訊產品方面，因泰碩與中國廠商(如中興等)合作密切，公司早已於4G基地台時代就開始提供散熱模組解決方案產品，在1H20中國地區於5G基地台持續布建下，有助帶動電信營運商建置商機。此外公司伺服器客製化訂單，預計在今年Q4開始出貨，增進營運成長動力；手機方面，目前手機大廠產品策略多以推出中低階手機刺激銷量，將影響公司高階產品(如均熱板等)出貨動能，估計短期相關手機類產品成長幅度有限。

整體而言，預估公司2020年營收可望回升，成長至55.9億元，YoY+19.7%，毛利率約21.2%， 稅前淨利為5.2億元。
　　
◎小結：
泰碩(3338)2Q20業績表現逐漸回溫，營運現況受中美貿易戰影響趨向保守，未來受惠宅經濟及5G效應可望回升，但需靜待大幅放量時點。
　　
◎補充：
使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供四種分析功能，財務、財報、籌碼及技術分析，而從財務分析的獲利能力分析看可出，泰碩(3338)1Q20受疫情影響，使公司訂單出貨動能下滑，干擾營運表現，營收下滑，不過，2Q20營收受惠宅經濟暢旺，顯示公司業績已持續回溫。同時，從本益比河流圖可看出泰碩目前收盤價位於低估與偏低價區間，且河流穩定上升，代表被市場低估，是可以考慮的進場點。
　　
◎最新消息：
●泰碩出貨中興5G基站訂單全面停擺 單月營收恐下滑
●泰碩Q3轉趨保守，惟全年營運仍可望優於去年
●泰碩6月營收寫歷史次高 Q2季增逾6成續創新猷
　　
（補充其他財務數字在下圖，圖片來源：豹投資PRO）
　　
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【#信邦(3023) 整理筆記】
　　
◎公司簡介：
信邦(3023)為電子產業，提供相關零件元件，身為包括周邊線材、零件整合、組裝之設計製造整合服務的供應商，提供汽車、航太、醫療保健、綠能、通訊、工業等領域解決方案，於台灣及中國設生產基地，產品主要為外銷，占比超過9成。
　　
◎1Q20、2Q20營運概況：
信邦(3023)內部可分為五大產業，分別是醫療及健康照護、汽車、綠能及節能、工業應用、通訊及電子週邊，除了汽車產業外，其他產業在上半年的銷售額與去年同期相比都呈現成長狀態，這使得公司業績表現持續增溫且優於預期，累計上半年，合併營收97.71億元，YOY+10.5%；稅後純益10.35億元；EPS 4.45元，毛利率則受惠產品組合優化下，由1Q20約25.7%上升至2Q20約25.7%，
也因為營收增長及毛利率提升讓信邦上半年整體營運表現創下佳績，繳出公司成立以來的歷史高點。

尤其2Q20在疫情蔓延下，使各國對醫療設備(如斷層掃描設備及呼吸機等)訂單需求明顯提升，加上國際大廠對於公司工業產品拉貨動能強勁下，帶動信邦(3023)2Q20營收攀升至 52.9億元，QoQ+18%，YoY+9.5%。
　　
◎營運現況：
近期則因疫情較平緩，使車市復甦，電動自行車e-Bike、充電設備需求增加，加上綠能產業中的風電、太陽能需求也日趨暢旺，此外因5G掀起的半導體股風潮，信邦也是其受惠者，因此讓信邦(3023)各方面產品銷售成長，8月營收來到19.61億元，MOM+2.71%，YOY+14.9%。法人們也認為疫情促使消費者行為改變，線上訂購預期帶動信邦(3023)相關產品提升，包括電商設備廠自動化、搬運、機器人等。

此外，3Q20為公司產業旺季，07/2020營收19.1億元，MoM+4%，YoY+12.2%，08/2020營收19.61億元，MOM+2.71%，YOY+14.9%，營收續創高峰，累計前8月合併營收為歷年同期高點，預期通訊及電子周邊產品線將進入產業旺季加上綠能產品因風電產品裝機需求帶動相關連接器訂單提升，而汽車產品在客戶因充電設備及電動車逐步回溫帶動相關產品出貨增加，因此營運動能可望延續，且預計將進入旺季高峰。預期信邦(3023)Q3營收將提升至 56.8 億元，QoQ+7.5%， YoY+12.9%；毛利率約25.8%；稅前淨利為7.6億元；稅後EPS約2.53元。
　　
◎未來展望：
信邦(3023)五大產品線營運面持續發酵，有助展望樂觀，而在全球疫情仍未減緩的情況下，民眾線上購物比重將持續增加，有助電子商務交易量提升，而信邦為美系大型電商設備廠商主要供應商之一，將會受惠於美國電商設備升級，使得相關線束、線材訂單需求提升；至於綠能產業方面，風電產品於市占率持續提升及太陽能逆變器產品拉貨需求也穩定成長；醫療產業方面已與客戶進行長期產品規畫，目前在各國對醫療設備訂單需求明顯提升；通訊產業方面，因電動自行車E-Bike的推動，信邦與歐洲新創品牌廠合作，預期出貨量將持續上升。整體營運看好，預估將帶動年成長約12~15%，預計2020年營收成長至204.6 億元，YoY+14.4%，毛利率約為25.8%，EPS 8.97元。
　　
◎小結：
公司營運展望樂觀，五大產品線多具競爭優勢，且受惠於疫情帶動產品拉貨需求，加上進入產業旺季，預期2020年營收將有所成長，可多加觀望。
　　
◎補充：
使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供四種分析功能，財務、財報、籌碼及技術分析，而從財務分析的報酬率分析圖表，可以發現近兩季的ROA、ROE皆為正數且走勢向上，能判斷目前公司使用資產以及幫股東賺錢的能力漸入佳境。同時，看到股利概況圖，可以發現信邦的股息是逐年增加的，不過現金殖利率卻是下降，2019更是大幅下降至3%以下，來到2.94%，需特別留意。
　　
◎最新消息：
◆ 三大產業銷售齊升溫，信邦8月營收續創歷史新高
◆ 信邦Q2/上半年獲利均創新高，上半年EPS 4.45元
◆《電子零件》外資群起力捧 信邦創高
　　
（補充其他財務數字在下圖，圖片來源：豹投資PRO）
　　
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