【在大債危機發生前，專家早就老神在在？】

「閱讀提升你的見識，學習發揮你的價值。」

歡迎收看我的學習之路，我是威爾遜。

你可能這輩子都在找尋致富的秘密，到蒙主召喚的那一天，還不知道是不是能找到答案。🔎

但我們至少知道一件事：景氣循環有起有落，如果你是一個有紀律的觀察家，絕不會武斷地說出：景氣十年一循環這樣讓人笑掉大牙的答案。反之，你會總結過去的經驗，統計出一些可能的徵兆，揣測未來的趨勢：出現這個訊號，景氣走下波的機率提高30%吧！

有沒有專家可以進一步申論遇到危機時，你該怎麼辦？久等了！各位。今天我要介紹的是Ray Dalio最新著作：大債危機，十年磨一劍，這把劍鐵定特別鋒利，帶你透析眼前混沌不明的世界。🌏

你玩過大富翁遊戲吧？那你就會了解信用週期對整體經濟的影響，一開始，玩家手上有很多現金，第一目標，是想盡辦法買土地蓋房子，搶得先機，但隨著到了遊戲後期，過路費(租金)越來越高，你手上必須要有足夠的現金，不然你就得被迫用折扣價拍賣房地產來支付租金。💸

現在，請你想像：如果大富翁遊戲允許銀行承作放款並收存款，那會發生什麼事？玩家可以向銀行借錢買房地產，而且現金可以放銀行賺利息，而銀行又會有更多錢可以用來放款，這樣的循環，形成人類經濟體系運作的典型模型。(正常經濟模式)

然而，隨著債務的支出高出現有貨幣數量好幾倍，則漸漸有些人無法償還債務或租金，這時，銀行陷入困境，而且會有更多存款人去銀行提錢，來支付日益上升的現金需求，引爆長期債務危機的條件，逐漸形成。(失控的經濟)

本書列出了48個個案研究，而我將整理三個共通性，為你講解本書精華：

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一、.泡沫什麼時候出現？

當一般人都有正當理由，樂觀認為多頭市場將永續延伸，泡沫就開始形成。較低的利率，會讓股票和房地產等投資型資產變得更有吸引力，價格上升。隨著一般人資產價值上升，一般人的淨值和支出也水漲船高。這時，投資人、商人、甚至政策制定者都自信滿滿，相信經濟將永續繁榮。這樣的信心會對債務成長形成強大的支撐力量，新買家的加入，以及政府擔保放款機構的莽撞行為，促使泡沫發生。

泡沫出現通常有3大徵兆：債務成長速度高於所得成長📈、股票市場持續大漲📉、殖利率曲線趨於平坦。

投機者可以在極短時間賺到錢，他們可用的擔保品增加，又可以拿到更多新貸款，以股票為例：股價上漲、投資活動增加、信用利差降低，擔保品的價值上升，鼓勵了更多的放款活動。這時債務錯配容易發生，像是借短期貸款承作長期放款，舉債流動負債來投資非流動資產等等。

中央銀行沒有意識到危機嗎？有的，但力道不足。通常央行典型的作法是：稍微緊縮貨幣讓平均短期利率上升，但這不足以管理泡沫。投資人繼續借款直到泡沫出現，資產下跌，擔保品價值降低，放款人抽銀根，加速投機客拋售資產，一場動搖國本的金融危機就此發生了。😱

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二、政府如何挽救經濟？

政府不可能放任經濟崩盤，如果你的國家處於全球供應鏈重要端，你動搖的不只是自己的國本，更可能拉著其他國家一起跳水(如美國、中國)，那政府要救市，怎麼救？一般而言，政府有三把刀挽救危機：⚔

分別是：央行調降利率、量化寬鬆、以及最讓民眾有感的~~發錢給大家。

調降利率，是達利歐認為最有效的，因為它對經濟體系統的影響最廣泛。中央銀行調降利率，可以創造正向財富效果，讓人更願意用信用買商品、並降低償債負擔。

但如果本國利率原本就很低，或者短期利率降到０％左右，那這樣的方法就失效了，所以我們要第二支劍，也是大家最耳熟能詳的：量化寬鬆。✅

量化寬鬆除了印製鈔票，也包含購買金融資產。當中央銀行購買一檔債券，等於拿現金向投資人交換這檔債券，手上有現金的投資人，就可以投資別的金融資產。也就是說ＱＥ對擁有金融資產的人幫助很大，而缺點則是社會貧富差距可能拉大。

當風險和流動性溢酬非常大時，量化寬鬆的政策是最好的。因為它可以讓溢酬降低。然而，當ＱＥ時間一拉長，它的效果就會式微。當資產價格上漲，期望報酬降低，投資人因承擔風險而獲得的補償會縮小，難以吸引投資人繼續追價，買進意願降低導致未來的報酬近一步降低。

當低利率跟ＱＥ都失靈時，銀行只能使出底牌：發錢給消費者。👥

有錢人沒有誘因花掉他們的貨幣，在財富差距大且經濟非常疲軟時，將消費機會交給比較沒有錢的人，會產生更好的效果。

台灣在２００８年發放的消費券就是經典的例子，達利歐稱為直升機撒錢，發給每個人相同的金額（３６００元），在一定期限內沒消費完就直接作廢。

台灣的經驗看起來是不如預期的。達利歐認為發錢救市是最不得已的手段，達利歐還是傾向用財政＋貨幣協同的方法，穩健恢復經濟，因為只兩種方法雙管齊下，才能確保貨幣提供與支出行為的發生。💡

最後，達利歐認為我們無法避免大債危機，但政府可以在危機爆發時採取有效的政策減輕傷害，主動引導債務重組，放棄那些不該救也不能救的大企業。對金融機構保護與支持，並ＱＥ加降低利率。

2008年次貸危機發生時，許多美國人不理解為什麼國家要出手購買AIG，而不救雷曼兄弟。

看似沒有道理，實際上是美國財政部是經過豐富的計算，評估AIG在金融機構中是最重要的位置，有許多金融機構擔保其資產，如果不救AIG，危機恐怕會更失控到無法想像。

達利歐相信：政府只要認真研究過往的歷史，累積經驗跟教訓，面對未來的挑戰，還是很有希望的。💪

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今日思考題：

你有獨門的觀察指標或模型，去判斷經濟局勢走上坡或下坡嗎？歡迎你在底下留言，跟學習的夥伴一起交流成長喔。

這裡是威爾遜的學習之路，感謝你的閱讀，恭喜你在成長的道路上又前進了一步。

我是威爾遜，我們下次見。

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