2327 國巨合併奇力新事件短評-夏馨老師

事件發展：
2327國巨與2456奇力新於6/30分別召開董事會，會後共同宣布通過股份為對價之股份轉換一案，國巨未來將取得奇力新百分之百持有股份之子公司。該對價之股份轉換案之股份轉換案換股比例為每 1 股奇力新普通股換發 0.2002 股國巨普通股，如以前一個交易日6/29 的收盤股價換算、轉換溢價幅度約為10%。兩家公司規劃9/7召開股東臨時會討論此一議案以及暫定12/30為股份轉換基準日，俟股份轉換完成後，奇力新亦將終止上市及撤銷公開發行。

事件短評：

2327國巨，資本額為49.89億元。公司為全球晶片電阻、鉭質電容、陶瓷電容供應領導廠商，多年來已陸續透過國際性併購與內部產品組合優化調整策略之後，快速整合被動元件產品技術與通路、同時不斷持續朝向高階規格產品佈局，彈性符合客戶多元化訂單需求。國巨2020年獲利129.80億元，稅後EPS為27.58元。2021年第一季獲利50.24億元，稅後EPS為10.17元。累積2021年前五個月營收為419.63億元，累積營收成長為121.48%YOY。

2456奇力新，資本額為26.35億元。公司為全球電感元件專業製造領導廠商，目前主要市場是以大中華區消費性電子、行動裝置與通訊應用為主流，同時亦為國巨集團現有子公司之一。根據2021年第一季財報顯示，目前國巨持有奇力新 11.69%股權，推算國巨將發行新股份約 4.76萬股(約當新國巨股份 8.8%)，未來在12/30完成轉換之後，奇力新將成為國巨 100%持有之子公司且終止上市之公開發行。奇力新2020年獲利15.25億元，稅後EPS為5.91元。2021年第一季獲利4.92億元，稅後EPS為1.87元。累積2021年前五個月營收為75.50億元，累積營收成長為13.25%YOY。

國巨表示，考量未來被動元件趨勢將為聚焦於車用電子、工業互聯網、醫療科技、航太通訊、5G與IoT等高階利基市場為主，為兩家公司現有之客戶、股東與員工創造更高價值為合併宗旨。
目前國巨集團之子公司中，雖然業已包含了Pulse與Tokin，兩家擁有電感相關產品線之產能與客戶，下游產品主要應用於車用、網通和無線傳輸等高階電感等相關應用領域，不過順利併入奇力新之後，國巨集團將可整合其客製化電感元件與LTCC 產品，彈性應用於手機、消費性電子及車用電子中，快速優化集團之產品組合，預期可在生產及銷售產品資源分配上提高經營效率。

回顧國巨近年購併成效良好，2019-2020年以18億美元(約台幣540億元)天價，收購了美國被動元件大廠基美（Kemet）之後，經營成果部分，毛利率已由過去30~34%上揚至35%、營業費用率由過去 20%以上，下降至15%。

國巨先前MLCC產能為600億顆/月，加計KEMET產能200億顆/月，合計產能為800億顆/月，另外高雄大發三廠高階MLCC擴產計畫預計2022下半年完工之後，產能將會再提高25%至1000億顆/月。另外，在產品規格優化部分，先前標準品和特規品的比例為七比三，併購以後高階產品比重相對提高，新國巨標準品和特規品比重轉為三比七，明年底在高雄大發三廠投產高階產品之後，預期2023年標準品和特規品比重將更提高至二比八，看好國巨集團產品組合連年陸續改善之後，高階產品將會持續帶動毛利率、營利率快速向上提升。

國巨此次合併綜效，預期將會是次成功整合了「一次性提供電容、電阻與電感」的一次性購族解決方案，未來國巨集團將有助於提高毛利率與降低成本費用，對於奇力新現有之客戶來說，則亦可藉由國巨集團遍佈全球通路的優勢，直接打入歐、美、日等高階電子產品市場的契機，突破目前侷限於中國市場客戶的無形框架。整體來說，我們認為國巨合併奇力新此一事件，無疑將有助於國巨集團2021~2024年營運面呈現連續三年以上之穩健獲利成長無虞。

圖文授權：豹投資 夏馨老師
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🔥🔥🔥國巨(2327)股價超越台積電？！ 🔥🔥🔥
被動元件供給吃緊，獲利、稼動率同雙雙飆~

被動元件已出現供給吃緊跡象，近期上游材料報價調升與廠商招工不易導致成本墊高，國巨（2327）、華新科等廠商漲價勢在必行。
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🚀國巨去年合併基美之後，全年合併營收大幅成長。
今日伴隨漲價效應的預期心理，國巨股價一舉超越台積電，以國巨今日盤中最高價606元計算，國巨的市值已逾3,000億元。
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國巨集團被動元件布局是台廠當中最廣，不僅透過併購充實產品線，旗下奇力新、凱美、旺詮等也是重要布局，涵蓋MLCC、晶片電阻、電感等。
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🤔未來走勢
隨著 5G 商機起飛、電動車以及車用電子蓬勃發展，不僅會大幅提升被動元件用量，在高頻、高電壓的運作環境下，對被動元件功率要求也將提升，議價上相較過往也有較大的空間。
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🏭公司簡介：
國巨(2327)為台灣第一大、全球前三大產量的被動元件廠，同時具備電容、電阻及電感等三大被動元件的生產能力，可提供客戶一站購足需求。
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國巨目前在晶片電阻(Chip-R)領域為全球第一大(市佔率約34%)、積層陶瓷電容廠(MLCC)為全球前三大(市佔率約13%)。持有奇力新(2456)、凱美(2375)等被動元件公司主要股權。
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🔍主要事業部門：
產品應用領域依序為：PC/NB、通訊電子(手機為主)、工業電子、消費電子等。產品銷售約40%是透過全球各地電子零件通路商，約35%是銷售至EMS代工廠，其餘25%則是直接銷售至終端品牌客戶(Direct Account)。
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營收比重：
目前各產品線應用在汽車、車電相關營收比重來看，MLCC 有 50%、坦質電容 40%、晶片電阻 20%、無線及電源 35%；以此換算，國巨產品應用在車用的占比為 35%。
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🧐一起和小樂來檢視財務三率
2020Q3毛利率：37.36 比同期(2019Q3：30.96%) 成長
2020Q3營益率：25.07 比同期(2019Q3：17.72%) 成長
2020Q3淨利率：16.52 比同期(2019Q3：19.53 %) 衰退
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2327 國巨

國巨公司（TAIEX：2327 TW）與美國基美公司（NYSE：KEM）今日同時宣布，雙方已達成最終協議，國巨將以每股美金 27.20 元的價格，現金收購基美所有已發行流通在外的普通股股數，總交易金額約為美金 16.4 億元，約當於新台幣 500 億元，以基美昨日收盤價格換算，本次公開收購價格溢價幅度約為 18.2%，以最近 30 個交易日的加權平均股價換算，溢價幅度約為 26%。此交易皆已獲得雙方公司董事會的決議通過。

美國基美公司成立於 1919 年，為全球知名的高階電子零組件領導供應商，擁有百年的全球品牌知名度，並於美國紐約證券交易所上市掛牌 (股票代號為KEM)，公司總部位於美國佛州羅德岱堡，在全球共有 23 個生產基地，分佈於亞洲、美洲及歐洲等 22 個國家，員工總數約為 14,000 人。基美的主要產品為陶瓷電容、鉭質電容、電磁及感測元件、薄膜及電解元件等，基美長期耕耘在高階車用電子、工業規格、航太及醫療等領域，並廣度佈局其他產業如智慧型手機、雲端網路設備、無線通訊、綠電能源及5G設備等先進技術的發展，基美的研發設計及製造能力位居業界領先地位，於全球各地擁有超過 1,600 項的商標及專利。

國巨公司收購基美公司的策略目的為：
(1) 增加產品組合，擴大提供客戶在電子零組件一次購足的服務
(2) 擴大國巨在美國及歐洲的營業規模及市場能見度
(3) 發揮基美併購 TOKIN的綜效，讓國巨順利進入高規格導向的日本市場
(4) 持續強化國巨在車用電子、工業規格及5G等利基型市場的完整佈局
(5) 透過國巨在大中華區及東南亞市場的深耕佈局及銷售通路，進一步擴大基美的營運規模。

國巨公司與基美公司的結合，將成為被動元件產業的領導廠商，依據國巨與基美已公布的過去 12 個月(註1)的財報數字估算，雙方擬制性合併營收將達美金 30 億元，約當新台幣 900 億元，未來更將進一步發揮彼此在通路、技術、製程及管理方面的綜效。
國巨與基美在過去已有多次完成跨國性收購的成功案例，本次交易在雙方各項準備作業完善及得到主管機關核准後，預計將於 2020 下半年間完成收購，為彼此的客戶與股東創造更高的價值。

註1:
國巨的期間為2018/10/01~2019/09/30；美國基美的期間為2018/7/1~2019/6/30