譚新強：瘟疫的元兇：氣候變化

2019-nCoV病毒疫情肆虐，每天新增確診個案高達4000宗，不幸累積死亡人數亦已超過500。情况表面看來很嚴重，但我不太擔心。因為以應較準確的湖北以外數據來看，新增懷疑個案似有見頂迹象，更重要的是死亡率只約0.16%，不算太嚴重。當然這跟湖北尤其武漢市內的死亡率超過3%，相差甚遠，何解呢？有很多不同理論，但我較相信港大醫學院長梁卓偉的電腦模型推算，疫症個案數目被嚴重低估，早在1月25日，在武漢的病毒感染者可能已高達約76,000人（當然死亡人數也可以不準確，可以被低估，但理論上必比個案總數為準）。以外國撤僑的測試來判斷，感染率高達3%至5%，即是單以武漢約1000萬人口來計算，現在感染人數可能已高達30萬至50萬。如屬實，即或此2019-nCoV疫症的真正死亡率實遠低於3%，可能只略高於每年在全球肆虐的甲型流感，約0.1%。無論如何，現在為時尚早，無法下準確定論，一切仍以小心為上。遲些有機會，可再討論疫情、政策和對經濟的影響。

全球注意力都放在2019-nCoV疫情，但有沒有留意到東非的另一宗新聞？近日索馬里、埃塞俄比亞和肯亞等東非國家，正面臨數十年來最嚴重的蝗災，蝗蟲數目高達數千億，將嚴重威脅今年農作物收成，最差情况可導致饑荒！

數周前，全球焦點也曾放在澳洲破紀錄的山林大火，波及面積近19萬平方公里（約兩個葡萄牙），超過30人喪生，動物死亡數目估計10億以上（計埋昆蟲？）！

東非蝗災澳洲山火 皆源自全球暖化

病毒疫症、蝗災、大火災……聽來有點像新約聖經啟示錄的四騎士預言，莫非真的世界末日已近？

我並非教徒，不會以宗教來作解釋，但我堅信科學，必有更合理的科學解釋。這次2019-nCoV疫情，當然有很多特殊成因，可能包括武漢街市的衛生情况欠佳，不同野生動物交叉感染，基因變種，終變成可感染人類的病毒。這當然並非第一次，SARS、MERS、伊波拉和其他新病毒的起源都差不多，原先蘊藏在蝙蝠和其他野生動物體內，然後變種經豬和雞等禽畜傳播到人類。

但這些疫症背後的最根本元兇，其實是氣候變化。最直接原因是全球暖化對細菌（雖然病毒並非生命）滋生有很大幫助，在熱帶地區尤其明顯。但近日有研究發現，即使在西藏高原的冰川因全球暖化而加速融化，因此發現20多種本來被困在萬年冰層內的原始病毒，如傳播到現代人類，不堪設想。

全球暖化亦大量改變和摧毀自然生態環境，加上人類社會發展需要，大量縮小野生地區面積，亦同時縮短野生動物和人類生活的相隔距離，病毒交叉感染的機會和頻率當然大大提升。全球貿易和交通發達，亦加劇病毒散播的速度和範圍。

東非蝗災和澳洲山林大火又跟氣候變化有何關係？近年海洋學家發現一個"Indian Ocean Dipole"（IOD，印度洋偶極）現象，類似太平洋的南北El Nino（厄爾尼諾）現象，原來印度洋東西邊的水面溫度差別，亦有一個以年計算的不規則周期性震盪（oscillation），而近年因氣候變化，西印度洋溫度不正常地較長期處於"positive phase"（正相），即西印度洋水溫高於東印度洋，濕度亦上升。東非地區去年第四季本應是旱季，但反而變得潮濕多雨，有利滋生蝗蟲，規模超龐大的蝗災提前來臨！

相反東印度洋那邊，水溫偏低，因此澳洲乾燥大旱，所以山林大火就特別嚴重！

氣候變化是一件千真萬確的事，且後果非常嚴重，足以消滅全球大部分動物，包括人類。只有極愚蠢的人如特朗普和他的支持者，才會漠視所有科學證據，抵賴它的真實性。美國退出巴黎氣候協議，可能是特朗普最錯和製造最大傷害的一個決定！

愈來愈多人，包括商界，已開始感覺到氣候變化的威脅，知道口唇服務（lip service）已不足夠，必須馬上採取行動。掌管7萬多億美元的貝萊德老闆Larry Fink，在給投資者的年度通訊中已明確指出，如何對抗氣候變化，已成為每一間企業、每一位高管和每一位投資者的責任。哈佛對耶魯美式足球賽，是一次過百年歷史的學界體壇盛事。去年底比賽中場休息時，兩校學生湧到球場上，展開橫額，大聲呼叫，要求哈佛和耶魯兩家最大和最具影響力的endowment funds（留本基金），公布所有與石化能源有關的投資，並且要求他們盡快拋售這些投資。

但說教是沒用的，經常造出反效果。瑞典小女孩通貝里（Greta Thunberg），成為了對抗氣候變化的代表臉孔，是一件不幸的事。她是位Asperger Syndrome（亞斯伯格症候群）的病患者，加上年紀實在太輕，態度太過偏激，演說中充滿憤怒，把成年人變成敵人，很難說服他人成為一齊對抗氣候變化的伙伴。最近有一個叫Babylon Bee的網站，故意惡搞，假稱在民調中，87%的被訪者寧願被因氣候變化而引發的海嘯淹死，也不願聽氣候變化激進分子的訓話！這是個笑話，當然不可太認真，但也的確道出不少人的心聲。

名利雙收 可吸引企業投資ESG

ESG（Environmental, Social and Governance，環境、社會和企業管治）投資已逐漸成形，不再只是小眾的時髦潮流。但如何才能真正成功推動ESG成為投資主流？最有效的方法當然是利誘，如既能賺到錢，又贏得社會認可，兩者皆得，何樂而不為？

在此時刻，Elon Musk帶領Tesla崛起，正是一場最佳的及時雨。Musk已完全取代Steve Jobs（喬布斯）的潮流教主地位。而且老實講，Musk對科學和科技的知識水平、想像力，甚至工程和商業上的執行能力，都遠高於Jobs，個人魅力也很足夠（衣著品味也不錯，經常穿Belstaff外套），唯一相對差一點的只是公開演講能力。

Musk是一個充滿野心的狂人，他的夢想是拯救地球，推動再生能源革命，停止氣候變化。他很年輕時已因賣出他有份創辦的Paypal股份而發了達，但他追求的遠不止財富，所以決定取難不取易，跳進實體電動車製造業這個火坑，Tesla是數十年來的第一家美國汽車公司。初時面對極多巨大工程設計、生產技術和財務挑戰，即使只一年前，華爾街仍有很多分析師對它極度悲觀，不停警告Tesla隨時破產，更吸引了不少投資者沽空Tesla股票，包括明星級對冲基金經理David Einhorn和我的朋友，曾揭發Enron騙局的著名空投專家Jim Chanos等。

Musk在2018年8月時亂發出將以420美元一股，把Tesla私有化的假消息，弄出軒然大波，事態非常嚴重，隨時可以坐牢。最後美國證交會（SEC）網開一面，只罰Musk和Tesla各2000萬美元，和迫使Musk放棄董事長或CEO其中一職。這可算是Musk和Tesla的最低潮，但也是一次當頭棒喝，喚醒了Musk的奮鬥心，請來一位新董事長，自己專注當CEO，反而非常有效地減低成本，提升Model 3產能，和推出極吸睛的Cybertruck。最重要的是接受了中國邀請和過百億人民幣的貸款援助，成立了第一間全外資汽車公司，不到一年內在上海建好Gigafactory 3，開始交貨，正式打入全球最大汽車市場。

從去年中起，業績和最重要的現金流開始明顯改善，股價亦從177美元的低位開始反彈。到了上海車廠開幕時，股價更開始瘋狂飈升。全年業績公布，不止全年銷售量達標，連續第二季有盈利，正現金流更高達10億美元，且宣布將提前在3月交付Model Y車。Tesla股價開始如火箭般直線上升，比Bitcoin最瘋狂時更厲害，最高峰曾升至968美元，市值超過1700億美元！周三股價終於大跌17%，主要藉口是上海工廠因疫情停產，證明一如我上周所說，Tesla已成為一隻最重要的中國概念股！即使回調後，今年至今Tesla仍升了80%！

有些讀者看完我上周文章，不知為何有錯覺以為我對Tesla悲觀。我不想解釋太多，但不少人應該知道我是香港最先駕駛Model S的其中一人，對Tesla長期發展一直非常有信心；近日即使被疫情困擾，心情仍非常不錯！

Tesla電動車外形性能俱佳吸客

Musk的成功在於明白苦口良藥是錯的，良藥必須是甜的，所以一開始設計，就非常着重性能。隨便一輛Model S，加速已快過大部分超跑，價錢又低一半以上，買傳統車還有甚麼意義？Tesla的最先一批買家，主因是性能，其次是省汽油錢，外形亦美觀，而非關心環保。到了現在，連美國很多球星和KOLs都成為了鐵粉，Tesla已成為aspirational luxury product（有抱負奢侈品）。

未來如何發展？Tesla已成為The Cult Stock，沒有之一，PE超過100倍，估值已沒甚意義。CNBC的Jim Cramer已宣布Tesla成為了下一間亞馬遜級數的企業（他亦宣布化石能源已玩完，看石油和汽車公司股價，有理），將證明所有負評者都是錯的。Musk曾說Tesla有可能成為全球最大公司，不容易也不是一定，但不是無可能。

多年前我已解釋過，再生能源其實需要一個"Holy Trinity"（聖三一）：太陽能、電動車和儲能電池。本來Musk分別控制Tesla和Solar City，但後來因財困而合併了，另外亦有跟Panasonic的電池合作。Musk近日已說，今年亮點可能是Solar City，他現在有呼風喚雨之力，所以太陽能板塊也值得留意。如成功，這聖三一將可取締汽車、化石能源、發電機、發電廠，甚至電網等多個巨大行業，總收入以數十萬億美元計，如Tesla只佔數個百分點，已可達萬億營業額！

買Tesla絕非價值投資，但現代投資邏輯確有點不同，既然Tesla這麼重要，TAM更近無限大，怎可能不值千億以上？這級數才可開始吸引機構和ESG投資者。

我也希望ESG投資對阻止氣候變化有點幫助。但如萬一不成功，四騎士瘟疫繼續接踵而來，唯有希望能趕上買到去火星的SpaceX火箭票！

（中環資產持有亞馬遜及Tesla的財務權益）

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]

譚新強：無人機襲擊：以殺害大量旁人掩飾的暗殺行動

近期最大新聞是美國總統特朗普親自下令，在伊拉克巴格達機場附近，以MQ-9 Reaper drone（無人駕駛飛機），發射多枚Hellfire飛彈，擊斃統領伊朗革命衛隊聖城旅的指揮官蘇萊曼尼將軍。據報，同行的其他9位隨從和伊拉克軍方人士，亦一齊被殺。

這次行動把中東局勢推向緊張，甚至戰爭邊緣。美方殺蘇萊曼尼的藉口是自衛，阻止他繼續計劃攻擊美國軍事、國民和資產，有助減低伊朗威脅。這個說法有點牽強，情報似乎未有顯示蘇萊曼尼正在進行軍事計劃，所以攻擊發生後，美國的第一個新聞發布，連''planning imminent attack''（計劃短期內的襲擊）的字眼都沒有，但後來就加上了。

空襲反助團結伊朗政府人民

相信殺蘇萊曼尼的真正原因是為了報仇，早前在伊拉克，有美國認為是伊朗支持的武裝部隊，對美國人士和財產發動攻擊，死了一名合約工作人員。更重要的是特朗普見到大群伊拉克「示威者」（暴徒？），一度包圍美國大使館，令他想起2012年在利比亞Benghazi發生的攻破美國大使館和殺害大使事件。在2016年選舉中，特朗普經常以此事來攻擊2012年時任國務卿希拉里。所以他以此超比例的危險反應來企圖表揚自己的強硬立場和比希拉里強的領導能力，當然亦希望此行動對他連任選情有幫助。但似乎暫時對他的國民支持率未有明顯反應，西方盟國就更加表露驚訝，盡量勸雙方克制，把局勢降溫，反而對團結伊朗政府和人民的反美情緒，就有巨大幫助。

到現時為止，伊朗的反應尚算克制。第一步行動是宣布將不遵守2015年，伊朗與美、英、法、俄、中，加德國和歐盟訂下的核協議的鈾元素提煉上限，當然在特朗普上台後，他病態式的痛恨奧巴馬所有成就，所以一早已單方面退出此國際公認為公平且有效的伊朗核協議。非常可惜，可算是特朗普的最大外交錯誤！特朗普自以為是上帝，或最少是上帝級的''deal maker''（交易者）。不幸事實是恰恰相反，即使跟北韓的去核化談判（看完伊朗，打死都不會），都未能得到任何成果，小丑式的宣布與金正恩「墮入愛河」，反而犧牲了美國總統寶座的威嚴。

專家估伊朗或再襲美官員

軍事上，伊朗也必須作出一些反應。在蘇萊曼尼的葬禮後不久，即進行針對兩美軍基地的飛彈襲擊，但後來又宣布不想打仗。奇蹟地竟然毫無人命傷亡（伊朗稱有80人傷亡，但不太可信），所以雖然本周初全球市場略有調整，但當特朗普在周三發言，認為伊朗願意''stand down''（停止攻勢）時，美股即時大幅反彈，但到尾市時段，又當傳來再有兩枚飛彈落在美軍駐紮的''Green zone''（綠色安全地帶）內時（亦沒有死傷），美股又再稍為回落。不打仗當然是好消息，但有專家指出，伊朗仍有可能在日後，在全球各地，對個別美國官員進行襲擊。

今年的頭兩星期，全球股市有點震盪，但仍然不弱。尤其我去年底提過的半導體和中國新零售板塊，表現都非常凌厲。邏輯晶片股如AMD和Nvidia都頗強，但近日愈來愈多記憶體周期見底迹象，所以三星已破歷史新高，Hynix、美光（Micron）和Western Digital等，亦已開始升穿過去一年通道。台積電可能是全球最重要的一家公司，近兩周在台灣選舉前整固一輪，但這兩天又再蠢蠢欲動，看來在短期內很可能再展升浪，順勢帶動台灣加權指數衝破在1990年創下的歷史高位。近日有傳聞美國企圖限制荷蘭ASML的EUV器材出口到中國，但對股價的影響極微。

記憶體行業現周期見底迹象

大家應留意即將在香港上市的曠視，股票炒不炒不是最重要，最重要的是看這家在美國黑名單的公司，如何找方法脫離美國技術出口限制的魔爪，能否找到Nvidia GPU晶片的替代品。

我已提過一次，有位內地策略師曾跟我說過，今年中美第二階段貿易談判的重點，將關乎兩家企業：中國的華為，和美國的波音，兩家都對其國家有極大戰略意義，我覺得有點道理。交換條件將大概是，如美國不稍為放鬆對華為和其他黑名單上公司，中國將繼續堅持罷買波音客機。禍不單行，在伊朗還擊後不久，在伊朗又有一架737-800型號客機失事墜毀，意外原因仍未知，有可能是人為，亦可能是引擎或波音機身問題。巴菲特藝高人膽大，傳聞已開始撈底。

為何美國堅持殺蘇萊曼尼，是一次自衛性的''targeted killing''（目標殺人），而不願承認是一次''assassination''（暗殺）行動呢？這是個法律問題。在《國際人權法》和《武裝衝突法》（Law of Armed Conflicts）來說，主動在戰場以外地區進行政治暗殺屬違法，尤其這次行動中，亦有伊拉克軍方人員死亡，所以美國行為肯定是違法的。再者，特朗普曾恐嚇如伊朗採取報復，將襲擊52個伊朗目標，包括一些文化遺產，這做法更肯定是違反國際法的。但美國是超級強國，一向目中無人，對國際法根本視若無睹。美國唯一要稍為尊重的，只有美國自己的法律。

美堅持否認暗殺 是法律問題

在1960年代，美國極喜愛在全球各地進行暗殺行動。最有名的是曾最少8次嘗試以狙擊手和下毒等方法，企圖暗殺古巴領袖卡斯特羅（Fidel Castro），但他像貓般有九條命，竟然每次都逃過厄運。但這不良的暗殺風氣，後來也蔓延到美國。在數年間，美國總統甘迺迪（JFK）、他的弟弟Robert，和黑人領袖馬丁路德金（Martin Luther King）等，都相繼被暗殺，美國政府就開始反思以暗殺作為外交政策的合法性，以及道德問題。到了1976年，福特總統終於頒下Executive Order 12333: ''No person employed by or acting on behalf of the United States Government shall engage in, or conspire to engage in, assassination.''（不許任何受顧於或代表美國政府的人，參與或計劃參與任何暗殺行動）。這指令亦被之後多任總統延續。

但到了2001年的911恐襲後，美國當然極想報仇，想盡辦法消滅拉登和其他極端伊斯蘭恐怖分子。但他們並非正規軍，經常躲在阿富汗、也門和索馬里等中東和非洲的民間地區，不方便動用軍隊，其實暗殺可能更有效。但暗殺又違反總統指令，如何是好呢？剛好drone技術在那時候發展起來，正可利用來繞過暗殺的法律障礙。

恐怖分子崛起 暗殺更有效對付

如果用狙擊手或下毒等方法，很難逃避被定性為暗殺，但如果用drone，就較容易定性為軍事行動上的「目標殺人」。而且drone襲擊尚有另外兩個好處，成功命中率極高，比用殺傷力小很多的槍械有效得多，失手機會很低。除此，行動可在數千里外，經無線電和衛星導航執行，根本不需任何美軍冒生命風險，雖冷血，但不是更完美嗎？

似乎紀錄上美國第一次drone襲擊，是在2004年小布殊命令下發生的，目標是巴基斯坦內的一些恐怖分子。在小布殊任內，估計他批准了50多次類似行動。到了奧巴馬年代，雖然他獲頒諾貝爾和平獎，但他仍愛上了drone attack，在他8年任內，估計批准了高達500多次行動，官方死亡人數近4000，美國承認其中最少300多人是無辜的平民！官方定義是在目標附近，任何超過18歲的男子，都算是軍人，除非有特別證據推翻。即是說，美國官方承認300多個無辜平民死者，都是婦孺！非官方的傷亡估計數字當然更高，超過1萬，平民死亡人數可高達三成。

無人機命中率高 失手機會較低

計算下來，即是奧巴馬平均約每5天就批準一次行動，每次死亡人數約8個。另一看法是如每次行動的主目標只為一人，那麼奧巴馬就多殺了3000多人，以此作為掩飾暗殺行動的藉口！如對drone襲擊有興趣，建議觀看2015年的一部電影《Eye in the Sky》，頗寫實地描述某次行動，參於者的內心掙扎，和最後如何醜陋地找方法繞過面對的道德問題。

到了特朗普年代，更變本加厲，據報在上任後頭45天，已下了36個drone襲擊命令！後來所有drone襲擊變得更秘密，特朗普更下令豁免情報機關的行動，毋須作出每年行動死傷報告，但軍方則仍需要。其實軍方和CIA經常進行所謂''double tapping''的聯合行動，所以現在更難得到詳細資料。但從非官方資料估計，特朗普的drone行動頻率，可能比奧巴馬高出50%，或甚至3倍以上！根據估計，去年在阿富汗，因包括drone襲擊的美軍行動而死亡的平民數目，比塔利班所殺害的更多。

我是一個熱愛和平的人，更當然反對暗殺行動。但把暗殺假裝為drone襲擊就更邪惡，傷及更多無辜。我寧願他們回到如占士邦片中的年代，派出間諜和殺手，用槍用刀來暗殺，傷及無辜的人數少很多，道義上亦較公平，殺手也須冒上一定風險。但電影歸電影，現實中的科技不停進步，包括殺人的科技。既然有了更有效的drone技術，永遠回不了頭，最多只會說將加入更多AI技術，令到襲擊變得更精準。

想一想，暗殺科技的演變，亦是我過去兩周分析過的舊石器時代情緒（人類仍不停打仗）、中世紀制度（法律）與神級科技（drone）結合的「好例子」。

（中環資產持有AMD、Nvidia、三星、Hynix、美光、Western Digital、台積電及ASML的財務權益）

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]