國內房地產龍頭建商國泰建設，在25日的董事會決議辦理現金減資，預計每股退還股東3元、不配發現金股利。剛好有讀者問到相關問題，想跟大家分享我的想法。


減資分為三種，國建的減資類型屬公司法168條的現金減資，會辦理的通常是財務穩健、擁有良好現金流的公司，辦理原因可能是因資金缺少有效運用的管道，龐大的資金與資本額將無法彰顯經營績效。


國建目前股本高達165.65億元，不僅是中型100成分股，且大幅高於其他知名建商(興富發116.66億、遠雄83.54億、華固27.68億、長虹27.43億)，在未來房市前景不明的前提下，龐大的股本將是很大的負擔。


辦理現金減資的前後，公司價值是不會改變的，股本因消除股份而下降，將直接提升ROE與EPS，也可避免因資金過多，經理人隨意濫用的代理問題。以股東的角度來說，配發回來的現金可以自行決定運用方式，在稅的部分也有許多好處，且不會稀釋股權，好處不少。


相對的，現金減資與營建股的特性，隱憂也是有的：1.代表可能不看好產業前景或可投資的選擇不多，未來營運可能缺乏突破性；2.營建股依IFRS規定須在完工交屋時才認列營收，造成業績時起時落；3.房地產屬於高度景氣循環的類型，比一般的行業更敏感；4.國建的負債比例約58%、長期負債約19%，並不算低。


至於許多投資人最關心的股價，我只能說"case by case"。現金減資有很成功的例子(例如中華電信、晶華)，也有許多白忙一場的，最終仍取決於公司的競爭力。


P.S.1. 本內容僅供參考，提到的個股或方式僅為說明之用，無任何推介之意，投資人應獨立審慎判斷，並考量本身之需求與風險，特此聲明。

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