【財經皓角網站】看ETF績效沒有意義 選股邏輯才是重點

許多人投資ETF，都會從長期績效來判定，是否達買進標準。

因為，ETF由一籃子股票組成，買了，等於避免個股風險，既然不是買個股，績效就沒辦法像個股，在短時間給予鉅額報酬，但是，在風險可控下，複利效果與景氣連動，也能帶給投資者不錯的年化收益，所以，多數ETF投資者，都是用長期心態去投資的。

不過，投資者會遇到一個問題，那就是，長期到底得多長？理論上，只有ETF下市，把錢全部還給投資者的時候，我們才能夠完全的確認這檔ETF，或是這檔基金的的投資能力，有很多基金曾經在一段時間管理十分不錯，但因為產業的變革，把之前賺的績效全虧了。

所以，單純地談長期績效是沒有意義的。

時間越長，的確越有利於我們去衡量這檔基金、ETF的擇股能力，以及他的操盤技巧，但我們買ETF的目的卻不是這個。

我們要的是，用最短的時間，搞清楚這檔基金是否有好的擇股機制和投資能力，我們要的是在30年前就知道巴菲特旗下的波克夏，能夠在未來讓我們賺多少錢，而不是回頭看他已經賺了這麼多錢。

那要如何縮短時間？

主要辦法就是搞懂ETF的選股規律。ETF的績效只是表象，所以我常跟網友說，為什麼前一年的飆股通常不能買？因為短期報酬，通常是『脫離均值和市場極端情緒』造成的，股價漲高有時沒原因，純粹就是高於均值水平，加上市場討論度高，推升股價，它回歸也是遲早的事。

比如每年股票市場，總會有不同的類股行情，像是2018年被動元件、2019年5G概念股、2020年電動車，到2021年航運股，每一輪行情到底，股價都會自然回歸，如果牛市仍在，至少只是健康回調，但一遇到熊市，恐怕就會套在高點，形成鉅額虧損。

所以，每年總會有績效特別好的幾檔基金和ETF，這都跟當年度的行情密切相關，想要不被行情所騙，就得搞清楚ETF的選股規律和投資理念。

我認為，挑選ETF有幾個指標：

1.成分股
ETF就是一籃子股票，每檔ETF主題各不相同。以高股息ETF為例，雖然都是要高配息，但是成分股的產業、權值比重卻差很多，比如0056主要是電子零組件、00701是電信股和金融股、00878則是電子、金融皆有。那麼，雖然這幾檔配息都不錯，股價走勢卻很容易受到，族群板塊移動的影響。

2.流動性
看一檔ETF流動性好不好，要看他的成交量。如果一檔ETF擇股邏輯符合心中期待，但成交量偏小，很有可能出現流動性風險。當你要把部位大幅出清時，卻出不掉，因為大家都在賣。

（全文連結在留言區）

市場資金狂炒原物料股，電子股震盪整理等待季報數字

運輸股指數創歷史新高，鋼鐵指數創13年新高，電子股成交比重暫時降到五成以下，原物料股籌碼本就不多，電子資金轉一些過去股價就很活潑，電子股進入整理階段，再來就等季報數字，重點在於毛利率數字，毛利率最強的就會再度飆漲

金麗科目前成交1359張，委賣量只剩1427張，就等換手完打開跌停就會自然回升，我的看法就是基本面都沒有變化，第二季仍將優於第一季的EPS1.38元，籌碼面的問題等賣壓自然換手之後就會解決，股價就會往基本面去靠

敦泰週五237附近賣一半，目前回到200元附近價差37元，只要神盾賣股票的因素反應差不多，就會考慮再買一次，四月漲價20%會帶動第二季獲利強勁成長，而後逐步拉近與天鈺的價差，基本面不會因為神盾賣股票就改變，並且宏碁也公告要買15E的敦泰股票，盤後鉅額轉帳都是找好對象的，在市場上並不會有直接的賣壓的

四月漲價的還有晶炎、紘康，第二季漲價+晶圓出貨大增，都會有非常強勁的成長，一旦原物料股瘋完，市場資金回流電子，這種都會是最強勢的飆股

不想追高飆漲的原物料股的朋友，就耐心等待電子股與IC設計股的最佳買點

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免責聲明：股市達人鄭瑞宗文章中分析之股票，僅供投資人作參考，投資請審慎考慮

Catherine Wood 掌管的 ARK-invest ETFs 最近在震盪的市場裡仍然持續上漲，許多人因此放棄掙扎，把部位交給乾媽，形成「阿姨我不想努力了」的熱潮。而這種熱潮是種世界現象，大家都把錢塞給 ARK 不是只有台灣人，也進而推升了 ARK 的 AUM 管理資產總值，讓 ARK 變成目前世界上最大的主動型基金。

昨天彭博分析師 Eric Balchunas 推了一系列類似唱空警訊的貼文，接著 Zerohedge 網站轉貼後，相關討論開始湧現，幾個要點討論。

1. ARK 的單日交易量來到 2B，這是年初均量的 45 倍。
- 績效好人人追捧或拿來炒短。附圖拿 ARKK 舉例，可以清楚看到交易量從三月股災之後爆升，這也是差不多 ARK 開始走紅的時間點。

2. ARK 的規模太大了，比其他 240 個主動型 ETF 加起來還大。
- 一樣是績效好導致必然現象，目前 ARK 的規模來到 $18.4B。購買 ETF 的人增加，ARK 會去市場上買進對應的成分股，接著發行更多的 ETF 來賣。在這個循環之下，一個績效好的基金本來就會越來越大。

"前面這兩個都是資優生的副作用，不是只有 ARK 才會發生"

3. ARK 規模變大後開始得買進大型股，中小型股比例變小。
- 根據 Eric Balchunas 提供的圖片，ARK 的標的 Big Cap 顯著增加、Mid Cap, Small Cap 則降低，一般來說 Big Cap 指的是 >$10B、Mid Cap 是介於 $2B-$10B、而 Small Cap 為 <$2B。我看 ARK 內 Big Cap 成長部分是歸因於投資的標的剛好從 Mid Cap 漲成 Big Cap 所致，今年翻倍的股票太多了；另一部分當然就是 ARK 投資團隊也發現自己變大了，就像 180cm 的大漢你發現你跳進去小朋友塑膠池會把水都擠出來變成你自己的形狀，當然要去大泳池。此外因為配置裡的大市值公司變多，相對地可以期待未來的績效就不會這麼暴力了，中小型股還是比較活潑。

4. ARK 是許多中小型股的大股東
- 這點是實在隱憂，其中又以生物科技類股最為嚴重，比方說 CRISPR Theraputics, Editas Medicine, Invitae 等等，這些都是 ARK 為 10% 以上大股東的地方。隱憂在於大量的人購買 ARK，若 ARK 選擇的標的是大型股，那充其量就像是 0050 之於台積電，就算 0050 被爆賣瘋狂贖回，對於台積電每日的成交量來說還是很小的數字，於是不會造成對應成分股價的波動。

但 ARK 如果今天遇到瘋狂贖回要賣出對應成分股，這些 ARK 持股比例特高的中小型股票，就會遇到流動性的問題：賣的人太多、接的人太少。你可以想像一個持股大於 10% 的大股東瘋狂倒貨嗎？那畫面是很可怕的。

看下來有立即危機的其實就是第四點，而且潛在最大受害者不只是 ARK ETFs 的投資者，還有那些股票的股東，可能會在一次的空頭回調造成帳面上鉅額的虧損。而這虧損不是來自於什麼基本面壞掉或是市場下調估值，最大原因單純是流動性枯竭的爆殺。所以市場上的主動選股者其實是該看看最近自己股價被推升到充滿黑人問號時，是不是因為 ARK 的快樂夥伴導致的？若是，那等 party 結束，可能會有殺回原點不只的可能性。

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結論：大家想問的問題估計八九不離十是那 ARK 該不該跑？但老實說上述的內容並不陌生吧，大賣空的 Dr. Michael Burry AKA 卡珊卓其實之前講的就差不多是這樣的事情，節目裡我也聊過。「客滿電影院發生火災、但出口就只有小小的一個」，只是當時 Burry 博士是用來形容被動基金，而我的評語是「不夠精準、不是立即危機」，理由為被動基金還沒有大到市場上人人都有，且成為各大類股的主要大股東。

但相對的，持有很多小型股的 ARK 其實是可以被套用在 Burry 博士形容的危機裡的，當今天遇到空頭反轉，ARK 確實是市場上可能人踩人的熱點之一。大量的人賣出 ETF > 對應成分股被 ARK 拋售 > 對應成分股流動性枯竭大崩 > ETF 變成溢價 > 更多人賣出 ETF，然後循環。

鬼故事說完了，但如果你有謹記我節目裡很常跟大家提到的，ARK 我是把他和 QQQ、各式主動選股配置等放在一起的，也就是高波動性標的，常常會建議大家不要買到佔配置過大。若有聽進去，那沒什麼問題。就像有些人配置個位數 % 數的 BTC，風險大啊，但相對的也有豐厚報酬的期待可能性，這沒有對錯。

若真的怕了，那可以現在離場，反正歷史新高隨便賣都賺錢。對於任何看空的言論，我的看法都是「不要恥笑、認真評估」。市場裡最忌文人相輕自以為自己最聰明，我們多看多聽一定是有幫助的。而看空者最後看走眼的故事我也分享過一堆了。至於嘲笑 ARK 散戶也沒什麼必要，人家今年算是大贏家，反正投資各做各的，再怎麼專業的人士也會翻船。

最後祝大家整理出睡得著的配置，2020 對散戶投資者來說確實是很舒服的一年。

參考資料：
https://twitter.com/EricBalchunas
https://www.zerohedge.com/markets/ark-funds-could-become-victim-their-own-success-bbgs-balchunas-says?fbclid=IwAR3l_PlcW2uY_IOZcKj1DNVoC8vyjcR1e2MRbYhBvqckwKmSlywP0Z37xj0