【#鈊象（3293）漲停了！】
「跟隨趨勢走，憂慮不須有，隊長來幫大家回顧一下今年4月時寫的主流產業選股術訂閱文章，證明產業趨勢對，股票震盪只是過程，大賺早已決定！在您看過隊長網路文章，確定博奕類遊戲的生命週期之時就決定～以下為內容：

疫情推升宅經濟 鈊象今年獲利上看45元（2020-04-07）

今天老師要繼續幫同學們追蹤遊戲類股的鈊象，這次老師是要跟大家說明，社交博弈類型的遊戲公司有什麼特性？另外，老師會更新第一手拜訪後的公司最新概況。投資是一條漫漫長路，同學們除了要停損、風險控管之外，還得持續積累產業知識與公司資料庫，並且不斷地追蹤公司的業績，才能知道是要汰弱留強，還是要續抱。贏在堅持，勝在追蹤。

博弈遊戲的生命週期長，使公司能持續有營收挹注
一般來說，電子遊戲可以依據載體分為5種：家用遊戲機（console）、掌上遊戲機（handheld）、街機（arcade）、電腦遊戲（computer game），以及手機遊戲（mobile game）。目前主流的遊戲就是湯姆熊或百貨公司內能看到的街機（例如：跳舞機、賽車等），再來就是電腦遊戲與家用遊戲機（例如：PS4、XBOX），以及大家最熟悉的手機遊戲。

鈊象的手機遊戲主要以社交博弈類型為主，此類型遊戲的特色是：生命週期長、遊戲時間破碎、具累加性。博弈也就是賭博，是人類最古老的需求與行業之一。在銷售策略上，博弈手遊開發進度達80%～90%後即會上架，並且開始進行小規模的導量測試。研發團隊可以針對玩家的留存率、獲勝機率、遊戲內容等參數進行調整，之後才正式上市。但是，上市後通常不會一次性就投入大量的行銷費用來吸引客戶，而是改以間隔性逐次投入，以慢慢累積用戶數量與營收，並且不斷透過營運數據來優化產品，創造出正向循環，屬於數據驅動成長（Data-Driven）的商業模式。

社交博弈類型手遊的遊玩時間比較破碎，每天在線時間低於MMORPG（大型多人線上角色扮演），不過其生命週期可以長達數年，屬於細水長流型的遊戲。舉例來說，美國的SciPlay（SCPL.US）與韓國的DoubleU（192080.KS），2家上市公司主要的營收都是來自於社交博弈類型手遊產品，為全球市占率第2名與第3名的廠商，年營收規模約鈊象手遊營收的3倍，但是，逐季與逐年的營收趨勢與鈊象相符，均呈現斜率向上的走勢。透過觀察產業龍頭，似乎暗示即使鈊象未來營收成長3倍，成長動能依舊存在，而台灣的上市公司中並無與鈊象營運模式相似的同業。

個股介紹：鈊象（3293）
一、基本面分析》從商用電子遊戲機台起家，近年跨足線上遊戲
鈊象成立於1989年，為東南亞最大的商用遊戲機廠，公司產品包括兌獎機、博弈機台與街機，營收比重分別為遊戲軟體（手遊為主）與遊戲硬體（商用電子遊戲機台）。公司成立初期以遊樂場的商用電子遊戲機台為主，2002年才跨入線上遊戲產業，推出知名的線上麻將遊戲《明星3缺1》，至今已經營運17年，為台灣壽命最長的線上麻將遊戲。

遊戲硬體一直以來都是公司主要的營收來源，占比約為60%～70%，而遊戲軟體占比約30%～40%，直到2015年手遊興起後才推升遊戲軟體的營收，目前遊戲硬體與遊戲軟體（線上遊戲）的營收比重已經顛倒，後者高達80%以上。

鈊象所推出的作品有：《姬戰神域》、《火線狂飆VR》、《捕魚大玩咖》、《明星3缺1》、《金猴爺老虎機》、《金好運》、《滿貫大亨》、《發發發老虎機》，而《三國戰紀》系列更是打入Sony的PS4與街機。

近年來，公司的營運重心由商用電子遊戲機台（跳舞機）轉移至遊戲軟體（手機遊戲），因此，鈊象的研究重點，不在於沒什麼成長性的街機，而在於獲利占比高達8成的「五大手遊」。

鈊象近幾年導入人工智慧（AI），使得公司的營收年年成長。公司從2018年第1季開始進行玩家遊戲行為數據的分析與處理，並且於2018年第3季導入SAS（統計分析系統），同時開始進行遊戲行為與儲值習慣標記，以打造出機器學習模型，成效在2018年第4季逐漸顯現。手機遊戲的營收從2018年第3季的5億2,000萬元逐季快速成長，至2019年第3季已經達到11億7,000萬元，年均複合成長率高達22%，成長率相當優異。

二、成長動能》「五大手遊」吸引玩家，獲利貢獻度達8成
在了解鈊象未來的營收成長與獲利能力之前，必須先了解獲利占比高達8成的「五大手遊」，包含：《金猴爺老虎機》、《明星3缺1》、《金好運娛樂城》、《滿貫大亨》、《海王寶藏》。

《金猴爺老虎機》為公司獲利貢獻第1名的遊戲，目前有日文、越南文、英文等版本在開發，在東南亞的博弈類手遊App的排名上名列前茅。遊戲前身是與Aristocrat合作開發的《發發發老虎機》，2017年雙方拆夥後，鈊象憑藉著過去在東南亞市場銷售商用電子遊戲機台的經驗，在當地推廣《金猴爺老虎機》，目前在中國、泰國、印尼、菲律賓、馬來西亞都有不錯的成績，也有推出日文版、越南文版與英文版，是公司最國際化的手遊。

在手遊付費率方面，《金猴爺老虎機》2019年8月的付費率介於2.3%～2.5%，目前已經大於3%，DAU（每日活耀人數）從2017年8月的13萬人提高到目前的27萬人，預計今年將突破32萬人。

《明星3缺1》為公司最耳熟能詳的遊戲，該遊戲的營收占公司整體營收比重約15%～20%，遊戲已經營運17年，為台灣知名的麻將遊戲，目前DAU約50萬人，不過公司透過增加遊戲種類（除了傳統的麻將遊戲之外，還新增了鬥地主、接龍、21點等數十款的卡牌類遊戲項目），以及更新每日任務、闖關活動、社群經營等方式來推升ARPU（每用戶平均收入）和付費率，因此營收仍然能穩定成長。

由於《明星3缺1》的特色為充滿台灣明星，因此相對來說，在中國或東南亞地區較難推廣，但是並不影響此款遊戲的銷售。2020年，遊戲請胡瓜當代言人，DAU從50萬人提高到60萬人，排名一度衝高到第3名。

《滿貫大亨》與《金好運娛樂城》目前各自占公司整體營收比重約10%～15%，為綜合性的娛樂場手遊平台，遊戲種類包括棋牌類、押分機、老虎機等，台灣為主要的營運區域，近期則陸續開拓東南亞市場，而《金好運娛樂城》已經在馬來西亞獲得初步的成果。

舉例來說，《金好運娛樂城》於2019年8月在馬來西亞開始營運，即衝上當地娛樂場類手遊營收排行榜前3名，比起《明星3缺1》、《滿貫大亨》與《金好運娛樂城》將更有機會開拓東南亞市場，成為繼《金猴爺老虎機》與《海王寶藏》後成功跨出台灣的手遊產品，亦為2020年公司重要的營收成長動能。

《滿貫大亨》請「玖壹壹」當代言人，並且推出抽保時捷的活動。

《海王寶藏》主要營收來自中國，近期在中國的遊戲排名落在60名～90名之間，目前遊戲營收推估占公司整體營收比重約5%～10%，主要營運地區為中國，遊戲內容為機率性的捕魚遊戲，曾經為中國娛樂場類手遊營收排行榜前5名的產品，亦為目前台灣業者在中國自行營運的手遊中，營收排行最高者（iOS）。由於娛樂場類手遊具有「先進者優勢」與「大者恆大」的特色，預期未來《海王寶藏》的會員人數與營收均將持續穩定成長。

三、財務解讀》去年獲利優異，擬配發25元現金股利
將AI導入博弈手遊後，鈊象的每股盈餘（EPS）持續成長，同時屬於高配息率的公司。鈊象2019年的EPS為28.08元，預估將配發現金股利25元，現金股利配發率高達89%，維持近年來的高配息率，大方回饋給股東。2020年1月與2月所公布的稅前損益高達6億1,000萬元，EPS也高達8.6元，屬於財務相當透明的公司。

四、投資建議》博弈手遊長期穩定成長，可持續追蹤
新冠病毒肺炎影響了人類的行為模式，試問，小花自主隔離在家，有人敢跟她湊桌打麻將嗎？當然只能選擇線上遊戲，因此，宅經濟成為受惠的產業之一。

就算不考慮新冠病毒肺炎的影響，鈊象為遊戲類股股王，近年來獲利成長性佳、配息高，目前進入營運高成長期，本益比可望持續提升。同學們其實要思考老師常在課堂上提到的，用合理的價錢買成長性高的好公司，而不要一味的思考用便宜的價錢買平庸的公司。

營收占比約65%～70%的「五大手遊」，深耕東南亞市場，營運成長性佳。鈊象從以往大家所熟悉的跳舞機、賽車機等街機廠商，成功轉型為博弈手遊軟體，專攻生命週期長、遊戲時間破碎、具累加性的社交博弈類型手機App。博弈的需求一直都在，手機遊戲也不斷的透過抽角色、贈送禮包、月卡等活動來吸引玩家，手機上儲值的比率約2%。公司導入AI輔助營運，擴增總體玩家規模、付費率與ARPU持續成長。法人預估，2020年的EPS上看45元，考量公司高成長與高配息，因此給予16倍～18倍的本益比，目標價為720元～810元。

經過3月市場的全面性崩跌，鈊象回測季線後迅速站穩，相比於大盤跌破10年線，以及其他標的都破年線來說，屬於相對強勢的股票。簡單來說，鈊象就是屬於市場認同的強勢股，也是新冠病毒肺炎肆虐後挺住的公司。投信與外資持續買超，提供公司穩定的籌碼與買盤。外資持股約2萬1,000張，持股比率約30%、董監持股約10%、投信持股為6,836張，持股比率約10%，籌碼相對集中。

#張捷主流產業選股術：https://reurl.cc/yZrGeO

【0408胡毓棠盤勢分析】
市場上買盤信心漸漸恢復，就像我們在前幾天談到台指期從逆價差轉為正價差，這就是信心指標，市場的買氣開始擴散開來，台股的行情不再悲觀，反而聚焦在有業績、題材、有展望性的個股，市場比較敢進場撿便宜。

撿便宜的意思是有部分個股過去真的殺過頭了，其實業績都還不錯，舉例來說，這波談到的遊戲股因為受到新冠肺炎影響，居家辦公、教學、線上購物、影音、遊戲這些產業都是好的，美國的Netflix甚至要創歷史高，遊戲股的鈊象(3293)Q1的營收在度寫下新高，第二季也沒有悲觀的理由，居家辦公當中也有幾檔指標性個股，像是圓展(3669)，圓展推的是居家辦公的軟體，3月營收月增45%、年增24%的成績，從股價可以發現3月中一度殺到年線18元附近，一旦市場恢復理性後會發現到圓展期實是受惠的個股，短短兩週股價從18元衝到32元，另一家是最近有推出新品，WiFi6無線路由器的友訊(2332)，前兩天有談到新款的WiFi6的協理是未來5G高速傳輸最基本的配備，所以說未來這幾年會有路由器的升級換機潮，友訊推出的路由器整體CP值還不錯，在居家辦公日漸普及之下，對於網路的需求是更為要求的，尤其WiFi6的傳輸比過去WiFi5有倍數的增加，不管是高速的視訊連線、雲端資料存取，畢竟WiFi6才支援5G以上的規格，友訊淨值達13元，前波殺到8元左右真的殺太多了，慢慢的這些好的個股市場會注意到或許股價有機會跟著基本上一路看好。

【任天堂Switch主機供不應求 如何判斷供應鏈合理股價?】
市場對於後續的需求比較有想像的空間，聽說目前二手的Switch主機賣的比新版的還貴，因為現在大家都搶不到，目前以旺宏(2337)來說也是受惠任天堂的熱銷需求，後續來看則是要看整個記憶體的報價，目前記憶體的市況似乎法人看的比較樂觀。

不管是遊戲、伺服器市場的需求帶動之下，南亞科(2408)、旺宏(2337)過去比較偏空操作的外資、投信都有開始轉買的現象，以旺宏來說今天有反映到三月營收的成長，技術面上站上年線型態比大盤還強，原則上股價有續航的空間。原相(3227)更是具備指標性，原相是感測器部分的主要供應商，這波原相的股價非常強勢，因為受惠任天堂拉貨、感測元件報價走升，股價表現強於大盤率先站上所有均線之上，其他相關的指標性個股，像是Type-C連接器的創惟(6104)也是任天堂的供應鏈，IP授權、遊戲卡帶的晶心科(6533)也是跟任天堂合作，尤其是動物森友會實體卡帶要排到四月底才有貨。

【被動元件國巨攻上漲停 有什麼含意?】
目前來說從記憶體到被動元件，市場看待這種隨著市場景氣循環報價的零組件股，可能有最壞情況已過的味道，因為從國巨(3293)的三月營收來看，月增、年增都是雙位數成長，在加上今天傳出日本的供貨可能會受到影響，這些景氣循環股的供需狀況令人擔憂，不過目前來看如果最壞狀況已過，像是國巨的部分短底有浮現的味道，尤其它的技術型態跟旺宏很類似都是從底部率先逐底完過後挑戰年線的反壓，從整個被動元件的市況來看也許已經有機會繼續推升這些跌升的個股。

【哪些攻上季線的個股比大盤還強勢?】
能夠領先攻克季線的個股不少，我們舉幾檔指標性的公司尤其法人有買的標的，我們之前談到伺服器市場當中最近投信、外資比較積極回補的凡甲()，凡甲的整個均線型態是強於大盤，均線架構轉強又有殖利率的保護，業績展望能見度又不錯，像是在伺服器市場的高速連接線跟電動車的訂單，原則上這兩塊市場的展望度都不錯，配發的現金股息也不差，今年預計配發5.91元，當時的股價大約70多元左右，殖利率是相對吸引人的，這些個股法人比較願意做卡位的動作，最近法人也對業績成長股默默卡位，像是PCB板當中的南電(8046)也是一樣，我們先前追蹤時也談到，南電去年第四季開始轉好後，今年展望性也不差，投信、外資從3月開始卡位，整個技術面的型太強於大盤，這類個股我們可以看到法人著墨，最近可以觀察到法人著墨、業績成長的個股，很有機會在四月份成為多方具焦的標的。

【鴻海(2317)現在進場比郭董買的還便宜?】
先從台揚來看，主要是因為跟鴻海的連動性比較大，畢竟是鴻家軍旗下的網通指標性個股，鴻海大漲鴻海旗下的個股幾乎是全面性的翻揚，台揚還有一指標是在5G的佈局，低軌道衛星是未來5G支援當中非常重要性的一環，雖然業績面可能還沒那麼快看到，不過台揚跌到先前11元的位置實在是跌過頭了，極短線上這些跌深性的個股也有反彈契機存在。

網通、5G相關的產業在今天來說也得到市場買盤的認同，尤其比較中低價的像是，合勤控(3704)今天也是攻上漲停板，台揚攻高之後帶動中低價的網通指標性個股，有點落後性補漲，畢竟合勤控的淨值還有16.7元，這波股價一度跌到接近票面值10元附近，市場在一些搶短的買盤，甚至外資的買盤也開始做回補，推新款路由器的友訊也是一樣，股價這波跌到8元的位置，這波一個強V型反轉，外資在過去5個交易日開始反轉，也是著眼於友訊的新產品推出之下營收的部分在第二季有機會開始成長，有些個股真的殺過頭了，從台揚身上、網通股身上，法人在佈局所謂5G受惠性的產業，法人認為中長期的偏多角度應該還是不變。

順著周選擇權的結算，法人拉高的決心應該是有的，以接下來看萬點的心理壓力關卡，如果能站上之後，萬點能不能撐住是後續的留意重點，接下來的選股面向我們談到營收Q1財報會牽動整個短期股價表現，比較成長性的產業投資人可以列入觀察，今天的汽車零組件個股也是很強，智伸科(4551)、和大(1536)今天都出現底部的反彈，原先汽車也是市場擔心受傷的產業之一，不過順著整個疫情的之下，似乎股價已經反映，最壞的情況是不是已經過去了，這些根特斯拉相關的供應鏈，投資人可以留意是不是有機會展開一波跌深性反彈。
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美股狂完換中國

繼美國股市前天創下新高後，中國股市也不甘示弱，昨天拉了尾盤大漲，當然位階沒辦法跟美國相比，但身為疫情的中心，股市卻如出閘猛虎一發不可收拾，成交量也突破上兆元價量俱揚，而且不但我們一直提醒大家的半導體強者恆強，包括兆易創新(603986)再創攻上漲停，聯發科轉投資的匯頂(603160)也再創歷史新高，同樣IC設計的卓勝微(300782)也再創歷史新高，股價已經是551元人民幣，換算台幣都是股價兩千元以上的公司，昨天我跟大家說特斯拉換成磷酸鋰鐵電池的受益者德方納米(300789)更是一價到底。中國的蘋概股也不含糊，東山精密(002384)大漲8%創歷史新高，今天媒體報導可能接下蘋果手機訂單的立訊(002475)，也大漲7.8%創下歷史新高，當然今天大家可能會注意到在台灣有投資的子公司宣德(5457)、美律(2439)，但我更注意到的是新結盟的可成(2474)，這檔公司我在演講多次說過，5G手機的金屬機殼設計難度更高，要避開訊息的干擾，而且鴻海(2317)有鴻準(2354)，和碩(4938)有鎧勝-KY(5264)，立訊要跨入手機代工找金屬機殼廠商合作，是再自然也不過了

所以周六的演講，我除了會說台灣的蘋概股如何面對這個新局，也會跟大家分析中國股市創高概念股，美國有MAGA，中國股市當然也不甘示弱，昨天就連大家覺得受影響最大的京東方(000725)都漲了7%，成交量達到一百億人民幣，三安光電(600703)也漲了6%，強恆強加上弱轉強，真的不容小覷。
疫情的發展牽動股市嗎
昨天美股突然一度下殺三百點的原因，是美國宣稱疫情的影響擴大，的確是日韓紛紛失手，尤其是日本這次的防疫真的可謂荒腔走板，從大家看到公主號五百人就這樣下船後直接進入大眾運輸系統，我想大家都瞠目結舌。除了再度要給台灣的防疫人員精神上最大的鼓勵，我想台灣人民都展現出高度的警戒心，更是這次台灣疫情可以控制的最大原因。但有趣的是為什麼台股卻最弱呢?昨天季線又得而復失，上市外資賣了83億，投信更是連六天賣超，我在周六會有詳盡的分析。但其實我並不擔心，因為我還是一直提醒投資人，上櫃指數已經連續站上季線多日，而且天天都有不同族群的股票竄出。

所以我才堅持本周還是要演講，因為上櫃的小型股代有才人出，而且很多都是嶄新的題材，就像昨天台積電與意法半導體簽約，進入新材料市場，這我不是三天前就跟大家說過，我要說的演講內容嗎?到底為什麼要跨入，又有甚麼新商機，所謂第三代材料又是甚麼?都要在這次演講領先市場說明，此外台積電的五大資本支出五虎將，昨天家登(3680)一度逼近漲停，今天媒體也報導漢唐(2404)，我也跟大家說過持有台特化的中美晶(5483)，都將完整的解釋給大家知道。

法說會持續掃描

昨天有三個重要的法說，一家是遊戲的鈊象(3293)，我在多個節目都有說明了，目前最夯的就是類博奕的遊戲，公司也表示除了原先的五大平台外，今年還要再開一個嶄新的平台，維持公司的高成長，股價在法人連續的買超下又創了新高，雖然短線不排除有利多出盡的狀況，但遊戲業發展的新方向大家一定要能體會。
而我們一直幫大家注意的原相(3227)，在法說前股價又創了新高，相信上次有聽我演講的人都了解原相再漲甚麼，TWS、穿載、安防以及機器人相關的新產品，雖然第一季會受到肺炎的影響，但長期競爭力持續看俏，又有光學滑鼠當作獲利的基本來源，今年成長動力無虞。
至於TPK的法說則乏善可陳，因為認列設備減損第四季又出現虧損，上半年也都只能力求損益兩平，競爭力已經喪失，我反而注意GIS(6456)再一百元附近整理已久，底部也已經完成更有機會。
其實生日許願的時候我想了很多，能在這裡幫大家服務，也是我自己一個心願，所以即使昨天我們的團隊還是遠赴五股參加鈊象一年一次的大法說，就是希望給大家最新的資料，雖然又老了一歲，但我服務的雄心不減，與投資人一起在股市奮鬥。