是吧，前幾天才在貼文說2021年我們會看到阿里獻股的劇情，華爾街日報剛剛發快訊，北京要縮小馬雲企業帝國，並且由政府持股更大比例。

華爾街日報說，本週中國央行領導小組進入螞蟻金服進行整改，初步計畫將螞蟻金服限縮為僅有第三方支付業務的公司，縮減小額信貸業務，螞蟻將被拆分重組成金控公司的組織，適用銀行的資本適足率，這意味著螞蟻會需要國有銀行入股注資（因為螞蟻不能做存款業務，沒核心資本），政府對阿里的控制力將增強。

重組成金控公司的意思，就是把螞蟻旗下業務分拆成不同的公司，各自適用不同的金融業務法規，放在同一集團裡面，但理論上要設定防火牆和各項交叉銷售限制，子公司之間不能共享數據或有更嚴格的數據規範，跟現在螞蟻可以利用阿里的交易資料，進行企業商戶貸款、消費者信用貸款不同，未來不能再這樣做了。

Fintech的神話就此告終，這不是魔術，金融加上科技還是金融。而中國的金融，就註定是國家宏觀調控的工具，受到比其他國家金融機構更強的管制。而那些入股了螞蟻的原始投資人，等到的可能就是銀行的估值了。慘。

https://www.wsj.com/articles/china-eyes-shrinking-jack-mas-business-empire-11609260092?st=54u9vsmmv9yvpsw&reflink=article_copyURL_share

【非凡周刊專欄】金融股存股交戰 善用股價淨值比撿便宜
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2019年金融股股利政策全數出爐，多數配息亮眼，整體殖利率相較去年大幅成長，不少存股族看了很高興，紛紛加碼。其實，金融股今年殖利率高，多是股價重挫的結果。全球低利率環境下，十分不利壽險部門獲利，投資人須更審慎評估手上金融股標的。

殖利率飆高就該買進? 看現金股利最準

今年金融股現金股利殖利率最多高達8％，讓很多存股族看到，便一窩蜂買進，卻不知背後是有玄機的。

現金股利殖利率，是由現金股利除以目前的股價，股價只要偏低，獲利、股利不變情況下，殖利率就會偏高。今年會變高的原因，就是因為3月份爆發股災後，金融股迄今仍是外資主要拋售對象，多數股價還在低檔震盪，殖利率算起來，當然十分亮眼。

如果看到殖利率亮眼，就以為應該搶進金融股存股，這麼做，極可能踩到地雷，以福邦證為例，今年殖利率高達8％，但前一年只有2％，過去殖利率也是忽高忽低，如果幫它當作定存股，就很拿到穩定的現金流。

事實上，以過去十年現金股利狀態來對照，較能更具體掌握獲利狀態，比如京城銀、國泰金、開發金、兆豐金、中信金，今年殖利率都高過5%，過去配息也非常穩定連貫，納入存股名單就沒有問題。

全球低利率 是否壓縮金融業獲利？

今年全球正式邁入零利率，也讓不少投資者擔心，低利率是否會大幅壓縮金融業表現。尤其，這次大幅度降息，最首當其衝的便是壽險部門，因為，利率調低，代表壽險業賺取的利差越來越少，加上下半年保費調升，也讓消費者不願持續購買壽險保單。

以穩定獲利成長的中壽為例，成交量高，這幾年配息也不錯，是滿熱門的金融壽險股，2018年的每股盈餘有2.54元，比2017年的2.4元還高，但在2018年居然完全沒配息，主要原因，就是近幾年法規對資本適足率的提升，和低利率環境，讓以壽險為主的金控公司在發放現金股利時更加審慎。

圖表顯示，8檔壽險股中，只有台產、新產、中再保三檔保持長年高殖利率，但這三檔壽險股成交量都偏低，極容易發生流動性風險，無法大筆賣掉手中持股，投資者在挑選金融股時，應適度避開壽險股。

不過，低利率造成的衝擊，主要影響金融的壽險部門，非壽險金融股在低利率環境下仍然能夠持續增長，以圖表為例，即使08年全球邁入低利率6年的時間，金融指數仍然持續創高，不受低利率影響。

丁大的這篇「台新金(2887)」的詳盡分析，看完真的心有戚戚焉！上周五的分享會也有跟大家談到為什麼不推台新金的原因啦，就讓我們繼續把下半年的焦點放在OO金囉～
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2887 台新金

彰銀經營權訴訟案，遭最高法院發回更審，對台新金非常不利。其實在之前的金融股投資講座，定錨電子報，或是微股力的訂閱文章都有提到，台新金這一仗可謂凶多吉少，和六大派圍攻光明頂無異。由於資金卡在彰銀，即使台新金在台灣表現傑出，但獲利就是未見起色。詳細說明如下。

以2018年年底的資料為準，台新銀行在國外分支機構家數合計只有6家，4家分行，2家代表人辦事處，而且，在中國大陸沒有任何據點。相較於中國信託在海外有116個據點，國泰世華在海外有67個據點，上海商銀在海外有58個據點，兆豐銀行在海外有36個據點，第一銀行在海外有35個據點，台新銀行的據點真的是太少了。
目前台灣的銀行家數過多，集中度低，銀行好像便利商店一樣，走沒5步路就一家銀行。過度競爭的結果，就是存放款利差縮小，僅剩1.34個百分點，遠遠低於其他國家。而台灣銀行業獲利的來源，在以高品質的服務創造手續費收入。因此，應對之策就是往海外發展，以優質的服務爭取客戶，再以較高的利差賺取利潤。
台新之所以沒有在國外大量設置分支機構，原因有二。第一，台新的資金都卡在彰銀，沒有多餘資金往海外發展。第二，台新期待未來可以和彰銀合併，因此彰銀已布局插旗的地區，台新就不再設點。基於上述兩點，導致台新海外發展落後同業，這也就是為什麼，台灣人覺得台新是一家優質的金融機構，但獲利始終未現起色的原因。
至於兵家必爭的中國大陸，台新銀行一樣沒有任何據點，原因就在於「OECD條款」。OECD全名為Organization for Economic Co-operation and Development，中文翻成經濟合作暨發展組織。由於金管會擔心陸銀大舉登台，因此「OECD條款」規定，兩岸銀行業者互設據點，須在OECD會員國經營業務5年以上才符合資格。OECD組織俗稱「富人俱樂部」，成員國皆為已開發的富裕國家，共有30個會員國，包括美、英、德、法等國。由於台新銀行沒有在OECD國家經營經驗，無法登陸，導致未來發展受限。
因此，台新目前的首要任務，就是要解決彰銀案，彰銀案有解，台新的獲利才有辦法突飛猛進。

#台新併彰銀分析

#背景
為了解決金融機構呆帳比率過高，提高銀行資本適足率，同時鬆綁金融法規，鼓勵金融機構跨業經營，支持金融業合併，以促進金融體系穩定與創新，民進黨政府分別在2001至2003年間與2004至2008年間推動了俗稱「一次金改」與「二次金改」等兩次金融改革方案。
由於彰銀呆帳過多，2005年財政部決議以招標發行特別股的方式引進策略投資人救援彰銀，並由台新金控以新台幣365億，溢價114億取得彰銀22.5％股權，成為彰銀單一最大股東，拿下經營權。
第二次政黨輪替後，2014年，馬英九政府的財政部長張盛和宣稱不再支持台新金掌握彰銀經營權，於是和泛公股事業聯手加碼買進彰銀股份，並委託券商徵求委託書，最後讓台新金失去經營權。
台新金於失去經營權之後，和財政部進行民事訴訟，2017年5月17日，二審宣判結果出爐，高等法院宣判台新金勝訴，代表財政部應支持台新金取得過半數的彰銀董事席次。財政部依法提出上訴，2019年5月23日最高法院廢棄二審判決。

#法律觀點
因爲工作的關係曾和台新金控的林維俊總經理討論，林維俊總經理提供給我一份財政部的公文，經過他的同意後我拍了2張照片。公文雖然有機密2字，但僅就當時是機密，現在已經解禁了。這份文件是中華民國94年7月21由財政部發給彰化銀行的公文，後面有蓋財政部部長林全的章。
公文中提到，「配合政府之公股整併政策。本部同意於增資完成後，經營權移由該策略投資人主導。」「本部持股在未出售前，如得標投資人仍爲最大股東，則財政部將不改變由最大股東主導該經營權之政策。」
金融機構受到政府單位高度監理，從法律的觀點而言，台新金控併購彰化銀行，係配合政府政策，且政府已事前同意，於法律上絕對站的住腳。

#社會大眾角度
由於前總統陳水扁先生在二次金改時，利用金融機構合併的機會收取不當的利益，前總統馬英九先生在擔任台北市長時，富邦銀行併購台北銀行的過程也有瑕疵。因此，一般民眾對於民營金融機構併購公股金融機構是存有疑慮的，多數社會大眾不贊成台新金控併購彰化銀行，以「守護全民資產。」

#執政黨角度
彰化銀行若由財政部繼續主導，執政黨則可以對彰化銀行進行人事安排，做為政治酬庸的籌碼。由於有利可圖，因此不論是馬英九前總統執政的國民黨團隊，或是蔡英文總統執政的民進黨團隊，都對台新金控併購彰化銀行持反對的態度。

#在野黨角度
彰化銀行若由財政部繼續主導，在野黨則可以發揮監督的功能，持續在立法院「表演」，且在野黨在未來也有機會變成執政黨，當然不會支持台新金控併購彰化銀行。立法院更是做出「公股不能支持民股」的決議。

#法院角度
雖然號稱司法獨立，但法官評鑑制度，使法官必須揣摩上意，在重大議題上，必須考量輿論壓力，給予長官一個滿意的答案。在法官考量自身仕途的情況下，未必能有公正的判決。

#彰銀員工角度
由於過去彰銀由財政部主導，彰化銀行的員工待遇類似公務員，業績壓力輕。若台新入主，績效獎懲制度勢必更加分明，彰化銀行員工的工作量會增加，壓力也會變大。彰銀的這些員工，當初選擇進入官股銀行，就是希望能有一個穩定的工作，不願意背負過多的業績。因此，從彰銀員工的角度來看，絕對是反對台新併購彰銀。

#同業角度
就同業競爭的角度來看，當然不希望台新併購彰銀。以2018年年底的規模來看，彰銀的資產有2兆，台新銀行有1.7兆，合併後資產將達3.7兆，超過中信銀的3.2兆，成為民營銀行中資產規模最大的銀行。彰銀的分行家數有184家，台新銀行有100家，合併後分行家數將達284家，超過合作金庫的269家，成為全台灣分行家數最多的銀行。
因此，為了避免競爭對手壯大實力，各金融機構打從心裡不希望台新併彰銀。

#總結
一個簡單的法律議題，背後充滿著各種權謀算計，各路人馬不懷好意，各懷鬼胎。台新這一仗，打的辛苦，如何讓政府有台階下，輸了面子，贏了裡子，需要靠台新以智取勝了。

#微股力
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