【追蹤 MarketFocus 看更多詳盡財經及投資分析】【#BF投資焦點】TVB夥拍邵氏2億元奪士多控股權 士多創辦人得個桔？

電視廣播(TVB)(0511)昨宣夥拍邵氏兄弟控股(953)成立合營公司，斥資2億元收購在港經營電子商貿平台的Ztore Investment Ltd（Ztore「士多」)11.67億股D系列優先股，相當於已發行股本約75%，即取得士多絕對控制權。但收購費用中只有7,000萬是現金，其餘1.3億元為TVB藝人、電視商業廣告及無綫電視免費廣播及數碼平台其他廣告產品的資源，加上士多截止3月底負債達6,600萬，換言之收購現金恐僅夠清還債項。另外由於今次交易涉及發行新股，外界料持有舊股的士多創辦人可能「得個桔」，失去公司控制之餘卻難獲巨利。

TVB指出交易完成後，按商品總值計算，預期無綫電視電子商貿業務規模將擴大逾四倍，客戶基礎由目前48萬名擴大至超過100萬名，無綫電視亦將因擴大產品組合及供應鏈資源而受惠，料可吸引用戶進一步增加用量，以及提升客戶體驗。公司亦預期融合倉庫管理、訂單處理系統以及取貨點網絡後，能產生重尸大協同效應，並於交易後將可能成為香港最大規模電子商貿網絡之一。

這交易表面上傾斜向TVB，今晨電視廣播（511）股價曾上升4.75%，高位見7.06元，不過其股價仍較過去一年高位低28.4%。電視廣播因出現虧蝕未有派息，能否靠今次交易擴大商貿平台改善公司盈利還需拭目以待。交易完成後，士多創辦人兼行政總裁岑迪贊，及營運總裁梁子琦將繼續履行營運管理。

「士多」擁有兩個電子商貿平台，其中ztore.com於2015年成立，提供家居必需品﹑一般商品﹑美容及化妝品，並提供送貨及點擊取貨服務。neigbuy.com則於2018年推出，屬以「閃購」模式營運的網上購物平台。不過士多近年虧蝕嚴重，截至今年3月底，未經審核綜合負債淨額為6,600萬元。

有分析則指出截至止2018年10月，士多共籌集了1.56億元，暫未知現時蝕剩了多少。當年投資的包括桂洪集團，而桂洪集團屬於士多創辦人之一凌俊傑，料他損失不菲。凌俊傑對士多的發展影響極大，但當年亦因為他曾發表支持「送中」修例言論，令網站一度被反送中人士杯葛。

TVB及夥伴今次只用7000萬現金，即奪去士多75%股權，可謂相當著數。收購協議並留有後著，因TVB日後可以選擇注資多1.5億（現金只佔5200萬，餘下近1億也是由藝人填數），進一步增加股權。即是若全數付出1.2億現金，幾乎已可全數買走士多93萬用戶，每用戶成本僅120元。但收購涉及發行收股，故士多創辦人恐怕難以重中直接獲益，另外創辦人未來5年若要賣股，也要先獲董事局批准，令人關注他們辛苦創業會否「得個桔」。

Text by BusinessFocus Editorial

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一台獨大的電視廣播（TVB，511），去年本業罕有蝕錢，是1988年上市以來首次。作為傳媒股的龍頭，找了這間公司相關股價及財務資料，或者可解釋到大台墮落之謎。

上世紀60年代，由包括希慎大股東利氏家族、余仁生家族、邵逸夫旗下邵氏兄弟夥拍英美資金組成的「香港電視」（即無綫電視）奪得地面電視牌照。70至80年代是電視台互鍊的時代，無綫面對亞視前身麗的電視，以及佳藝電視挑戰，亦不敢怠慢，大增本土製作，種下本土電視文化的基礎。

1984年1月，香港電視（HK-TVB）上市，當時電視廣播為其附屬。其後政府改例，不允許免費電視台是其他公司的附屬機構，導致公司改組。香港電視一分為二，電視業務為主的TVB取代香港電視的上市地位，而其他非廣播業務就歸予「電視企業」。

根據1988年TVB業績裏的備考五年財政回顧，84年TVB生意額有6億元，純利1.66億元。84年美孚新邨5期開售，一個700呎實用望海靚單位，以48萬元賣出，現時市值超過750萬元。以當年純利計，可買到345個美孚新邨單位。

TVB上市27年以來，盈利增長有兩個爆發點，都是來自收費電視或競爭對手的加入。88至92年，TVB每年利潤介乎2.5至4.2億元，93年有線啟播後，開始突破5億元關口。及至03年NOW啟播，TVB由05年開始，利潤都超過10億元以上（09年例外）。

金融危機對TVB的影響，亦沒有想像中大。97、98金融風暴後，TVB利潤保持4至5億元水平，與風暴前相若。就算是08年金融海嘯，08及09年的盈利，仍有10.5億及9億水平。TVB聲稱經濟轉差，廣告收入降，但本業利潤由前年賺12億變蝕428萬，這個倒退幅度，肯定並非經濟不景解釋得到。

2011年開始，TVB利潤突破15億元以上，這主要是「殼王」陳國強入股後嚴控開支的掩眼法。一線藝員相繼離巢、新聞自我審查嚴重，更甚者，是劇集節目一成不變，昔日亞視間中仍有叫好叫座的劇集，無綫都會積極反擊做場好戲互撼，但紅色資本的王征入主後，就完全廢了亞視武功。沒有良性競爭下，只會越做越hea。港視王維基2014年網上播劇，曾對無綫泛起一陣漣漪，但當見港視奪牌不成，就故態復萌。

前TVB廣播業務總經理陳志雲直言：「越係唔發（新牌），越冇競爭，TVB只會越做越衰！」

話TVB一成不變的，除了劇集大結局內容，還有股本。88年TVB已發行股本有4.2億股，28年後的今日，股本僅略增4%，至4.38億股，最少在過去廿年，未曾配股及供股，在股票市場裏實屬少見。面對網媒及樂視、Netflix今年步步進逼，我有直覺，擅於財技的「殼王」應該會做嘢。

TVB（前身香港電視）85年成為藍籌，88年底，一股TVB約值4港元，2000年首季股價創出85.25元的歷史新高，當時市值逾370億元。04年被剔出成份股，去年初股價約50蚊樓上，最新股價跌了一半，報28.35元，市值124億元。

在不斷顛覆的時代，沒有競爭挑戰下的獨市生意及慣性收視，反而是最危險。以為沒有新台迎戰，只會死得更快、死得更慘。