鍾記：價值投資永不過時 查理·芒格（Charlie Munger）於2月24日在他旗下報業公司Daily Journal 的年度股東大會上，提到了對價值投資的看法。他說：「在我看來，價值投資總是希望獲得比你購買股票時所支付的價格更高的價值。這種方式永遠不會過時。」他補充：「好的投資都是價值投資。只是有些人在強公司中尋找價值，有些人在弱公司中尋找價值。」 另一位投資大師Howard Marks在《投資最重要的事》第四章得出的結論：「在所有可能的投資獲利途徑中，低價買入是最可靠的方法。」由此可見，「低價買入」是價值投資的核心。 我認同以上兩位投資大師的觀點。我相信，以低於公司的內在價值購買股票，重視安全邊際，這種合乎邏輯的價值投資方式，永遠都不會過時。根據我多年的實戰投資經驗，投資者只要有紀律地執行價值投資，克服內心貪婪與恐懼的心魔，不難獲得令人滿意的投資成果。 也許有人認為價值投資的方式太過保守和過時，未能與時並進。事緣近年具增長潛力的新經濟股被受投資者追捧，股價大幅飆升，表現遠遠拋離傳統的舊經濟股，而價值投資法卻非常重視估值，摒除了這類高估值新經濟股的投資價值，令投資者白白錯失了機會。這些批評，可能是投資者對於價值投資的方式存有誤解。事實上，「股神」巴菲特曾經說過類似的話：價值投資的「價值」兩個字是多餘的，因為好的投資，本質上就是要尋找有價值的東西，而增長是價值的重要來源，自然已經藴含在公司的價值計算之中。故此，我認為不論是投資於價值型或增長型的股票，都可以是價值投資，兩者沒有根本性的衝突，重點是投資者須要懂得如何評估它們的價值，並且以低於其價值的價格買入。 補充一下，對於喜歡買入價值股或增長股的價值投資者，在尋找投資機會時，我認為有兩點須要注意，以免犯錯： （一）儘量避免墮入價值陷阱 對於偏向買入價值股的投資者，須要慎防價值陷阱，不能單看價格，還須要考慮公司整體的質素。投資者以低價買入低增長、低質素、低估值（泛指低市盈率、低市賬率、高股息率等）的煙頭股，期望有朝一日股價可以回歸內在價值，這個如意算盤未必能夠打得響。假如行業前景不佳，公司經營不善，缺乏競爭力，盈利、現金流和派息便難以維持。更甚者，倘若公司的大股東或管理層欠缺企業管治，不時做出對小股東不利的投資及事情，即使股價便宜，也不會獲得投資者青睞，導致股價長期低迷，無法回升至公司應有的價值。「時間是壞公司的敵人」，壞公司的內在價值會隨著時間而下降，對投資者不利。長期持有這類煙頭股，容易墮入價值陷阱，不但未能獲利，更會錯失買入優質股的機會成本。 （二）別過分高估增長股的價值 對於偏向買入增長股的投資者，千萬不要受市場熾熱情緒的影響，慎防付出過高的價格。緊記：即使是好的公司，付出過高的價格買入，也未必是一項好的投資。投資者運用現金流折現模型（Discounted Cash Flow Model）為這些高速成長的公司做估值的時候，宜採用較保守的假設，包括未來的自由現金流增長率及貼現率，儘量避免過分高估它們的價值。由於增長股的盈利不確定性較大，要預測它們的盈利和現金流增長的出錯率會較高，買入時更要預留充足的安全邊際。 價值投資法從Benjamin Graham與David Dodd於1934年出版《Security Analysis》計起，至今87年，經歷過大大小小的牛市和熊市，證明經得起時間的考驗，相信永遠也不會過時呢！ 2021-03-10 （本文為作者個人意見，不代表本網立場。） ======================================== 天窗好書推介：《投資簡義》 《投資簡義》是投資名著《The Elements of Investing》中文版，由兩位享譽國際的投資大師──《漫步華爾街》名著作者、普林斯頓大學經濟系講座教授麥基爾（Burton Malkiel），以及撰寫《買市才會贏》的投資名家艾里士（Charles Ellis）──雙劍合璧，將縱橫投資市場合共逾百年的投資智慧，化繁為簡，言簡意賅地化為六個致富錦囊。即使面對複雜萬變的後金融海嘯時代，你也能一步一步成為投資贏家。 💰開始儲蓄：省小錢、存大錢有何秘訣？ 💰指數基金：為何要擁抱上市的指數基金？ 💰分散投資：如何掌握平均成本法，達到適度分散的資產分配？ 💰避免出錯： 揭示巴菲特的秘密，如何不犯大錯？ 💰簡單至上：KISS (Keep it Simple, Sweetheart)投資法，原來就是王道？ 💰對抗逆境：低息年代，買藍籌好過買債券？ 兩位大師的六大法則行之有效、歷久彌新。回歸簡單法則，方是投資必勝之道。 實體書、會員9折、全球運送：https://bit.ly/3l5DXqY #WealtHub #WealtHub睿富 #鍾記 #股壇老兵鍾記 #價值投資 #投資簡義

#八百回合經濟談 〔#1111獨立書店歇業潮！#促銷降價484母湯？〕    雙 11 購物節有像是博客來書店、momo 網路書店、誠品書店等電商平台，推出書籍下殺 66 折等折扣活動，引發多家實體書店不滿。  包括青鳥書店、紅氣球書屋、三餘書店等，皆在臉書發文表示「本書店將於 11/11 休息一天」，以表達對於相關書店採用削價引發市場不公平競爭的現象。  今天傑瑞編就要來帶讀者們認識一下經濟學中對「商品市場」的分類，與對社會福利所造成的影響。   ▌ 超級重要的前情提要  在經濟學中，我們將商品市場分為完全競爭、獨佔、寡占與獨占性競爭四類。（詳細表格請看圖 2！）  傑瑞編認為現在市場上書店的數目眾多，各個書店所販售的書籍對於消費者來說也不盡相同。  雖然廠商數目眾多，但各家書店各自有價格的決定能力，也沒有進出障礙，因此將它歸類為「獨占性競爭市場」。   ▌ 短期均衡  因為廠商具有價格的決定能力，所面對的是一條負斜率的需求曲線，會以 MR=MC（邊際收入=邊際成本）決定利潤極大化下的最適產量，再根據需求線決定出該產量下的價格。  依市場的需求狀況及廠商的成本高低，短期內可能會得到經濟利潤、正常利潤、經濟損失。   ▌ 長期均衡  在長期下，因為獨占性競爭市場沒有進出障礙，有利可圖的情況將會吸引更多的廠商進入此市場，一直到市場內所有廠商的利潤都為 0 時才會停止。  如果該產業存在經濟損失，現有廠商將退出市場，一直到市場內所有廠商的利潤回復到 0 時為止。  因此，長期而言，每一個獨占性競爭廠商只能得到正常利潤。  我們可以發現，獨占性競爭廠商在長期均衡下，未在平均成本最低點下生產。  表示長期獨占性競爭廠商未充分利用產能，而有產能過剩（excess capacity）的現象。  因此，獨占性競爭廠商的長期均衡是在無效率的狀態下從事生產。   ▌ 獨佔性競爭好嗎？  在經濟學上我們可以證明，凡是有獨占性的，都不能發揮寶貴資源的最大「效率」，獨占性競爭市場也不例外。  不過，這個市場也因此提供了多樣性的產品讓消費者選擇。  對於獨立書店而言，本身的經營成本就較那些連鎖的書店還高。  如果此時連鎖書店還採用了降價等方式，來跟獨立書店進行競爭，在價格低於平均成本的情況，將會使這些獨立書店面臨到損失。  最壞的情況則是，長期而言，獨立書店可能會選擇退出市場。   ▌ 結語  傑瑞編認為，在市場中彼此間存在競爭關係是在所難免的。  但同時也要考慮到整體的市場，不要陷入惡性競爭，而損害到市場提供給消費者選擇的多元性。  今天從傳統經濟學的角度，分析了雙十一時獨立書店歇業一天的事件！喜歡今天內容的話，除了基本的按愛心、分享（？），也可以留言給傑瑞編一些鼓勵哦！   #經濟 #經濟學 #台灣 #科普 #科普經濟學 #政經八百 #懶人包 #大學生 #獨立書店 #書店 #閱讀 #書籍 #電商 #電商平台 #青鳥書店 #三餘書店 #雙11 #雙十一 #1111 #歇業

#八百回合經濟談 〔#Google被吉啦！#三分鐘看懂壟斷在幹嘛！〕   10 月 20 日，美國司法部與另外 11 個州對 Google 提出訴訟。 他們認為 Google 違反「反托拉斯法」，濫用網路搜尋引擎與廣告霸主的地位，妨礙對手競爭以維持壟斷。  有許多人認為這項控訴為川普的政治操作手段之一，藉以拉攏保守派選民。（反托拉斯 antitrust 就是反壟斷的意思呦！）  今天政經八百就來跟壯士們聊聊——壟斷這回事！   ▌  講古時間：歐盟也告過 Google 壟斷！  歐盟在 2006 年對 Google 啟動反壟斷調查，認為 Google 當時與客戶簽訂的廣告條約當中有排他條款，不正當影響了對手競爭的機會，後來 Google 在 2016 年後取消了這項條款。  事情還沒結束，Google 在 2017 年因操控購物相關的搜尋結果，被歐盟罰款 24 億歐元。  2018 年又因濫用平台主導地位，被歐盟罰款 43 億歐元。  2019 年再因迫使客戶簽訂排他條款、封鎖競爭對手平台內容，被歐盟罰款 15 億歐元。  最終，Google 因為壟斷行為被歐盟罰款超過 82 億歐元，也終於結束了在歐洲遭遇的一連串反壟斷調查。   ▌  壟斷到底在幹嘛？  我們先放下政治操作的可能性，帶壯士們來看看到底什麼是壟斷！  壟斷的種類可被分為兩種：自然壟斷、政府壟斷。  📌自然壟斷：生產前要先付出很高的固定成本，形成規模經濟。  而產量越多、平均成本越低，使該產業只適合有一間廠商，例如自來水、瓦斯。  📌政府壟斷：政府授予權力給某個單位排除其他競爭廠商，例如專利、曾經的菸酒專賣。  要特別說明的是：以上兩種情形已經很少見了！現今較常出現的壟斷偏向廠商憑藉自己的努力打敗競爭對手，表示它真的很受消費者喜愛。  既然如此，為什麼大家還要反壟斷呢？   ▌  反壟斷原因大解析：社會面  先來看看比較直觀的社會面原因吧！  壟斷意味著廠商有「訂價能力」，因為市場上只有它一個生產者，它想賣奪貴就可以賣奪貴，消費者也因為沒有其他選擇，只好忍痛下手。  這時候一定會有壯士好奇：如果廠商很受消費者喜愛，就不用反對它壟斷吧？  社會上反壟斷主要的原因在於，壟斷導致市場失去競爭，造成生產者沒有進步、創新的誘因，社會進步幅度可能會因此停滯。  且壟斷的廠商經常透過非法手段抑制競爭者的出現，將潛力股們拒於競爭大門之外。  因此，各國紛紛制定反壟斷相關法規以規範反競爭行為。   ▌  反壟斷原因大解析：經濟面  就經濟面而言，壟斷其實是不效率的市場型態呦！  在圖上，市場的「需求線」跟壟斷廠商的「邊際收益線」是不同條，而「邊際成本遞增」使得邊際成本跟上述兩條線形成兩個交點 A、B。  一般的狀況下，社會福利最大會表現在邊際成本與需求線相交的 A 點。  但在壟斷的市場狀況下，廠商為了讓自己賺到最多錢，只會想生產到邊際成本與邊際收益相等的 B 點的數量。  在這個數量下，消費者會依照需求線支付可以接受價格，也就是 C 點的價格。  B、C 點的價格不同，以及與 A 點的數量差異，導致市場出現無謂損失啦！這也就是大家認為壟斷不效率的經濟原因！   ▌  結語  今天帶壯士們瞭解 Google 被告反壟斷的現在進行式，也介紹壟斷的形成與反壟斷的原因。  其實美國目前也正針對 Apple、Amazon、Facebook 進行反壟斷調查中，這些科技巨頭的命運究竟會怎麼發展，就讓我們繼續看下去！   #經濟 #經濟學 #台灣 #科普 #科普經濟學 #政經八百 #懶人包 #大學生 #google #apple #amazon #facebook #fb #壟斷 #反壟斷 #罰款